Şirketler borçlarını ödeyemediklerinde, gelecekleri için çok sınırlı seçenekleri olabilir. Bu seçeneklerden biri iflas olabilir - borçların ve diğer yükümlülüklerin geri ödenmesine yardımcı olmak için gereken süreci tanımlamak için kullanılan yasal terim. Her zaman son çare olarak görülse de, iflas şirketlere yeni bir başlangıç sunarken alacaklılara tasfiye için hazır bulunan varlıklara dayalı olarak bir miktar geri ödeme sunabilir.
İflas genellikle bir şirketin hisse senedinden çok daha fazla borcu olduğunda ortaya çıkar. Bir şirketin sermaye yapısındaki borç, faaliyetlerini finanse etmek için iyi bir yol olsa da, risklerle birlikte gelir.
Sermaye maliyeti yapıları ve bunların iflas maliyetlerinden nasıl etkilendiği hakkında daha fazla bilgi edinmek için okumaya devam edin.
Önemli Çıkarımlar
- Şirketler borçlarını ve özkaynakları en uygun sermaye yapısına kavuşturarak faaliyetlerini finanse ederler. Borçlu finansmanı, vergi yükümlülüklerini azaltmak için faiz kullanabildikleri için daha değerli görülürler, ancak çok fazla borç almak risk seviyesini artırabilir hissedarlar ve iflas riski. Yasal ücretleri de içeren iflas maliyetleri şirketin genel sermaye yapısını aşındırabilir.
Modigliani-Miller Teorisi
Modigliani ve Miller teorisi finansal ve ekonomik çalışmalarda farklı şirketlerin değerlerini analiz etmek için kullanılmaktadır. Teoriye göre, bir şirketin değeri, gelir üretme yeteneğinin yanı sıra temel varlıklarının riskine dayanmaktadır. Önemli bir uyarı, firmanın değerinin, karı nasıl dağıttığından ve faaliyetlerinin nasıl finanse edildiğinden bağımsız olmasıdır.
Teoriye göre, borç finansmanı kullanan şirketler kendilerini tamamen özkaynak ile finanse edenlerden çok daha değerlidir. Çünkü operasyonlarını yönetmek için borcu kullanmanın vergi avantajları vardır. Bu şirketler borçlarına olan faizleri düşürebilir, vergi yükümlülüklerini azaltabilir ve kendilerini sadece özkaynağa dayalı olanlardan daha kârlı hale getirebilirler.
Sermaye Yapıları
Şirketler, optimum sermaye yapısına ulaşmak için faaliyetlerini finanse etmek için çeşitli farklı yöntemler kullanabilirler. Bunu yapmanın en iyi yolu, tercih edilen ve adi hisse senetlerinin bir kombinasyonunu içeren iyi bir borç ve özkaynak karışımına sahip olmaktır. Bu kombinasyon, sermaye maliyetini düşürürken, bir firmanın pazardaki değerini en üst düzeye çıkarmaya yardımcı olur.
Yukarıda belirtildiği gibi, şirketler borç finansmanını kendi yararlarına kullanabilirler. Ancak, daha fazla borç almaya karar verdikçe, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) - vergilerden sonra şirketler, sermaye kaynaklarından kendilerini finanse etmek için ortalama maliyet artar. Bu her zaman harika bir fikir değildir, çünkü hissedarlar için risk de artar, çünkü borcun ödenmesi yatırım getirisinde (YG) - kazanç ve nakit akışını azaltan daha yüksek faiz ödemelerinde yiyebilir. Sermaye yapısındaki yüksek borç nedeniyle borcun finanse edilmesi maliyeti ve temerrüt riski de artmaktadır.
Borçların ödenmesi, hissedarların beklenen yatırım getirisini kaybedebilir.
İflas Maliyetleri
Daha yüksek sermaye maliyetleri ve yüksek risk derecesi de iflas riskine yol açabilir. Şirket sermaye yapısına daha fazla borç ekledikçe, şirketin WACC'si optimum seviyenin üzerine çıkarak iflas maliyetlerini daha da artırmaktadır. Basitçe ifade etmek gerekirse, bir şirketin finansal yükümlülüklerini temerrüde düşürme olasılığı daha yüksek olduğunda iflas maliyetleri ortaya çıkar. Diğer bir deyişle, bir şirket özkaynak kullanmak yerine borç finansmanını artırmaya karar verdiğinde.
Finansal yıkımdan kaçınmak için şirketler, ne kadar borcun üstlenileceğini - hatta borç seviyelerine eklemesi gerekip gerekmediğini bile belirlerken iflasın maliyetini dikkate almalıdır. İflas maliyeti, iflas olasılığının beklenen toplam maliyetiyle çarpılmasıyla hesaplanabilir.
İflas maliyetleri şirketin yapısına ve büyüklüğüne göre değişir. Bunlar genel olarak yasal ücretleri, beşeri sermaye kaybını ve sıkıntılı varlıkların satışından kaynaklanan kayıpları içerir. Bu potansiyel giderler, şirketin borç ve özkaynakların optimal sermaye yapısını elde etmeye çalışmasına neden olur. Şirket, vergi avantajları ile hem borç finansmanı hem de özkaynak finansmanı maliyeti arasında bir denge olduğunda optimum sermaye yapısına ulaşabilir. Geleneksel olarak, borç finansmanı daha ucuzdur ve vergi öncesi faiz ödemeleri yoluyla vergi avantajlarına sahiptir, fakat aynı zamanda özkaynak finansmanından daha risklidir ve sadece kullanılmamalıdır.
Bir şirket sermaye yapısını asla bu optimal seviyenin ötesine taşımak istemez, böylece WACC yüksek, faiz ödemeleri yüksek ve iflas riski yüksektir.