Riske maruz değer (RMD), tek bir yatırım veya yatırım portföyü için aşağı yönlü yatırım riskinin yaygın olarak kullanılan bir ölçüsüdür. RMD, bir portföyde belirli bir süre boyunca maksimum dolar kaybını belirli bir güven düzeyi için verir. Genellikle güven seviyesi, kuyruk riskinin bir göstergesini verecek şekilde seçilir; yani, nadir, aşırı piyasa olayları riski.
Örneğin, bir VaR hesaplamasına dayanarak, bir yatırımcı 100 $ 'lık bir hisse senedi yatırımındaki bir günde maksimum zararın 3 $' ı aşmayacağından% 95 emin olabilir. RMD (bu örnekte 3 ABD doları) üç farklı yöntem kullanılarak ölçülebilir. Her metodoloji, yatırım getirilerinin dağıtılmasına dayanır; başka bir deyişle, tüm olası yatırım getirilerine, belirli bir zaman diliminde gerçekleşme olasılığı verilir. (Ayrıca bkz. Riske Maruz Değere (VaR) Giriş .)
RMD Ne Kadar Doğru?
Bir VaR metodolojisi seçildikten sonra, bir portföyün VaR'sini hesaplamak oldukça basit bir uygulamadır. Zorluk, önlemin doğruluğunu ve dolayısıyla getirilerin dağılımının doğruluğunu değerlendirmektir. Önlemin doğruluğunu bilmek, finansal kurumlar için özellikle önemlidir, çünkü VaR'yi potansiyel kayıpları karşılamak için ne kadar nakit ayırmaları gerektiğini tahmin etmek için kullanırlar. RMD modelindeki herhangi bir yanlışlık, kurumun yeterli rezervlere sahip olmadığı ve sadece kurum için değil, mevduat sahipleri, bireysel yatırımcılar ve kurumsal müşteriler için de önemli kayıplara yol açabileceği anlamına gelebilir. RMD'nin yakalamaya çalıştığı gibi aşırı piyasa koşullarında, kayıplar iflasa neden olacak kadar büyük olabilir. (Ayrıca bkz . İflas Hakkında Bilmeniz Gerekenler. )
Bir VaR Modelini Doğruluk İçin Nasıl Test Edilir
Risk yöneticileri, VaR modelinin doğruluğunu belirlemek için geri test olarak bilinen bir teknik kullanır. Geri test, hesaplanan RMD ölçümünün portföyde elde edilen gerçek zararlarla (veya kazançlarla) karşılaştırılmasını içerir. Bir backtest, hesaplamada varsayılan güven düzeyine dayanır. Örneğin, % 95 güven ile 100 $ 'lık bir yatırım için bir günlük VaR 3 $ hesaplayan yatırımcı, portföyündeki bir günlük zararın zamanın sadece% 5'ini 3 $' ı aşmasını bekler. Yatırımcı gerçek zararları 100 günden fazla kaydetmişse, VaR modeli doğruysa, zarar tam olarak beş gün içinde 3 doları aşacaktır. Basit bir backtest, gerçek kayıp istisnalarının beklenen istisna sayısıyla karşılaştırılmasıyla, gerçek getiri dağılımını model getiri dağılımına göre yığınlar. Gerçek bir geri dönüş dağıtımı oluşturmak için yeterli gerçek geri dönüş gözlemlerinin olmasını sağlamak için backtest yeterince uzun bir süre boyunca gerçekleştirilmelidir. Bir günlük VaR ölçümü için, risk yöneticileri geri test için genellikle en az bir yıl süre kullanırlar.
Basit arka testin büyük bir dezavantajı vardır: kullanılan gerçek getiri örneğine bağlıdır. Bir gün 3 dolarlık VaR'yi% 95 güvenle hesaplayan yatırımcıyı tekrar düşünün. Diyelim ki yatırımcı 100 gün boyunca bir backtest yaptı ve tam olarak beş istisna buldu. Yatırımcı farklı bir 100 günlük süre kullanıyorsa, daha az veya daha fazla sayıda istisna olabilir. Bu örnek bağımlılığı, modelin doğruluğunu tespit etmeyi zorlaştırır. Bu zayıflığı gidermek için, bir backtestin başarısız olup olmadığına daha fazla ışık tutmak için istatistiksel testler uygulanabilir.
Backtest Başarısız olursa Ne Yapmalı
Bir backtest başarısız olduğunda, dikkate alınması gereken birkaç olası neden vardır:
Yanlış Dönüş Dağılımı
RMD metodolojisi bir getiri dağılımı varsayarsa (örneğin, normal bir getiri dağılımı), model dağılımının gerçek dağılıma iyi uymaması mümkündür. Model dağılımının gözlemlenen gerçek verilere uyup uymadığını kontrol etmek için istatistiksel uygunluk testleri kullanılabilir. Alternatif olarak, bir dağıtım varsayımı gerektirmeyen bir VaR metodolojisi kullanılabilir.
Yanlış Tanımlanmış Bir VaR Modeli
RMD modeli, mesela sadece yatırım portföyü faiz oranı riski veya kur riski gibi diğer risklere maruz kalırken hisse senedi piyasası riskini yakalarsa, model yanlış tanımlanır. Ayrıca, VaR modeli riskler arasındaki korelasyonları yakalayamazsa, yanlış tanımlandığı düşünülmektedir. Bu, tüm uygulanabilir riskler ve ilgili korelasyonlar modele dahil edilerek düzeltilebilir. Bir portföye yeni riskler eklendiğinde RMD modelini yeniden değerlendirmek önemlidir.
Gerçek Zararların Ölçülmesi
Gerçek portföy kayıpları modellenebilecek riskleri temsil etmelidir. Daha spesifik olarak, fiili kayıplar herhangi bir ücreti veya bu tür diğer masrafları veya gelirleri hariç tutmalıdır. Yalnızca modellenebilecek riskleri temsil eden zararlara "temiz zararlar" denir. Ücretler ve diğer benzeri kalemleri içerenler "kirli kayıplar" olarak bilinir. Benzeri bir karşılaştırma için her zaman temiz kayıplar kullanılarak backtesting yapılmalıdır.
Diğer Hususlar
Bir VaR modeline güvenmemek önemlidir, çünkü bir backtest testinden geçer. Her ne kadar VaR en kötü durum riskine maruz kalma hakkında yararlı bilgiler sunsa da, kullanılan getiri dağılımına, özellikle de dağıtımın kuyruğuna büyük ölçüde bağımlıdır. Kuyruk olayları çok seyrek olduğu için, bazı uygulayıcılar, tarihsel gözlem temelinde kuyruk olasılıklarını ölçmeye yönelik her türlü girişimin doğal olarak kusurlu olduğunu iddia ediyorlar. Reuters'e göre, "VaR, 2007 ve 2008'de birçok büyük bankayı harap eden kayıpların boyutunu tahmin edemediği için finansal krizden sonra ısıtmalı eleştiriler için geldi."
Sebep? Piyasalar benzer bir olay yaşamamıştı, bu yüzden kullanılan dağıtımların kuyruklarında yakalanmadı. 2007 mali krizinden sonra, VaR modellerinin tüm riskleri yakalayamayacağı da ortaya çıktı; örneğin, temel risk. Bu ek risklere "RMD'de olmayan risk" veya RNiV denir.
Bu yetersizlikleri ele almak amacıyla risk yöneticileri, VaR ölçümünü diğer risk önlemleri ve stres testi gibi diğer tekniklerle tamamlamaktadır.
Alt çizgi
Riske Maruz Değer (RMD), belirli bir zaman dilimi içinde belirli bir güven düzeyi ile en kötü durum kayıplarının bir ölçüsüdür. RMD ölçümü yatırım getirilerinin dağılımına bağlıdır. Modelin gerçeği doğru bir şekilde temsil edip etmediğini test etmek için geri test yapılabilir. Başarısız bir backtest, VaR modelinin yeniden değerlendirilmesi gerektiği anlamına gelir. Bununla birlikte, bir backtest testinden geçen bir VaR modeli, VaR modellemesinin eksiklikleri nedeniyle hala diğer risk önlemleriyle desteklenmelidir. (Ayrıca bkz . Yatırım Getirinizi Hesaplama. )