Konveksite Nedir?
Dışbükeylik, tahvil fiyatları ve tahvil getirileri arasındaki ilişkide eğriliğin veya eğrinin derecesinin bir ölçüsüdür. Dışbükeylik, faiz oranı değiştikçe tahvilin süresinin nasıl değiştiğini gösterir. Portföy yöneticileri, portföyün faiz oranı riskine maruziyetini ölçmek ve yönetmek için dışbükeyliği bir risk yönetimi aracı olarak kullanacaklardır.
Görüntü Julie Bang © Investopedia 2019
Önemli Çıkarımlar
- Konveksite, bir portföyün piyasa riskine maruziyetini ölçmek ve yönetmek için kullanılan bir risk yönetim aracıdır. Konveksite, tahvil fiyatları ve tahvil getirileri arasındaki ilişkideki eğriliğin bir ölçüsüdür. Konveksite, bir tahvilin süresinin faiz oranı olarak nasıl değiştiğini gösterir. Verim arttıkça bir bağın süresi artarsa, bağın negatif dışbükeyliğe sahip olduğu söylenir. Eğer bir tahvilin süresi artar ve verim düşer, bağın pozitif dışbükeyliğe sahip olduğu söylenir.
Dışbükeylik
Konvekslik Açıklaması
Konveksliği açıklamadan önce, tahvil fiyatlarının ve piyasa faiz oranlarının birbiriyle nasıl bir ilişki içinde olduğunu bilmek önemlidir. Faiz oranları düştükçe tahvil fiyatları yükseliyor. Buna karşılık, artan piyasa faiz oranları tahvil fiyatlarının düşmesine neden olmaktadır. Bu zıt tepki, oranlar arttıkça, tahvilin diğer menkul kıymetlere kıyasla potansiyel bir yatırımcı sunabilecekleri kazançlarda geride kalabilir.
Yukarıda gösterilen örnek rakamda, A Tahvili, diğer her şeyin eşit olduğunu belirten, B Tahvili'nden daha yüksek bir dışbükeyliğe sahiptir, A faizleri, faiz oranları yükseldikçe veya düştükçe, A Tahvili'nden her zaman daha yüksek bir B fiyatına sahip olacaktır.
Tahvil getirisi, bir yatırımcının söz konusu menkul kıymeti elinde tutarak elde edebileceği kazanç veya getirilerdir. Tahvilin fiyatı piyasa faiz oranı da dahil olmak üzere çeşitli özelliklere bağlıdır ve düzenli olarak değişebilir.
Piyasa Faiz Oranları ile Tahvil Getirileri Arasındaki İlişki
Piyasa faizleri yükseldikçe, piyasaya gelen yeni tahvillerin yeni ve yüksek oranlarda ihraç edildikleri için getirileri de artmaktadır. Ayrıca, oranlar arttıkça, yatırımcılar satın aldıkları tahvillerden daha yüksek getiri talep etmektedirler. Yatırımcılar, gelecekte faiz oranlarının yükselmesini beklerse, cari gelirlerde sabit faizli bir tahvil istememektedir. Sonuç olarak, faiz oranları arttığında, bu borçlu taşıtların ihraççılarının rekabete devam edebilmeleri için verimlerini de artırmaları gerekmektedir. Ancak, faiz oranı arttıkça, bu orandan daha az geri dönen tahvillerin fiyatı düşecektir.
Faiz Oranları ve Tahvil Fiyatları İlişkisi
Bir yatırımcının% 2 ödeyen sabit faizli bir bonosu varsa ve faiz oranları% 2'nin üzerine çıkmaya başlarsa, bu daha düşük ödeme güvenliğini satmak isteyebilirler. Satışların nedeni mevcut oranlarının mevcut piyasadan daha az cazip olmasıdır. Yatırımcılar, aynı prensibi gelecekte daha yüksek bir oran ödeyecek bir yatırıma yatırırlarsa% 2 ödeyen bir tahvil bulundurmak istemiyorlar. Yükselen oranlı bir piyasada tahvil sahipleri mevcut tahvillerini satmaya ve daha yüksek getiri ödeyerek yeni çıkarılan tahvilleri tercih etmeye çalışıyorlar.
Piyasada daha düşük oranda tahvil bolluğu olduğu için, bu borç stoklarının fiyatları düşecektir. Ayrıca, tahviller satıldıkça ve fiyat düştükçe, yatırımcı yüksek getirili menkul kıymeti satın alarak tahvil piyasasına geri dönmeden önce faiz oranlarının yükselmesini bekleyebilir. Sonuç olarak tahvil fiyatları ve getirileri ters veya ters yönde hareket eder.
Tahvil Süresi
Tahvil süresi, faiz oranları dalgalandığında tahvil fiyatındaki değişimi ölçer. Bir tahvilin süresi yüksekse, tahvilin fiyatının faiz oranlarının tersi yönde daha fazla hareket edeceği anlamına gelir. Tersine, bu rakam düşük olduğunda borçlanma aracı daha az hareket gösterecektir.
Tipik olarak, piyasa oranları% 1 artarsa, bir yıllık vade bonosu fiyatı% 1'e eşit olmalıdır. Bununla birlikte, uzun vadeli vadelere sahip tahviller için reaksiyon artar. Diğer bir deyişle, oranlar% 1 artarsa, tahvil fiyatları her vade yılı için% 1 düşer. Örneğin, oranlar% 1 artarsa, iki yıllık tahvil fiyatı% 2, üç yıllık tahvil fiyatı% 3 ve 10 yıllık fiyat% 10 düşecektir.
Konveksite ve Risk
Konvekslik, verim değiştikçe bir bağın süresinin hassasiyetini ölçerek süre kavramı üzerine kurulur. Dışbükeylik, tahvil süresine ilişkin faiz riskinin daha iyi bir ölçüsüdür. Süre, faiz oranlarının ve tahvil fiyatlarının doğrusal bir ilişkiye sahip olduğunu varsayarsa, dışbükeylik diğer faktörlere izin verir ve eğim oluşturur.
Süre, faiz oranlarındaki küçük ve ani dalgalanmalar nedeniyle tahvil fiyatlarının nasıl etkilenebileceğinin iyi bir ölçüsü olabilir. Ancak tahvil fiyatları ile getiriler arasındaki ilişki tipik olarak daha eğimli veya dışbükeydir. Bu nedenle dışbükeylik, faiz oranlarında büyük dalgalanmalar olduğunda tahvil fiyatları üzerindeki etkinin değerlendirilmesi için daha iyi bir önlemdir.
Konveksite arttıkça, portföyün maruz kaldığı sistemik risk artar. Bir finansal kurumun başarısızlığı diğerlerini tehdit ettiği için 2008 mali krizi sırasında sistemik risk terimi yaygınlaştı. Bununla birlikte, bu risk tüm işletmeler, endüstriler ve bir bütün olarak ekonomi için geçerli olabilir.
Sabit getirili portföy riski, faiz oranları arttıkça mevcut sabit faizli araçların o kadar çekici olmadığı anlamına gelir. Konveksite azaldıkça piyasa faiz oranlarına maruz kalma azalır ve tahvil portföyü riskten korunma olarak değerlendirilebilir. Tipik olarak, kupon oranı veya getirisi ne kadar yüksek olursa tahvilin dışbükeyliği veya piyasa riski o kadar düşük olur. Riskin bu şekilde azaltılması, piyasa oranlarının tahvil kuponunu aşmak için büyük ölçüde artması gerekeceğidir, yani yatırımcı için daha az risk vardır.
Negatif ve Pozitif Konveksite
Verim arttıkça bir bağın süresi artarsa, bağın negatif dışbükeyliğe sahip olduğu söylenir. Başka bir deyişle, tahvil fiyatı, getirilerin düşmesi ile verimlerin artmasıyla birlikte daha yüksek bir oranda düşecektir. Bu nedenle, bir tahvilin negatif dışbükeyliği varsa, süresi artacaktır - fiyat düşecektir. Faiz oranları yükseldikçe tam tersi de geçerlidir.
Eğer bir tahvilin süresi artar ve verim düşer, bağın pozitif dışbükeyliğe sahip olduğu söylenir. Diğer bir deyişle, getiriler düştükçe, tahvil fiyatları getirilerin yükseldiğinden daha büyük bir oranda - veya süre ile - artar. Pozitif dışbükeylik tahvil fiyatlarında daha büyük artışlara yol açar. Bir tahvilin pozitif dışbükeyliği varsa, getiriler düştükçe tipik olarak daha büyük fiyat artışları yaşayacaktır.
Normal piyasa koşullarında, kupon oranı veya getirisi ne kadar yüksek olursa tahvilin dışbükeylik derecesi o kadar düşük olur. Diğer bir deyişle, tahvilin yüksek bir kuponu veya getirisi olduğunda yatırımcı için daha az risk vardır, çünkü piyasa faizleri tahvilin getirisini aşmak için önemli ölçüde artmak zorunda kalacaktır. Dolayısıyla, yüksek getirili bir tahvil portföyü düşük dışbükeyliğe sahip olacak ve daha sonra faiz oranları yükseldikçe mevcut getirilerinin daha az cazip hale gelme riski daha az olacaktır.
Sonuç olarak, sıfır kuponlu tahviller herhangi bir kupon ödemesi sunmadıkları için en yüksek derecede dışbükeyliğe sahiptirler. Bir tahvil portföyünün dışbükeyliğini ölçmek isteyen yatırımcılar için, karmaşık nitelik ve hesaplamada yer alan değişkenlerin sayısı nedeniyle bir finansal danışmanla konuşmak en iyisidir.
Gerçek Dünya Konveksite Örneği
Çoğu ipoteğe dayalı menkul kıymetin (MBS) negatif konveksitesi olacaktır, çünkü verimleri tipik olarak geleneksel tahvillerden daha yüksektir. Sonuç olarak, bir MBS'nin mevcut sahibinin mevcut piyasadan daha düşük bir verime veya daha az çekici olmasını sağlamak verimde önemli bir artış gerektirecektir.
Örneğin, SPDR Barclays Capital Mortgage Destekli Tahvil ETF (MBG) 26 Mart 2019 itibarıyla% 3, 33 getiri sunuyor. ETF'nin getirisini, kabaca% 2, 45 ile işlem gören mevcut 10 yıllık Hazine getirisiyle karşılaştırırsak, faiz MBG ETF'nin daha yüksek verimi kaybetme riski olması için oranların önemli ölçüde yükselmesi ve% 3.33'ün üzerinde olması gerekir. Diğer bir deyişle ETF'nin negatif dışbükeyliği vardır, çünkü getirideki herhangi bir artışın mevcut yatırımcılar üzerinde daha az etkisi olacaktır.