Business Insider raporları, pasif hisse senedi ETF'leri, özel sermaye, ticari ipoteğe dayalı menkul kıymet türevleri ve kaldıraçlı krediler dahil olmak üzere dört temel varlık kategorisi likidite krizinde özellikle savunmasız olabilir. Pasif hisse senedi ETF'lerinin hem perakende hem de kurumsal yatırımcılar arasında büyük ölçüde popüler hale geldiği göz önüne alındığında, düşük maliyet ve çeşitlendirilmiş portföyleri hızlı bir şekilde oluşturma ve yeniden dengeleme yararları nedeniyle, bunların arkasındaki tehlikeler özellikle endişe verici olmalıdır.
Bu ETF'lerle ilgili olarak, Sanford C. Bernstein & Co.'da küresel nicel ve Avrupa hisse senedi stratejisi başkanı Inigo Fraser-Jenkins, BI tarafından alıntılandığı üzere müşterileri uyardı: "Bu, satış için kuyruk riskinin arttığı anlamına geliyor Bir satış bizim tahminimiz değil, ama gerçekleşecek bir şeydi, binlerce yatırımcı akıllı telefonları için ulaştığında ve pasif ETF ürünlerinde sahip oldukları pozisyonları satmaya çalıştığında temelde ne olacağını bilmiyoruz."
Yatırımcıların Önemi
Pasif hisse senedi ETF'lerinin bireysel yatırımcılar için şimdiye kadar geliştirilen en parlak ürün olabileceğini kabul ederken, Fraser-Jenkins şimdi sadece ABD hisse senetlerine yapılan tüm yatırımların neredeyse yarısını kontrol ettiklerini belirtiyor. Böylece, pazarlar düşmeye başlarsa ve ETF sahipleri arasında genel panik yayılırsa, tüm piyasayı saran büyük bir satış dalgası takip edebilir ve hızlı bir şekilde mütevazı bir çığa dönüşür.
“Aktif kamu hisse senetlerinden likit olmayan yatırımlara genel bir geri çekilme, kamu piyasalarındaki likiditenin daha kırılgan olduğunu gösteriyor. Muhtemelen daha fazla 'flaş çökmesine' ve ayrıca bir varlık sınıfından diğerine yayılan flaş çökmelerine potansiyel olarak alışmamız gerekiyor ”dedi.
Dünya çapında, tüm ETF kategorileri 5 trilyon doları aştı. Financial Times, küresel çapta düzenleyiciler, bir satış dalgasının bu yatırım araçlarını destekleyen pazar yapma faaliyetlerinde büyük bir başarısızlığa neden olabileceğinden endişe duyuyor.
Özellikle, söz konusu yetkili katılımcılar (AP), tipik olarak yatırımcıdan sipariş alıp sattığında ETF birimleri yaratan ve tasfiye eden yatırım bankaları, bu piyasa yapıcı işlevi yerine getirmek için yasal olarak zorunlu değildir. Sonuç olarak düzenleyiciler, satış krizinde AP'lerin ETF birimlerini yüksek indirimlerle tasfiye edebileceklerinden veya bu işlevi yerine getirmekten tamamen uzaklaşabileceklerinden endişe duyuyorlar.
Özel sermayeyle ilgili olarak, girişimlerin halka arz hisse senedi piyasalarına halka arz yoluyla daha önce olduğundan çok daha uzun sürmesi ve kamu hisse senedi piyasalarının hisse geri alımları ve birleşmeleri sonucunda daralması bekleniyor. Ayrıca, yukarıda belirtildiği gibi, halka açık hisse senetlerinin artan payı pasif ETF'ler tarafından emilmektedir. Sonuç olarak, aktif yatırım yöneticileri giderek özel sermayeye yöneliyorlar, ancak bunların doğası gereği oldukça likit olmayan yatırımlar olduğunu ve satmak için acele etmelerinin fiyatlarının çökmesine neden olması gerektiğini gözlemliyor.
Tarihsel olarak düşük faiz oranları karşısında daha yüksek getiri arayışında, yatırımcılar riskli ve likit olmayan ürünlere yönelmektedir. Bunlar arasında, borçlular zaten yüksek borçlu olduğu için yatırım yapılabilir borçtan daha yüksek faiz oranları sunan kurumsal kaldıraçlı krediler bulunmaktadır. Uğursuzca, bu kaldıraçlı kredilerin kalitesi hızla batıyor, bu da bu yatırımları ekonomik bir gerilemede özellikle savunmasız hale getiriyor.
Kurumsal kredi paketlerine dayanan karmaşık türevler de daha yüksek getiri elde etmenin bir aracı olarak popüler hale geliyor. Bazıları titrek alışveriş merkezleri, perakende satış yerleri ve ofis binalarındaki ipoteklerden oyulmuştur. Bu arada, bu menkul kıymetleri ticarete istekli olan bankaların sayısı 2008 mali krizinden bu yana azalmıştır, bu da bir sonraki krizde bunları boşaltmanın zor olacağı anlamına gelmektedir.
İleriye bakmak
2008 mali krizinde, karmaşık ve likit olmayan yatırım amaçlı menkul kıymetler, hem selloffun önde gelen bir nedeni hem de büyük bir kurbanı olmuştur. Bir sonraki krizin bu açıdan benzer olması muhtemeldir.