Deflasyon başladıktan sonra, bir ekonominin elinden kopması on yıllar alabilir - Japonya hala 1990'da başlayan Kayıp On Yıllar olarak adlandırılan deflasyonist bir sarmaldan tırmanmaya çalışıyor. Ancak merkez bankaları zararlılarla savaşmak için ne yapabilir? yıkımın yıkıcı etkileri? Son yıllarda, dünyanın dört bir yanındaki merkez bankaları, ekonomilerindeki deflasyonla mücadele etmek için aşırı önlemler ve yenilikçi araçlar kullanmıştır. Aşağıda merkez bankalarının deflasyonla nasıl mücadele ettiklerini tartışıyoruz.
Deflasyonun Etkileri
Deflasyon, bir ekonomide dönem boyunca fiyat seviyelerinde sürekli ve geniş bir düşüş olarak tanımlanmaktadır. Deflasyon, enflasyonun tersidir ve enflasyon oranının pozitif ancak düştüğü bir dönemi temsil eden enflasyondaki düşüşten farklıdır.
Enflasyonla mücadele ortamında olduğu gibi düşük fiyatların kısa süreleri ekonomi için kötü değildir. Mallar ve hizmetler için daha az ödeme yapılması, tüketicileri ihtiyari harcamalar için daha fazla parayla terk eder ve bu da ekonomiyi güçlendirmelidir. Enflasyonun düştüğü bir dönemde, merkez bankasının ekonomiyi de teşvik edecek olan para politikasında "şahin" olması (diğer bir deyişle faiz oranlarını agresif bir şekilde artırmaya hazır olması) olası değildir.
Ancak deflasyon farklıdır. Söndürme ile yaratılan en büyük sorun, tüketicilerin cihaz, otomobil ve ev gibi büyük bilet eşyalarının tüketimini ertelemesine yol açmasıdır. Sonuçta, fiyatların yükselme olasılığı büyük bilet ürünlerini satın almak için büyük bir motivasyon kaynağıdır (bu yüzden satışlar ve diğer geçici indirimler bu kadar etkilidir).
Amerika Birleşik Devletleri'nde, tüketici harcamaları ekonominin% 70'ini oluşturmaktadır ve ekonomistler bunu küresel ekonominin en güvenilir motorlarından biri olarak görmektedir. Gelecek yıl malların daha ucuz olabileceğini düşündüğü için tüketicilerin harcama yapmayı ertelemesi durumunda olumsuz etkiyi hayal edin.
Tüketici harcamaları yavaşlamaya başladığında, sermaye harcamalarını ertelemeye veya azaltmaya başlayan - sektör, mülk, bina, ekipman, yeni projeler ve yatırımlar - harcamaya neden olan şirket sektörü üzerinde bir dalgalanma etkisi vardır. Şirketler de karlılığı korumak için küçülmeye başlayabilir. Bu, tüketici harcamalarını artıran kurumsal işten çıkarmalar ile kısır bir döngü yaratır ve bu da daha fazla işten çıkarmaya ve artan işsizliğe yol açar. Tüketici ve kurumsal harcamalardaki bu daralma bir durgunluğu ve en kötü senaryoda tam bir depresyonu tetikleyebilir.
Söndürmenin bir diğer olumsuz etkisi de borç yükü üzerindeki etkisidir. Enflasyon, borcun gerçek (yani enflasyona göre düzeltilmiş) değerini düşürürken, deflasyon reel borç yüküne katkıda bulunur. Bir durgunluk sırasında borç yükünün artması borçlu hane halkı ve şirketler tarafından temerrüt ve iflasları arttırır.
Son Deflasyon Endişeleri
Geçtiğimiz çeyrek yüzyıl boyunca, büyük mali krizler ve / veya 1997 Asya krizi, 2000-2002 "teknik enkazı" ve 2008-2009 arasındaki Büyük Durgunluk gibi varlık kabarcıklarının patlaması sonrasında deflasyon endişeleri arttı. Bu endişeler, Japonya'nın 1990'ların başında varlık baloncuğu patlamasından sonraki deneyimi nedeniyle son yıllarda merkez sahne aldı.
Japonya yeninin 1980'lerde% 50 yükselmesine ve 1986'da ortaya çıkan durgunluğa karşı koymak için Japonya bir para ve mali teşvik programı başlattı. 1980'lerin ikinci yarısında Japon hisse senetleri ve kentsel arazi fiyatları üçe katlandığında bu durum büyük bir varlık balonuna neden oldu. 1990'da Nikkei endeksi, Ekim 2008'e kadar süren ve Nikkei'yi Aralık 1989 zirvesinden% 80 düşüren bir slaydın başlamasıyla bir yıl içinde değerinin üçte birini kaybetti. Söndürme yerleştikçe, 1960'lardan 1980'lere kadar dünyanın en hızlı büyüyen ekonomilerinden biri olan Japon ekonomisi önemli ölçüde yavaşladı. Reel GSYİH büyümesi 1990 yılından itibaren yıllık ortalama% 1, 1 olmuştur. 2013 yılında Japonya'nın nominal GSYİH'si 1990'ların ortalarındaki seviyenin yaklaşık% 6 altındadır.
2008'den 2009'a Büyük Durgunluk, çok çeşitli varlıkların - hisse senetleri, ipoteğe dayalı menkul kıymetler, gayrimenkul ve emtiaların fiyatlarındaki felaket çöküşü nedeniyle ABD ve diğer ülkelerde benzer bir uzun süreli deflasyon korkusu yarattı. Küresel finansal sistem, Eylül 2008'de Lehman Brothers'ın iflasıyla örneklenen ABD ve Avrupa'daki bir dizi büyük bankanın ve finans kurumunun iflas etmesi ile kargaşaya daldı (Daha fazla bilgi için okuyun: Vaka Çalışması - Çöküş Lehman Brothers ). Bankaların ve finans kurumlarının puanlarının, finansal sistemin çöküşüne, tüketici güveni ve doğrudan deflasyona yol açan domino etkisinde başarısız olacağına dair yaygın endişeler vardı.
Federal Rezerv Deflasyonla Nasıl Savaştı?
Federal Rezerv Başkanı Ben Bernanke zaten "Helicopter Ben" lakabını almıştı. 2002 konuşmasında, ekonomist Milton Friedman'ın ünlü hattına deflasyonun bir helikopterden para bırakarak karşılanabileceğine atıfta bulundu. Bernanke'nin helikopter düşüşüne başvurmak zorunda olmasa da, Federal Reserve, 1930'lardan beri en kötü durgunlukla mücadele etmek için 2008'den sonraki 2002 konuşmasında özetlenen aynı yöntemlerden bazılarını kullandı.
Aralık 2008'de Federal Açık Piyasa Komitesi (Federal Rezerv'in para politikası birimi olan FOMC), hedef federal fon oranını esasen sıfıra indirdi. Federal fonların oranı, Amerikan Merkez Bankası'nın geleneksel para politikası aracıdır, ancak bu oran şu anda "sıfır alt sınırda "dır - sözde nominal faizler sıfırın altına inemediği için - Federal Rezerv geleneksel olmayan para politikalarına başvurmak zorunda kalmıştır. kredi koşullarını hafifletmek ve ekonomiyi canlandırmak.
Federal Rezerv, iki ana geleneksel olmayan para politikası aracına yönelmiştir: (1) ileri politika rehberliği ve (2) büyük ölçekli varlık alımları (daha iyi niceliksel genişleme (QE) olarak bilinir).
Federal Rezerv, Ağustos 2011 FOMC açıklamasında daha uzun vadeli faiz oranlarını ve finansal piyasa koşullarını etkilemek için açık ileri politika rehberliği getirmiştir. Fed, ekonomik koşulların en az 2013 ortasına kadar federal fonlar için son derece düşük seviyelerde olmasını beklediğini belirtti. Bu rehber, yatırımcıların Fed'in önümüzdeki iki yıl için faiz artırımını erteleyeceği konusunda rahatladıkça Hazine getirilerinde düşüşe neden oldu. Fed daha sonra 2012'de iki kez ileri rehberliğini genişletti, çünkü ılık bir iyileşme oranları düşük tutmak için ufku zorlamasına neden oldu.
Ancak manşetlere yön veren ve Fed'in kolay para politikalarıyla eşanlamlı hale gelen niceliksel genişleme. QE, esas olarak, ulusal bankalardan menkul kıymet satın almak ve ekonomiye likidite sağlamak ve uzun vadeli faiz oranlarını düşürmek için bir merkez bankası tarafından yeni para oluşturulmasını içerir. Bu durum, ekonomideki diğer faiz oranlarına doğru dalgalanmaktadır ve faiz oranlarındaki geniş düşüş tüketicilerden ve işletmelerin kredilerine olan talebi teşvik etmektedir. Bankalar bu yüksek kredi talebini, menkul kıymetler karşılığında merkez bankasından aldıkları fonlar nedeniyle karşılayabilir.
Fed'in QE programının zaman çizelgesi şöyleydi:
- Aralık 2008 ve Ağustos 2010 arasında, Federal Rezerv, 1, 75 trilyon dolarlık tahvil satın aldı ve bu, Fannie Mae ve Freddie Mac gibi devlet kurumları tarafından ihraç edilen 1, 25 trilyon dolarlık ipotek teminatlı menkul kıymetler, 200 milyar dolarlık ajans borcu ve 300 milyar dolarlık uzun vadeli Hazinelerden oluşuyordu. Bu girişim daha sonra QE1 olarak bilinir. Kasım 2010'da Fed, QE2'yi açıkladı, burada ayda 75 milyar dolarlık bir hızda 600 milyar dolar daha uzun vadeli Hazine satın alacak. Eylül 2012'de Fed, başlangıçta ipotek satın alarak QE3'ü başlattı. ayda 40 milyar dolarlık menkul kıymetler. Fed, programı Ocak 2013'te aylık toplam 85 milyar $ 'lık bir satın alma taahhüdü için 45 milyar $ daha uzun vadeli Hazine satın alarak genişletti. 2013 yılının Aralık ayında, Fed, varlık alımlarının hızını ölçülen adımlarda azaltacağını ve alımları Ekim 2014'te tamamladı.
Diğer Merkez Bankaları Deflasyonla Nasıl Savaştı?
Diğer merkez bankaları da ekonomilerini canlandırmak ve deflasyondan kurtulmak için geleneksel olmayan para politikalarına başvurmuşlardır.
Aralık 2012'de Japonya Başbakanı Shinzo Abe, deflasyonu sona erdirmek ve ekonomiyi canlandırmak için iddialı bir politika çerçevesi başlattı. “Abenomics” olarak adlandırılan programın üç ana unsuru vardır - (1) parasal genişleme, (2) esnek maliye politikası ve (3) yapısal reformlar Nisan 2013'te Japonya Merkez Bankası rekor bir QE programı açıkladı. 2015 yılına kadar deflasyonu sona erdirmek ve% 2 enflasyon elde etmek amacıyla Japon devlet tahvillerini satın alacak ve para tabanını 2014 yılı sonuna kadar 270 trilyon yen'e çıkaracak. 2015'ten bu yana mali açığı 2015 yılına kadar ikiye bölmek 2020 yılına kadar GSYİH'nın% 6, 6 seviyesine ulaştı ve 2020 yılına kadar fazla verim elde edildi, Nisan 2014'te Japonya satış vergisinde% 5'ten% 8'e yükseldi. Yapısal reformlar unsuru, yaşlanan nüfusun etkilerini dengelemek için yabancılara izin vermek gibi cesur önlemler gerektirdi emek ve kadın ve yaşlı işçilerin çalıştırılması.
Ocak 2015'te Avrupa Merkez Bankası (ECB), Eylül 2016'ya kadar aylık 60 milyar avroluk en az 1, 1 trilyon avroluk tahvil satın alma sözü vererek QE'nin kendi versiyonuna başladı. ECB, QE programını altı yıl başlattı Federal Rezerv'den sonra, Avrupa'daki kırılgan toparlanmayı desteklemek ve deflasyonu önlemek amacıyla. Kıyaslama kredisi faiz oranını 2014 yılı sonlarında% 0'ın altına düşürmek için eşi görülmemiş bir hareket, sınırlı bir başarı ile karşılaşmıştır.
ECB negatif faiz oranlarını deneyen ilk büyük merkez bankası iken, İsveç, Danimarka ve İsviçre de dahil olmak üzere Avrupa'daki bazı merkez bankaları gösterge faiz oranlarını sıfır sınırın altına itmiştir. Bu tür alışılmadık önlemlerin sonuçları ne olacak?
Amaçlanan ve Amaçlanmayan Sonuçlar
QE programları ve diğer geleneksel olmayan önlemlerin bir sonucu olarak küresel finansal sistemdeki nakit torrent borsa için ödedi. Küresel pazar kapitalizasyonu ilk kez Nisan 2015'te 70 trilyon doları aştı ve Mart 2009'da 25.5 trilyon dolarlık oluk seviyesinden% 175 artış gösterdi. S&P 500 bu dönemde üç katına çıkarken, Avrupa ve Asya'daki birçok hisse senedi endeksi şu anda -zaman yüksekler.
Ancak reel ekonomi üzerindeki etkisi daha az açıktır. Reuters'e göre, Kongre Bütçe Ofisi'nden gelen tahminler hakkında rapor veren ABD'nin ekonomik büyümesi, 2019 yılında mali teşvik sisteminin etkisi olarak Trump yönetiminin teklif ettiği% 3'ün altına düşecek. Bu arada, küresel olarak deflasyonu savuşturmak için yapılan uyumlu hareketlerin bazı garip sonuçları oldu:
- Merkez bankası bilançoları şişiyor : Federal Rezerv, Bank of Japan ve ECB tarafından yapılan büyük ölçekli varlık alımları, bilanço seviyelerini kaydetmek için şişiriliyor. Fed'in bilançosu, Ağustos 2007'de 870 milyar dolardan az, Ekim 2018'de 4 trilyon doların üzerine çıktı. Bu merkez bankası bilançolarının daraltılmasının olumsuz sonuçları olabilir. QE gizli bir para savaşına yol açabilir : QE programları, ABD doları karşısında tahtanın üzerinde büyük para birimlerinin düşmesine neden oldu. Çoğu ülke büyümeyi teşvik etmek için neredeyse tüm seçeneklerini tüketmiş olduğundan, para birimi amortismanı, ekonomik büyümeyi artırmak için kalan tek araç olabilir ve bu da gizli bir para savaşına yol açabilir. (Daha fazla bilgi için, " Para birimi savaşı nedir ve nasıl çalışır? " Bölümünü okuyun.). Avrupa tahvil getirileri negatif oldu : Avrupa hükümetleri tarafından ihraç edilen devlet borcunun dörtte birinden fazlası şu anda olumsuz getirilere sahip. Bu, ECB'nin tahvil alım programının bir sonucu olabilir, ancak gelecekte keskin bir ekonomik yavaşlamaya işaret ediyor olabilir.
Alt çizgi
Merkez bankaları tarafından alınan önlemler deflasyona karşı savaşı kazanıyor gibi görünüyor, ancak savaşı kazanıp kazanmadıklarını söylemek için henüz çok erken. Söylenmeyen bir korku, merkez bankalarının mühimmatlarının tamamı olmasa da çoğunu deflasyonu yenmek için harcamış olabileceğidir. Önümüzdeki yıllarda durum böyleyse, deflasyon son derece zor bir mağlubiyet olabilir.
![Deflasyon neden bir merkez bankasının en kötü kabusu? Deflasyon neden bir merkez bankasının en kötü kabusu?](https://img.icotokenfund.com/img/federal-reserve/934/why-is-deflation-central-banks-worst-nightmare.jpg)