En Kötü Spread Nedir?
En kötü seviyeye yayılma (STW), bir tahvilin getiriden en kötüye (YTW) ile benzer bir süreye sahip ABD Hazine tahvillerinin getiriden en kötü getirisine farkıdır. Hangisi daha düşükse, en kötüye yayılma ya çağrı getirme ya da vadeye verme. Forma "baz puan" (bps) olarak ifade edilir.
Önemli Çıkarımlar
- En kötüye doğru yayılma, benzer bir Hazine teminatının daha az getiri ile en kötü tahvilin getiriden en kötüsüne kadar olan ilişkisidir. En kötü getiri, bir yatırımcının alabileceği en düşük getiri olan aramadan elde edilen getirinin ve vadeye kadar getirinin düşük olmasıdır. Bir tahvilin çağrılabilir özelliklere sahip olması durumunda, tahvilin vadeye kadar elde tutulmasından daha düşük bir getiri ile sonuçlanması durumunda tipik olarak önemlidir.
En Kötü Yayılma Anlayışı
En Kötü Seviyeye Yayılma, tahvil gerçekte temerrüde düşmeden bir tahvilde alınabilecek en düşük potansiyel getiridir. Bir tahvilin borçlandırılabilir olması durumunda, yatırımcı tahvilin düşük getirisi riskini taşır. Bunun nedeni, faiz oranlarının düştüğü bir ortamda, tahvil yatırımcının düşük getirili sabit getirili menkul kıymetlere yeniden yatırım yapmak zorunda kalmasıdır. Şirket tahvillerinin ve belediye tahvillerinin tipik olarak çağrı hükümleri vardır.
Bir tahvilin YTW'si vadeden önceki tüm olası arama tarihlerinde hesaplanır. Bağın bir çağrı seçeneği varsa ve ihraççı daha düşük bir kupon oranında yeniden ihraç edebiliyorsa, bir ön ödemenin gerçekleştiği varsayılmaktadır. YTW, vade-verim ya da çağrı-verimden düşüktür. Çağrı getirisi, tahvilin bir sonraki çağrı tarihinde ihraççı tarafından kullanıldığı varsayımıyla yıllık getiri oranıdır. Prim tahvilin YTW'sı YTC'ye eşdeğerdir çünkü tahvil ihraç edenin bunu muhtemelen araması muhtemeldir. Bir primde tahvil ticareti, kupon oranının piyasa getirisinin üzerinde olduğu anlamına gelir.
Özel Hususlar
En kötü verim, çağrıdan elde edilen verimin ve vadeye kadar verimin düşük olmasıdır. Hangisinin daha düşük olduğunu bulmak, bazı ipuçlarını anlayarak hızlı bir şekilde yapılabilir. İlk olarak, eğer bir tahvil çağrılabilir ise bir YTC olacaktır. Değilse, YTM en düşük verimdir ve en kötüye yayılma için kullanılacaktır. Bununla birlikte, tahvile çağrılabilir ve bir pr'den nominal değere işlem görürse, YTC YTM'den daha düşük olacaktır.
Çağrılabilir tahviller büyük olasılıkla faiz oranları düşük olduğunda çağrılır. Yatırım yapılabilir tahvillerdeki getiri, yatırımcıların gelirleri yeniden yatırım riski olarak da bilinen daha düşük bir faiz oranıyla yeniden yatırım yapma riski nedeniyle tipik olarak daha yüksektir.
En Kötü Şekilde Yayılma Örneği
10 yıllık bir vadeye ve 5 yıllık bir arama dışı koruma hükmüne sahip bir çağrılabilir yüksek getirili tahvilin ihraç edildiğini varsayalım (yani ihraççının tahvilin beş yıl içinde kullanılmasına izin verilmez). Üç yıl sonra faiz oranları daha düşüktür, bu da ihraççının daha düşük bir kupon oranında yeniden finanse etmek için tahvil çağırma potansiyeli olduğu anlamına gelir.
Yatırımcının sahip olduğu tahvil şimdi prim ticareti yapıyor. YTC, 2 yıllık Hazine getirisi ile karşılaştırılır - 5 yıllık çağrı dışı koruma eksi geçen 3 yıl. Fark, temel noktalarda ifade edilen en kötü yayılmadır.