Mali çöküşün nedenini belirlemek, Kongre'den küçük işletme sahibine kadar herkes tarafından aranmıştır. Bu soru insanları Wall Street açgözlülüğünden kötü düzenlenmiş bir sisteme kadar uzanan sonuçlara getirdi. Yanıtlar öncelikle görüşe dayanır, çünkü kişinin neden olarak gösterebileceği çok az sayıda doğrulanmış gerçek vardır. Bunun nedeni, cevabının çoğu iyi anlaşılmayan faktörlerin bir araya gelmesinin çöküşe neden olması olabilir. Bu faktörlerden biri, dayanak varlıkların doğasında var olan riski ortadan kaldırarak veya uzaklaştırarak güvenli araçlar üreten türev menkul kıymetler yaratan finansal yeniliktir. Soru şudur: Bu araçlar, altta yatan riski gerçekten azalttı mı yoksa aslında artırdı mı? ( Türevlerin Barnyard Temelleri ve Türevleri Perakende Yatırımcılar İçin Güvenli mi? )
Türev Ürünler: Genel Bakış Türev araçlar, 1970'lerden sonra riski yönetmenin ve aşağı yönlü sigorta oluşturmanın bir yolu olarak oluşturulmuştur. Petrol borsası, yüksek enflasyon ve ABD borsasında% 50'lik düşüş konusundaki son deneyimlere yanıt olarak yaratıldı. Sonuç olarak, güvenliğe sahip olmadan yukarıdan faydalanmanın veya küçük bir prim ödeyerek aşağıya karşı korunmanın bir yolu olan seçenekler gibi araçlar icat edildi. Bu türevleri fiyatlandırmak, ilk olarak, Black Scholes modelinin oluşturulmasına kadar zor bir işti. Diğer araçlar arasında karşı tarafın temerrüde düşmesine karşı koruma sağlayan kredi temerrüt takasları ve teminatlı borç yükümlülükleri (teminata bağlı kredilerin (ipotek gibi) bir araya getirildiği bir menkul kıymetleştirme şekli yer alır. Fiyatlandırma da bu araçlarla zordu, ancak seçeneklerin aksine güvenilir bir model geliştirilmedi.
2003-2007 - Gerçek Kullanım (veya Aşırı Kullanım!) İlk amaç, riske karşı savunmak ve olumsuz tarafa karşı korumaktı. Bununla birlikte, türevler kârları ve getirileri en üst düzeye çıkarmak için genellikle daha fazla risk almak için kullanılan spekülatif araçlar haline geldi. Burada işlenmiş iki konu vardı: fiyatlandırması ve analiz edilmesi zor olan menkul kıymetleştirilmiş ürünler alınıp satıldı ve mümkün olan en yüksek kazancı elde etmek için birçok pozisyondan yararlanıldı.
Kötü kalite
Kredi tutmak istemeyen bankalar, bu varlıkları emeklilik fonları gibi yatırımcılara sattıkları menkul kıymetleştirilmiş enstrümanlar oluşturmak için araçlara topladılar ve bu da ulaşılması zor bir engel oranını% 8-9 oranında karşılamak zorundaydı. Ödünç verilecek daha az ve daha az iyi krediye layık müşteri olduğu için (bu müşteriler zaten ihtiyaçlarını karşılamak için borçlandıkları için), bankalar subprime borçlulara yönelmiş ve daha sonra yatırımcılara devredilen düşük kredi kalitesinde kredileri olan menkul kıymetler kurmuşlardır. Yatırımcılar, menkul kıymetleştirilen enstrümanların yüksek kredi kalitesine sahip olduğunu belgelemek için derecelendirme kuruluşlarına güveniyorlardı. Sorun buydu.
Türevler, doğru kullanıldıklarında riske karşı koruma sağlarlar, ancak paketlenmiş araçlar ne borçlu ne de derecelendirme kuruluşu bunları anlamaz ya da risklerini anlamaz, başlangıç önceliği başarısız olur. Emeklilik fonları gibi yatırımcılar, gerçekte dayanak krediyi tutmak kadar riskli olduğu ortaya çıkan menkul kıymetleri elinde tutmakla kalmadılar, bankalar da sıkıştı. Bankalar bu enstrümanların çoğunu defterlerinde sabit getirili gereksinimleri karşılamanın ve bu varlıkları teminat olarak kullanmanın bir aracı olarak tuttu. Bununla birlikte, finansal kuruluşlar tarafından değer düşüklükleri oluştuğu için, gerekenden daha az aktifleri olduğu ortaya çıkmıştır. "Yüksek kaliteli" enstrümanın ortalama toparlanma oranı dolar üzerinde yaklaşık 32 sent ve gerçekte ara enstrüman dolar üzerinde sadece beş sent geri döndüğünde, bu "güvenli" enstrümanlara sahip yatırımcılar ve kurumlar tarafından büyük bir olumsuz sürpriz hissedildi. (Daha fazla bilgi 2008 Sonbaharında Pazarın Düşüşünde .)
Ödünç Alınan Fonlar Bankalar, giderek daha fazla menkul kıymetleştirilmiş ürün yaratmak için borç almak için borç aldılar. Sonuç olarak, bu araçların birçoğu marj kullanılarak ya da ödünç alınmış fonlar kullanılarak oluşturulmuştur, böylece firmaların tam bir sermaye harcamaları sağlamaları gerekmemiştir. Bu süre zarfında kullanılan büyük kaldıraç miktarı sorunu tamamen artırdı. Bankaların sermaye yapıları 15: 1 ila 30: 1 kaldıraç oranlarından geçti. Örneğin, 2008 yılı ortalarında kredi temerrüt swapları piyasası tüm dünya ekonomik üretimini 50 trilyon dolar aştı. Sonuç olarak, herhangi bir kar veya zarar büyütülmüştür. Ve çok zayıf düzenleme veya gözetim altında olan bir sistemde, bir şirket hızlı bir şekilde sorun yaşayabilir. Bu, kitabında yaklaşık 400 milyar dolarlık kredi temerrüt takası olan AIG'den daha şaşırtıcı değildi, şaşırtıcı bir şekilde kapsanacak bir sermayesi yoktu. ( Falling Giant'ta AIG hakkında: AIG Örneği .)
Sonuç Finansal çöküşün nedenine ilişkin argümanlar uzun süre devam edebilir ve asla bir fikir birliği açıklaması yapılamaz. Bununla birlikte, türev menkul kıymetlerin kullanımının çökmekte olan sistemde çok önemli bir rol oynadığını biliyoruz; gerçek buluşu riski azaltmak olan menkul kıymetler aslında onu daha da kötüleştirmiş görünüyordu. Karışıma marj eklendiğinde, bir felaket tarifi tanımlandı. ( İncelenen 2007-08 Finansal Krizinde finansal çöküş hakkında daha fazla bilgi edinin.)