Özel Sermaye Nedir?
Özel sermaye, alternatif bir yatırım sınıfıdır ve halka açık bir borsada işlem görmeyen sermayeden oluşur. Özel sermaye, doğrudan özel şirketlere yatırım yapan veya kamu şirketlerinin satın alımlarıyla uğraşan ve kamu sermayesinin sunulmasına neden olan fonlardan ve yatırımcılardan oluşur. Kurumsal ve perakende yatırımcılar özel sermaye için sermaye sağlarlar ve sermaye, yeni teknolojiyi finanse etmek, satın almalar yapmak, işletme sermayesini genişletmek ve bir bilançoyu güçlendirmek ve sağlamlaştırmak için kullanılabilir.
Özel sermaye fonu, bir fondaki hisselerin yüzde 99'una sahip olan ve sınırlı borcu olan Limited Partners'a (LP) ve hisselerin yüzde 1'ine sahip olan ve tam borcu olan Genel Ortaklara (GP) sahiptir. İkincisi, yatırımın yürütülmesinden ve işletilmesinden de sorumludur.
Özel Sermayeyi Anlamak
Özel sermaye yatırımı öncelikle kurumsal yatırımcılardan ve akredite yatırımcılardan gelir, bu da uzun süreler boyunca önemli miktarda para ayırabilir. Çoğu durumda, sıkıntılı şirketler için bir geri dönüş sağlamak veya bir halka arz (halka arz) veya halka açık bir şirkete satış gibi likidite olaylarını mümkün kılmak için özel sermaye yatırımları için oldukça uzun bekleme süreleri gerekir.
Özel Sermayenin Avantajları
Özel sermaye, şirketlere ve yeni kurulan şirketlere çeşitli avantajlar sunar. Yüksek faizli banka kredileri veya kamu piyasalarında işlem yapma gibi geleneksel finansal mekanizmalara alternatif olarak likiditeye erişmelerine izin verdiği için şirketler tarafından tercih edilmektedir. Risk sermayesi gibi bazı özel sermaye biçimleri de fikirleri ve erken aşama şirketlerini finanse eder. Borsaya kote şirketler söz konusu olduğunda, özel sermaye finansmanı, bu tür şirketlerin kamu piyasalarının parlamasından uzak, alışılmışın dışında büyüme stratejileri geliştirmelerine yardımcı olabilir. Aksi takdirde, üç aylık kazançların baskısı, bir şirketi tersine çevirmek veya zararları azaltmak veya para kazanmak için yeni yollar denemek üzere üst yönetimin kullanabileceği zaman dilimini önemli ölçüde azaltır.
Özel Sermaye Dezavantajları
Özel sermaye kendi benzersiz sürücüleri ile birlikte gelir. Birincisi, özel sermayedeki holdingleri tasfiye etmek zor olabilir, çünkü kamu piyasalarının aksine, alıcıları satıcılarla eşleştiren hazır bir sipariş defteri mevcut değildir. Bir firma, yatırımını veya şirketini satmak için bir alıcı araması yapmak zorundadır. İkincisi, özel sermayeli bir şirket için hisselerin fiyatlandırılması, halka açık şirketler için olduğu gibi, piyasa güçleri tarafından değil, alıcılar ve satıcılar arasındaki müzakerelerle belirlenir. Üçüncüsü, özel sermaye hissedarlarının hakları, genel olarak kamu piyasalarındaki muadilleri için hakları belirleyen geniş bir yönetişim çerçevesi yerine müzakereler yoluyla duruma göre kararlaştırılmaktadır.
Özel Sermaye Tarihi
Özel sermaye sadece son otuz yılda ana akım spot ışığı kazanırken, sektörde kullanılan taktikler geçen yüzyılın başından beri onurlandırıldı. Bankacılık uzmanı JP Morgan, 1901'de 480 milyon $ karşılığında ülkenin en büyük çelik üreticileri arasında yer alan Carnegie Steel Corporation'ın ilk kaldıraçlı satın alımını gerçekleştirdiği söyleniyor. Federal gibi o zamanın diğer büyük çelik şirketleriyle birleşti. Steel Company ve National Tube, dünyanın en büyük şirketi olan United States Steel'i kuruyor. Piyasa değeri 1.4 milyar dolardı. Bununla birlikte, 1933 tarihli Cam Steagall Yasası, bankalar tarafından tasarlanan bu tür mega konsolidasyonlara son verdi.
Özel sermaye şirketleri, Girişim Sermayesi'nin Amerika'nın teknolojik devrimini hesaba katmaya başladığı 1970'lere kadar II. Dünya Savaşı'ndan sonra finansal ekosistemin kenarlarında kaldı. Apple ve Intel dahil günümüzün teknoloji devleri, kuruluşlarını kurdukları sırada Silikon Vadisi'nin ortaya çıkan risk sermayesi ekosisteminden ölçeklendirmek için gerekli fonlara sahipti. 1970'ler ve 1980'ler boyunca, özel sermaye şirketleri, şirketlerin kamu piyasalarından para toplaması için mücadele etmek için popüler bir yol haline geldi. Anlaşmaları manşetlere ve skandallara yol açtı. Sektörün daha fazla farkında olmasıyla, fonlar için mevcut sermaye miktarı da çoğaldı ve özel özkaynaklardaki ortalama işlemin büyüklüğü arttı.
1988'de gerçekleştiğinde, RJR Nabisco'nun Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) tarafından 25.1 milyar $ karşılığında satın alması, özel sermaye tarihindeki en büyük işlemdi. 19 yıl sonra, 45 milyar dolarlık kömür santrali operatörü TXU Energy tarafından satın alındı. Goldman Sachs ve TPG Capital, KKR'ye 2005-2007 yılları arasında özel sermaye patlaması sırasında şirket satın almak için gerekli borcu yükseltmek için katıldı. Warren Buffett bile yeni şirketten 2 milyar dolarlık tahvil satın aldı. Satın alma yedi yıl sonra iflas etti ve Buffett yatırımını “büyük bir hata” olarak nitelendirdi.
Özel sermaye patlaması yılları mali krizden hemen önce gerçekleşti ve borç seviyelerindeki artışa denk geldi. Bir Harvard araştırmasına göre, küresel özel sermaye grupları 2006-2008 yılları arasında 2 trilyon dolar topladı ve her bir dolar iki dolardan fazla borçla kaldı. Ancak çalışma, özel sermayeyle desteklenen şirketlerin kamu piyasalarındaki benzerlerinden daha iyi performans gösterdiğini ortaya koydu. Bu öncelikle sınırlı sermayesi bulunan şirketlerde ve yatırımcılarının pazar paylarını büyütmeye yardımcı olan ağlara ve sermayeye erişimi olan şirketlerde belirgindi.
Mali krizden bu yana geçen yıllarda, özel kredi fonları, özel sermaye şirketlerinde artan bir iş payı yaratmıştır. Bu tür fonlar, kurumsal tahvil piyasalarına dokunamayan şirketler için bir kredi limiti sağlamak amacıyla emeklilik fonları gibi kurumsal yatırımcılardan para toplar. Fonlar, tipik PE fonlara kıyasla daha kısa sürelere ve vadelere sahiptir ve finansal hizmetler endüstrisinin daha az düzenlenmiş kısımları arasındadır. Yüksek faiz oranları uygulayan fonlar, tahvil piyasasının aksine jeopolitik kaygılardan daha az etkilenmektedir.
Özel Sermaye Nasıl Çalışır?
Özel sermaye şirketleri, farklı varlık türlerine yatırım yapan fonlar için kurumsal yatırımcılardan ve akredite yatırımcılardan para toplar. En popüler özel sermaye fonu türleri aşağıda listelenmiştir.
- Sıkıntılı finansman: Akbaba finansmanı olarak da bilinen bu tür fonlardaki para, düşük performans gösteren iş birimleri veya varlıklara sahip sorunlu şirketlere yatırılır. Amaç, yönetiminde veya operasyonlarında gerekli değişiklikleri yaparak veya varlıklarını kar elde etmek için geri çevirmektir. İkinci durumdaki varlıklar, fiziksel makine ve emlaktan patent gibi fikri mülkiyete kadar değişebilir. ABD'de Bölüm 11 iflas başvurusunda bulunan şirketler genellikle bu tür finansmana adaydır. 2008 mali krizinden sonra özel sermaye şirketlerinin sıkıntılı finansmanında artış olmuştur. Kaldıraçlı Satın Alımlar: Bu, en popüler özel sermaye finansmanı biçimidir ve tamamen iş ve finansal sağlığını iyileştirmek ve ilgili bir tarafa kâr için satmak veya halka arz yapmak amacıyla bir şirket satın almayı içerir. 2004 yılına kadar halka açık şirketlerin çekirdek olmayan iş birimlerinin satışı, özel sermaye için kaldıraçlı satın almaların en büyük kategorisini oluşturdu. Kaldıraçlı satın alma süreci aşağıdaki gibi çalışır. Özel sermaye şirketi potansiyel bir hedefi belirler ve devralınmayı finanse etmek için özel amaçlı bir araç (SPV) oluşturur. Firmalar genellikle işlemi finanse etmek için borç ve özkaynak birleşimini kullanırlar. Borç finansmanı toplam fonların yüzde 90'ını oluşturabilir ve satın alınan şirketin vergi faydaları için bilançosuna aktarılır. Özel sermaye şirketleri, çalışan sayısını azaltmaktan tüm yönetim ekiplerini değiştirmeye kadar bir şirketi devretmek için çeşitli stratejiler uygular. Real Estate Private Equity: 2008 mali krizi emlak fiyatlarının çökmesinden sonra bu tür bir fon artışı oldu. Fonların dağıtıldığı tipik alanlar ticari gayrimenkul ve gayrimenkul yatırım ortaklıklarıdır (GYO). Gayrimenkul fonları, özel özkaynaklardaki diğer finansman kategorilerine kıyasla yatırım için daha düşük minimum sermaye gerektirir. Yatırımcı fonları da bu tür fonlarda bir kerede birkaç yıl için kilitlenmektedir. Araştırma firması Preqin'e göre, özel sermayedeki gayrimenkul fonlarının 2023 yılına kadar yüzde 50'lik bir büyüme ile 1.2 trilyon dolarlık bir pazar büyüklüğüne ulaşması bekleniyor. Fonlar: Adından da anlaşılacağı gibi, bu tür fonlar öncelikle yatırım fonları ve riskten korunma fonları olmak üzere diğer fonlara yatırım yapmaya odaklanır. Bu fonlarda minimum sermaye gereksinimi karşılayamayan bir yatırımcıya arka kapı girişi sunarlar. Ancak bu tür fonların eleştirmenleri daha yüksek yönetim ücretlerine (birden fazla fondan toplandıkları için) ve serbest çeşitlendirmenin her zaman getirileri çoğaltmak için her zaman en uygun stratejiye yol açmayacağına işaret etmektedir.Girişim Sermayesi: Risk sermayesi finansmanı bir tür özel yatırımcıların (melekler olarak da bilinir) girişimcilere sermaye sağladığı özkaynaklar. Sağlandığı aşamaya bağlı olarak, risk sermayesi çeşitli şekillerde olabilir. Tohum finansmanı, bir prototipten bir ürüne veya hizmete bir fikri ölçeklendirmek için yatırımcı tarafından sağlanan sermayeyi ifade eder. Öte yandan, erken aşama finansman, bir girişimcinin bir şirketi daha da büyütmesine yardımcı olabilirken, Seri A finansmanı, bir pazarda aktif olarak rekabet etmelerini veya bir şirket yaratmalarını sağlar.
Özel Sermaye Şirketleri Nasıl Para Kazanıyor?
Özel sermaye şirketleri için ana gelir kaynağı yönetim ücretleridir. Özel sermaye şirketleri için ücret yapısı tipik olarak değişir, ancak genellikle bir yönetim ücreti ve bir performans ücreti içerir. Bazı firmalar yönetilen varlıklardan yıllık yüzde 2 yönetim ücreti almaktadır ve şirketin satışından elde edilen kârın yüzde 20'sini talep etmektedir.
Bir özel sermaye şirketindeki pozisyonlar çok iyi bir sebepten sonra aranır. Örneğin, bir firmanın yönetim altındaki varlıklarında 1 milyar dolar olduğunu düşünün (AUM). Bu şirket, özel sermaye şirketlerinin çoğunluğu gibi, iki düzineden fazla yatırım uzmanına sahip değildir. Brüt kârın yüzde 20'si firma ücretlerinde milyonlar üretir; Sonuç olarak, yatırım sektörünün önde gelen oyuncularından bazıları bu tür firmalardaki pozisyonlara ilgi duymaktadır. 50 ila 500 milyon dolarlık piyasa değeri orta değer seviyesinde, iştirak pozisyonlarının düşük altı rakamda maaş getirmesi muhtemeldir. Böyle bir firmanın başkan yardımcısı potansiyel olarak 500.000 dolara yakın kazanabilirken, bir müdür 1 milyon dolardan fazla kazanabilir.
Önemli Çıkarımlar
- Özel sermaye, fonların ve yatırımcıların doğrudan şirketlere yatırım yaptıkları veya bu şirketlerin satın alımlarıyla meşgul oldukları kamu piyasalarından uzakta alternatif bir özel finansman biçimidir. Özel sermaye şirketleri fondaki yatırımcılardan yönetim ve performans ücretlerini tahsil ederek para kazanırlar. Özel sermayenin avantajları arasında, girişimciler ve şirket kurucuları için alternatif sermaye biçimlerine kolay erişim ve üç aylık performansın daha az baskısı vardır. Bu avantajlar, özel sermaye değerlemelerinin piyasa güçleri tarafından belirlenmemesi ile dengelenmektedir.Özel sermaye, karmaşık kaldıraçlı satın almalardan risk sermayesine kadar çeşitli şekillerde olabilir.
Özel Sermaye Hakkında Endişeler
2015'ten başlayarak, büyük ölçüde hemen hemen tüm özel sermaye şirketlerindeki çalışanların kazandığı gelir, kazanç ve gök yüksek maaşları nedeniyle özel sermaye sektöründe daha fazla şeffaflık çağrısı yapıldı. 2016 itibariyle sınırlı sayıda devlet, özel sermaye şirketlerinin iç işleyişine daha büyük bir pencere açılmasını sağlayan faturalar ve düzenlemeler için baskı yapmıştır. Ancak, Capitol Hill'deki milletvekilleri geri çekiliyor, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu'nun (SEC) bilgiye erişimi konusunda sınırlamalar istiyorlar.