Kamu şirketlerinde çalışanların esasen şirket hisselerini satın almak ve satmak için iki seçeneği vardır. Birincisi, açık piyasadaki işlemleri, diğer perakende yatırımcılar gibi bir komisyoncu aracılığıyla menkul kıymet satın almak veya satmaktır. İkinci seçenek, işlemi 10b5-1 planı denilen sistematik bir şekilde yürütmektir. Bu Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC) kuralı, yasal olan sistematik bir içeriden öğrenen ticaretine izin verir. Ancak, 10b5-1 aracılığıyla izin verilen ticaret faaliyeti hem içeriden hem de bireysel yatırımcılar için faydalı olabilir.
Önemli Çıkarımlar
- İçerdekiler veya yöneticiler, SEC tarafından öngörülen şirket hisse senedi alım satımı ile ilgili özel kurallara uymak zorundadır. Kural 10b5, kısmen kamuoyunun bilgisi dışında, içeriden teminatlı menkul kıymetlerin alımını veya satışını yasaklamak üzere SEC tarafından yürürlüğe konmuştur. 2000 yılında SEC, içeriden öğrenenlerin ticaret kuralına karşı savunmaya izin veren 10b5-1 veya 10b5-1 (c) olarak bilinen kararı güncelledi. 10b5-1 kararı, içeriden gelenlerin önceden bir ticaret planı oluşturmasına izin verir. ticareti tetiklemek için önceden belirlenmiş bir tarih veya fiyat kullanılır.
Kural 10b5-1'i Anlama
Kural 10b5 başlangıçta SEC tarafından 1934'te oluşturulmuştur, bu da ulusal borsalarda menkul kıymetler ve hisse senedi işlemleri yürütürken hileli bir şekilde dolandırıcılık, yanıltıcı veya herhangi bir şekilde işlemeyi yasa dışı hale getirir.
Kural 10b5 ayrıca, halka açık olmayan bilgiler temelinde bir menkul kıymetin satın alınmasını veya satılmasını yasaklamak için yürürlüğe girmiştir. Kamuya açık olmayan önemli bilgilerle (içeriden öğrenilen bilgiler olarak adlandırılır) yapılan her türlü ticaret içeriden öğrenenlerin ticareti olarak kabul edilir ve Kural 10b5 uyarınca yasa dışıdır.
Bununla birlikte, 2000 yılında SEC, içeriden öğrenenlerin ticaret kuralına karşı savunmaya izin veren 10b5-1 veya 10b5-1 (c) olarak bilinen bir idari karar vermiştir. Birey, ticaretin temeli olarak maddi olmayan bir içeriden bilgi kullanılmadığını belirleyebildiği sürece alım satım faaliyetine izin verilir.
A 10b5-1 Planı
10b5-1 kararı, içeriden öğrenenlerin bir işlemi (satın alma veya satış) gerçekleştirecekleri belirli bir tarih veya fiyat belirledikleri takdirde, bir ticaret öncesinde bir ticaret planı oluşturabilecekleri bir durum yarattı. Etkinlik sona erdiğinde ticaret tetiklenir. Bu ticaret planları 10b5-1 planları olarak bilinir.
Örneğin, yöneticiler takvim yılı boyunca hisse satın almak isteyebilirler. 10b5-1 planı, ayın ilk işlem günü gibi belirli tarihlerde sabit sayıda hisse satın almalarına olanak tanır. İşlem otomatiktir ve bir aracı tarafından yürütülür. İçeriden veya yöneticiden, satış sırasında içeriden bilgi alsa bile, kamuya açık olmayan önemli bir bilgi bilinmeyen bir plan oluşturulduğu sürece, SEC ihlali önlenebilir.
Bazen bir yönetici, varlığını çeşitlendirmek isteyebilir, ancak yatırım topluluğuna yanlış mesaj gönderebileceğinden korktuğu için herhangi bir zamanda stokun büyük bir kısmını satmak istemez. Yatırımcılar içeriden alım ve satımı izler çünkü satın alma faaliyeti genellikle yöneticilerin hisse senedinin gelecekte artacağına inandıkları olumlu bir işaret olarak görülür. Tersine, içeriden öğrenenlerin, yöneticilerin şirketin ve hisse senedi fiyatının gelecekte düşük performans gösterebileceğine inandığı görülebilir.
Sonuç olarak, yönetici gelecek yıl boyunca ayda 1.000 hisse tasfiye eden bir plan oluşturabilir. Yine, işlemler otomatiktir ve belirli bir zamanda gerçekleşir.
10b5-1 Planlayıcıların ve Yatırımcıların Avantajları
Hem içerden hem de bireysel yatırımcılar için 10b5-1 planlarının birçok faydası vardır.
Şeffaflığı Artırır
10b5-1, hisselerin biriktirilmesi ve satılması için önceden belirlenmiş sistematik bir yöntem olduğundan, içeriden öğrenilen bilgilerin bulundurulması daha az önemli hale gelir. Sistematik yaklaşım içeriden öğrenenlerin ticareti ve bir ticaretin tamamlanmasının ardından önden koşma suçlamalarına yardımcı olur. Önden koşma, bir kişinin, menkul kıymetin fiyatını etkileyebilecek ve finansal kazanç ile sonuçlanabilecek özel bilgi bilgisiyle ticarete girmesidir. 10b5-1 planı, yöneticilerin içeriden gelen işlemleri çevreleyen şeffaflığı geliştirmelerine yardımcı olarak uygunsuz davranışların ortaya çıkmasını önler.
Windows ve Karartma Süreleri Daha Az Alakalı Oluyor
Birçok şirket, münferit bir yöneticinin hisse senedi işlemi yapabileceği işlem pencereleri veya zaman dönemleri kurar. Şirketler ayrıca, belirli dönemlerde hiçbir hisse senedi işleminin gerçekleştirilemeyeceğini öngören karartma dönemleri oluştururlar.
Bununla birlikte, bir 10b5-1, esnaf sistematik olduğu için bu stratejilerin her ikisini de tartışır. Diğer bir deyişle, işlemler, bireyin içeriden bilgiye (işlem sırasında) sahip olup olmadığına veya şirketin iyi veya kötü haberleri bildirmek üzere olup olmadığına bakılmaksızın gerçekleşir.
İçeriden Öğrenilenlerin Etkinliklerinin Yanlış Yorumlanmasını Azaltır
İçeriden biri açık piyasadan hisse satın aldığında veya sattığında, yasa ticaret detaylarının kamuya açıklanması gerektiğini belirtir. Ticaret verileri SEC'e rapor edildiğinde, büyük haber kuruluşları ve yatırım firmaları bu bilgileri halka yaymaktadır.
Ne yazık ki, veriler serbest bırakıldığında yanlış yorumlanabilir. Örneğin, bir içeriden hisse senedi sattığı zaman, bazı yatırımcılar artık şirketin arkasında durmadığı işlemden çıkarımda bulunabilirler. Sonuç, yatırımcılar tarafından satış faaliyetlerinde bir artış olabilir. Gerçekte, içeriden birinin satışı önemsiz olabilir, yani bireyin varlıklarının sadece küçük bir kısmını temsil eder.
Tersine, küçük içeriden satın alımlar bazen mevcut fiyatın müthiş bir satın alma fırsatı sunduğunun bir göstergesi olarak yorumlanır. Yatırımcılar ayrıca, içeriden öğrenenin şirket hakkında piyasaya sürülmek üzere olan olumlu haberleri bildiklerini ve beklenen fiyat hareketlerinden yararlanmak için hisse satın almak için acele edebileceğini düşünebilir. Gerçekte, içeriden öğrenenin niyeti, gelecekte çeşitli fiyatlarda birkaç hisse dilimi satın almaktı.
Ancak, 10b5-1 planında olduğu gibi, sistematik bir plan yürürlükte olduğunda, yatırımcılar içeriden öğrenenin niyetini daha net görebilirler. Örneğin, içeriden öğrenenler yıl boyunca hisse senetlerini tutarlı bir şekilde tasfiye ettiklerinde, yatırımcılar planın farkındadır ve içeriden öğrenenin sadece varlıklarını çeşitlendirdiğini anlamaya daha yatkındırlar.
Ayrıca, içerenin sahip olduğu kalan büyük pozisyon, yöneticinin şirkete hala güven duyduğunu göstermektedir. Sonuç olarak, içeriden öğrenilenlerin faaliyetleri yatırımcılar tarafından yapılan alım satım faaliyetlerinin çılgınlığına yol açmamaktadır.
Yatırımcılar Ne Bekleyeceklerini ve Ne Zaman Bekleyeceklerini Biliyor
İçsel veri raporlaması, ortalama yatırımcıya ulaşmadan önce bir gecikme yaşayabilir. SEC, Form 4'te (mülkiyet değişiklikleri meydana geldiğinde yapılan başvurular) bir işlemin iki iş günü içinde yapılması zorunludur. Ancak, faaliyet bazen haber kuruluşları, brokerler ve yatırım araştırma hizmetleri aracılığıyla yatırımcılara bildirilmeden birkaç gün sürebilir.
Ticaret faaliyeti, yatırımcılara, birçok trader'ın eve gittiği veya aktif olarak ticaret yapmadığı bir Cuma öğleden sonra gibi, uygun olmayan zamanlarda da gelebilir. 10b5-1 planının sistematik yapısı yatırımcıların ne zaman satış ve alım beklemeleri gerektiğini bilmelerine yardımcı olur.