Koşullu Değer Risk Altında (CVaR) Nedir?
Beklenen eksiklik olarak da bilinen Koşullu Riske Maruz Değer (CVaR), bir yatırım portföyünün sahip olduğu kuyruk riski miktarını ölçen bir risk değerlendirme önlemidir. CVaR, risk altındaki değerin (VaR) kesme noktasının ötesinde, olası getirilerin dağılımının kuyruğundaki ağırlıklı ortalama “aşırı” kayıpların alınmasıyla elde edilir. Etkin risk yönetimi için portföy optimizasyonunda risk altındaki koşullu değer kullanılır.
Önemli Çıkarımlar
- Risk altındaki koşullu değer, bir portföy veya yatırım için risk altındaki değerden türetilir. Sadece VaR yerine CVaR kullanımı, riske maruz kalma açısından daha muhafazakar bir yaklaşıma yol açma eğilimindedir. VaR ve CVaR arasındaki seçim her zaman net değildir. ancak değişken ve mühendislik amaçlı yatırımlar, VaR tarafından öngörülen varsayımların kontrolü olarak CVaR'dan yararlanabilir.
Risk Altında Koşullu Değeri (CVaR) Anlama
Genel olarak, eğer bir yatırım zaman içinde istikrar göstermişse, o zaman riske maruz kalan değer o yatırımı içeren bir portföydeki risk yönetimi için yeterli olabilir. Bununla birlikte, yatırım ne kadar az istikrarlı olursa, VaR'nin kendi eşiğinin ötesindeki herhangi bir şeye kayıtsız olduğu için risklerin tam bir resmini vermeme şansı o kadar artar.
Koşullu Riske Maruz Değer (CVaR), belirli bir zaman dilimi içinde bir firma veya yatırım portföyündeki finansal risk seviyesini ölçmek için kullanılan istatistiksel bir teknik olan VaR modelinin eksikliklerini gidermeye çalışır. VaR bir olasılık ve bir zaman ufku ile ilişkili en kötü durum kaybını temsil ederken, en kötü durum eşiği aşıldığında CVaR beklenen kayıptır. CVaR, diğer bir deyişle, VaR kırılma noktasının ötesinde meydana gelen beklenen kayıpları ölçmektedir.
Risk Altında Koşullu Değer (CVaR) Formülü
CVaR değerleri, VaR'un hesaplanmasından türetildiğinden, VaR'nin dayandığı dağılımın şekli, kullanılan kesme seviyesi, verilerin periyodikliği ve stokastik oynaklıkla ilgili varsayımlar gibi, hepsi CVaR değerini etkiler. VaR hesaplandıktan sonra CVaR hesaplamak kolaydır. RMD'nin ötesindeki değerlerin ortalamasıdır:
CVaR = 1 − c1 ∫ − 1VaR xp (x) dx yerde: p (x) dx = “x” değeriyle geri dönüş alma olasılığı yoğunluğu c = analistin ayarladığı dağıtımdaki kesme noktası RMD kesme noktası
Risk ve Yatırım Profillerinde Koşullu Değer
Büyük ABD hisse senetleri veya yatırım yapılabilir tahviller gibi daha güvenli yatırımlar, VaR'yi nadiren önemli miktarda aşmaktadır. Küçük çaplı ABD hisse senetleri, gelişmekte olan piyasa hisse senetleri veya türevleri gibi daha uçucu varlık sınıfları, CVR'leri VaR'lerden çok daha fazla gösterebilir. İdeal olarak, yatırımcılar küçük CVaR'ler arıyor. Bununla birlikte, en üst potansiyele sahip yatırımların genellikle büyük CVaR'ları vardır.
Finansal olarak tasarlanan yatırımlar çoğu zaman VaR'a dayanır, çünkü modellerde aykırı verilere saplanmaz. Bununla birlikte, CVaR tercih edilirse, mühendislik ürünlerinin veya modellerinin daha iyi yapılandırıldığı ve daha dikkatli kullanıldığı zamanlar olmuştur. Tarihin, risk profilini ölçmek için VaR'a dayanan, ancak yine de VaR modelinde öngörülenden daha büyük bir zararı hesaba katmadan kendini ezmeyi başaran Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi gibi birçok örneği vardır. CVaR, bu durumda, riskten korunma fonunu VaR kesintisinden ziyade gerçek riske maruz kalmaya odaklayacaktır. Finansal modellemede, etkin risk yönetimi için neredeyse VaR ve CVaR hakkında bir tartışma devam etmektedir.