İçindekiler
- Put-Call Paritesi Nedir?
- Çağrı Arama Eşliğini Anlama
- Put-Call Parity Nasıl Çalışır
- Put-Call Paritesi ve Arbitraj
Put-Call Paritesi Nedir?
Put-call paritesi, aynı sınıftaki Avrupa put opsiyonlarının fiyatı ile aynı temel varlık, grev fiyatı ve son kullanma tarihi ile Avrupa arama opsiyonları arasındaki ilişkiyi tanımlayan bir ilkedir.
Put-call paritesi, aynı sınıfta aynı anda kısa bir Avrupa satış sözleşmesi ve uzun Avrupa görüşmesi yapmanın, aynı dayanakta aynı sona erme ve opsiyonun ihtarına eşit bir ileri fiyat ile bir ileri sözleşme tutma ile aynı getiriyi sağlayacağını belirtir. fiyat. Sat ve al seçeneklerinin fiyatları, bu ilişkinin gerçekleşmeyeceği şekilde ayrılırsa, bir arbitraj fırsatı vardır; Bu tür fırsatlar nadirdir ve likit piyasalarda kısa ömürlüdür.
Borç verme / çağırma paritesi kavramı, Ekonomi Gazetesi'nde yayınlanan Aralık 1969 tarihli "Gereç ve Çağrı Opsiyon Fiyatları Arasındaki İlişki" adlı makalesinde ekonomist Hans R. Stoll tarafından tanıtıldı.
Put-call paritesi ifade eden denklem:
C + PV (x) = P + S
nerede:
C = Avrupa arama seçeneğinin fiyatı
PV (x) = grev fiyatının (x) mevcut değeri, risksiz fiyattaki son kullanma tarihindeki değerden iskonto edilmiştir.
P = Avrupa fiyatının fiyatı
S = dayanak varlığın spot fiyatı veya mevcut piyasa değeri
Çağrı Çağrı Paritesi
Çağrı Arama Eşliğini Anlama
Put-call paritesi, yalnızca son kullanma tarihinde kullanılabilecek Avrupa seçenekleri için geçerlidir, daha önce uygulanabilecek Amerikan seçenekleri için geçerli değildir.
TCKR hisse senedi için bir Avrupa arama seçeneği satın aldığınızı varsayalım. Son kullanma tarihi şu andan itibaren bir yıldır, grev fiyatı 15 ABD dolarıdır ve çağrıyı satın almak size 5 ABD dolarıdır. Bu sözleşme, piyasa fiyatı ne olursa olsun, son kullanma tarihinde TCKR hisse senedini 15 $ karşılığında satın alma zorunluluğu getirmez - ancak yükümlülüğü yerine getirmez. Bir yıl sonra, TCKR 10 $ 'dan işlem görüyorsa, seçeneği kullanmayacaksınız. Öte yandan, TCKR hisse başına 20 $ 'dan işlem görüyorsa, seçeneği kullanacak, TCKR'yi 15 $' dan satın alacak ve hatta kırılacaksınız, çünkü başlangıçta seçenek için 5 $ ödemişsiniz. TCKR'nin 20 $ 'ın üzerine çıktığı herhangi bir miktar, sıfır işlem ücreti olduğu varsayılarak saf kardır.
Diyelim ki TCKR hisse senetleri için Avrupa satış opsiyonu satıyorsunuz (veya "yazıyorsunuz" veya "kısa"). Seçeneğin son kullanma tarihi, grev fiyatı ve maliyeti aynıdır. Seçeneği yazdığınızda 5 $ alırsınız ve bu seçeneğe sahip olmadığınız için egzersiz yapmak veya kullanmak size kalmaz. Alıcı, TCKR hissesini grev fiyatından satma hakkını, ancak yükümlülüğünü değil; TCKR'nin pazar payı fiyatı ne olursa olsun bu anlaşmayı yapmakla yükümlüsünüz. TCKR bundan sonra yılda 10 $ 'dan işlem yaparsa, alıcı size hisse senedi 15 $' dan satacak ve ikiniz de kırılacaksınız: zaten satışa sunma, eksikliğinizi telafi etmek için 5 $ kazandınız, alıcı zaten satın almak için 5 $ harcadı kazancını yiyor. TCKR 15 $ veya üzerinde işlem görürse, diğer taraf seçeneği kullanmayacağından 5 $ ve sadece 5 $ kazandınız. TCKR 10 $ 'ın altında işlem yaparsa, TCKR sıfıra giderse 10 $' a kadar para kaybedersiniz.
Farklı TCKR hisse senedi fiyatları için bu pozisyonlardaki kar veya zarar aşağıda grafik olarak gösterilmiştir. Kısa çağrıya uzun çağrıda kar veya zararı eklerseniz, TCKR hisse senedi için 15 $ 'dan bir vadeli sözleşme imzalamış olsaydınız, bir yıl içinde dolacak olursanız tam olarak ne yapacağınızı veya kaybedeceğinizi unutmayın. Hisse senetleri 15 dolardan daha ucuza gidiyorsa, para kaybedersiniz. Eğer daha fazlasını istiyorlarsa, kazanırsınız. Yine, bu senaryo tüm işlem ücretlerini göz ardı etmektedir.
Önemli Çıkarımlar
- Satım / çağrı paritesi, aynı dayanak varlık, son kullanma tarihi ve grev fiyatlarına sahip Avrupa satış ve arama seçenekleri arasında var olması gereken ilişkiyi gösterir.Put / arama paritesi, arama seçeneğinin fiyatının ilgili satış fiyatı için belirli bir adil fiyat anlamına geldiğini belirtir. aynı grev fiyatı ve sona erme seçeneğiyle (ve tam tersi). Alış ve satış opsiyonlarının fiyatları birbirinden ayrıldığında, bazı yatırımcıların risksiz kar elde etmelerini sağlayan bir arbitraj fırsatı vardır.
Put-Call Parity Nasıl Çalışır?
Put-call paritesini hayal etmenin bir başka yolu, aynı sınıftan bir koruyucu put ve mütevazi bir çağrının performansını karşılaştırmaktır. Koruyucu bir kovan, stoku tutmanın dezavantajını sınırlayan uzun kovan ile birleştirilmiş uzun bir stok pozisyonudur. Bir mütevelli çağrı, grev fiyatının bugünkü değerine (iskonto oranı için ayarlanmış) eşit nakit ile birleştirilmiş uzun bir çağrıdır; Bu, yatırımcının opsiyonun sona erme tarihinde kullanabileceği kadar paraya sahip olmasını sağlar. Daha önce, TCKR'nin bir yılda 15 $ 'lık bir grev fiyatına sahip olduğunu ve çağrı yaptığını söylemiştik, her ikisi de 5 $' da işlem gördü, ancak bir saniyeliğine ücretsiz ticaret yaptıklarını varsayalım:
Put-Call Paritesi ve Arbitraj
Yukarıdaki iki grafikte, y ekseni, kâr veya zararı değil portföyün değerini temsil eder, çünkü yatırımcıların seçenekler sunduğunu varsayıyoruz. Bununla birlikte, bunlar değildir ve Avrupa alım ve satım opsiyonlarının fiyatları nihayetinde satış görüşmesi paritesi tarafından yönetilmektedir. Teorik, mükemmel verimli bir pazarda, Avrupa satış ve alım opsiyonlarının fiyatları aşağıdaki denklemle yönetilir:
C + PV (x) = P + S
Diyelim ki risksiz oran% 4 ve TCKR hisseleri şu anda 10 $ 'dan işlem görüyor. İşlem ücretlerini görmezden gelmeye devam edelim ve TCKR'nin temettü ödemediğini varsayalım. 15 $ 'lık bir grev fiyatıyla bir yıl içinde sona eren TCKR seçenekleri için:
C + (15 ÷ 1.04) = P + 10
4.42 = P - C
Bu varsayımsal piyasada, TCKR, karşılık gelen çağrılarına 4.42 $ 'lık bir primle işlem yapmalıdır. Bu sezgisel bir anlam ifade ediyor: TCKR işleminin grev fiyatının sadece% 67'sinde olması, yükseliş çağrısının daha uzun oranlara sahip olduğu görülüyor. Diyelim ki durum böyle değil, ancak, her ne nedenle olursa olsun, kotasyonlar 12 dolar, çağrılar 7 dolar.
7 + 14, 42 <12 + 10
21.42 güvenilir çağrı <22 korumalı koy
Put-call parite denkleminin bir tarafı diğerinden daha büyük olduğunda, bu bir arbitraj fırsatını temsil eder. Denklemin daha pahalı tarafını "satabilir" ve tüm niyet ve amaçlar için risksiz kar elde etmek için daha ucuz tarafı satın alabilirsiniz. Pratikte bu, satışa satış yapmak, hisse senedini kısaltmak, çağrı almak ve risksiz varlığı satın almak (örneğin, TIPS) anlamına gelir.
Gerçekte, arbitraj fırsatları kısa ömürlüdür ve bulunması zordur. Ayrıca, sundukları marjlar o kadar ince olabilir ki bunlardan yararlanmak için çok büyük miktarda sermaye gerekir.
