İçindekiler
- Menkul Kıymet Satışı
- Olgunlaşma: Olgun Yaklaşım
- Havalanmak
- Alt çizgi
Federal Rezerv yavaş yavaş para politikasını sıkılaştırmaya başladığında, bir sonraki görevi odadaki 4, 5 trilyon dolarlık fili ele almaktır: şişmiş bilançosu.
2008'in sonundan itibaren Fed, finansal sistemin tamamen çöküşünü önlemek için ABD Hazineleri ve devlet destekli mortgage destekli menkul kıymetler (MBS) gibi büyük ölçekli varlık alımlarına başladı. Fed, altı yıl boyunca, artan banka kredilerinin büyümeyi hızlandıracağı umuduyla faiz oranlarını rekor seviyelerde tutan bu varlık satın alma programına başladı.
Programın etkinliği asla bilinmeyecektir (QE'nin mevcut olmadığı karşı-olgusal bir senaryo test edilemez), ancak ABD'deki finansal sistem tarihi oranlardan korkuttu. Bazıları QE'nin çok uzun süredir aşırı fiyatlandırılmış varlık fiyatlarına yol açtığını iddia edecek, ancak bu tartışmayı bir gün daha bırakıyoruz.
Fed Başkanı Janet Yellen tahvil alım programının sona erdiğini 29 Ekim 2014'te Fed'in bilançosu 4.48 trilyon dolara ulaştı. Anapara ödemelerini yeniden yatırım yaparak ve menkul kıymetleri olgunlaştırarak bilanço o zamandan beri 4, 5 trilyon dolar veya yaklaşık olarak kalmıştır. Fed tarafından yayınlanan haftalık verilere göre, bilançosu 2.5 trilyon dolarlık hazinelerden ve 1.8 trilyon dolarlık ipotek destekli menkul kıymetlerden oluşmaktadır.
Ekonomik koşullar iyileşmeye devam ederken, işgücü piyasasında ve artan enflasyonda belirgin olarak yavaşlamaya rağmen, Fed bilançosuna hitap etmek için büyüyen bir baskı ile karşı karşıyadır. Aralık ayında Fed, "federal fonlar oranının normalleşmesi çok iyi olana kadar" bilançosunu küçültme işlemine başlamayacağını belirtti. Bu ne zaman veya hangi düzeyde Fed yetkililerinin normalleşmenin gerçekleşeceğine inandıkları bilinmemektedir. Bu öznel görüşü bir kenara bırakırsak, Fed bilançosunu azaltmaya başladığında bunu iki yoldan biriyle yapar. Bilançoda menkul kıymet satabilir veya vadesi gelen menkul kıymetleri yeniden yatırmamayı seçebilir.
Anahtar Takeawys
- ABD Federal Rezervinin bilançosu 2014'ten bu yana 4.5 trilyon dolar. Fed, bilanço menkul kıymetlerini satarak veya vadesi gelen menkul kıymetleri yeniden yatırım yapmaktan vazgeçerek bilançosunu azaltabilir. Mortgage Destekli Menkul Kıymetler (MBS) akışında aylık. 50 milyon dolarlık planın inceltilmesi Ekim 2017'de başlatıldı ve bu planla bilançonun 2020 yılına kadar 3 trilyon doların altında olması bekleniyor.
Menkul Kıymet Satışı
Donald Trump'ın seçimine kadar, Fed'in bilançosunu azaltmak için aktif olarak menkul kıymet satma olasılığı düşüktü. Bu senaryoda - bilanço indiriminin daha agresif bir yolu - menkul kıymet satışları, tahvil piyasası üzerinde baskı yaratarak faiz oranlarının hızla artmasına neden olarak finansal piyasalarda istenmeyen dalgalanmalara yol açabilir. Ancak Trump, Yellen'i ve Fed'in düşük faiz oranı politikasını çok eleştirdi; Fed'i sarsmayı seçerse, merkez bankasının stratejisini değiştirebilir.
Bir Goldman ekonomisti Daan Struyven, "Bu, bilanço politikası için önemli olabilir, çünkü birçok Cumhuriyetçi eğilimli ekonomist, niceliksel genişlemeyi eleştirdi ve belki de varlık satışlarıyla bile hızlı bilanço yıkımını tercih ettiğini belirtti."
"Fed'in bilançosunu daraltmak" başlıklı bir Ocak ayında yayınlanan eski Fed Başkanı Ben Bernanke, Fed'in bilançosunu aktif olarak ticaretine karşı uyarıda bulundu. Bernanke, "Uygulamada, gevşetme sürecini aktif olarak yönetme girişimlerinin finansal piyasalarda beklenmedik şekilde büyük tepkilere yol açabileceğinden endişeleniyorum." Dedi.
Mayıs 2013'te Fed, ayda 70 milyar dolarlık tahvil alım programını azaltacağını açıkladı. Duyuru ABD Hazine piyasalarında panik satışına neden oldu ve faizler yükseldi. Gün konik öfke nöbeti olarak bilinir hale geldi.
Olgunlaşma: Olgun Yaklaşım
Vade varlıklarını yeniden yatırmayarak bilançonun yavaşça düşmesine izin vermek, bilançonun azaltılması için kolay bir yoldur. Cumhuriyetçiler azaltma hızının hızlı olması gerektiğini savunurken, Hazineler'deki 2, 5 trilyon dolarlık 1.4 trilyon dolarlık vadenin beş yıldan az olduğunu belirtmekte fayda var. Ayrıca, Federal Rezerv bilançosunu kalıcı olarak büyük tutacaksa - Bernanke'nin tartıştığı bir şey - bu menkul kıymetlerin kısa süresi, varlıkların zaman içinde olgunlaşmasına izin verme argümanı yapar: daha olgun ve istikrarlı bir yaklaşım.
Bernanke, Fed'in Fed'in kriz sırasında varlık sağlama yeteneğini geliştirmek için büyük bir bilanço tutması gerektiğini savunuyor.
Havalanmak
Mart 2017 Federal Reserve toplantısından dakikalar, Fed yetkililerinin 2017 yılının sonuna doğru 4, 5 trilyon dolarlık bilançosu azaltmaya başlayacak bir planı desteklediklerini gösterdi. "Çoğu katılımcı, federal fon oranındaki kademeli artışların devam edeceğini ve komitenin yeniden yatırım politikası bu yıl ileride büyük olasılıkla uygun olacaktır "şeklinde konuştu.
Üç ay sonra bu planlar daha açık hale geldi. Haziran Federal Rezerv toplantısında, komite üyeleri konikleşmeye başladıktan sonra, önümüzdeki aylarda yavaş yavaş 30 milyar dolara yükselecek olan Hazine akışını olgunlaştırmak için ayda 6 milyar dolara izin vereceklerini belirttiler.
Ajans borcu ve İpoteğe Dayalı Menkul Kıymetler (MBS) ile ilgili olarak, Fed, 20 milyar dolara ulaşana kadar ayda 4 milyar dolar incelmeye başlayacağı benzer bir plan ortaya koydu. Ayrıca Fed, uzun vadeli planın bilançonun "son yıllarda görülenlerin oldukça altında ancak mali krizden daha büyük" tutmak olduğunu söyledi.
20 Eylül 2017'de Fed resmi olarak havalandığını açıkladı. Bilançonun gevşemesi devam ediyordu. Aylık 50 milyar dolarlık koniklik Ekim ayında başlayacak ve bu oranda bilanço 2020'de 3 trilyon doların altına düşecek ve bu noktada bir sonraki tartışma Fed'in bilançosu konikleştikten sonra ne kadar büyük kalması gerektiği olacaktır.
Alt çizgi
Fed'in yakın tarihte daha cesur para politikası hareketlerinden biri olan lansmanı başlatmasından bu yana on yıl geçti. Birkaç yıl içinde Fed, tam teşekküllü bir bankacılık çöküşüyle mücadele etmek için bilançosunu dört katına çıkardı.
Yıllar sonra, çoğu katılımcı Fed'in tam teşekküllü bir felaketi önlediğine katılıyor. Bununla birlikte, tıpkı QE programını kabul ettikleri gibi, trilyon dolarlık bilançonun çözülmesinin kendi başına hassas bir görev olacağı kadar oybirliği ile kabul edilirler. Ve varlık satın alma programı gibi, sadece zaman gösterecek.
