Çin duvarı, aynı kuruluştaki gruplar, departmanlar veya bireyler arasındaki etik bir ayrım kavramıdır - çıkar çatışmasına neden olabilecek iletişimi veya bilgi alışverişini yasaklayan sanal bir engel. Çin duvarı konsepti, gazetecilikten hukuka kadar çeşitli sektörlerde ve mesleklerde mevcut olsa da, çoğunlukla finansal hizmetler sektörü ile ilişkilidir - ve kaynaklıdır: yatırım bankaları, perakende bankalar ve aracı kurumlar. ABD'nin tarihi kilometre taşları bir Çin duvarına neden ihtiyaç duyulduğunu ve onu yerinde tutmak için neden mevzuatın yaratıldığını göstermektedir.
Çin Seddi ve 1929 Borsa Çöküşü
Çin Seddi'nden yola çıkarak, Çinlileri işgalcilerden korumak için inşa edilen eski geçirimsiz yapı, "Çin duvarı" terimi 1930'ların başında popüler bir pariteye ve finansal dünyaya geldi. 1929 borsa çöküşünden (kısmen fiyat manipülasyonu ve içeriden bilgi alım satımına atfedilen) bağlı olan Kongre, ticari ve yatırım bankacılığı faaliyetlerinin ayrılmasını talep eden 1933 Cam-Steagall Yasasını (GSA) geçti. bankalar, aracı kurumlar ve perakende bankalar.
Yasa, JP Morgan & Co. (aracılık faaliyetlerini yeni bir şirket olan Morgan Stanley'ye dönüştürmek zorunda kalan) gibi bazı menkul kıymetlerin ve finansal monolitlerin dağılmasına neden olsa da, asıl amacı çıkar çatışmalarını önlemekti - Müşterilere, ilk halka arz (IPO) yatırım bankacılığı bölümü meslektaşlarının işlem gördüğü yeni bir şirketin hisselerini satın almalarını tavsiye eden broker. Şirketleri ya araştırma sağlama ya da yatırım bankacılığı hizmetleri sağlama işine katılmaya zorlamak yerine, Glass-Steagall tek bir şirketin her iki girişime de girebileceği bir ortam yaratmaya çalıştı. Basitçe bölümler arasında bir bölünmeyi zorunlu kıldı: Çin Duvarı.
Bu duvar fiziksel bir sınır değil, finansal kurumların gözlemlemesi beklenen etik bir sınırdı. İçeride veya kamuya açık olmayan bilgilerin departmanlar arasında geçmesine veya paylaşılmasına izin verilmedi. Yatırım bankacılığı çetesi, bir şirketi halka çekmek için bir anlaşma üzerinde çalışıyorsa, aşağıdaki kattaki broker arkadaşları bunu bilmiyor - dünyanın geri kalanı kadar.
Çin Duvarı ve 1970'lerin Serbestleşmesi
Bu düzenleme onlarca yıldır tartışmasız kaldı. Daha sonra, yaklaşık 40 yıl sonra, 1975'te aracılık komisyonlarının serbestleştirilmesi, çıkar çatışmalarıyla ilgili artan endişe için bir katalizör görevi gördü.
Bu değişiklik, güvenlik işlemlerindeki sabit oranlı asgari komisyonu kaldırmış ve aracılık operasyonlarında kârın düşmesine neden olmuştur. Bu, menkul kıymetler araştırması yapan ve bilgiyi kamuya açık hale getiren satış tarafı analistleri için önemli bir sorun haline geldi. Alım satım analistleri ise yatırım fonu şirketleri ve diğer kuruluşlar için çalışmaktadır. Araştırmaları, onları kullanan firmalar tarafından alınan yatırım kararlarını yönlendirmek için kullanılır.
Aracılık komisyonlarında fiyat değiştikten sonra, satış tarafı analistleri, hisse senetlerinin satılmasına yardımcı olan raporlar hazırlamaya teşvik edildi ve raporları firmalarının halka arzlarını tanıttığında finansal teşvikler verildi. Büyük yıl sonu ikramiyeleri bu başarılara dayanıyordu.
Tüm bunlar, kükreyen boğa piyasası ve go-go, 1980'lerde Wall Street'te her şeyden önce çağın yaratılmasına yardımcı oldu - bazı yüksek profilli içeriden öğrenenlerin ticareti vakaları ve 1987'de kötü bir piyasa düzeltmesi ile sonuçlandı. Borsa Komisyonunun (SEC) Piyasa Yönetmeliği Bölümü, altı büyük broker satıcısında Çin Duvarı prosedürlerinin birkaç incelemesini gerçekleştirdi. Ve kısmen, bulgularının bir sonucu olarak, 1988, içeriden öğrenenlerin ticaretine ilişkin cezaları artıran 1988 tarihli İçeriden Öğrenenlerin Ticaret Yasası'nı yürürlüğe koydu ve aynı zamanda Çin Surları ile ilgili SEC'e daha geniş bir yönetim yetkisi verdi.
Çin Duvarı ve Dotcom Boom
Çin Duvarları, 1990'ların sonlarında, Morgan Stanley'in Mark Meeker ve Salomon Smith Barney'nin Jack Grubman gibi süperstar analistlerinin, belirli menkul kıymetlerin ve cömert maaş ödemelerinin tutkulu tanıtımları için ev isimleri haline geldiği dotcom döneminin en parlak döneminde spot ışığına döndü. Bu süre zarfında, üst düzey bir analistten birkaç kelime, yatırımcıların analistlerin "tavsiyelerine" dayanarak alınıp satılmalarıyla bir hisse fiyatının yükselmesine veya düşmesine neden olabilir. Ayrıca, 1999 tarihli Gramm-Leach-Bliley Yasası (GLBA), bankaların, sigorta şirketlerinin ve finansal hizmet şirketlerinin birleşik firma olarak hareket etmesini yasaklayan Glass-Steagall Yasası'nın çoğunu yürürlükten kaldırmıştır.
2001 yılında dotcom balonunun çökmesi bu sistemdeki kusurlara biraz ışık tuttu. Regülatörler, büyük isim analistlerinin teşvik ettikleri hisse senetlerinin kişisel hisselerini özel olarak sattıklarını fark ettiklerinde ve hisse senetlerinin iyi alımlar olmadığını gösteren kişisel görüşlere ve araştırmalara rağmen baskı yaptıklarına dikkat çekti. Düzenleyiciler ayrıca, bu analistlerin birçoğunun menkul kıymetlerin halka arz öncesi IPO hisselerine sahip olduğunu ve başarılı olmaları halinde büyük kişisel kazançlar elde ettiklerini keşfettiler, kurumsal müşterilere "sıcak" ipuçları verdi ve belirli müşterileri tercih ettiler. kamuoyunun masum üyeleri.
İlginçtir, bu tür uygulamalara karşı hiçbir yasa yoktu. Zayıf açıklama gereklilikleri uygulamanın gelişmesini sağlamıştır. Benzer şekilde, az sayıda analistin kapsadığı şirketlerden herhangi birine "satış" notu verdikleri keşfedildi. Yatırımcıları belirli bir menkul kıymet satmaya teşvik etmek, yatırım bankacılarına iyi oturmadı çünkü böyle bir derecelendirme, düşük puan alan şirketin banka ile iş yapmaktan vazgeçirmesine rağmen, çoğu zaman analistler ve kafadarları aynı menkul kıymetleri satıyordu.
Danışmanlarının tarafsız olduğuna inanarak en sevdikleri analistlerin tavsiyesi üzerine menkul kıymet satın alan yatırımcılar önemli miktarda para kaybetti.
Dotcom kazasının ardından, Kongre, Ulusal Menkul Kıymet Satıcıları Birliği (NASD) ve New York Menkul Kıymetler Borsası (NYSE), endüstri için yeni düzenlemeler yapma çabalarına katıldı. Bear Stearns & Co., Credit Suisse First Boston (NYSE: CS), Goldman Sachs & Co. (NYSE: GS), Lehman Brothers, JP Morgan Securities (NYSE: JPM), Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Morgan Stanley & Co. (NYSE: MS) ve Citigroup Global Markets, araştırma ve yatırım bankacılığı bölümlerini ayırmak zorunda kaldılar. Mevzuat, analistler ve sigortacılar arasında Çin Seddi'nin oluşturulmasına veya güçlendirilmesine ve tazminat uygulamalarında bir reform yapılmasına yol açtı, çünkü önceki uygulamalar analistlere sigorta yüklenen müşterilerin olumlu değerlendirmelerini sunmaları için finansal bir teşvik sağladı.
Çin Surları Etkili mi?
Bugün, analist tazminatını belirli bir halka arzın başarısına bağlamaya yönelik yasaklar, başkalarına değil de bazı müşterilere bilgi verilmesine ilişkin kısıtlamalar, kapsadığı menkul kıymetlerde kişisel işlem yapan analistlere karşı kurallar ve ek açıklama gibi ek korumalar mevcuttur. yatırımcıları korumak için tasarlanmış gereksinimler.
Ancak yasa koyucular, 2007 yılında, Büyük Durgunluğa yol açan - ve Çin Seddi'nin çöküşe yol açan uygulamalara ne ölçüde yardımcı olduğunu veya engellediğini merak ederek, subprime mortgage krizindeki çıkar çatışmalarının rolü ile hala boğuşuyor. Ürün derecelendirme hizmetleri ile müşteri şirketleri arasında ayrım yapılmasını sağlamak için gösterge kuralları var gibi görünüyor. Başka bir mesele: Bir yatırım şirketinin kollarından biri yatırımcılara teminatlı ipotek yükümlülükleri (veya diğer ürünler) tavsiye ederken, aynı firmanın başka bir kolu bunları kendi tavsiyesine göre, yani yatırımcıların pahasına kısa bahisler satardı.
Yasallıkların ötesinde, tüm bu karanlık olaylar ve skandal baskınlı dönemler etik, açgözlülük ve profesyonellerin kendilerini polis yapma yeteneği hakkında çirkin gerçekleri ortaya koyuyor. Her zaman Çin Duvarlarının etkinliğinden şüphe duyanlar olmuştur; şüphesiz, kendi kendini düzenlemeyi sınıra kadar test ederler. Geçen yüzyılın ahlakı, ne yazık ki, Çin Duvarı kavramının etik sınırları tanımlamaya yardımcı olduğu görülüyor - ancak sahtekarlığı önlemek için çok az şey yaptı.
![Çin duvarı yatırım bankacılığında nasıl çalışır? Çin duvarı yatırım bankacılığında nasıl çalışır?](https://img.icotokenfund.com/img/stock-markets/256/how-chinese-wall-works-wall-street.jpg)