Tüccarlar için kesinlikle birçok uygun seçenek satın alma stratejisi olsa da, üç yıllık bir dönemi kapsayan CME'den elde edilen opsiyon son kullanma verileri, alıcıların bahis oranlarına karşı mücadele ettiğini göstermektedir. CME'den elde edilen verilere dayanarak, beş büyük CME opsiyon pazarını analiz ettim - S&P 500, eurodollar, Japon yen, canlı sığır ve Nasdaq 100 - ve her dört seçenekten üçünün değersiz olduğunu keşfettim. Aslında, tek başına satış opsiyonlarının% 82, 6'sı bu beş pazar için değersizdi.
Bu çalışmadan üç temel model ortaya çıkmaktadır: (1) ortalama olarak, sona erme için tutulan her dört seçenekten üçü değersizdir; (2) değerinin sona ermesi halinde verilen alım ve satımların payı, dayanaklığın ana eğiliminden etkilenir; ve (3) opsiyon satıcıları, satıcı bu eğilime karşı koysa bile öne çıkıyor.
CME Verileri
Üç yıllık bir dönemi (1997, 1998 ve 1999) kapsayan ve sona eren ve uygulanan opsiyonlarla ilgili bir CME çalışmasına dayanarak, Chicago Ticaret Borsası'nda sona ermek üzere tutulan tüm seçeneklerin ortalama% 76, 5'i değersiz (parasız) sona erdi. Bu ortalama üç yıllık süre için tutarlı kaldı: Şekil 1'de gösterildiği gibi sırasıyla% 76.3, % 75.8 ve% 77.5 Bu genel seviyeden, bu nedenle, son kullanma tarihinde parada kullanılan her seçenek için, üç seçenek sözleşmesi paranın süresi dolmuş ve dolayısıyla değersiz, yani opsiyon satıcıları, sona erene kadar tutulan pozisyonlar için opsiyon alıcılarından daha iyi oranlara sahipti.
Şekil 1 - Uygulanan ve Süresi Dolmuş Değersiz Seçeneklerin Yüzde CME'si
Verileri değersiz olanlara karşı kullanılan seçenekler olarak sunuyoruz. Şekil 2, 20, 003, 138 süresi dolmuş (değersiz) seçenek ve 6, 131, 438 (para içinde) kullanılan seçenek olduğunu gösteren gerçek sayıları içerir. Sona erme tarihinde parada olan vadeli işlemler opsiyonları otomatik olarak kullanılır. Bu nedenle, kullanılan toplam sürelerden sona ermeye kadar olan seçeneklerden çıkarılarak, süresi dolan değersiz seçeneklerin toplamını türetebiliriz. Verilere daha yakından baktığımızda, temeldeki eğilim eğiliminin çağrı seçeneklerinin payını nasıl etkilediğine ve süresiz seçeneklerin değersiz hale gelmesine neden olduğu gibi belirli modelleri tespit edebileceğiz. Bununla birlikte, genel desen, çoğu seçeneğin süresiz olarak sona ermesidir.
Şekil 2 - Toplam CME Alıştırması ve Süresi Dolmuş Değersiz Çağrı ve Koyma Seçenekleri
Aşağıda incelenen piyasalar için değersiz (paranın dışında) süresi dolan opsiyonlara karşı üç yıllık egzersiz opsiyonları (para içinde), genel bulguların ne gösterdiğini doğrulamaktadır: opsiyon satıcıları lehine bir önyargı. Şekil 3'te, S&P 500, NASDAQ 100, eurodollar, Japon yen ve canlı sığırlar için egzersiz (para içinde) ve değerinin süresi dolmuş seçenekler toplamları sunulmaktadır. Bu pazarların her birinde işlem gören hem alım hem de alım işlemleri için, değerinin sona ermesi muhtemel seçenekler paranın son kullanma tarihi geçmiştir.
Örneğin, S&P 500 borsa endeksli vadeli işlem opsiyonlarını alırsak, toplam 2.739.573 opsiyonu, paranın kullanım süresi dolmuş 177.741 ile karşılaştırıldığında değersiz olarak sona erdi.
Şekil 3 - Toplam Uygulanan / Süresi Dolmuş Opsiyon Sözleşmeleri
Çağrı seçeneklerine gelince, birincil boğa piyasası eğilimi, 843.414 çağrı seçeneğinin süresinin 587.729 paranın dolmasına kıyasla değersiz olduğunu gören alıcılara yardımcı oldu - seçenek alıcılar tarafından alıcılara göre çok daha iyi bir performans. Bu arada Eurodollar, 4.178.247 adet değerinin dolmasına değer bırakırken, 1.041.841 para biriminde sona erdi. Eurodollar alıcıları daha iyi yapamadı. Toplam 4.301.125 çağrı seçeneğinin süresi sona erdi, ancak 1.378.928 para, olumlu (yükseliş eğilimi) eğilime rağmen sonuçlandı. Bu çalışmadaki verilerin geri kalanının gösterdiği gibi, birincil trendle ticaret yaparken bile, çoğu alıcı hala sona erene kadar tutulan pozisyonları kaybetti.
Şekil 4 - Uygulanan / Süresi Dolmuş Opsiyon Sözleşmelerinin Yüzdesi
Şekil 4, karşılaştırmalar yapmayı biraz daha kolaylaştıran verileri yüzde olarak göstermektedir. Bir bütün olarak grup için, tüm grup için değersiz süren seçenekler en yüksek yüzdeye sahipti, % 82.6'sı paradan çıktı. Süresi dolan arama seçeneklerinin yüzdesi bu arada% 74.9'a ulaştı. Vadesi dolmuş opsiyon opsiyon yüzdesi, daha önce belirtilen tüm çalışma ortalamasının (tüm CME vadeli işlem opsiyonlarının% 76, 5'i değersiz) sona erdi, çünkü vadeli işlemlerde hisse senedi endeks opsiyonları (Nasdaq 100 ve S&P 500) çok fazla değerinin süresi sırasıyla% 95.2 ve% 93.9'dur.
Keskin satıcılar lehine olan bu yanlılık, keskin ama kısa ömürlü piyasa düşüşlerine rağmen, bu dönemde hisse senedi endekslerinin güçlü yükseliş eğilimine bağlanabilir. Bununla birlikte, 2001-2003 verileri, 2000 yılı başından bu yana birincil ayı piyasası trendindeki değişikliği yansıtarak, değersiz olan daha fazla çağrıya doğru bir kayma gösterebilir.
Sonuç
Bu çalışmada sunulan veriler, borsada işlem gören vadeli işlemlere ilişkin tüm seçeneklerin CME tarafından yürütülen üç yıllık bir rapordan elde edilmiştir. Hikayenin tamamı olmasa da, veriler genel olarak opsiyon satıcılarının paranın bittiği seçeneklere (değersiz) karşı bir önyargı şeklinde bir avantaja sahip olduğunu göstermektedir. Opsiyon satıcısının altında yatan eğilim ile işlem yapması durumunda, bu avantajın önemli ölçüde arttığını gösteriyoruz. Ancak satıcı trend hakkında yanlışsa, bu başarı olasılığını önemli ölçüde değiştirmez. Genel olarak, alıcı bu nedenle satıcıya göre kararlaştırılmış bir dezavantajla karşı karşıyadır.
Verilerin satış için davayı önemsiz göstermesini önermemize rağmen, bize para kaybetmek yerine parada süresi dolan seçeneklerden kaçının kazandığını söylemediğinden, veriler satış stratejileri geliştirmeyi düşünmeye teşvik etmek için yeterli söylemelidir. ticaret seçeneklerine birincil yaklaşımınız. Bununla birlikte, satış stratejilerinin önemli riskler içerebileceğini vurgulamalıyız (alıcılar, tanım gereği sınırlı kayıplarla karşı karşıyadır), bu nedenle katı para yönetimi uygulamak ve satış stratejileri dağıtırken sadece risk sermayesi ile ticaret yapmak önemlidir.