Risksiz Fiyat Bulmaca (RFRP) Nedir?
Risksiz faiz oranı bulmacası (RFRP), devlet tahvillerinin düşük tarihsel reel getirileri ile özkaynaklara göre devam eden farkta gözlemlenen bir piyasa anomalisidir. Bu bulmaca özkaynak prim bulmacasının tersidir ve düşük geri dönen hükümet tahvilleri açısından eşitsizliğe bakar. Temel olarak şunu soruyor: Temsilciler zamanlararası ikameye karşı bu kadar uzaksa, risksiz oran neden bu kadar düşüktür?
Risksiz Oran Bulmacasını (RFRP) Açıklama
Risksiz oran bulmacası, yatırımcı tercihine bakarak tahvil getirilerinin neden özkaynak getirilerinden daha düşük olduğunu açıklamak için kullanılır. Yatırımcılar yüksek getiri sağlama eğilimindeyse neden hisse senetlerinden ziyade devlet tahvillerine bu kadar çok yatırım yapıyorlar?
Yatırımcılar daha fazla hisse senedine yatırım yaparsa, hisse senetlerinden elde edilen gelirler düşerek devlet tahvillerinin getirilerinin artmasına ve hisse senedi priminin daha küçük olmasına neden olur. Bu nedenle, piyasa fiyatlarının uzun vadeli ampirik gözlemine dayanan birbiriyle ilişkili iki bulmacamız var: özkaynak primi bulmaca (özsermaye riski primi neden bu kadar yüksek?) Ve risksiz oran bulmaca (risksiz oran neden bu kadar düşük?).
Ekonomi alanındaki akademik çalışmalar bu bulmacaları çözmek için on yıllardır aradı, ancak bu anormalliklerin neden devam ettiği konusunda hala bir fikir birliğine varılamadı. Columbia Üniversitesi'nden ekonomistler Rajnish Mehra ve Federal Reserve'den Edward Prescott (1985) 1889'dan 1978'e kadar ABD piyasa verilerini araştırdılar ve risksiz oran üzerinden yıllık ortalama özkaynak getirilerinin yaklaşık% 6 olduğunu buldular. makul derecede riskten kaçınma göz önüne alındığında, standart ekonomik model tarafından gerekçelendirilmelidir.
Diğer bir deyişle, hisse senetleri getirilerindeki farkı (farkı) açıklamak için Hazine bonolarından yeterince riskli değildir.
Mehra ve Prescott ayrıca, aynı dönemde gözlenen reel faiz oranının sadece% 0, 8 olduğunu ve bu da modellerinde açıklanamayacak kadar düşük olduğunu belirtmiştir. 1989'da Harvard iktisatçısı Philippe Weil, düşük faiz oranının bir bulmaca olduğunu, çünkü makul derecede riskten kaçınma derecesine ve keyfi bir zamanlararası ikame esnekliğine sahip temsili bir ajan modeli tarafından haklı çıkarılamayacağını savundu.
Daha yakın tarihli araştırmalar, bu bulmacayı üç bileşenli tüketime dayalı bir varlık fiyatlandırma modeli kullanarak açıklamaya çalışmıştır:
- yaşam döngüsü borçlanma sermaye yapısı üzerinde çoğunluk karar kuralı kısıtlama