Uluslararası yatırım gerçekten ABD merkezli bir yatırımcıya çeşitlilik sunuyor mu? Yatırımcı kamuya bunu önerecek kadar yeterli bilgi vardır ve kurumsal yatırımcılar 20 yıldan uzun süredir kullanılmaktadır. Uluslararası varlıklara yatırım önermesi, çeşitliliğin ABD merkezli bir yatırımcıya sunduğu faydalardan kaynaklanmaktadır. ABD dışı varlıklar ile ABD varlıkları arasındaki uzun vadeli korelasyonlara bakıldığında, herhangi bir portföye düşük korelasyonlu varlıklar eklemek genel riski azaltabileceğinden teorinin geçerli olduğu açıktır. Bu, yatırım teorisinde genel olarak kabul edilmiş gibi görünse de, daha derinlemesine bir değerlendirme, bunun her zaman böyle olmadığı konusunda bazı zorlayıcı kanıtlar sağlar - özellikle kısa vadede ve küresel piyasalardaki dramatik değişimler sırasında.
Uluslararası Pazarlar
ABD dışı pazarlara bakıldığında, hem hisse senetleri hem de tahviller için iki ayrı kategori vardır: gelişmiş ve gelişmekte olan pazarlar. Gelişen pazarlar daha sonra alt kategorilere ayrılır. Bu sınıflandırmaların nasıl kararlaştırıldığı konusunda bazı farklılıklar olsa da, Financial Times ve London Stock Exchange (FTSE) tarafından kökenleri için iyi bir kaynak tanımlanmıştır.
Eylül 2008 FTSE sınıflandırmasına göre gelişmiş ülkeler şunlardır: Avustralya, Avusturya, Belçika, Kanada, Danimarka, Finlandiya, Fransa, Almanya, Yunanistan, Hong Kong, İrlanda, İsrail, İtalya, Japonya, Lüksemburg, Hollanda, Yeni Zelanda, Norveç, Portekiz, Singapur, Güney Kore, İspanya, İsveç, İsviçre, İngiltere ve Amerika Birleşik Devletleri.
Gelişmiş pazarlar genellikle daha büyük ve daha yerleşik olarak kabul edilir ve daha az riskli yatırımlar olarak algılanır. Geri kalan ülkeler gelişmekte olan pazarlara ayrılmakta, daha sonra farklı büyüklük, gayri safi yurtiçi hasıla (GSYİH), likidite ve nüfus seviyelerine sahip gelişmiş, ikincil ve sınırdaki gelişmekte olan pazarlar olarak alt kategorilere ayrılmaktadır. Brezilya, Vietnam ve Hindistan gibi ülkeleri de içermektedir. Bu pazarların doğası gereği daha az likit, daha az gelişmiş ve daha riskli olduğu düşünülmektedir. Borsalar gibi, bu ülkelerin bazılarında olmasa da bazılarında tahvil piyasaları vardır. Kurumsal tahviller ABD dışında çok daha az ihraç edildikleri için hükümetle ilgili sorunlara hâkim durumdalar.
Uluslararası Yatırımın Yararları
ABD merkezli yatırımların bir portföyüne uluslararası varlık sınıfları eklemenin iki büyük yararı vardır: toplam getiriyi artırma potansiyeli ve toplam portföyü çeşitlendirme potansiyeli. Toplam getirileri artırma potansiyeli ortadadır çünkü ABD hisse senetleri çoğu dönemde uluslararası piyasalardan düşük performans gösterir.
Şekil 1: Bölgesel getiriler döngüseldir: ABD ve uluslararası hisse senedi performansı.
Şekil 1, uluslararası hisse senetlerinin çeşitli dönemlerde ABD hisse senetlerinden nasıl daha iyi performans gösterdiğini göstermektedir. Bu eğilim piyasa hareketleri sırasında yön değiştirmiş veya yön değiştirmiş olsa da, uzun vadeli fark açıktır.
Bu bizi ikinci çeşitlendirme kavramına getiriyor: genel riski azaltmak için düşük ilişkili varlıklar eklemek.
Şekil 2: Aylık getirilerin üç yıllık sürekli korelasyonu: ABD ve uluslararası hisse senetleri.
Şekil 2, ABD dışı varlıkların ABD varlıklarıyla uzun vadeli korelasyonunu göstermektedir. Kanıt açık olsa da, uluslararası varlıklarla çeşitlendirme kavramını uygulayan çoğu insan muhtemelen son zamanlarda korelasyondaki değişikliklerin farkında değildir. Uluslararası ve ABD varlıklarını birleştirerek bir portföy oluşturmak tarihsel olarak standart sapma ile tanımlanan daha düşük riske benzeyen getiri modelleri üretir. Tarihsel olarak, ABD merkezli bir varlığa ABD dışı varlıklara% 10 kadar az bir miktar eklemek, beş yıllık bir süre boyunca toplam portföyün standart sapmasını% 0.7-1.1 oranında azaltabilir. İlk bakışta, bu önemli sayılmayabilir, ancak uzun süreler boyunca bakıldığında, ABD dışı varlıklara uzun vadeli bir taahhüt önermek için zorlayıcı kanıtlar vardır.
Uluslararası Yatırımın Dezavantajı
Çoğu okuyucu burada durmak veya gözlerini kapatmak ve halihazırda uyguladıkları stratejiye bağlı kalmak isteyebilir. Kulağa hoş geliyor, mantıklı ve geçmişte çalıştı, neden okumaya devam ettiniz? Cevap, Şekil 2'nin en sağ tarafında ve zaman içindeki korelasyon değişikliklerinde yatmaktadır. Vanguard'ın Yatırım Danışmanlığı ve Araştırma grubu analisti olan Yeşim Tokat, "Avrupa Perspektifinden Uluslararası Sermaye Yatırımları: Uzun Vadeli Beklentiler ve Kısa Vadeli Kalkışlar" başlıklı bir makale yazdı (Ekim 2004). Araştırmaları, uluslararası yatırımlarla çeşitlendirmenin algılanan faydalarını sorgulamaktadır.
Kısa süreleri ve son eğilimleri hedeflemek, riskte önemli bir artış olmadan daha yüksek getiri eklemedikçe bu varlıkları hariç tutmak için iyi bir argüman oluşturur. Bu araştırma, zaman çerçevelerinin kısa vadeli odağını eleştirerek kolayca ayrılabilir.
Bu araştırma hakkında gerçekten zorlayıcı olan şey, ayı piyasaları sırasında uluslararası yatırımların daha yüksek getiri sağlaması ve oynaklığı azaltmada başarısız olmasıdır. Boğa piyasaları sırasında, uluslararası yatırımlar Şekil 3'te görüldüğü gibi daha yüksek getiri sağlamak yerine çeşitliliği artırmıştır.
Şekil 3: Avrupa ayı ve boğa piyasalarındaki uluslararası hisse senetlerinin yıllık performansı. Not: Tüm iadeler sentetik Euro cinsindendir
Bu doğrudan varlık sınıflarının korelasyonundaki artışla bağlantılıdır, ancak bize nedenini her zaman göstermez. Teoriler çeşitlidir ve çoğu uluslararası pazarların küreselleşmesine ve entegrasyonuna atıfta bulunmaktadır.
Sonuç
Modern portföy teorisi, ilk sunulduğundan beri hem kurumlar hem de bireyler için yatırım stratejileri tanımlamıştır. Özellikle gelişmiş borsalarda ABD merkezli olmayan varlıklardan oluşan bir portföy oluşturmak hem toplam getirileri hem de oynaklığı azalttı. Bununla birlikte, ABD ve ABD dışı pazarlar arasında artan bir korelasyon eğilimi vardır. Korelasyondaki bu artış, çeşitlendirme kavramını sorgulamaktadır. Kısa sürelere ve boğa ve ayı piyasalarına odaklanan araştırmalar zırhta bir çığlığa neden oldu. Kısa zaman dilimlerinin sadece şimdilik var olduğu ve tarihsel eğilimlerin hakim olacağı söylenebilir. Uzun vadeli bir eğilim olarak küreselleşme ve entegrasyondan kaynaklanabilecek korelasyonlardaki artışı not etmek önemlidir. Devam ederse, tarihin yeniden yazılması gerekebilir.