Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) “perakende yatırımcıların yatırım danışmanları ve broker-bayileri ile ilişkilerinin kalitesini ve şeffaflığını artırmak için tasarlanmış” yeni kurallar ve yorumlar paketini kabul etmek için 3-1 oy verdiğinde başarılı oldular ?
Endüstri katılımcıları, Düzenleme En İyi Çıkar veya Reg BI olarak adlandırılan bu yeni düzenleme yığınının finansal kurumları ve müşterilerini nasıl etkileyeceğine oldukça bölünmüştür. İncelenmesi gereken yaklaşık 800 sayfalık bir kural var ve Reg BI'nın Main Street yatırımcılarına yardım edip etmeyeceği konusunda görüşler büyük farklılıklar gösteriyor. Reg BI'daki dil, hem finansal danışmanları hem de aracı satıcıları kapsadığını söylese de, odak noktası danışmanlık ilişkilerindeki potansiyel çatışmalar üzerindedir.
Geçen sonbaharda, Kongre Demokratları, o zamanki taslak kural paketini eleştirerek, ihtiyaç duyduklarını düşündükleri korumaların "kederli bir şekilde kısıldığını" söylediler. "Komisyoncular için BI Tüzüğü ve SEC'in yatırım danışmanlarının borçlu olduğu 'menkul kıymet' yükümlülüğünü yorumlaması, bunu açıkça yapamamakta, yatırımcıların en çok asla okumadıkları ve anlamayacakları karmaşık ve yasal açıklamalarda zararlı davranışlara 'rıza göstermelerini' mümkün kılmaktadır. "Demokrattan SEC'e 35 mektup yazdı.
Bana göre, Reg BI'da yerleşik olan en büyük başarısızlık, finansal danışmanların zararlarını önceden ifşa ettikleri sürece müşterilerine zarar veren yatırımları önerebilmeleridir. İlk başta zararlı tavsiyeleri engelleyen dili tercih ederim. Açıklamanın açıkça ifade edileceğinden şüpheliyim, ancak müşterilerinin servetini artırmak yerine kendi cüzdanlarını şişirmek isteyen finansal danışmanların sadece "Hey, bunu satın almanızı istiyorum çünkü bana yardımcı olmasını istiyorum" Sizin için de iyi olabilir, ama bu benim önceliğim değil."
Buraya nasıl geldik?
ABD Çalışma Bakanlığı, 2017'nin başında, emeklilik planları ile çalışan veya emeklilik planlama tavsiyelerini müşterilerinin çıkarlarına göre koymak için yasal olarak bağlayacak olan mali uzmanları yasal olarak bağlayacak olan Fiduciary Kuralını önerdiklerinde emeklilik yatırımlarını koruma konusunda bir bıçak aldı. Bu gerçekten beyinsiz gibi görünüyor, ancak Federal Hükümetin mevcut yürütme organı tarafından engellendi ve Haziran 2018'de öldürüldü. Bazı devletler güven kuralının kendi versiyonlarını önermeye başladı, bu nedenle SEC Reg ile atladı Bir devlet hattını geçtikten sonra farklılık gösterecek düzenlemelerin bir patchwork yorganından kaçınmak amacıyla BI.
Reg BI, tümü broker bayilerinden sadece müşterilerinin menfaatleri dahilinde olan finansal ürünleri tavsiye etmelerini ve broker bayisinin bu ürünlerle ilgili olabilecek olası çıkar çatışmalarını ve finansal teşvikleri net bir şekilde tanımlamasını amaçlayan dört yükümlülük ortaya koymaktadır. Düzenlemeler, finansal kurumların müşterilerine sunması gereken çok sayıda açıklama gerektirmektedir. Bu açıklamaların, açıklamak istedikleri çatışmaları gizleyebilecek yasal bilgilerle dolması muhtemeldir.
Finansal kurumlar neden daha şeffaf olmalarını ve müşterilerinin menfaatlerini ön plana çıkarmak için düzenlemelere ihtiyaç duyuyor? Ben bir avukat değilim, ancak yönetmeliklerin büyük bir kısmına ilişkin yorumum, “Hey, müşterilerinizi kendi paralarından aldatmayın” şeklinde geliyor. Müşterileri dolandırmamak, tüm işletmeler için Kural 1 olmalıdır.
Bu çıkar çatışmalarını, lisans dönemim boyunca uzun süredir devam eden bir firma olan EF Hutton'un bir şubesinde yarı zamanlı bir işim olduğunda canlı ve şahsen gördüm. Haftada en az bir kez ve bazen daha sık olarak, aracılara, belirli bir şirketin hisse senetlerini müşterilerine satmaları için olağan komisyonlarının üstünde bonuslar teklif edildi. Müşterilere, brokerlerinin bencil nedenlerle bu hisse senedini önerdiği söylenmedi. Nispeten saf bir ekonomi uzmanı olarak, dehşete düştüm. Ama bu beni SEC'in kuruluşunu incelemeye ve finansal kurumların dünyayı daha iyi bir yer haline getirmek için fedakar bir arzudan kaçınmadığını anlamamı sağladı.
1990'ların başında yatırımcılar için teknik araçları ve web sitelerini analiz etmeye başladıktan sonra, tam hizmet brokerlerindeki bireysel yatırımcılara zarar veren programların çoğunun dijital dünyaya yayıldığını öğrenmekten şaşırdım. Komisyon talep etmediklerini düşünen brokerler, kendi müşterilerine karşı işlem görüyorlardı ve ondalık gösterilmeden önceki günlerde, bir yatırımcıya 10 dolardan çok daha fazla mal olabilirdi. Komisyoncuların siparişlerini, müşterilerinin ilgi alanlarını hesaba katmadan kendileri için gelir yaratan mekanlara yönlendirmek, EF Hutton günlerime geri dönüşler verdi. Büyük ön uç yükleri olan yatırım fonları da yatırımcılardan ziyade aracılara ve fon yöneticilerine fayda sağlıyor.
Ne diyorlar
Anti-Reg BI seslerinden biri, yeni kuralların yatırımcıların önce geldiğini açıkça belirtmesini isteyen paketi kabul etmeye karşı yalnız oyu olan SEC Komiseri Robert Jackson'a ait. “Ne yazık ki, bunu söyleyemem, ” diye yakınıyor Jackson. “Bugünün kuralları karışık bir standardı koruyor. Bugünün kuralları yatırımcıların çıkarlarının önce gelmesini gerektirmiyor. ”
Birkaç çevrimiçi broker ve robo danışmanının resmi yanıtları temel olarak şuna dönüşmektedir: “Bu büyük düzenleme yığınını okumalı ve şimdi kesin olduğunu anlamaya çalışmalıyız.” Kendi kendini yöneten yatırımcılar için yönetilen hesaplar ve araçlar sunan Fidelity Investments, şu şekilde ifade eder: “Sadakat müşterilerimizin ihtiyaçlarını ilk sıraya koymayı taahhüt eder ve perakende yatırımcıların yararına olan daha güçlü kuralları destekler.” Devam ediyor, “Şu anda nihai kuralı ve neyi değerlendiriyoruz yatırımcılar, işletmeler ve aracılar için geçerli ve nihai kural uyarınca gerekli değişiklikleri uygulamak için sağlam bir uzman ekibimiz var. ”
M1 Finance CEO'su Brian Barnes, tavsiyede bulunmadıkları için firmasının iş yapma şeklini değiştireceğine inanmıyor. Ancak Barnes, "İnsanlar bir finansal hesaba kaydolduklarında zaten 84 sayfalık açıklamayı kabul ediyorlar. Şimdi 86 sayfa olacak. Firmaların bu kadar değişeceğini sanmıyorum." Açıklamaların, "Biz telafi edilebilir. Orada daha ucuz seçenekler olabilir" gibi kısır ağızlı alıcılar olabileceğinden endişe ediyor.
TradeStation'ın ürün yönetimi ve stratejisi kıdemli başkan yardımcısı Nicholas LaMaina, “SEC'in bir yıl önce ilk gerçek teklifinden bu yana bu düzenleyici olayları izliyoruz ve BI Düzenlemesinin yolda önemli bir etkisi olmasını hiç beklemedik. TradeStation işlerini yürütüyor. ”Interactive Brokers da dahil olmak üzere kendi kendini yöneten diğer brokerler bize Reg BI'nın iş yapma biçiminde önemli değişikliklere neden olmasını beklemediklerini söylüyor.
Lobi grupları, yeni düzenlemelere destek verdiklerini belirttiler. Eleştirmenler, yatırım endüstrisi lobicilik gruplarının menkul kıymet standardının ilgili yatırımcı koruma faydası olmayan külfetli, maliyetli ve gereksiz şartlar getirdiğine inanıyorlar.
Yatırım Şirketi Enstitüsü Başkanı ve CEO'su Paul Schott Stevens, Reg BI'nın onayına “Yatırımcıların aracı kurumlardan öneriler aldıklarında yatırımcıların güçlü korumalara sahip olmasını sağlayarak yatırımcıların çıkarlarına daha iyi hizmet edecektir. Yeni standartları uygulamak için SEC ve üyelerimizle işbirliği yapmayı dört gözle bekliyoruz. ”Stevens, Çalışma Bakanlığı'nı ata geri dönmeye çağırıyor, “ Şimdi Çalışma Bakanlığı'nın güven kuralını tamamlaması çok önemli - Perakende ve emeklilik yatırımcıları için tutarlı standartlar sağlamak üzere SEC'in kural koymalarını tamamlayıcı bir şekilde yapmak. ”
Finansal Hizmetler Enstitüsü (FSI) Başkanı ve CEO'su Dale Brown, kuruluşunun Dodd-Frank'ın 2010 yılında yasa haline gelmesinden önce gelişmiş yatırımcıyı savunmakta olduğunu belirten bir açıklama yaptı. “SEC, bunu geliştirmek ve uygulamak için doğru ajanstır standart ve henüz nihai kuralı tam olarak gözden geçirmemize rağmen, duruşma sırasında duyduklarımız bize yatırımcıları koruyacak, aynı zamanda yatırımcı seçimini ve profesyonel tavsiyeye erişimi koruyacaklarını umuyor ”dedi. Ayrıca, “SEC'den nihai bir kuralı olduğumuza göre, çatışan kurallar oluşturmaktan ve düzenleyici gereklilikleri daha da karmaşık hale getirmek için devletleri kendi en iyi çıkar standartlarını oluşturmaktan ve uygulamaktan kaçınmaya şiddetle teşvik ediyoruz.”
Betterment'in CEO'su ve kurucusu Jon Stein, Komiser Jackson ile aynı fikirde ve Reg BI hayranı değil. Stein, “Düzenleme Çıkarları, çıkarlarını ilk sıralayan kaliteli tavsiyeye ihtiyaç duyan perakende yatırımcılara zarar verecektir. Ne yazık ki, bu yanıltıcı şekilde başlıklandırılmış kural, büyük finansal şirketlerin pazarlama çıkarlarına en iyi şekilde bireysel yatırımcıların zararına hizmet edebilir. Wall Street'in kurtlarına koyun giysisi hediyesi. ”
Finansal danışmanların müşterilerinin riske karşı tutumlarını değerlendirmelerine yardımcı olan fintech firması Riskalyze CEO'su Aaron Klein, Twitter'da bir başlıkta şunları söylüyor: “Bazı güvence danışmanları tek tip bir standart istemiyorlar çünkü tartışmasız tavsiyelerde bulunma konusundaki farklılıkları azaltacaktır. finansal ürün satmaya karşı. ”Klein, “… bu meslekte gerçekten ihtiyacımız olan şey ŞEFFAFLIK. Tüketicilerin bir ürün alıp almadıklarını veya tavsiye aldıklarını bilmeleri gerekir. Bu kavramı ele almak binlerce sayfa kural almamalı. ”
Sıradaki ne?
TradeStation'ın LaMaina, “Zamanın, gereksinimlerin perakende broker-bayi endüstrisini nasıl şekillendireceğini ve geliştireceğini ve bu yeni gereksinimlerin firmaların ürünlerini ve hizmetlerini tanıma ve sunma biçiminde giderek daha muhafazakar pozisyonlar almalarını isteyip istemeyeceğini söyleyecektir.”
Çevrimiçi aracılar tarafından alınan ücretler söz konusu olduğunda, son on yılda daha fazla şeffaflığa geçiş yaptık, ancak hala çözülmesi gereken bazı gizemler var. Örneğin, borsa dışı işlem gören fonların (ETF) komisyonsuz işlemlerini sunan aracılar nasıl telafi edilir? Reg BI kapsamında gerekli açıklamalar yapıldığından, danışma müşterileri çatışma ve ücretleri açıklayan ifadelere tıklayacaklardır. Onları anladığınızdan emin olun ve opak görünüyorlarsa açıklama isteyin.
Yatırım yapan müşterilere daha iyi bilgi sağlamak için çubuğu ne hareket ettirir? M1'den Barnes şöyle diyor: "Çözülmesi kolay bir sorun değil. Ancak yardımcı olabilecek en açık şeylerden biri, aracıların ve danışmanların bir bütün yönetim maliyetini yayınlaması veya gelirlerini yönetim altındaki varlıkların yüzdesi olarak raporlaması gerektiğidir. " Bir firma çok düşük maliyetli olduğunu iddia ettiyse, ancak tüm yönetim ücretinin% 2, 5 olduğunu bildiriyorsa, o parayı ince havadan elde etmediklerini biliyorsunuz. Barnes ayrıca bağımsız bir ajansın firmaları çatışma ve şeffaflık eksikliğine göre derecelendiren bir puan kartı sağladığını ileri sürüyor.
Reg BI gibi yeni kurallar, paralarını yıllarca aynı şekilde yapan yerleşik broker satıcıları ile yatırımcılar için oyun alanını düzleştirdiğini iddia eden yeni teknoloji artışları arasında her zaman çekişmeye yakalanıyor. Alan her zaman öncekine doğru eğilmiştir, ancak yatırımcılar daha fazlasını isteyebilir ve talep etmelidir.