Dünya hiç olmadığı kadar bağlantılı bir yer. Bilim ve teknolojideki ilerlemelerle, dünyanın her köşesinden ekonomiler birbirine bağımlı hale geldi ve gelişmekte olan ve sınır ekonomilerinde iş yapan firmalara hem gelişmiş ülkelerden hem de tüketicilerden yatırımcılar erişebiliyor. BRIC ülkeleri gibi gelişmekte olan ekonomilerin giderek artan büyümesiyle, yatırımcılar portföylerini bu piyasalardan teminatları içerecek şekilde çeşitlendirmek için daha fazla yol arıyorlar.
Bununla birlikte, birçok fon yöneticisinin ve bireysel yatırımcının karşı karşıya olduğu önemli bir sorun, gelişmekte olan piyasa ekonomilerinde işlerinin çoğunu yapan şirketlere nasıl değer biçileceğidir., gelişmekte olan piyasa şirketlerine değer tahmini yapmaya çalışırken dikkate alınması gereken faktörlerin yanı sıra CFA Enstitüsü tarafından öngörülen ortak yaklaşımlara bakacağız.
Değerleme için İndirgenmiş Nakit Akışı Analizini Kullanın
Gelişmekte olan bir piyasa firmasına değer verme fikri zor gibi görünse de, bir şirketi daha tanıdık gelişmiş ekonomiden değerlemekten çok daha farklı değildir; değerlemenin belkemiği hala iskonto edilmiş nakit akışı analizidir (DCF). DCF analizinin amacı, bir yatırımcının paranın zaman değerine göre ayarlanmış bir yatırımdan alacağı parayı tahmin etmektir.
Kavram aynı olsa da, gelişmekte olan pazarlara özgü ele alınması gereken birkaç faktör var. Örneğin, döviz kurlarının, faiz oranlarının ve enflasyon tahminlerinin etkisi, gelişmekte olan piyasa şirketlerini analiz ederken belirgin endişelerdir.
Döviz kurları çoğu analist tarafından nispeten önemsiz olarak kabul edilmektedir, çünkü gelişmekte olan ülke ülkelerinin yerel para birimleri dolarla (veya daha yerleşik diğer para birimlerine) göre çılgınca değişebilse de, ülkenin satın alma gücü paritesine (PPP).
Bu durumda, döviz kurundaki değişikliklerin, gelişmekte olan bir piyasa firması için gelecekteki yurtiçi iş tahminleri üzerinde çok az etkisi olacaktır. Bununla birlikte, yerel para birimi dalgalanmalarından kaynaklanan kur etkilerini belirlemek için bir duyarlılık analizi yapılabilir.
Öte yandan enflasyon, özellikle potansiyel olarak yüksek bir enflasyon ortamında faaliyet gösteren firmalar için değerleme üzerinde daha büyük bir rol oynamaktadır. Enflasyonun gelişmekte olan bir piyasa firması için DCF tahmini üzerindeki etkilerini etkisiz hale getirmek için gelecekteki nakit akışlarını hem nominal (enflasyonu göz ardı ederek) hem de reel (enflasyona göre ayarlama) olarak tahmin etmek gerekir. Gelecekteki nakit akışlarını hem reel hem de nominal olarak tahmin ederek ve bunları uygun oranlarda iskonto ederek (bir kez daha, gerektiğinde enflasyona göre ayarlama yaparak) enflasyonun uygun şekilde muhasebeleştirilmesi durumunda makul derecede yakın olan firma değerlerini türetebilmeliyiz. DCF denklemlerinin pay ve paydasında uygun ayarlamaların yapılması enflasyonun etkisini ortadan kaldırır.
(Piyasanın belirli bir hisse senedi için çok fazla ödeme yapıp yapmadığını hesaplayın. DCF Değerlemesi'ne göz atın : Borsa Sağlık Kontrolü .)
Gelişmekte Olan Piyasalarda DCF'yi Hesaplamak için Düzenlemeler
Sermaye maliyeti
Gelişmekte olan piyasalarda serbest nakit akışı tahminlerinin elde edilmesinde büyük bir engel, bir firma için sermaye maliyetini tahmin etmektir. Hem bir firmanın özkaynak maliyeti hem de borç maliyeti ile birlikte gerçek sermaye yapısının kendisi gelişmekte olan piyasalarda tahmin edilmesi zor olan girdilere sahiptir. Özkaynak maliyetini tahmin etmedeki en büyük zorluk, doğası gereği risksiz orana karar vermek olacaktır, çünkü yükselen piyasa hükümet tahvilleri risksiz yatırım olarak kabul edilemez. Bu nedenle, CFA Enstitüsü yerel ekonomi ile gelişmiş bir ülke arasındaki enflasyon oranı farkını eklemeyi ve bunu aynı gelişmiş ülkenin uzun vadeli tahvil getirisine ek olarak kullanmanızı önerir.
Borç maliyeti
Borç maliyetinin tahmin edilmesi durumunda, gelişmiş ülkelerden, söz konusu firmanınkine benzer borç konularında karşılaştırılabilir spreadler kullanmak ve bunu yukarıdaki türetilmiş risksiz orana eklemek, borç - şirketin borç maliyetini hesaplamak için gerekli bir girdi. Bu metodoloji, gelişmekte olan bir pazarın risksiz oranının aslında risksiz olmadığı varsayımını etkilemektedir.
Son olarak, uygun bir sermaye yapısı seçmek için sektör ortalaması kullanmak en iyisidir. Yerel endüstri ortalaması yoksa, bölgesel veya küresel bir ortalama kullanmak da işe yarayacaktır.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti
DCF yöntemi ile kullanılabilir bir değere ulaşmanın bir başka anahtarı da firmanın ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine (WACC) ülke riski primi eklemektir. Bunun nedeni, firmanın gelecekteki nakit akışlarını iskonto etmek için nominal rakamlar kullanırken uygun bir iskonto oranı kullandığımızdan emin olmaktır. Buradaki anahtar, firmanın ve ekonominin genel resmine uyan bir ülke risk primi seçmektir.
Ülke riski primi seçmenin zor ve hızlı bir kuralı vardır. Bununla birlikte, çoğu zaman bireyler (hem amatörler hem de profesyoneller) primi abartır. CFA Enstitüsü tarafından önerilen iyi bir yöntem, prime sermaye varlık fiyatlandırma modeli (CAPM) bağlamında bakmak ve bir şirketin hisse senedinin tarihsel getirilerinin dikkate alınmasını sağlamaktır.
Akran Karşılaştırması
Değerleme bulmacasının son parçası, gelişmiş ekonomilerdeki şirketlerde olduğu gibi, firmayı sektörel akranlarıyla çok yönlü olarak karşılaştırmaktır. Şirketi benzer gelişmekte olan piyasa firmalarına karşı çoklu, yani kurumsal çoklu olarak değerlendirmek, özellikle söz konusu akranları aynı gelişmekte olan ekonomide rekabet ederse, sektörün kendi sektöründeki diğer şirketlere göre nasıl yığıldığının daha net bir resmini ortaya koymaya yardımcı olacaktır.
Alt çizgi
Gelişen bir piyasadan firmalara değer vermek, üstlenilmesi çok zor bir süreç gibi görünebilir. Umarız, gelişmekte olan piyasa şirketleri için temel değerleme yaklaşımlarının, tahminlerinize göre ayarlanması gereken birkaç faktörle birlikte, daha tanıdık gelişmiş ekonomi firmalarının değerlemesine çok benzediğini görmek oldukça kolaydır.
Çin, Hindistan, Brezilya ve diğerleri gibi ülkeler ekonomik olarak büyümeye ve ayak izlerini küresel ekonomiye bırakmaya devam ettikçe, bu ülkelerdeki şirketlere değer vermek gerçekten küresel bir portföy oluşturmanın önemli bir parçası olacaktır.
![Gelişmekte olan pazarlardaki şirketlere nasıl değer verilir? Gelişmekte olan pazarlardaki şirketlere nasıl değer verilir?](https://img.icotokenfund.com/img/tools-fundamental-analysis/308/how-value-companies-emerging-markets.jpg)