Birçok işletme öğrencisi yatırım bankacılığı alanında çalışmak ister, ancak bazı yaygın teknik sorular sorulduğunda röportaj sırasında donarlar. İlk röportajı almak genellikle kendi başına zor bir iştir, bu nedenle görüşmecinin size hangi sorulara cevap verdiğine cevap vermeye hazır olmanız gerekir. Örneğin, aşağıdaki sık sorulan soruları cevaplayabilir misiniz?
1. Bir şirkete değer biçmenin yolları nelerdir?
2. Özkaynaktan ziyade tahvil yoluyla fon toplamanın avantajları nelerdir?
3. Cari amortisman hesabına 100 $ eklenirse, mali tablodaki çeşitli rakamlara ne olur?
İşi Tanıyın
Bir görüşmeci için pozisyon hakkında hiçbir şey bilmeyen bir adaydan daha rahatsız edici bir şey yoktur. Sadece yatırım bankacılığının genel uygulamalarını değil, aynı zamanda özel görevlerinizi de anladığınızı göstermek, rekabet üstünlüğü sağlamalıdır. Birinci yıl analistleri CEO'lara anlaşma sağlamaz veya sıcak stoklar / sektörler hakkında araştırma raporları yayınlamaz.
Giriş seviyesi bir pozisyon, çoğunlukla sunumlar oluşturmayı, derleme tablolarını derlemeyi ve kitap yazmayı içerir. Finansal modelleme ve finansal tablo analizi yatırım bankacılığı mesleğinin ekmeği ve tereyağı olsa da, bu tür görevleri işinizin ilk gününde yapacağınız varsayımıyla röportaj yapmayın.
Yatırım Bankacılığı Röportajı: Bilmeniz Gerekenler
Finansal Bilgi
Finansal tabloların temel bilgisi ve bilanço, gelir tablosu ve nakit akış tablosunun birbiriyle nasıl ilişkili olduğu hakkında genel bir anlayış, yatırım bankacılığı görüşmesinin ortak bir teknik beceri testi sorusudur. Bir bölümde yapılan değişikliklerin diğer bölümlerdeki rakamları nasıl değiştirdiğini öğrenin. İfadeler arasındaki bağlantıları sadece ezberlemek değil, anlamak önemlidir.
Tipik bir örnek: Vergi oranının% 30 olduğunu varsayarsak, amortisman 100 $ artar ve vergi öncesi gelir 100 $ azalırsa, vergiler 30 $ (100 * 30%) azalacak, net gelir (NI) 70 $ (100 $ *) azalacaktır. (% 1-30)) ve faaliyetlerden nakit akışı, vergi indirim tutarı kadar artacaktır.
Bu, bilançoda 30 dolar nakit artışa, amortisman nedeniyle K & Z'de 100 dolar ve dağıtılmamış kazançlarda 70 dolar düşüşe neden olur. Bu örneği kolayca takip edebildiğinizden emin olun ve benzer ayarlamaların etkilerini izleyin. ( Finansal tablolara adım adım bakmak için Finansal Tablolar Eğiticimize göz atın.)
Kurumsal Değerleme - DCF
Bu değer bankacının günlük faaliyetlerinin temelini oluşturduğundan şirket değerlemesi ile ilgili sorular görüşme süreci için önemlidir. Bir şirkete değer vermek için üç temel teknik vardır: iskonto edilmiş nakit akışları (DCF), katlar yaklaşımı ve karşılaştırılabilir işlemler. Sadece ilk ikisinin tartışılması muhtemeldir.
İskonto edilmiş nakit akışları, adından da anlaşılacağı gibi, bir şirketin serbest nakit akışlarının (FCF) tahminini oluşturmayı ve sonra bunları ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) ile iskonto etmeyi içerir. Serbest nakit akışları şu şekilde hesaplanır:
FVÖK * (1-Vergi Oranı) + Amortisman ve İtfa - Sermaye Giderleri - Net İşletme Sermayesinde (NWC) Artışlar
WACC, toplam firma değerinin borç, özsermaye ve imtiyazlı paylarının yüzdesi alınarak ve münferit bileşenlerin söz konusu menkul kıymetin gerekli getiri oranı ile çarpılmasıyla hesaplanır. Projenin terminal değeri de buna göre belirlenmeli ve iskonto edilmelidir.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-Vergi)
Burada R e = özkaynak maliyeti, R d = borç maliyeti, V = E + D = firmanın finansmanının toplam değeri (borç artı özkaynak) ve Vergi = kurumlar vergisi oranı.
WACC DCF yaklaşımı, firmanın kaldıraçlı olduğunu varsayar ve borç maliyeti hesaplamanın paydasına yansıtılır. Düzeltilmiş bugünkü değer (APV) değerleme yaklaşımı biraz benzerdir, ancak tüm özkaynaklı (kaldıraçsız) bir firmanın değerini hesaplar ve daha sonra borcun etkilerini ekler. Bu tür bir metodoloji, kaldıraçlı satın alma (LBO) gibi karmaşık bir borç yapısını benimsediğinde veya finansman koşulları projenin ömrü boyunca değiştiğinde uygulanır.
Birincisi, nakit akışları özkaynak maliyetiyle iskonto edilir, ardından vergi sonrası faiz ödemelerinin sabit getirili getiri oranı ile iskonto edilmesi suretiyle borcun vergi avantajları belirlenir.
NPV = Tüm Özsermaye Firmasının Değeri + Finansman Etkilerinin Bugünkü Değeri
Teorik olarak, WACC ve APV yöntemleri için NPV aynı nihai sonucu üretmelidir. (Daha fazla bilgi için Yatırımcıların İyi Bir WACC'ye İhtiyacı Var .)
Kurumsal Değerleme - Katlar
Katların değerleme yöntemi, K / Z oranına benzer metrikleri içerir. Temel olarak, bir katlar analizi yapmak için, belirli bir endüstri için ortalama katları belirlemek ve bu değeri, söz konusu şirket için o katın paydası ile çarpmak gerekir.
P / E oranını örnek olarak kullanarak, bir yatırım bankacısı bakkal işinde bir firmanın değerlemesini yapmaya çalışıyorsa, ilk adım o sektördeki ortalama K / Z oranını belirlemek olacaktır. Bu, Bloomberg terminalinden kolayca ulaşılabilen comp tablolarına bakarak yapılabilir.
Daha sonra, ortalama değer şirketin EPS'si ile çarpılmalıdır. Sektördeki ortalama fiyat-kazanç oranı 12 ise ve belirli bir şirketin EPS'si 2 $ ise, hisselerin her biri 24 $ değerindedir. Bu değerin ürününü ve toplam hisse senetlerini almak, firmanın piyasa değerine sahip olmasını sağlar.
Önceki örnek, genel önceliği göstermek için P / E oranını kullanmıştır, çünkü çoğu insan böyle bir ölçüye aşinadır. Ancak, bu oranı değerleme yapmak için kullanmak aslında yanlıştır; sonuçta ortaya çıkan rakam firmanın özkaynak değerini borcu göz ardı ederek verir. Farklı sektörler, görüşmeden önce araştırılması gereken sektöre özel katlara sahip olsa da, en yaygın katlardan biri işletme katlamasıdır (EV / FAVÖK).
Kurumsal değer şu şekilde hesaplanır:
Piyasa Değeri + Borç + Azınlık Payları + İmtiyazlı Paylar - Toplam Nakit ve Nakit Benzerleri
Bu değer firmanın tüm değerini yansıtır. Birleşme işlemindeki edinen kişi, borcun ve hedefin diğer finansal pozisyonlarının üstleneceğinden, EV şirketin tam kapsamlı değerini yakalar. Ayrıca, FAVÖK de benzer sebeplerden dolayı kazançtan ziyade hesaplamada kullanılmaktadır. EV / FAVÖK, K / Z'nin yakalayamadığı tüm firmanın gerçek değerinin kapsamlı bir ölçümünü sunar.
Bununla birlikte, gelir katlarının genellikle tercih edilen bir değerleme yöntemi olmadığı unutulmamalıdır, çünkü gelir genellikle muhasebe uygulamaları yoluyla kolayca manipüle edilebilir.
Borç mu?
Yatırım bankacılığı, şirketlerin özkaynak ve borç ihraç etmelerine yardımcı olmayı içerdiğinden, bu kavramlara aşina olmak oldukça önemlidir. Bir firmanın sermaye yapısında borç seviyesinin arttırılması birçok fayda sağlar. En önemlisi, faiz ödemeleri vergiden düşülebilir olduğundan, borç daha ucuz finansman biçimi olarak kabul edilir (bunu hafızaya almanız gerekir).
Tahvil çıkarmanın, mevcut hissedarların özkaynak pozisyonlarının seyreltilmemesi ve borç sahiplerinin iflas durumunda firmanın varlıkları üzerinde ilk kez vekalet etmesi nedeniyle başka avantajları da vardır. Bu nedenle tahvil sahiplerinin yatırımlarından daha az getiri almaları gerekmektedir.
Öte yandan, kaldıraç miktarının artırılması daha yüksek faiz ödemeleri gerektirir ve bu da şirketi kötü ekonomik zamanlarda iflasa itebilir. Garantili olmayan temettülerin aksine, şirketlerin borç anlaşmalarını yerine getirmeleri gerekmektedir.
Ayrıca, Modigliani-Miller teoreminin ikinci önerisiyle önerildiği gibi, bir firmanın borç / özsermaye oranı (D / E) arttıkça, öz sermaye ve ek borç maliyeti de artar. Firmanın toplam değerini en üst düzeye çıkaran optimum sermaye yapısına ulaşılmalıdır. ( Bir Şirketin Sermaye Yapısını Değerlendirmede daha fazla bilgi edinin.)
Alt çizgi
Mülakat için seçilen adayların çoğu sunulan materyale çok aşina olmalıdır. Bu bilgileri tartışabilmeniz sizi bir aday olarak öne çıkarmayacak, sadece işin temellerini anladığınızı gösterecektir. Bir röportaja girmeden önce, belirli bir bankayı araştırın, geçmişte yaptığı veya şu anda üzerinde çalıştığı anlaşmaları öğrenin ve ekonomi ve finans piyasaları hakkında konuşmaya hazır olun.
Emin olun, diğer adaylar eşit olarak hazırlanacak ve bazen işi kimin alacağını belirlemek, adaylar arasındaki en küçük farklara iniyor. Böyle rekabetçi bir ortamda, hazırlık ve güven iş bulmanın anahtarlarıdır. (Daha fazla ipucu için bkz . Röportaj Dansı'nda Liderlik .)