2008 mali krizine en büyük katkıyı yapan, büyük miktarda borç taşıyan yatırım notu derecelendirmelerinin, derecelendirme kuruluşlarının yatırımcıları inandırmasına yol açtığından çok daha riskli ve sarsıcı olduğu kanıtlanan tahvil değerlerinin çöküşüydü. Yüksek enflasyon oranına sahip tahvil derecelendirmeleri, bu trilyon dolarlık piyasada yeni bir finansal çöküş yaratma tehdidinde bulunuyor. Önde gelen tahvil derecelendirme kuruluşları S&P, Moody's, Fitch ve rakipleri pazar payı için savaşırken giderek daha iyimser puanlar veriyorlar.
The Wall Street Journal'a yatırım şirketi AllianceBernstein'de portföy yöneticisi Marshall Glick'in “kurbanlar yatırımcı” dedi. 21 milyar dolarlık ticari-emlak borcuna sahip Voya Yatırım Yönetimi gayrimenkul direktörü Greg Michaud da aynı fikirde. Aynı raporda da belirtildiği gibi, “Derecelendirmelere güvenmiyoruz” dedi.
Yatırımcıların Önemi
Derecelendirme kuruluşlarına yatırımcılar tarafından güvenilirken, borçları değerlendirdikleri şirketler tarafından ödenir ve ciddi bir çıkar çatışması yaratır. Glick, SEC'e şişirilmiş derecelendirmeler ve tahvil ihraççılarının en iyi derecelendirme için alışveriş yapma yeteneği hakkında şikayet eden bir grup yatırım yöneticisi arasındaydı.
Journal, 2008-2019 yılları arasında Finsight.com tarafından derlenen 3 trilyon dolarlık yapılandırılmış menkul kıymetler içeren bir veritabanında yaklaşık 30.000 derecelendirmeyi analiz etti. Bu derecelendirmeler, üç büyük firma olan S&P, Moody's ve Fitch'in yanı sıra finansal krizden sonra işe giren üç küçük rakip, DBRS, Kroll Bond Derecelendirme Ajansı ve Morningstar tarafından verildi.
Dergide, üç yeni gelen kurumun derecelendirilmiş derecelendirme kuruluşlarından daha yüksek puanlar vermesinin daha muhtemel olduğu, hatta bazen diğer firmaların önemsiz olarak sınıflandırdığı tahvillere birinci sınıf AAA derecelendirmeleri çıkardığı bulunmuştur. Sonuç olarak, düzenleyici kurumlar arasında derecelendirme kuruluşları arasında artan rekabetin daha doğru derecelendirmeler üreteceği beklentisi başarısız görünmektedir.
Journal'ın araştırması, 2012 yılından bu yana elde edilen verilere dayanarak, 6 derecelendirme kuruluşunun derecelendirme kriterlerini değiştirdikten sonra genellikle pazar payında geçici artışlar yaşadığını ortaya koyuyor. Bu bulgu, değerlendirme yöntemlerini gevşeterek daha fazla iş için teklif verebileceklerini göstermektedir.
İlgilenenler arasında Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell da var. Mayıs ayında yaptığı konuşmada, teminatlı kredi yükümlülüklerini (CLO'lar), riskli kurumsal borçlulara kredilerle desteklenen borçlanma araçlarını ve genellikle iktisapları finanse etmek için kullandı. Powell, Journal'a göre “Bir kez daha, borç verenler taahhüt standartlarını gevşetmiş olsa bile borçluların gelirinden daha hızlı büyüyen bir borç kategorisi görüyoruz” dedi.
Finansal kriz sırasında borç değerlerinin düşmesinden doğan davaların çözümü. S&P 1, 5 milyar dolar ödedi, Moody's ise Journal'a göre 684 milyon dolar ödedi. S&P, pazar payı kazanmak için modellerini değiştirdiğini itiraf etti, ancak her iki firma da yanlış yapmayı kabul etmedi.
İleriye bakmak
Ekonomik danışmanlık firması MacroMavens'in kurucusu Stephanie Pomboy, 2008'in daha genel mali krizinden önce gelen yüksek faizli mortgage krizini öngörenlerden biri. Bu sefer yalan, randevu ile alım satım yapan bir dizi tahvil alabilir, onları bir ETF'de bir araya getirebilir ve sihirli bir şekilde sıvılaştırabilirsiniz. ”Pomboy, Barron ile derinlemesine bir röportaj sırasında gözlemledi.
Bu arada Wolfe Research'te kıdemli makro araştırma analisti, baş yatırım stratejisti ve baş kantitatif analist Chris Senyek, patlaması “değirmende durgunluğu tam bir finansal krize” dönüştürebilecek 10 varlık balonunu izliyor. başka bir Barron'un raporunda yer alan müşterilere bir notta uyardı. Bu kabarcıklar arasında ABD kurumsal borcu, ABD kaldıraçlı krediler, Avrupa borcu ve hatta ABD devlet borcu yer alıyor.