Finansmanda, faiz oranı swapları, kredi temerrüt swapları, varlık swapları ve para swapları gibi risklerden korunmak için çok çeşitli takaslar kullanılmaktadır. Faiz oranı takası, iki taraf arasındaki, dayanak varlığın nakit akışlarını sabit bir süre için değiştirmeyi kabul eden sözleşmeye dayalı bir anlaşmadır. İki taraf genellikle karşı taraf olarak adlandırılır ve tipik olarak finansal kurumları temsil eder. Vanilya swapları en yaygın faiz oranı swaplarıdır. Bunlar değişken faiz ödemelerini sabit faiz ödemelerine dönüştürür veya bunun tersi de geçerlidir.
Değişken bir oran üzerinden ödeme yapan karşı taraf, tipik olarak LIBOR gibi temel faiz oranlarını kullanır. Sabit faizli taraflardan yapılan ödemeler ABD Hazine Bonoları ile karşılaştırılmaktadır. Taraflar, beklenen faiz oranlarının olumsuz hareketlerine karşı korunmak için varlık veya yükümlülüklerin niteliğini değiştirme ihtiyacı da dahil olmak üzere çeşitli nedenlerle bu tür döviz işlemlerine girmek isteyebilirler. Düz vanilya swapları, çoğu türev enstrüman gibi, başlangıçta sıfır değere sahiptir. Bununla birlikte, bu değer, temel oranların değerini etkileyen faktörlerdeki değişikliklerden dolayı zamanla değişir. Tüm türevler gibi, swaplar sıfır toplamlı enstrümanlardır, bu nedenle bir taraftaki herhangi bir pozitif değer artışı diğeri için kayıptır.
Sabit Oran Nasıl Belirlenir?
Takasın başlangıç tarihindeki değeri her iki taraf için de sıfır olacaktır. Bu ifadenin doğru olması için, takas taraflarının takas edeceği nakit akışı akışlarının değerleri eşit olmalıdır. Bu kavram, takasın sabit bacağının ve kayan bacağının değerinin sırasıyla V fix ve V fl olacağı varsayımsal bir örnekle gösterilmiştir. Böylece, başlangıçta:
Vfix = Vfl
Faiz oranları swaplarında takas tutarlar değişmez, çünkü bu tutarlar eşittir ve takas etmek mantıklı değildir. Tarafların ayrıca dönem sonunda kavramsal tutarı değiştirmeye karar verdikleri varsayılırsa, işlem sabit oranlı bir tahvilin aynı kavramsal tutardaki dalgalı bir tahvil ile takas edilmesine benzer olacaktır. Bu nedenle, bu tür takas sözleşmeleri sabit ve değişken faizli tahviller açısından değerlenebilir.
Apple'ın üç yıllık taksitlerle 1 yıllık, sabit oranlı bir alıcı takas sözleşmesine 2.5 milyar $ 'lık kavramsal bir tutarda girmeye karar verdiğini düşünürken, Goldman Sachs, sabit oranı belirleyen sabit nakit akışları sağlayan bu işlemin karşılığıdır. USD LIBOR oranlarının aşağıdaki gibi olduğunu varsayalım:
Takasın yıllık sabit oranını c, yıllık sabit tutarı C ve kavramsal tutarı N olarak gösterelim .
Bu nedenle, yatırım bankası her çeyrekte c / 4 * N veya C / 4 ödemeli ve Libor oranı * N alacaktır. C sabit nakit akışı akımının değerini değişken nakit akışı akımının değerine eşitleyen bir orandır. Bu, c kupon oranı ile sabit oranlı bir bağın değerinin değişken oranlı bağın değerine eşit olması gerektiğini söylemekle aynıdır.
βf l = (1 + 360libor3m x 90) / c q + (1 + 360libor6m x 180) / c q + (1 + 360libor9m x 270) / c 4 + (1+ 360libor12m × 360) c / 4 + βfix burada: βfix = sabit oranlı tahvilin takasın kavramsal tutarına eşit olan kavramsal değeri - 2, 5 milyar dolar
Düzenlenme tarihinde ve her kupon ödemesinden hemen sonra dalgalı faizli tahvillerin değerinin nominal miktara eşit olduğunu hatırlayın. Bu yüzden denklemin sağ tarafı takasın kavramsal miktarına eşittir.
Denklemi şu şekilde yeniden yazabiliriz:
βfl = 4c x ((+ 360libor3m x 90 1) 1 + (1 + 360libor6m x 180) 1 + (1 + 360libor9m x 270) 1 + (1 + 360libor12m × 360) 1) + (1 + 360libor12m × 360) βfix
Denklemin sol tarafında farklı vadeler için iskonto faktörleri (DF) verilmiştir.
Hatırlamak:
DF = 1 + R1
DF i'yi i- vade için belirtirsek, aşağıdaki denkleme sahip olacağız:
βfl = q c x Σi = 1n DFI + DFN x βfix
yeniden yazılabilir:
Qc = DFi içinde Fifl −βfix × DFn burada: q = bir yılda takas ödeme sıklığı
Faiz swaplarında tarafların sabit ve değişken nakit akışlarını aynı kavramsal değere göre değiştirdiklerini biliyoruz. Böylece, sabit oranı bulmak için son formül şöyle olacaktır:
C = q x K x Σin DFI 1-DFN Orc = q x Σin DFI 1-DFN
Şimdi gözlemlenen LIBOR oranlarımıza geri dönelim ve varsayımsal takas için sabit oranı bulmak için kullanalım.
Aşağıda verilen LIBOR oranlarına karşılık gelen indirim faktörleri verilmiştir:
= 4 x (0, 99942 + 0, 99838 + 0, 99663 + 0, 99425) (1-0.99425) 0, 576 =%
Dolayısıyla, Apple, sabit oranı almayı ve dalgalı faiz oranını ödemeyi amaçladığı 2.5 milyar dolarlık bir tutarda takas anlaşması yapmak istiyorsa, yıllıklaştırılmış takas oranı% 0.576'ya eşit olacaktır. Bu, Apple'ın alacağı üç aylık sabit takas ödemesinin 3, 6 milyon $ 'a (% 0, 576 / 4 * 2, 500 milyon $) eşit olacağı anlamına gelir.
Şimdi Apple'ın 1 Mayıs 2019'da swapa girmeye karar verdiğini varsayalım. İlk ödemeler 1 Ağustos 2019'da değiş tokuş edilecek. Takas fiyatlandırma sonuçlarına göre Apple her çeyrekte 3, 6 milyon dolarlık sabit bir ödeme alacak. Takasın başlama tarihine ayarlandığı ve o gün 3 aylık LIBOR oranına bağlı olduğu için yalnızca Apple'ın ilk değişken ödemesi önceden bilinir:% 0, 233 / 4 * 2500 $ = 1, 46 milyon dolar. İkinci çeyreğin sonunda ödenecek bir sonraki değişken tutar, ilk çeyreğin sonunda geçerli olan 3 aylık LIBOR oranına göre belirlenecektir. Aşağıdaki şekil ödemelerin yapısını göstermektedir.
Diyelim ki bu karardan sonra 60 gün geçti ve bugün 1 Temmuz 2019; bir sonraki ödemeye yalnızca bir ay kaldı ve diğer tüm ödemeler artık 2 ay daha yakın. Bu tarihte Apple takasının değeri nedir? 1, 4, 7 ve 10 ay boyunca bir dönem yapısına ihtiyaç vardır. Aşağıdaki terim yapısının verildiğini varsayalım:
Faiz oranları değiştikten sonra takas sözleşmesinin sabit bacağını ve hareketli bacağını yeniden değerlemek ve pozisyonun değerini bulmak için bunları karşılaştırmak gerekir. Bunu, sabit ve değişken faizli tahvilleri yeniden fiyatlandırarak yapabiliriz.
Dolayısıyla, sabit faizli tahvilin değeri:
vfix = 3.6 x (0, 99972 + 0, 99859 + 0, 99680 + 0, 99438) + 2500 x 0, 99438 = $ 2500.32mill.
Dalgalı faizli tahvilin değeri:
vfl = (+ 2500 * 1.46) x 0, 99972 = $ 2500.76mill.
vswap = vfix -vfl
Apple'ın bakış açısından, bugün takas değeri -0.45 milyon $ (sonuçlar yuvarlanır), sabit oranlı tahvil ile dalgalı faizli tahvil arasındaki farka eşittir.
vswap = vfix -vfl = - $ 0.45mill.
Takas değeri, belirtilen koşullar altında Apple için negatiftir. Bu mantıklıdır, çünkü sabit nakit akışı değerindeki düşüş, değişken nakit akışı değerindeki düşüşten daha yüksektir.
Alt çizgi
Takaslar, yüksek likiditeleri ve riskten korunma yetenekleri nedeniyle son on yılda popülerlik kazanmıştır. Özellikle, faiz swapları tahviller gibi sabit gelirli piyasalarda yaygın olarak kullanılmaktadır. Tarih, swapların ekonomik gerilemelere katkıda bulunduğunu öne sürerken, faiz swapları finansal kuruluşlar bunları etkin bir şekilde kullandıklarında değerli araçlar olabilir.