Eski bir Wall Street tüccarının yazdığı bir kitabı hiç okudunuz mu? Tıpkı kariyeri boyunca bir noktada bir yatırım bankasında çalışan bir tüccar mı? Mesaj her zaman aynıdır. Yatırım bankalarının müşterileri olmasaydı, onlar olmazdı. Kulağa mantıklı gelebilir, ancak mesele şu ki yatırım bankaları işlerini sürdürmek için yatırımlarına güvenmiyorlar. Yatırım yapmak için onlara güvendiğiniz fonlarınıza güveniyorlardı.
Bu, yatırım bankalarının birçok yönden sizi, ürünleri ile paranızdan ayırmaya adanmış satış ve pazarlama makineleri olduğu anlamına gelir. Ve pazarlama davulları, özellikle bir ürünle, fazla mesaiyi geçiyor. Bu yapılandırılmış nottur ve aynı zamanda kötü piyasa performansını korurken, mükemmel borsa performansından yararlanma yeteneğinin reklamını yapar.
Sıradan yatırımcı için yapılandırılmış notlar mükemmel bir anlam ifade eder. Kim aşağı yönlü koruma ile ters potansiyel istemez ki? Açıklanmayan şey, bu korumanın maliyetinin genellikle faydadan daha ağır bastığıdır. Ancak yapılandırılmış bir notla üstlenebileceğiniz tek risk bu değildir. Bu yaratıklara daha yakından bakalım.
Yapısal Not Nedir?
Yapılandırılmış bir not, temelde ihraç eden yatırım bankasından gelen bir IOU gibi, gömülü bir türev bileşeni olan bir borç yükümlülüğüdür; diğer bir deyişle, türev araçlar yoluyla varlıklara yatırım yapar. Örneğin, opsiyon sözleşmesi olan beş yıllık bir tahvil. Yapılandırılmış bir not, bir hisse senedi sepetini, tek bir hisse senedini, hisse senedi endeksini, emtiaları, para birimlerini, faiz oranlarını ve daha fazlasını izleyebilir. Örneğin, performansını S&P 500 Endeksi, S&P Gelişen Pazar Çekirdek Endeksi veya her ikisinden elde eden yapılandırılmış bir nota sahip olabilirsiniz. Kombinasyonlar, konsepte uydukları sürece neredeyse sınırsızdır: Varlığın üst potansiyelinden faydalanırken, aynı zamanda olumsuz etkilerini de sınırlandırır. Yatırım bankaları satabilirlerse, hayal edebileceğiniz hemen hemen her kokteyli yapacaklardır.
Yapılandırılmış Notların Avantajları Nelerdir?
Yatırım bankaları, yapılandırılmış notların, genel varlık çeşitlendirmesi sağlamanın yanı sıra belirli yatırım ürünlerini ve güvenlik türlerini çeşitlendirmenize izin verdiğini bildirmektedir. Umarım hiç kimse bunun mantıklı olduğuna inanmaz çünkü öyle değildir. Aşırı çeşitlendirme diye bir şey vardır ve anlamsız çeşitlendirme diye bir şey vardır. Yapılandırılmış notlar ikincisidir.
Yatırım bankaları ayrıca, yapılandırılmış notların yalnızca kurumlar tarafından kullanılabilen veya ortalama yatırımcının erişmesi zor olan varlık sınıflarına erişmenize izin verdiğini de bildirmektedir. Ancak bugünün yatırım ortamında, yatırım fonları, borsa yatırım fonları (ETF'ler), borsa yatırım notları (ETN'ler) ve daha fazlası aracılığıyla neredeyse her şeye yatırım yapmak kolaydır. Bunun yanı sıra, karmaşık bir türev pakete (yapılandırılmış notlar) yatırım yapmanın kolay olduğunu düşünüyor musunuz?
Mantıklı olan tek fayda, yapılandırılmış notların özelleştirilmiş ödemelere ve maruziyetlere sahip olabilmesidir. Bazı notlar, temel riskleri çok az olan veya hiç olmayan bir yatırım getirisinin reklamını yapmaktadır. Diğer notlar, anapara koruması olan veya olmayan menzile bağlı piyasalarda yüksek getiri sağlar. Yine de, başkaları, düşük getirili bir ortamda daha yüksek verim elde etmek için alternatifleri belirtmektedir. Fantezi ne olursa olsun, türevler yapılandırılmış notların herhangi bir piyasa veya ekonomik tahminle hizalanmasını sağlar.
Ayrıca, doğal kaldıraç, türevin getirilerinin dayanak varlığından daha yüksek veya daha düşük olmasına izin verir. Tabii ki, ödünleşmeler olmalıdır, çünkü bir fayda eklemek, bir yer faydayı başka bir yerde azaltmalıdır. Şüphesiz bildiğiniz gibi, ücretsiz öğle yemeği diye bir şey yoktur. Ve böyle bir şey olsaydı, yatırım bankaları kesinlikle sizinle paylaşmazdı.
Yapılandırılmış Notların Dezavantajları Nelerdir?
- Kredi riski
Eğer yapılandırılmış bir nota yatırım yaparsanız, vadeye kadar elinde tutma niyetiniz vardır. Teoride kulağa hoş geliyor, ama notu veren kuruluşun kredi değerini araştırdınız mı? Herhangi bir IOU, kredi veya başka bir borç türünde olduğu gibi, ihraç eden yatırım bankasının sıkıntıya girme ve yükümlülüğünü kaybetme riski taşıyorsunuz. Bu olursa, temel alınan türevler olumlu bir geri dönüşe sahip olabilir ve notlar hala değersiz olabilir - bu, Lehman Brothers'ın yapılandırılmış notlarındaki yatırımcılara tam olarak olan şeydir (bakınız: Vaka Çalışması: Lehman Brothers'ın Çöküşü .). Yapılandırılmış bir not piyasa riski üzerine bir kat kredi riski ekler. Ve asla bankanın büyük bir ismi olduğu için riskin mevcut olmadığını varsaymayın. Likidite Eksikliği
Yapılandırılmış notlar, ihraç edildikten sonra nadiren ikincil piyasada ticaret yapar, yani cezalandırıcı, dayanılmaz likit olmayanlardır. Herhangi bir kişisel nedenden ötürü dışarı çıkmanız gerekiyorsa - ya da pazar çöktüğü için - erken çıkış için tek seçeneğiniz satmak için orijinal ihraççıya ve orijinal yayıncı bir bağda olduğunuzu bilecektir. Bu nedenle, orijinal yayıncı, teklif vermeye istekli veya istekli olduklarını varsayarak size iyi bir fiyat vermeyecektir. Hatalı Fiyatlandırma
Yapılandırılmış notlar ihraç edildikten sonra alım satım yapmadığından, doğru günlük fiyatlandırma oranları çok düşüktür. Fiyatlar genellikle net varlık değerinden çok farklı bir matris ile hesaplanır. Matris fiyatlandırması aslında en iyi tahmin edilen bir yaklaşımdır. Ve kim tahmin edersiniz ki? Sağ - orijinal yayıncı.
Bilmeniz Gereken Diğer Riskler
Çağrı riski, birçok yatırımcının göz ardı ettiği bir diğer faktördür. Bazı yapılandırılmış notlar için, ihraççının notu fiyattan bağımsız olarak vadeden önce kullanması mümkündür. Bu, bir yatırımcının nominal değerin çok altında bir fiyat almak zorunda kalacağı anlamına gelir.
Riskler burada bitmiyor. Ayrıca vergi faktörünü de dikkate almalısınız. Yapılandırılmış senetler borçlanma araçlarının ödemesi olarak kabul edildiğinden, senet vadeye ulaşmamış ve nakit almamalarına rağmen yatırımcılar bunlardan yıllık vergi ödemekle yükümlü olacaklardır. Bunun da ötesinde, satıldıklarında, sermaye kazancı (veya zararı) olarak değil, normal gelir olarak değerlendirilirler.
Fiyat söz konusu olduğunda, büyük olasılıkla ihraççının satış, yapılandırma ve riskten korunma maliyetleri ile ilgili yapılandırılmış bir not için fazla ödeme yaparsınız.
Perdeyi Geri Çekme
Kredi riski, fiyatlandırma veya likidite ile ilgilenmiyorsanız ne olur? Yapılandırılmış notlar iyi bir anlaşma mı? Yapılandırılmış notaların aşırı karmaşıklığı ve çeşitliliği göz önüne alındığında, odağı en yaygın tür olan arabellekle zenginleştirilmiş notla (BREN) sınırlayacağız. Tamponlanmış, bazı ancak tam olmayan bir dezavantaj koruması sunduğu anlamına gelir. Geri dönüşü artırılmış, piyasa getirisini yukarı yönlü kullanması anlamına gelir. BREN, zayıf bir piyasa performansı tahmin eden yatırımcılar için ideal olmakla birlikte, aynı zamanda piyasanın düşmesinden endişe duyuyor. Tabii ki, gerçek olamayacak kadar iyi geliyor.
Bunun iyi bir örneği, MSCI Gelişen Piyasalar Fiyat Endeksi ile bağlantılı bir BREN'dir. Bu özel güvenlik, yukarı tarafta% 200 kaldıraç, aşağı tarafta% 10 tampon ve% 24 performans sergileyen 18 aylık bir nottur. Örneğin, yukarı yönde, 18 aylık dönemdeki fiyat endeksi% 10 olsaydı, not% 20'yi döndürürdü. % 24 sınır değeri, endeksin ne kadar yüksek olduğuna bakılmaksızın notta yapabileceğiniz en yüksek tutarın% 24 olduğu anlamına gelir. Dezavantajda, fiyat endeksi% -10 düşerse, not düz olur ve anaparanın% 100'ü geri döner. Fiyat endeksi% 50 düşerse, not% 40 düşecektir. Kulağa çarpanı ve temettüleri hariç tutana kadar kulağa hoş geleceğini kabul edeceğim. Aşağıdaki grafik, bu güvenliğin Aralık 1988'den 2009'a kıyasla karşılaştırmalı değerlendirmesine karşı nasıl performans göstereceğini göstermektedir.
Şekil 1: MSCI Gelişen Piyasalar Fiyat Endeksi ile BREN performansı 1988-2009
İlk olarak, lütfen "Sınırlı!" % 24'lük sınırın, notun performansını karşılaştırmaya kıyasla kaç kez sınırladığını gösteren grafikte. Örneğin, Şubat 2000'de sona eren endeksin 18 aylık getirisi% 107.1 iken, not% 24 olarak sınırlandı. İkinci olarak, "Koruma?" Tamponun olumsuz tarafı kayıplara karşı ne kadar az koruduğunu gördünüz mü? Örneğin, Eylül 2001'de sona eren endeksin 18 aylık getirisi% -49.7'ye karşılık% 10 tampon nedeniyle% -39.7 oldu. Evet, not daha iyi oldu ama% -39.7'lik bir düşüş, olumsuz tarafı korumak gibi görünmüyor. Daha da önemlisi, bu iki dönemin gösterdiği şey, notun% 83.1 (% 107.1 -% 24) vazgeçmesi ve aşağı yönde% 10 tasarruf sağlaması oldukça kötü bir ticaret gibi görünüyor.
Notun temettüleri hariç tutan MSCI Gelişen Piyasalar Fiyat Endeksine dayandığını unutmayın. Yatırım fonu veya ETF yoluyla doğrudan MSCI Gelişen Piyasalar Endeksi'ne yatırım yapsaydınız, 18 ay boyunca bu temettüleri yeniden yatırıyordunuz. Bu, büyük ölçüde perakende yatırımcı tarafından göz ardı edilen ve yatırım bankaları tarafından zorlukla dile getirilen büyük bir anlaşma. Örneğin, 1988 ile Eylül 2009 arasında Gelişen Fiyat Endeksi için 18 aylık ortalama getiri% 18'dir. Gelişmekte Olan Toplam Getiri Endeksi (temettüler dahil fiyat endeksi) için ortalama 18 aylık getiri% 22, 4'tür. Dolayısıyla, yapılandırılmış bir notun performansı için doğru karşılaştırma bir fiyat endeksine değil, toplam getiri endeksine karşıdır.
Son olarak, yukarı tarafın ne kadarının teslim edildiğini göz önünde bulundurarak, % 10 tamponun ne kadar olumsuz koruma sağladığını anlamamız gerekir. Ekim 1988 ve Eylül 2009 arasındaki döneme bakıldığında, arabellek sizi% 10 değil, ortalama olarak sadece% 6, 6 kurtarırdı. Neden? Temettüler tamponun değerini azaltır. Örneğin, Temmuz 2001 tarihinde sona eren 18 aylık dönemde, MSCI Gelişen Toplam Getiri Endeksi% -36, 4, MSCI Gelişen Fiyat Endeksi% -38, 6 ve yapılandırılmış not bu nedenle% -28, 6 olmuştur. Bu 18 ay boyunca, % 10'luk tampon doğrudan endekse yatırım yapmakla karşılaştırıldığında sadece% 7.8 (% 36.4 -% 28.6) değerindeydi.
Alt çizgi
Yapılandırılmış notlar karmaşıktır ve her zaman ortalama bireysel yatırımcının yararına olacak şekilde tasarlanmamıştır. Risk / ödül oranı sadece zayıftır. Yatırım bankaları tarafından sağlanan illüstrasyonlar ve örnekler, sınırlamaları ve dezavantajları önemsiz gösterirken, her zaman en iyi özellikleri vurgular ve abartır. Gerçek şu ki, tarihsel bir temelde, bu notların olumsuz koruması sınırlıdır ve aynı zamanda yukarı yönlü potansiyel sınırlıdır. Şimdi bir düşüşün acısını hafifletmeye yardımcı olacak temettü olmadığı gerçeğini ekleyin.
Yine de yapılandırılmış notları seçerseniz, ücretler ve maliyetler, tahmini değer, vade, bir çağrı özelliği olup olmadığı, ödeme yapısı, vergi sonuçları ve ihraççının kredi değerliliğini araştırdığınızdan emin olun.
![Yapılandırılmış notlar neden sizin için uygun olmayabilir Yapılandırılmış notlar neden sizin için uygun olmayabilir](https://img.icotokenfund.com/img/affluent-millennial-investing-survey/580/why-structured-notes-might-not-be-right.jpg)