Pek çok perakende yatırımcı, borsa ile aynı potansiyel seviyeyi sunmadığından tahvil piyasasını kapatıyor. Tahvil piyasası borsadan farklı olsa da, ihmal edilmemelidir. Büyüklüğü borsa ile karşılaştırılabilir ve muazzam bir derinliğe sahiptir. Dimson, Marsh ve Staunton'un "İyimserlerin Zaferi: 101 Yıllık Küresel Yatırım Getirileri" (2002) kitabı 20. yüzyılda tahvilleri incelememize yardımcı olabilir. O zaman inovasyonun etkisini ele alacağız. Son olarak, 21. yüzyılın ilk yirmi yılı boyunca tahvil piyasası getirilerine bakacağız.
TEMEL TAKOZ YOLLARI
- Hisse senedi yatırımcıları, 20. yüzyılda tahvil yatırımcılarına karşı zafer kazandı. Uzun vadeli tahvil getirileri, 1981'de yaklaşık% 15'ten, yüzyıl sonuna kadar% 7'ye düşerek daha yüksek tahvil fiyatlarına yol açtı. 21'inci yüzyılın ilk on yılında, tahviller çoğu gözlemciyi borsadan daha iyi bir performansla şaşırttı. 2019 yılının Eylül ayından itibaren hisse senetleri 21. yüzyılın ikinci on yılında hâkim durumlarına dönmüştü. Çoğunlukla, geçen yüzyılda sabit gelire yatırım yapmak aşırı değildi kazançlı teklif.
Tahvil Yatırımcıları İçin Kaba Yüzyıl
Hisse senedi yatırımcıları 20. yüzyılda tahvil yatırımcılarına karşı zafer kazandı. 1900'lü yıllarda tahvillere dahil edilen risk primi, yatırımcıları gelecek kargaşaya telafi etmek için çok düşüktü. Bu dönemde ABD sabit gelirinde iki laik ayı ve boğa piyasası görülmüştür. Enflasyon, bu dönemlerde artan hükümet harcamalarının bir sonucu olarak Birinci ve İkinci Dünya Savaşları'nın sonunda zirve yaptı.
İlk boğa piyasası I. Dünya Savaşı'ndan sonra başladı ve II. Dünya Savaşı'ndan sonra devam etti. Dimson, Marsh ve Staunton'a göre, ABD hükümeti II. Dünya Savaşı'nın enflasyonist döneminde ve 1951 yılına kadar tahvil getirilerini yapay olarak düşük tuttu. Tahvil piyasasının yeni enflasyon ortamını yansıtmaya başlaması bu kısıtlamalar kaldırılıncaya kadar değildi.. Örneğin, 1951'de% 1.9'luk bir düşük seviyeden, uzun vadeli ABD tahvil getirileri 1981'de yaklaşık% 15'e yükseldi. Bu yüzyılın ikinci boğa piyasasının dönüm noktasıydı.
Aşağıdaki grafik, 20. yüzyıl için gerçek devlet tahvili getirilerini göstermektedir. Aşağıdaki tabloda listelenen tüm ülkeler, bu dönemde hisse senedi piyasalarında pozitif reel getiri göstermiştir. İronik olarak, aynı şey tahvil piyasaları için söylenemezdi.
Olumsuz gerçek getiriler gösteren ülkeler dünya savaşlarından en fazla etkilenenler olmuştur. Örneğin Almanya, sabit gelirin tamamen ortadan kaldırıldığı iki dönem gördü. İki dönemin en kötüsü olan 1922-23 döneminde enflasyon% 209.000.000.000 seviyesine ulaşamadı. "İyimserlerin Zaferi" ne göre, 300 kağıt fabrikası ve 150 baskı, bu dönemde banknot talebini karşılamak için gece gündüz 2.000 baskı makinesi ile çalışıyordu. 20. yüzyılda birden fazla hiperenflasyon olayı vardı, ancak Almanya'nın 1920'lerin başında gördüğü olay özellikle şiddetliydi.
Aşağıdaki grafik, 20. yüzyılın ilk ve ikinci yarısı için gerçek devlet tahvili getirileriyle çelişmektedir. 20. yüzyılın ilk yarısında tahvil piyasalarını gören ülkelerin nasıl çok kötü performans gösterdiğine dikkat edin: ikinci yarıda kaderlerinde bir ters dönüş gördü:
Bu çizim, devlet tahvili piyasası için iyi bir his verir. Dimson, Marsh ve Staunton'a göre, ABD kurumsal tahvil piyasası da daha iyi performans gösterdi. ABD şirket tahvilleri, 20. yüzyıl boyunca karşılaştırılabilir devlet tahvillerine ortalama 100 baz puan ekledi. Bu farkın kabaca yarısının varsayılan prim ile ilişkili olduğunu hesapladılar. Diğer yarısı varsayılanlar, eski sürüme geçişler ve erken aramalarla ilgilidir.
Tahvil Piyasası Asla Aynı Olmaz
1970'lerde dünya pazarlarının küreselleşmesi ciddi bir şekilde yeniden başladı. Yaldızlı Çağ'dan beri dünya böyle bir küreselleşme görmemişti ve bu 1980'lerde tahvil piyasaları üzerinde gerçekten bir etki yaratmaya başlayacaktı. O zamana kadar perakende yatırımcılar, yatırım fonları ve yabancı yatırımcılar tahvil piyasasının büyük bir parçası değildi. Daniel Fuss'un "Sabit Gelir Yönetimi: Geçmiş, Bugün ve Gelecek" makalesi yararlı bir analiz sunmaktadır. Fuss'a göre, tahvil piyasası 20. yüzyılın son yirmi yılında önceki iki yüzyıldan daha fazla gelişme ve yenilik görecekti. Örneğin, enflasyon korumalı menkul kıymetler, varlığa dayalı menkul kıymetler (ABS), ipoteğe dayalı menkul kıymetler, yüksek getirili menkul kıymetler ve felaket tahvilleri gibi yeni varlık sınıfları yaratılmıştır. Bu yeni menkul kıymetlerdeki ilk yatırımcılar, bunları anlama ve fiyatlandırma zorluğunu üstlendikleri için telafi edildi.
İnovasyonun Etkisi
Tahvil piyasası en büyük boğa piyasasından çıkan 21. yüzyıla girdi. Uzun vadeli tahvil getirileri, 1981'de yaklaşık% 15'ten yüzyılın sonuna kadar% 7'ye düşerek daha yüksek tahvil fiyatlarına yol açtı. Tahvil piyasasındaki yenilik de 20. yüzyılın son otuz yılında arttı ve bu muhtemelen devam edecek. Ayrıca, menkul kıymetleştirme durdurulamayabilir ve gelecekteki maddi nakit akışları olan her şey ABS'ye dönüşmeye açıktır. Örneğin, sağlık hizmetleri alacakları, yatırım fonu ücretleri ve öğrenci kredileri ABS pazarı için geliştirilen alanlardan sadece birkaçıdır.
Bir diğer olası gelişme, türevlerin kurumsal sabit gelirin daha önemli bir parçası olacağıdır. Faiz oranı vadeli işlemleri, faiz oranı swapları ve kredi temerrüt swapları gibi araçların kullanımı muhtemelen artmaya devam edecektir. İhraç ve likiditeye dayanarak, ABD ve Eurobond piyasaları küresel tahvil piyasasına hakimiyetlerini koruyacak. Tahvil piyasası likiditesi iyileştikçe tahvil borsada işlem gören fonlar (ETF'ler) pazar payı kazanmaya devam edecektir. ETF'ler, basitleştirilmiş ticaret ve artan şeffaflık yoluyla perakende müşteri için sabit getirili yatırımları belirsizleştirebilir. Örneğin, Barclays iShares web sitesi bağ ETF'leriyle ilgili günlük veriler içerir. Son olarak, emeklilik fonlarının beğeni ile sabit gelir için devam eden güçlü talep, sadece önümüzdeki birkaç on yılda bu eğilimleri hızlandırmaya yardımcı olacaktır.
21. Yüzyılda Tahviller
Tahvillerdeki boğa piyasası 21. yüzyılın başlarında güçlü bir güç sergiledi, ancak bu güç geleceği sorgulamaktadır. 21. yüzyılın ilk on yılında tahviller çoğu gözlemciyi borsadan daha iyi performans göstererek şaşırttı. Dahası, borsa o on yılda aşırı oynaklık gösterdi. Tahvil piyasası aşağıdaki tabloda gösterildiği gibi nispeten istikrarlı bir seyir izledi.
2019 Eylül ayından itibaren, stoklar 21. yüzyılın ikinci on yılında hâkim durumlarına dönmüştü. Tahviller önemli miktarda getiri sağlamaya devam etti. Özellikle ABD Merkez Bankası'nın tamamı, Federal Reserve faiz oranlarını düşürdüğü için 2019'un büyük bölümünde etkileyici bir şekilde yükseldi. Bununla birlikte, düşük faiz oranları sonuçta gelecekte tahvillerin getirilerinin düşük olması anlamına gelmektedir. Amerika Birleşik Devletleri dışında, negatif tahvil getirileri Almanya ve Japonya'da zaten normal hale geldi. Negatif getirisi olan tahvillerin uzun vadede para kaybetmesi garanti edilir.
Alt çizgi
Çoğunlukla, geçen yüzyıl boyunca sabit gelire yatırım yapmak aşırı kazançlı bir teklif değildi. Sonuç olarak, bugünkü sabit getirili yatırımcı daha yüksek risk primi talep etmelidir. Böyle bir durumda, varlık tahsisi kararları üzerinde önemli etkileri olacaktır. Sabit gelir için artan talep, sadece bu varlık sınıfını hantallıktan modaya dönüştüren daha fazla yeniliğe yardımcı olacaktır.
![Tahvil piyasası: geriye bakış Tahvil piyasası: geriye bakış](https://img.icotokenfund.com/img/fixed-income-essentials/253/bond-market-look-back.jpg)