Bağışıklama Nedir?
Çok dönemli bağışıklama olarak da bilinen aşı, varlıkların ve borçların süresiyle eşleşen ve faiz oranlarının zaman içindeki net değer üzerindeki etkisini en aza indiren bir risk azaltma stratejisidir. Örneğin, büyük bankaların mevcut net değerlerini koruması gerekirken, emeklilik fonlarının birkaç yıl sonra ödeme yükümlülüğü vardır. Bu kurumların her ikisi de portföylerinin gelecekteki değerini korumakla ilgilenir ve gelecekteki belirsiz faiz oranlarıyla ilgilenmek zorundadır.
Emeklilik hesapları gibi uzun vadeli kişisel yatırımlar, gelecekteki yükümlülüklerin sabit gelir portföyü süresi ile eşleştirildiği durumlarda giderek daha fazla aşılanmaktadır.
Aşı Nasıl Çalışır?
Aşı, büyük firmaların ve kurumların portföylerini faiz oranlarındaki dalgalanmalara karşı korumasına yardımcı olur. Mükemmel bir bağışıklama stratejisi kullanan firmalar, faiz oranlarındaki hareketlerin portföylerinin değeri üzerinde neredeyse hiçbir etkisi olmayacağını neredeyse garanti edebilir.
Aşı, hem aktif hem de pasif stratejilerin özelliklerine sahip olduğu için "yarı aktif" bir risk azaltma stratejisi olarak kabul edilir. Tanım gereği, saf bağışıklama, bir portföyün faiz oranlarındaki değişiklikler gibi herhangi bir dış etkiye bakılmaksızın belirli bir süre için belirli bir süre için yatırıldığını gösterir.
Bağışıklama stratejisini kullanmanın fırsat maliyeti potansiyel olarak aktif bir stratejinin, potansiyel olarak portföyün istenen istenen getiriyi elde edeceğinden emin olma potansiyelinden vazgeçmektedir. Satın alma ve tutma stratejisinde olduğu gibi, tasarım gereği, bu strateji için en uygun araçlar, temerrüt uzak ihtimalleri olan yüksek dereceli tahvillerdir. Aslında, aşılamanın en saf şekli sıfır kuponlu bir tahvile yatırım yapmak ve tahvilin vadesini nakit akışının gerekli olacağı tarihle eşleştirmek olacaktır. Bu, nakit akışlarının yeniden yatırılmasıyla ilişkili pozitif veya negatif getiri değişkenliğini ortadan kaldırır.
Tıpkı bir aşının vücudu enfeksiyona karşı bağışık hale getirmesi gibi, bağışıklama da faiz dalgalanmalarına karşı korunan bir portföy bırakır.
Bir bağın süresi veya ortalama ömrü (aynı zamanda faiz oranlarındaki değişikliklere karşı fiyat duyarlılığıdır), bağışıklamada yaygın olarak kullanılır. Bir tahvilin oynaklığının olgunluktan çok daha doğru bir öngörücü ölçüsüdür. Bu strateji, kurumsal yatırım ortamında sigorta şirketleri, emeklilik fonları ve bankalar tarafından gelecekteki yükümlülüklerinin zaman ufkunu yapılandırılmış nakit akışlarıyla eşleştirmek için yaygın olarak kullanılmaktadır. En sağlam stratejilerden biridir ve bireyler tarafından başarıyla kullanılabilir. Örneğin, bir emeklilik fonunun, bir bireyin emekliliğine ilişkin nakit akışlarını planlamak için bir aşı kullanması gibi, aynı kişi kendi emeklilik planı için özel bir portföy oluşturabilir.
Aşı, nakit akışı eşleştirmesi, süre eşlemesi, dışbükeylik eşleştirmesi ve vadeli işlem, vadeli işlemler ve bono opsiyonları ile sağlanabilir. Döviz kuru riski gibi diğer finansal riskleri aşılamak için de benzer stratejiler kullanılabilir. Yatırımcılar ve portföy yöneticileri genellikle riskleri azaltmak için korunma tekniklerini kullanırlar. Riskten korunma stratejileri genellikle kusurludur, ancak mükemmel bir riskten korunma stratejisi mevcutsa, teknik olarak bir aşı stratejisidir.
Önemli Çıkarımlar
- Bağışıklama, portföy değerlerinin faiz oranı değişikliklerine karşı korunması için varlık ve borç süresiyle eşleşen bir risk azaltma stratejisidir. bir portföyün aşılanması, varlıkların değerinin artması, yükümlülüklerin de aynı şekilde artmaması durumunda fırsat maliyetinden daha fazladır.
Gerçek Dünya Bağışıklama Örnekleri
Nakit Akışı Eşleşmesi
Bir yatırımcının beş yıl içinde 10.000 dolarlık bir yükümlülük ödemesi gerektiğini varsayalım. Bu kesin nakit çıkışına karşı bağışıklık kazanmak için, yatırımcı beş yıl içinde 10.000 dolarlık bir girişi garanti eden bir menkul kıymet satın alabilir. Tekliften yararlanma değeri 10.000 ABD doları olan beş yıllık sıfır kuponlu tahvil uygun olacaktır. Bu bonoyu satın alarak, yatırımcı beklenen nakit akışını ve çıkışını eşleştirir ve faiz oranlarındaki herhangi bir değişiklik, yükümlülüğü beş yıl içinde ödeme yeteneğini etkilemez.
Süre Eşleme
Bir tahvil portföyünü süre yöntemini kullanarak aşılamak için, bir yatırımcının portföyün süresini söz konusu yatırım zamanı ufkuyla eşleştirmesi gerekir. Bir yatırımcının beş yıl içinde 10.000 dolarlık bir yükümlülüğü varsa, süre eşleştirmesini kullanmanın birkaç yolu vardır. İlk olarak, bir yatırımcı beş yıl içinde olgunlaşan ve 10, 000 $ 'a eşit olan sıfır kuponlu bir tahvil satın alabilir. İkincisi, bir yatırımcı, her biri beş yıl süreli ve toplam 10.000 dolar olan birkaç kupon bonosu satın alabilir. Üçüncüsü, bir yatırımcı toplamda 10.000 ABD doları olan ancak birlikte bakıldığında ortalama beş yıl süren birkaç kupon bonosu satın alabilir.
Süre eşleştirmesini kullanarak kar elde etmek mümkündür, tek yapılması gereken, portföyün dışbükeyliğinin borçların dışbükeyliğinden daha yüksek olacak şekilde bir tahvil portföyü oluşturmaktır.
Hangi Strateji Kullanılacak
Süre ve nakit akışı eşleştirmesi kullanılarak portföy aşılaması, vadesi geldiğinde borçların fonlanmasını korumak için iki tür özveri stratejisidir. Süre eşleştirme yoluyla aşılama, faiz oranlarının kupon tahvilin fiyat getirisi ve yeniden yatırım getirisi üzerindeki karşıt etkilerini dengelemeyi amaçlamaktadır. Faiz oranındaki değişimler çok keyfi olmadığında çoklu borç bağışıklama stratejisi daha iyi sonuç verir. Nakit akışı eşleştirmesinden daha düşük bir yatırım gerektirir, ancak paralel olmayan oran değişimlerinde yeniden yatırım riski taşır.
Nakit akışı eşleştirmesi, verimli çalışmak için belirli prensipler, kuponlar ve vadeleri olan menkul kıymetlerin kullanılabilirliğine dayanır. Bu, çoğu pratik durumda çok zorlanır ve bu nedenle bu strateji daha fazla nakit yatırımı gerektirir ve borçlar arasında çok düşük oranlarda biriken ve yeniden yatırılan aşırı nakit bakiyesi riskini taşır.
Bu faktörler nedeniyle, çoklu yükümlülük aşılaması genellikle nakit akışı eşleştirmesinden daha üstündür. Daha iyi sonuçlar elde etmek için iki stratejiyi genişletmek ve hatta birleştirmek için doğrusal programlama ve optimizasyon teknikleri kullanılır.
