İçindekiler
- Defter Değeri Nedir?
- Değer Çalma veya Değer Tuzağı?
- Amortisman ve Defter Değeri
- Şirket Borçları ve Defter Değeri
- Tipik Defter Değeri
- Defter Değeri
- Güzel haberler
Kazançlar, borçlar ve varlıklar herhangi bir halka açık şirketin finansal tablolarının yapı taşlarıdır. Açıklama amacıyla şirketler bu üç unsuru yatırımcıların incelemesi için daha rafine rakamlara böler. Yatırımcılar, şirketleri karşılaştırmayı kolaylaştırmak için bunlardan değerleme oranları hesaplayabilirler. Bunlar arasında defter değeri ve fiyat / defter oranı (K / B oranı) değer yatırımcıları için zımbadır. Ancak kitap değeri tüm düşmanı hak ediyor mu? Öğrenmek için okumaya devam edin.
Eğitim: Temel Analiz
Defter Değeri Nedir?
Defter değeri, bir şirketin tüm varlıklarının ölçüsüdür: hisse senetleri, tahviller, envanter, üretim ekipmanları, gayrimenkul, vb. Teorik olarak, defter değeri, çalışanlar tarafından kullanılan kalemlere ve zımbalara kadar her şeyi içermelidir, ancak basitlik adına şirketler genellikle yalnızca kolayca ölçülebilen büyük varlıkları içerir.
Demiryolları gibi çok sayıda makineye veya bankalar gibi çok sayıda finansal enstrümana sahip şirketler, büyük defter değerlerine sahip olma eğilimindedir. Buna karşılık, video oyunu şirketleri, moda tasarımcıları veya ticaret firmaları, sadece orada çalışan insanlar kadar iyi oldukları için kitap değeri çok az veya hiç olmayabilir. Bu durumda defter değeri son derece yararlı değildir, ancak katı varlıklara sahip şirketler için genellikle yatırımcılar için 1 numaralı rakamdır.
Şirketin mevcut hisse senedi fiyatını hisse başına belirtilen defter değerine bölen basit bir hesaplama size P / B oranını verir. Eğer bir P / B oranı birden düşükse, hisseler şirket varlıklarının değerinden daha düşük bir fiyata satılmaktadır. Bu, en kötü iflas senaryosunda şirketin varlıklarının satılacağı ve yatırımcının yine de kar edeceği anlamına gelir.
İflas başarısız olursa, diğer yatırımcılar ideal olarak kitap değerinin stoktan daha değerli olduğunu görürler ve ayrıca fiyatını kitap değerine uyacak şekilde iterler. Bununla birlikte, bu yaklaşımın dikkatsiz bir yatırımcıyı yakalayabilecek birçok kusuru var.
Değer Çalma veya Değer Tuzağı?
Bir şirketin defter değerinden daha düşük bir fiyatla işlem yaptığı açıksa, diğer yatırımcıların neden fiyatı fark etmediğini ve fiyatı tekrar defter değerine veya daha yüksek bir değere ittiğini sormalısınız. P / B oranı kolay bir hesaplamadır ve herhangi bir büyük stok araştırma web sitesinde stok özetlerinde yayınlanır.
Cevap, pazarın şirketi haksız yere dövmesi olabilir, ancak belirtilen defter değerinin varlıkların gerçek değerini temsil etmemesi de eşit derecede olasıdır. Şirketler varlıklarını farklı endüstrilerde ve hatta bazen aynı endüstride farklı şekillerde muhasebeleştirir. Bu değer değerini karıştırır, değer fırsatları kadar değer tuzakları yaratır. ( Value Traps: Bargain Hunters Beware! 'Da aldatıcı bir pazarlık payı tarafından emilmekten nasıl kaçınacağınızı öğrenin . )
Yanıltıcı Amortisman ve Defter Değeri
Bir şirketin varlıklarını ne kadar agresif bir şekilde amortismana tabi tuttuğunu bilmeniz gerekir. Bu, birkaç yıl öncesine ait finansal tabloları içermektedir. Kaliteli varlıklar, gerçek piyasa değerlerindeki düşüşten daha hızlı amortismana tabi tutulduysa, gelecekte hisse senedi fiyatının korunmasına yardımcı olabilecek gizli bir değer buldunuz. Varlıklar piyasa değerindeki düşüşten daha yavaş amortismana tabi tutulursa, defter değeri gerçek değerin üzerinde olur ve sadece K / B oranına bakanlar için değer tuzağı oluşturur.
İmalat şirketleri, amortismanın defter değerini nasıl etkileyebileceğine dair iyi bir örnek sunmaktadır. Bu şirketler ekipmanları için büyük miktarda para ödemek zorundadır, ancak ekipmanların yeniden satış değeri genellikle bir şirketin muhasebe kurallarına göre amortismana tabi olması gerekenden daha hızlı düşer. Ekipman modası geçtikçe değersiz olmaya yaklaşır.
Defter değeri ile şirketlerin ekipman için ne ödediği önemli değil. Sadece ne için satabilecekleri önemlidir. Defter değeri, hızla amortismana tabi olmayan bir şeyden (petrol, toprak vb.) Ziyade büyük ölçüde ekipmana dayanıyorsa, oranın ötesine ve bileşenlere bakmanız hayati önem taşır. Varlıklar finansal nitelikte olsa ve amortisman manipülasyonuna eğilimli olmasa bile, piyasaya sürülen işaret (MTM) kuralları, boğa piyasalarında abartılı kitap değerlerine ve ayı piyasalarında abartılı değerlere yol açabilir.
Defter Değerinde Krediler, Krediler ve Yalanlar
Defter değeri oynamak isteyen bir yatırımcı, özellikle şirket iflas adayı ise, varlıklarla ilgili iddialardan haberdar olmalıdır. Genellikle, varlıklar ve borçlar arasındaki bağlantılar açıktır, ancak bu bilgiler bazen dipnotlarda çalınabilir veya gizlenebilir. Otomobil kredisi alan bir kişi gibi, evini teminat olarak kullanan bir şirket, finansal olarak mücadele ederken kredileri güvence altına almak için değerli varlıkları kullanabilir.
Bu durumda, varlıkların değeri kendilerine bağlı teminatlı kredilerin büyüklüğü ile azaltılmalıdır. Bu özellikle iflas adayları için önemlidir, çünkü kitap değeri şirket için tek şey olabilir, bu nedenle kitap değeri şişirildiği zaman güçlü kazançların hisse senedi fiyatını kefaletini bekleyemezsiniz. (Finansal tablolara ilişkin dipnotlar çok önemli bilgiler içerir, ancak bunları okumak beceri gerektirir. Daha fazla bilgi için Finansal Tablolara İlişkin Dipnotlara göz atın.)
Değerli Oyunlara Rezervasyon Yapmaya Uygun Şirketler
Kitap değerine yönelik eleştirmenler, aşırı analiz edilen ABD borsalarında gerçek kitap değeri oyunları bulmanın zorlaştığına dikkat çekiyorlar. Garip bir şekilde, bu 1950'lerden beri sürekli bir kaçınma olmuştur, ancak değer yatırımcıları kitap değeri oyunları bulmaya devam etmektedir.
Gizli değerleri olan şirketler bazı özellikleri paylaşır:
- Onlar yaşlı. Eski şirketler genellikle gayrimenkul gibi varlıkların önemli ölçüde değer kazanması için yeterli zamana sahiplerdi. Uluslararası operasyonları ve dolayısıyla uluslararası varlıkları olan büyük şirketler, yurtdışı arazi fiyatlarında veya diğer yabancı varlıklarda büyüme yoluyla defter değeri yaratabilirler. Kitap değeri alımlarının üçüncü sınıfı, kirli veya sıkıcı bir şey yapan çirkin şirketlerdir. Odun, çakıl ve petrolün değeri enflasyonla artar, ancak birçok yatırımcı bu varlık oyunlarını göz ardı eder, çünkü şirketlerin büyüme stoklarının göz kamaştırması ve parlaması yoktur.
Defter Değeri
Herhangi bir iddia olmadan gerçek gizli değere sahip bir şirket bulmuş olsanız bile, bir kâr için satabilmek için pazarın aynı sonuca ulaşmasını beklemeniz gerekir. Şirket akıncıları veya büyük holdingleri olan aktivist hissedarlar süreci hızlandırabilir, ancak bir yatırımcı her zaman iç yardıma güvenemez. Bu nedenle, yalnızca kitap değeri üzerinden satın almak haklı olsanız bile aslında bir kayıpla sonuçlanabilir!
Bir şirket kitap değerinin% 15 altında satıyorsa, ancak fiyatın yakalanması birkaç yıl sürüyorsa, % 5 tahvil ile daha iyi durumda olabilirsiniz. Düşük riskli tahvilin aynı dönemde benzer sonuçları olacaktır.
İdeal olarak, fiyat farkı çok daha hızlı bir şekilde fark edilecektir, ancak piyasada bir kitap değeri hatası gerçekleştirmenin ne kadar zaman alacağını tahmin etmede çok fazla belirsizlik vardır ve bu bir risk olarak değerlendirilmelidir. (Daha fazla bilgi için Şirketiniz Aktivist Yatırımcılar İçin Hedef Olabilir mi? Veya Carl Icahn Gibi Yatırım Yapabilir misiniz?
Güzel haberler
Defter değeri alışverişi diğer yatırım türlerinden daha kolay değildir; sadece farklı türde bir araştırma içerir. En iyi strateji, kitap değerini aradığınız şeyin bir parçası haline getirmektir. Bir kitabı kapağına göre değerlendirmemelisiniz ve bir şirketi defter değerine koyduğu kapağa göre değerlendirmemelisiniz.
Teorik olarak, düşük bir fiyat / kitap-değer oranı, düşük performansa karşı bir yastıklama olduğu anlamına gelir. Pratikte, çok daha az kesindir. Eski donanımlar yine de defter değerine katkıda bulunabilirken, mülkteki takdir dahil edilmeyebilir. Eğer defter değerine göre yatırım yapacaksanız, bu varlıkların gerçek durumunu öğrenmelisiniz.
Bununla birlikte, kitap değerine daha derin bakmak, şirketi daha iyi anlamanıza yardımcı olacaktır. Bazı durumlarda, bir şirket temettü ödemek veya operasyonları genişletmek yerine ekipmanı güncellemek için fazla kazanç kullanacaktır. Kazançlardaki bu düşüş şirketin değerini kısa vadede düşürebilirken, uzun vadeli defter değeri yaratır çünkü şirketin ekipmanı daha değerlidir ve maliyetler zaten indirgenmiştir.
Öte yandan, eski ekipmanlara sahip bir şirket sürekli olarak onarımları durdurduysa, bu onarımlar gelecekteki bir tarihte kâr edecektir. Bu, şirketin değeri ve şirketin karakteri ve yönetimi hakkında bir şeyler anlatır. Bu bilgiyi P / B oranından elde edemezsiniz, ancak kitap değer numaralarını kazmanın ana avantajlarından biridir ve zaman ayırmaya değer.