Kaldıraçlı satın almalar (LBO'lar) muhtemelen basın için harika hikayeler yaptıkları için iyi olandan daha kötü bir tanıtım yapmıştır. Ancak, tüm LBO'lar yırtıcı olarak kabul edilmez. Anlaşmanın hangi tarafında olduğunuza bağlı olarak hem olumlu hem de olumsuz etkileri olabilir.
Kaldıraçlı satın alma, bir şirketi satın almak için kaldıraç kullanımı için kullanılan genel bir terimdir. Alıcı mevcut yönetim, çalışanlar veya özel sermaye şirketi olabilir. LBO'ları olası etkilerini anlamaya iten senaryoları incelemek önemlidir. Burada dört örneğe bakıyoruz: yeniden paketleme planı, bölünme, portföy planı ve kurtarıcı plan.
Yeniden Paketleme Planı
Yeniden paketleme planı genel olarak, mevcut hisselerinin tamamını satın alarak şu anda halka açık bir şirketi özel almak için dışarıdan kaldıraçlı krediler kullanan bir özel sermaye şirketini içerir. Satın alan firmanın hedefi, şirketi yeniden paketlemek ve halka arzda (halka arz) piyasaya iade etmektir.
Devralan firma, hissedarların dikkatli gözlerinden kaçınmak için şirketi genellikle birkaç yıl elinde tutar. Bu, satın alan şirketin, satın alınan şirketi kapalı kapılar ardında yeniden paketlemesi için ayarlamalar yapmasına olanak tanır. Daha sonra, yeniden paketlenmiş şirketi biraz fanfare ile halka arz olarak pazara geri sunuyor. Bu daha büyük ölçekte yapıldığında, özel firmalar risklerini çeşitli endüstriler arasında çeşitlendirmek amacıyla bir kerede birçok şirket satın alırlar.
Bu tür bir anlaşmadan yararlanmak isteyenler, orijinal hissedarlar (teklif fiyatı piyasa fiyatından büyükse), şirketin çalışanları (anlaşma şirketi başarısızlıktan kurtarıyorsa) ve ücret üreten özel sermaye firmasıdır. satın alma işleminin başladığı gün, tekrar halka açılana kadar stokun bir kısmını tutar. Ne yazık ki, şirkette önemli bir değişiklik yapılmazsa, sıfır toplamlı bir oyun olabilir ve yeni hissedarlar şirketin eski sürümüyle aynı finansal tablolara sahip olurlar.
Ayrılma
Bölünme birçok kişi tarafından yırtıcı olarak kabul edilir ve "eğik çizgi ve yanma" ve "kes ve koş" da dahil olmak üzere birçok isimle geçer. Bu planın altında yatan dayanak, şirketin durduğu gibi veya parçaları ayrı ayrı değerlendiğinde daha değerli olmasıdır.
Bu senaryo, uzun yıllar boyunca nispeten ilgisiz endüstrilerde çeşitli işletmeler satın alan holdinglerde oldukça yaygındır. Alıcı bir yabancı olarak kabul edilir ve agresif taktikler kullanabilir. Genellikle bu senaryoda, satın alınan şirketi satın aldıktan sonra parçalarına ayırır ve parçalarını en yüksek teklif sahibine satar. Bu anlaşmalar genellikle yeniden yapılandırma sürecinin bir parçası olarak büyük işten çıkarmalar içeriyor.
Bu tür bir anlaşmadan yararlanan tek taraf sermaye şirketi gibi görünebilir. Ancak, şirketin sattığı parçalar kendi başlarına büyüme potansiyeline sahiptir ve daha önce kurumsal yapının zincirleri tarafından uyarılmış olabilir.
Portföy Planı
Portföy planı, alıcı, yönetim ve çalışanlar dahil tüm katılımcıların yararlanma potansiyeline sahiptir. Bu yöntemin bir başka adı kaldıraçlı birikimdir ve kavram doğada hem savunma hem de agresiftir.
Rekabetçi bir pazarda bir şirket, rakiplerinden birini (veya satın alma işleminden sinerjiyi elde edebileceği herhangi bir şirketi) satın almak için kaldıraç kullanabilir. Plan risklidir: Şirket yatırım yapılan sermayenin getirisinin elde etme maliyetini aştığından emin olmalıdır, aksi takdirde plan geri tepebilir. Başarılı olursa, hissedarlar hisse senetleri için iyi bir fiyat alabilir, mevcut yönetim korunabilir ve şirket yeni, daha büyük formunda başarılı olabilir.
Kurtarıcı Planı
Kurtarıcı plan genellikle iyi niyetlerle hazırlanır, ancak sıklıkla çok geç gelir. Bu senaryo genellikle yönetimi ve başarısız bir şirketi kurtarmak için borç alan çalışanları içeren bir plan içerir. Bu çalışanlardan biri geçtikten sonra genellikle "çalışanlara ait" terimi akla gelir.
Kavram övgüye değer olsa da, aynı yönetim ekibi ve taktikler yerinde kalırsa başarı olasılığı düşüktür. Diğer bir risk ise, şirketin borçlanma parasını yüksek borçlanma maliyetlerini telafi edecek ve yatırımın geri dönüşünü görecek kadar hızlı bir şekilde geri ödeyemeyebileceğidir. Öte yandan, şirket satın alımdan sonra dönerse, herkes faydalanır.
Alt çizgi
Büyük işten çıkarmalar ve varlık satışlarına yol açan LBO biçimleri olsa da, bazı LBO'lar kaldıraçlı satın almalarla bir şirketi kurtarmak için uzun vadeli bir planın parçası olabilir. Ne denirse ya da nasıl tasvir edildiklerinden bağımsız olarak, şirketler, potansiyel alıcılar ve ödünç verilecek para olduğu sürece her zaman bir ekonominin parçası olacaklardır. (İlgili okumalar için bkz. "En Ünlü 10 Kaldıraçlı Satın Alma")