Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli (CAPM), bir varlığın beklenen getirisini, yalnızca varlık getirisinin sistematik riskine dayanarak tahmin eden bir modeldir. Sadece sistematik riskin fiyatlandırılmasının ardındaki mantık, mükemmel ve verimli bir ekonomik sistemde yatırımcıların portföylerini ücretsiz olarak çeşitlendirebilmeleri, böylece sistematik olmayan veya firmaya özgü riski tamamen ortadan kaldırmalarını sağlayacak olmasıdır. Bu nedenle, tek bir varlığa yatırım yapmak yerine çeşitlendirilmiş bir varlık portföyüne yatırım yapmayı seçebilirlerse, neden tek bir risk için prim talep etmeliler? Finansal dünyanın mükemmel olmaktan çok uzak olduğunu ve işlem maliyetlerini, vergileri vb. İçerdiğini kolayca iddia edebiliriz. Apple'ın (AAPL) adi hisse senetinden beklenen getiriyi tahmin etmek için CAPM'nin uygulanabileceğini varsayalım. .
Teorik olarak, CAPM şu şekilde ifade edilir:
E (Ri) = Rf + ×i × (1)
Model, E (R i) varlığının beklenen getirisinin, varlığın i beta, β i değeri ile çarpılan risksiz getiri ve piyasa riski priminin toplamına eşit olduğunu ima eder. Belirli bir varlığın beta değeri sistematik riskini yansıtır. Denklem sistematik olmayan bir risk faktörü içermez. β i , E (Ri) ' nin regresyon hattının E (R3) -Rf aşırı piyasa getirisine karşı eğimidir. İşte Apple'ın beklenen dönüşünü tahmin etmek için CAPM'yi uygulamak için adım adım bir yöntem. (İlgili okuma için Beta'ya bakınız : Riski Bilin ).
Değerleme Modelleri: Apple'ın CAPM ile Stok Analizi
1. Piyasa Portföyü İçin Proxy Seçimi
Hisse senedi piyasası portföyü, piyasada işlem gören tüm varlıkları içeren bir portföydür. Böyle bir portföy oluşturmak çok pahalı ve zaman alıcı olurdu; dolayısıyla hisse senedi piyasası endeksini piyasa portföyü için vekil olarak kullanabiliriz. S&P 500, önde gelen 500 büyük ABD sermayeli şirketten oluşan ve yaklaşık 1, 9 trilyon dolarlık piyasa değeri ile işlem gören tüm hisse senedi piyasasının yaklaşık% 80'ini kapsayan bir aktifleştirme ağırlıklı endeksidir.
2. Apple Beta Değerlendirme
Apple'ın getirilerini S&P 500'ün getirilerine karşı gerileyerek Apple hisse senedinin betasını tahmin edebiliriz. Beta tahmin etmenin kolay yolu aşağıdaki formülü kullanmaktır:
βI = Var (M) Cov (I, M) veya βI = σM ρI, M σI (2)
Cov (I, M) , Apple (I) 'nin kovaryansıdır ve pazar getirileri (S&P 500), Var (M) - pazarın varyansı, ρ I, M - S&P 500'ün getirileri ile Apple hisseleri arasındaki korelasyon katsayısı, σI ve σM , sırasıyla Apple getirilerinin ve piyasa getirilerinin standart sapmalarıdır. Şirket betasını tahmin etmemizdeki başlangıç noktamız, geçmiş stok getirisi verilerine dayanarak tarihsel betasını tahmin etmektir. Bunun için geçmiş aylık Apple iadelerini ve S&P 500 iadelerini indirelim (Ocak 2005 – Aralık 2014'ten itibaren). S&P 500 iadelerine karşı aşağıdaki Apple hisse senedi getirisi grafiği, Apple beta sürümünü regresyon çizgisinin bir eğimi olarak göstermeye yardımcı olur.
Denklem (2) yardımıyla tarihselleri hesaplayarak 1.26 (beta hist = 1.26) tarihsel beta elde ederiz. Bir varlığın betasının ortalama geri alma mülkü olduğu varsayılır, bu da uzun vadede 1'in piyasa beta sürümüne geri döndüğü anlamına gelir. Böylece, pratikte, geçmiş beta, ön hesaplamalar için bu betanın doğasını hesaba katacak şekilde ayarlanır. Apple'ın tarihsel beta sürümünü aşağıdaki denklemle ayarlıyoruz:
ayarlanmış = (1 - α) × βhist + α × 1 (3)
burada α, uzun vadede beta'nın 1'e eşit olan piyasa beta hızına yaklaşma hızıdır. Böylece, α ne kadar yüksek olursa, beta 1'e o kadar hızlı yaklaşır. Böylece, ayarlanmış beta, ayarlanmış b hesaplayabiliriz .
ayarlanmış = 0.67 × +hist + 0.33 × 1 ≈ 1.18
3. Risksiz Faiz ve Piyasa Getirisinin Belirlenmesi
Genellikle 10 yıllık ABD devlet tahvili getirisi, nominal risksiz faiz oranı için bir vekil olarak kullanılır. 11 Şubat 2015 itibariyle, 10 yıllık ABD Hazine bonosu getirisi% 2'dir. S & P 500'ün yıllık tarihsel ortalama getirisinin beklenen piyasa getirisi için iyi bir vekil olduğunu varsayabiliriz. Burada, aylık getirilerin aritmetik ortalaması olarak hesaplıyoruz (yine 10 yıllık aylık verilere dayanarak) ve 12 ile çarpıyoruz, bu da yaklaşık yıllık% 5.6 getiri sağlıyor.
4. Beklenen Getiri Tahmini
Tüm ilgili verilere sahip olduğumuza göre, Apple hissedarlarının yalnızca taşıdıkları sistematik risk için telafi edildiğini varsayarak, denklem (1) 'e dayanarak Apple üzerindeki beklenen getiriyi tahmin edebiliriz.
% 6, 25 =% 2 + 1, 18 × (% 5, 6 -% 2)
Bu nedenle, CAPM'ye dayanarak, Apple'ın beklenen yıllık getirisi% 6.25'tir. Gerçekte, Apple oldukça büyük gerçek getiriler sağlar. CAPM, bir varlığın toplam riskini yakalamaz. Standart sapma, toplam riskin daha iyi bir tahmincisidir. Aşağıdaki histogramlar, Apple ve S&P 500'ün getirilerinin ampirik dağılımlarını karşılaştırmaktadır (Ocak 2005-Aralık 2014'ten aynı aylık getirilere dayanarak).
Apple'ın yıllıklandırılmış aylık hisse senedi getirilerinin geniş aralığı, Apple'ın getirilerinin standart sapmasının ne kadar büyük olduğunu ima eder. Yüksek standart sapma, gerçek getirilerin neden beklenen getiriden önemli ölçüde farklı olabileceğini açıklar. Stok getirilerinin standart sapması, getirilerin ortalama etrafında dağılım derecesini ölçer, bu nedenle standart sapma büyüdükçe, getirilerin ortalama etrafında daha büyük dağılımı olur.
CAPM'nin çeşitli avantajları ve dezavantajları vardır. Modelin avantajlarını uygulamak ve iletmek daha kolaydır. Ancak, model yatırımcıları firmaya özgü risk için ödüllendirmiyor. Tüm yatırımcılar yüksek işlem maliyetleri nedeniyle portföylerini ucuz bir şekilde çeşitlendiremez ve bu nedenle önemli sistem dışı risk taşırlar. Bu nedenle, Apple hisse senedi yüksek sistematik olmayan risk taşıyorsa, CAPM bunu yakalamaz. Ayrıca, model yatırımcıların risksiz bir oranda borç verebileceklerini ve borç alabileceklerini varsayar ki bu gerçekte nadir bir durumdur. (İlgili okuma için CAPM Modelinin Avantaj ve Dezavantajlarına bakınız).
Arbitraj Fiyatlama Modeli (APT) ve Fransız Fama modeli gibi varlığın beklenen getirisini açıklayan ve ödüllendirmek için daha fazla faktör ekleyen alternatif modeller var.
Alt çizgi
CAPM'nin (diğer modellerde olduğu gibi) birkaç dezavantajı olsa da, bir varlığın beklenen getirisini tahmin etmek daha kolay ve etkili bir başlangıç noktasıdır. Yatırımcıların sadece sistematik risk taşımak için beklemeleri gereken getiri düzeyine genel bir bakış sağlar. Apple uygulandığında, yıllık yaklaşık% 6.25 beklenen getiri elde ediyoruz.