İzleme Hatası Nedir?
İzleme hatası, bir pozisyonun veya bir portföyün fiyat davranışı ile bir karşılaştırmanın fiyat davranışı arasındaki farktır. Bu genellikle, amaçlandığı kadar etkili çalışmayan, bunun yerine beklenmedik bir kar veya zarar yaratan bir finansal riskten korunma fonu, yatırım fonu veya borsa yatırım fonu (ETF) bağlamındadır.
İzleme hatası, bir yatırımcının aldığı getiri ile taklit etmeye çalıştıkları kriter arasındaki farkı bildiren standart sapma yüzdesi farkı olarak rapor edilir.
Takip hatası
İzleme Hatasını Anlama
Portföy riski genellikle bir kıyaslama ölçütü ile ölçüldüğünden, izleme hatası, bir yatırımın ne kadar iyi performans gösterdiğini ölçmek için yaygın olarak kullanılan bir metriktir. İzleme hatası, bir yatırımın belirli bir zaman dilimindeki karşılaştırmalı değerlendirmesine göre tutarlılığını gösterir. Bir kıyaslamaya karşı mükemmel bir şekilde endekslenen portföyler bile günlük, çeyrek-çeyrek veya yıllık bazda bu fark çok hafif olsa da karşılaştırmalı değerlendirmeden farklı davranır. Bu farkı ölçmek için izleme hatası kullanılır.
İzleme Hatasının Hesaplanması
Takip hatası, bir yatırımın getirisi ile karşılaştırmalı değerlendirme arasındaki farkın standart sapmasıdır. Bir yatırım veya portföy için bir dizi getiri ve karşılaştırmalı değerlendirme göz önüne alındığında, izleme hatası aşağıdaki gibi hesaplanır:
Örneğin, S&P 500 endeksiyle karşılaştırmalı büyük bir yatırım fonu olduğunu varsayalım. Ardından, yatırım fonu ve endeksin belirli bir beş yıllık dönem boyunca aşağıdaki getirileri gerçekleştirdiğini varsayalım:
Yatırım Fonu:% 11, % 3, % 12, % 14 ve% 8.
S&P 500 endeksi:% 12, % 5, % 13, % 9 ve% 7.
Bu veriler göz önüne alındığında, farklar dizisi (% 11 -% 12), (% 3 -% 5), (% 12 -% 13), (% 14 -% 9) ve (% 8 -% 7) olur. Bu farklılıklar% -1, % -2, % -1, % 5 ve% 1'e eşittir. Bu fark serisinin standart sapması, izleme hatası, % 2.79'dur.
İzleme Hatasının Yorumlanması
Yatırımcı açısından, izleme hatası portföy yöneticilerini değerlendirmek için kullanılabilir. Bir yönetici düşük ortalama getiri elde ediyorsa ve büyük bir izleme hatası varsa, bu yatırımda önemli bir yanlışlık olduğunu ve yatırımcının büyük olasılıkla bir yedek bulması gerektiğini gösteren bir işarettir. Bir portföy yöneticisinin geçmiş izleme hatasını değerlendirmek, yöneticinin gelecekte gösterebileceği kıyaslama risk kontrolü düzeyi hakkında fikir verebilir.
Ayrıca, özellikle fiyat değişikliklerini etkileyen olası faktörleri içeren risk modelleri oluşturan nicel portföy yöneticileri için performans tahmininde de kullanılabilir. Daha sonra yöneticiler, kıyas ölçütüne yakından uyan bir izleme hatasına sahip olacak bir portföy oluşturmak için bir karşılaştırmanın bileşen türlerini (stil, kaldıraç, momentum veya piyasa değeri gibi) kullanan bir portföy oluşturur.
İzleme Hatasını Etkileyebilecek Faktörler
Bir endeks fonunun net varlık değeri (NAV) doğal olarak kıyaslamalarından daha düşük olmaya meyillidir, çünkü fonların ücretleri vardır, ancak bir endeks yoktur. Bir fon için yüksek bir gider oranının fonun performansı üzerinde önemli ölçüde olumsuz etkisi olabilir. Bununla birlikte, fon yöneticilerinin ortalamanın üzerinde portföy yeniden dengeleme, temettü veya faiz ödemeleri veya menkul kıymet borç verme işlerini yöneterek fon ücretlerinin olumsuz etkisinin üstesinden gelmesi ve altında yatan endeksten daha iyi performans göstermesi mümkündür. İzleme hatası, bir fonun aktif olarak nasıl yönetildiğinin ve ilgili risk seviyesinin bir göstergesi olarak görülebilir.
Fon ücretlerinin ötesinde, bir dizi başka faktör bir fonun takip hatasını etkileyebilir. Önemli bir faktör, bir fonun varlıklarının temeldeki endeksin veya karşılaştırmalı değerlendirmenin ölçütleriyle ne ölçüde eşleşmesidir. Birçok fon, sadece fon yöneticisinin, gerçek endeksi oluşturan menkul kıymetlerin temsili bir örneği fikrinden oluşur. Bir fonun varlıkları ile endeksin varlıkları arasında ağırlıklandırma sıklığı da sıklıkla görülür.
Likit olmayan veya ince işlem gören menkul kıymetler de izleme hatası olasılığını artırabilir, çünkü bu genellikle daha büyük teklif-alım spreadleri nedeniyle fon bu tür menkul kıymetler satın aldığında veya sattığında fiyatların piyasa fiyatından önemli ölçüde farklı olmasına neden olur. Son olarak, bir endeksin oynaklık seviyesi de izleme hatasını etkileyebilir.
ETF İzleme Hatasını Etkileyebilecek Diğer Faktörler
Sektör, uluslararası ve temettü ETF'lerinin mutlak takip hataları daha yüksektir; geniş tabanlı özkaynak ve tahvil ETF'leri düşük olanlara sahiptir. Yönetim gider oranları (MER), izleme hatasının en önemli nedenidir ve MER boyutu ile izleme hatası arasında doğrudan bir ilişki vardır. Ancak diğer faktörler araya girebilir ve bazen daha önemli olabilir.
Primler ve Net Varlık Değerine İndirimler
Yatırımcılar, bir ETF'nin menkul kıymetler sepetinin NAV'sinin üstünde veya altında piyasa fiyatını teklif etmeleri durumunda, NAV'a prim veya indirim uygulanabilir. Bu tür sapmalar genellikle nadirdir. Bir prim durumunda, yetkili katılımcı tipik olarak ETF sepetinde menkul kıymetler satın alarak, bunları ETF birimleriyle değiştirerek ve kar elde etmek için borsadaki birimleri satarak (prim gidene kadar) tahkim eder. Ve eğer bir indirim varsa tam tersi. Bununla birlikte, yetkili katılımcıların (borsadaki uzmanlar veya kurumsal komisyoncu veya bayiler gibi) bazen bu tahkim işlemlerini yapmaları engellenir. Örneğin, ABD Doğal Gaz ETF'si 2009 yılının Ağustos ayında% 20'ye varan bir prime işlem gördü, çünkü yeni birimlerin oluşturulması, düzenleyicilerin ETF'nin daha büyük vadeli pozisyonlar almasına izin verip vermeyeceğine dair netlik sağlanana kadar askıya alındı. New York Ticaret Borsası. Ayrıca, tahkim mekanizması borsalarda, özellikle de değişken günlerde günlük işlemlerin ilk ve son birkaç dakikasında her zaman tam olarak işlevsel olmayabilir. Özellikle ince işlem gören ETF'ler için% 5'e varan primlerin ve indirimlerin gerçekleştiği bilinmektedir.
Optimizasyon
Kıyaslama endeksinde ince işlem gören hisse senetleri olduğunda, ETF sağlayıcısı fiyatları önemli ölçüde yukarı çekmeden satın alamaz, bu nedenle endeksi temsil etmek için daha fazla sıvı stok içeren bir örnek kullanır. Buna portföy optimizasyonu denir.
Çeşitlendirme Kısıtlamaları
ETF'ler düzenleyici kurumlara yatırım fonu olarak kayıtlıdır ve geçerli düzenlemelere uymaları gerekir. İki çeşitlendirme şartı vardır: herhangi bir menkul kıymette varlıkların% 25'inden fazlasına izin verilmez ve% 5'ten fazla paya sahip menkul kıymetler fonun% 50'si ile sınırlıdır. Bu, çok baskın şirketin bulunduğu bir sektörün performansını izleyen ETF'ler için sorun yaratabilir.
Nakit Sürükleme
Endekslerin nakit varlıkları yoktur, ancak ETF'ler vardır. Nakit temettü ödemeleri, gecelik bakiyeler ve alım satım faaliyetleri nedeniyle aralıklarla birikebilir. Nakit alma ve yeniden yatırım yapma arasındaki gecikme varyansa yol açabilir. Yüksek getiri getirisine sahip temettü fonları en hassas olanlardır.
Endeks Değişiklikleri
ETF'ler dizinleri takip eder ve dizinler güncellendiğinde, ETF'ler uygun olmalıdır. ETF portföyünün güncellenmesi işlem maliyetlerine neden olur. Ve bunu dizinle aynı şekilde yapmak her zaman mümkün olmayabilir. Örneğin, ETF'ye eklenen bir hisse senedi, endeks yapıcıdan seçilen fiyattan farklı olabilir.
Sermaye Kazanç Dağılımları
ETF'ler, yatırım fonlarından daha fazla vergi verimlidir, ancak yine de birim sahiplerinin elinde vergilendirilebilir sermaye kazançları dağıttığı bilinmektedir. Hemen anlaşılmasa da, bu dağıtımlar vergi sonrası bazda endeksten farklı bir performans yaratır. Şirketlerde yüksek ciro seviyesine sahip endeksler (örneğin, birleşmeler, devralmalar ve bölünmeler) sermaye kazancı dağıtımlarının bir kaynağıdır. Devir hızı ne kadar yüksek olursa, ETF'nin menkul kıymetleri kâr satmak için zorlama olasılığı o kadar yüksek olur.
Menkul Kıymet Kredileri
Bazı ETF şirketleri, kısa satış için fonları korumak amacıyla ETF portföyündeki varlıkların ödünç verilmesi uygulaması olan güvenlik kredileri yoluyla izleme hatalarını dengeleyebilir. Bu uygulamadan toplanan borç verme ücretleri, istenirse izleme hatasını azaltmak için kullanılabilir.
Döviz Riskinden Korunma
Para birimi riskinden korunma özelliğine sahip uluslararası ETF'ler, her zaman MER'de yer almayan para birimi riskinden korunma maliyetleri nedeniyle bir kıyaslama endeksini takip etmeyebilir. Riskten korunma maliyetlerini etkileyen faktörler, vadeli sözleşmelerin fiyatlandırılmasını ve performansını etkileyen piyasa oynaklığı ve faiz oranı farklarıdır.
Vadeli İşlemler Rulosu
Emtia ETF'leri, birçok durumda, vadeli işlem piyasaları aracılığıyla bir emtia fiyatını takip ederek süresinin dolmasına en yakın sözleşmeyi satın alır. Haftalar geçtikçe ve sözleşme sona erdiğinde, ETF sağlayıcısı (teslimatı önlemek için) satıp gelecek ayın sözleşmesini satın alacak. "Rulo" olarak bilinen bu işlem her ay tekrarlanır. Geçerlilik süresi sona eren sözleşmeler daha yüksek fiyatlara (contango) sahipse, gelecek aya yapılacak rulo daha yüksek bir fiyatta olacak ve bu da zarara yol açacaktır. Böylece, metanın spot fiyatı aynı kalsa veya hafifçe yükselse bile, ETF yine de düşüş gösterebilir. Bunun tersine, eğer son kullanma tarihinden sonraki vadeli işlemlerin fiyatları daha düşükse (geri ödeme), ETF'nin yukarı yönlü bir eğilimi olacaktır.
Sabit Kaldıraçın Bakımı
Kaldıraçlı ve ters ETF'ler, bir kıyaslama endeksinin doğrudan veya ters dönüşünün iki veya üç katını günlük olarak çoğaltmak için takaslar, vadeli işlemler ve vadeli işlemler kullanır. Bu, her gün endeks değişikliğinin belirtilen katını vermelerini sağlamak için türev sepetinin günlük olarak yeniden dengelenmesini gerektirir. İzleme hatası endekslerdeki günlük değişim için çok küçüktür, ancak bazı yatırımcılar kaldıraçlı ve ters ETF'lerin nasıl çalıştığını anlamayabilir ve doğrudan veya ters endeks değişiminin bir gün. Bununla birlikte, bu ETF'ler çoğu zaman bunu başaramaz, çünkü türevlerin günlük yeniden dengelenmesi, her dönem bileşiklenen ana miktarını değiştirir.