Karşılaştırılabilir değerleme olarak da adlandırılan göreceli değerleme, bir varlığın değerlemesinde çok yararlı ve etkili bir araçtır. Göreceli değerleme, başka bir varlığın değerlemesinde benzer, karşılaştırılabilir varlıkların kullanımını içerir. (Böylece nihayet yatırım yapmaya karar verdiniz. Peki portföyünüze ne koymalısınız? Buradan öğrenin. Bir Hisse Nasıl Seçeceğinizi kontrol edin . )
Emlak piyasasında göreceli değerleme, bir gayrimenkulün değerlemesinin çerçevesini oluşturur. Şimdiye kadar satın almış, satmış veya yeniden değerlendirme yapmış olan herkes bu süreci işte gördü. Gayrimenkul her değerlendiğinde, değerleme işlemi her zaman satılan diğer yakındaki mülklerin değerini bütünleştirir. Bu başlangıç noktasından, söz konusu mülk, nihai bir değerlemeye gelmeden önce herhangi bir farkı hesaba katmak için düzenlenir.
Bir varlığın sadece bir sonraki adamın bunun için ödemeye istekli olduğunu söyleyen eski bir iş atasözü var. Bu gerçeğin acı verici gerçeği, gayrimenkul satıcıları, evlerinin aslında değerlendiklerinden önemli ölçüde daha düşük teklifler aldığında ekonomik erime sırasında eve çarpar. Karşılaştırılabilir değerlemenin etkinliği, sürecin özellikle satın alınan veya satılan diğer varlıkların değerine dayanmasıdır.
Hisse Senetleri Varlıktır, Çok
Hisse senetleri ile ilgili olarak benzer ve etkili bir yaklaşım kullanılabilir. Hisse senedi, bir işteki paydır ve dayanak işin temelleri benzer hisse senetlerinin değerini belirlemek için kullanılabilir.
Göreceli değerlemede kullanılacak en yaygın ve faydalı metriklerden bazıları şunlardır:
- marj fiyatının serbest nakit akışına oranı
Hiçbir iki varlık tam olarak aynı olmadığından, göreceli herhangi bir değerleme girişimi farklılıkları buna göre içermelidir. Ancak her şeyden önce, elma ve portakalla uğraşıyorsanız göreceli değerlemeyi etkili bir şekilde uygulamaya başlayamazsınız. Örneğin, göreceli değerleme McDonald's (NYSE: MCD) ve Darden (NYSE: DRI) arasında kullanmak için iyi bir fikir olmayabilir. Her ikisi de restoran şirketi olmakla birlikte, McDonald's bir fast food konsepti, Darden ise daha resmi oturma konseptleri işletiyor. Her ikisi de gıda işinde yer alıyor, ancak farklı fiyat noktalarında farklı bir konsept sunuyorlar. Bu nedenle, iş modeli farklı olduğundan marjları veya başka bir oranı karşılaştırmak etkisiz olacaktır.
Etkili bir göreceli değerleme yapılmasının ilk adımı, iki işletmenin mümkün olduğunca benzer olmasını sağlamaktır. (Yaygın olarak kullanılan üç değerleme yöntemine bakarız ve şirketlerin harcamaları nasıl haklı çıkardıklarını buluruz. Bkz. Kurumsal Değerleme Yöntemlerine Giriş .)
Visa Vs. MasterCard
Visa (NYSE: V) ve MasterCard (NYSE: MA), dünyanın en tanınmış iki markalı kredi kartı adıdır. Her ikisi de benzer iş modelleri kullandığından, her ikisi için göreli bir değerleme etkili bir alıştırma olacaktır.
2011 yazında her iki şirkete bakıldığında Visa hisse senetleri 85 dolara, MasterCard hisseleri ise 304 dolara işlem görüyor. Visa'nın 60 milyar doların üzerinde bir piyasa değeri, MasterCard'ın ise 38 milyar dolarlık bir piyasa değeri bulunuyor. Kendi başına, bu sayılar bize Visa'nın MasterCard'dan daha büyük bir şirket olması dışında çok fazla şey anlatmıyor. Aşağıda, göreceli değerleme metrikleri verilmiştir:
- | Vize | MC |
P / E oranı | 18 | 20 |
KARACA | % 13 | % 43 |
Op. kenar | % 58 | % 51 |
Kuruluş değeri | $ 58B | $ 35B |
Fiyat / FCF | 30 | 20 |
Sayılar basitlik için yuvarlanır ve tüm veriler en son mali yıl sayılarından alınır. Visa ve MasterCard'ın P / E oranlarını karşılaştıran biri, Visa'nın daha düşük bir P / E nedeniyle daha iyi bir değer olduğu sonucuna varabilir. Bununla birlikte, diğer çeşitli metriklerin nispeten karşılaştırılması aksini önerebilir. Daha düşük bir faaliyet marjına rağmen, MasterCard'ın, kaldıraçsız bir bilançoda önemli ölçüde daha yüksek özkaynak getirisi vardır. Piyasa değerine göre MA, hisse başına Visa'dan daha fazla nakit akışı sağlıyor. MasterCard benzer seviyelerde serbest nakit akışını çekmeye devam edebiliyorsa, hissedarlardan açıkça daha fazla değer yaratıyor.
Yatırımcılar oranları belirlemek için genellikle piyasa sınırına güvenirken, kurumsal değer daha etkili bir araç olabilir.
Basitçe tanımlanmış: Kurumsal Değer = Piyasa Değeri + Borç - Nakit
Nakit yükü borcu olan bir şirketin piyasa değerinden önemli ölçüde yüksek bir EV'si olacaktır. Bu önemlidir, çünkü 1000 $ 'lık bir piyasa değeri ve 100 $' lık bir karı olan bir şirketin P / E'si 10 olacaktır. Bu şirketin bilançoda 500 $ net borcu varsa, EV'si 1500 $ ve borca ayarlanmış P / E veya EV / E, 15'tir. Basitlik için kazanç için kurumsal değerlere bakıyoruz. Normalde işletme değeri FAVÖK ile karşılaştırılmalıdır.
Göreceli değerleme, özkaynak kârlılığı ile ilgili bir diğer faydalı ölçüt de şirket daha fazla borç aldıkça artar. Bilançoya bakmadan yatırımcı, ROE'si% 30 olan A şirketinin% 20'lik ROE'si olan B şirketinden daha cazip olduğu sonucuna varabilir. Ancak A şirketinin borç-özsermaye oranı iki iken, A şirketi borçsuzsa, % 20'nin getirilmemiş özkaynak getirisi çok daha cazip olabilir.
Kapsamlı göreceli değerleme sürecinin sonuçta yaptığı şey, yatırımcıların kararlarını bir veya iki değişkene dayanarak sabitlemelerini önlemektir. Değerli yatırımcılar düşük K / Z oranına sahip hisse senedi satın almak isterken, bu tek başına etkili olmayabilir. Chipotle Mexican Grill'i (NYSE: CMG) düşünün. Durgunluk sırasında bile, hisse senetleri diğer restoranlar 10-15 kez kazanç ticareti yaparken yaklaşık 25 kat kazanç elde ediyordu. Ancak daha fazla karşılaştırma Chipotle'ın K / Z oranı için gerekçe sağladı: marjları daha yüksekti ve bilanço sağlıklı kalırken karlarını büyük bir hızla artırdı. Chipotle hisseleri Büyük Durgunluğu izleyen iki yıl içinde yaklaşık% 200 arttı.
Sınırlamalar
Herhangi bir değerleme aracı gibi, göreli değerlemenin de sınırları vardır. En büyük sınırlama, piyasanın işletmeye doğru değer verdiği varsayımıdır. Hem Visa hem de MasterCard burun kanaması seviyelerinde işlem yapıyorsa, birinin daha düşük bir K / Z veya daha iyi özkaynak getirisine sahip olması önemli olmayabilir. İnternet balonu sırasında, bir nokta-com'a yatırım yapmak, çünkü P / E 60'a karşı endüstri ortalamasının 90 olması acı verici bir hataya dönüştü.
İkinci olarak, tüm değerleme metrikleri geçmiş performansa dayanır. Gelecekteki performans hisse senedi fiyatlarını yönlendirir ve göreli değerleme büyümeyi hesaba katmaz.
Son olarak ve en önemlisi, göreli değerleme, "daha ucuz" şirketin emsallerinden daha iyi performans göstereceğine dair bir güvence değildir.
Alt çizgi
Diğer değerleme teknikleri gibi göreli değerlemenin de faydaları ve sınırlamaları vardır. Anahtar, en önemli metriklere odaklanmak ve ne aktardıklarını anlamaktır. Ancak bu sınırlamalara rağmen, göreceli değerleme, birçok piyasa profesyoneli ve analist tarafından kullanılan çok önemli bir araçtır. (Bu beş nitel önlem, yatırımcıların bilançoda görünmeyen bir şirket hakkında sonuç çıkarmasına olanak tanır. Porter'ın Hisse Senetlerini Analiz Etmek için 5 Kuvvetini Kullanma konusuna bakın.)
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Stok Ticaret Stratejisi ve Eğitim
Akran Karşılaştırması Düşük Değerli Stokları Ortaya Çıkarıyor
Özel Sermaye ve Girişim Kabı
Özel Şirketlere Değer Verme
Temel Analiz Araçları
Özkaynak Değerlemesi: Karşılaştırılabilir Yaklaşım
Stok Ticaret Stratejisi ve Eğitim
Parça Alımı
Stok Ticaret Stratejisi ve Eğitim
Yanlış Fiyatlandırılmış Stoklar Nasıl Belirlenir
Finansal Analiz