Birçok yatırımcı, piyasa döngüsünün çeşitli dönemlerinde anormal düzeyde yatırım performansı oynaklığı yaşamıştır. Uçuculuk bazen beklenenden daha büyük olsa da, uçuculuğun tipik olarak ölçülme biçiminin, hisse senetlerinin beklenmedik, beklenmedik biçimde uçucu görünmesi sorununa katkıda bulunduğu bir durum da yapılabilir.
Bu makalenin amacı, geleneksel oynaklık ölçüsü ile ilgili konuları tartışmak ve yatırımcıların risklerin büyüklüğünü değerlendirmelerine yardımcı olmak için kullanabilecekleri daha sezgisel bir yaklaşımı açıklamaktır.
Oynaklığın Hesaplanmasında Basitleştirilmiş Bir Yaklaşım
Geleneksel Oynaklık Ölçüsü
Çoğu yatırımcı, standart sapmanın oynaklığı ölçmek için kullanılan tipik istatistik olduğunu bilir. Standart sapma, verilerin ortalamadan ortalama varyansının kare kökü olarak tanımlanır. Bu istatistiğin hesaplanması nispeten kolay olsa da, yorumunun ardındaki varsayımlar daha karmaşıktır ve bu da doğruluğu hakkında endişe yaratmaktadır. Sonuç olarak, doğru bir risk ölçüsü olarak geçerliliğini kuşatan belirli bir şüphecilik vardır.
Standart sapmanın doğru bir risk ölçümü olması için, yatırım performansı verilerinin normal bir dağılım izlediği varsayımı yapılmalıdır. Grafiksel olarak, normal veri dağılımı, grafik üzerinde çan şeklindeki bir eğriye benzeyen bir şekilde çizilir. Bu standart geçerliyse, beklenen sonuçların yaklaşık% 68'i yatırımın beklenen getirisinden ± 1 standart sapma arasında, % 95'i ± 2 standart sapma arasında ve% 99, 7'si ± 3 standart sapma arasında olmalıdır.
Örneğin, 1 Haziran 1979'dan 1 Haziran 2009'a kadar, S&P 500 Endeksinin yıllık üç yıllık ortalama performansı% 9, 5 ve standart sapması% 10'dur. Bu temel performans parametreleri göz önüne alındığında, S&P 500 endeksinin beklenen performansının% 68'inin% -0.5 ve% 19.5 (% 9.5 ±% 10) aralığında olması beklenebilir.
Ne yazık ki, yatırım performansı verilerinin normal olarak dağıtılmamasının üç ana nedeni vardır. Birincisi, yatırım performansı genellikle eğridir, yani getiri dağılımları tipik olarak asimetriktir. Sonuç olarak, yatırımcılar anormal derecede yüksek ve düşük performans dönemleri yaşama eğilimindedir. İkincisi, yatırım performansı tipik olarak basıklık olarak bilinen bir özellik sergiler, yani yatırım performansı anormal derecede çok sayıda pozitif ve / veya negatif performans dönemi gösterir. Birlikte ele alındığında, bu sorunlar çan şeklindeki eğrinin görünümünü çözer ve bir risk ölçüsü olarak standart sapmanın doğruluğunu bozar.
Çarpıklık ve basıklığa ek olarak, heteroskedastisite olarak bilinen bir sorun da endişe kaynağıdır. Heteroskedastisite basitçe örnek yatırım performansı verilerinin varyansının zaman içinde sabit olmadığı anlamına gelir. Sonuç olarak, standart sapma hesaplamayı yapmak için kullanılan sürenin uzunluğuna veya hesaplamayı yapmak için seçilen süreye bağlı olarak dalgalanma eğilimindedir.
Çarpıklık ve basıklık gibi, heteroskedastisitenin sonuçları da standart sapmanın güvenilir olmayan bir risk ölçüsü olmasına neden olacaktır. Toplu olarak ele alındığında, bu üç sorun yatırımcıların yatırımlarının potansiyel oynaklığını yanlış anlamalarına ve beklenenden çok daha fazla risk almalarına neden olabilir.
Basitleştirilmiş Bir Uçuculuk Ölçüsü
Neyse ki, tarihsel yöntem olarak bilinen bir süreçle riski ölçmenin ve incelemenin çok daha kolay ve daha doğru bir yolu vardır. Bu yöntemi kullanmak için, yatırımcıların histogram olarak bilinen bir grafik oluşturarak yatırımlarının tarihsel performansını grafiklendirmeleri yeterlidir.
Histogram, bir dizi kategori aralığına giren gözlemlerin oranını çizen bir grafiktir. Örneğin, aşağıdaki grafikte, 1 Haziran 1979 - 1 Haziran 2009 dönemi için S&P 500 Endeksinin yıllık üç yıllık ortalama performansı oluşturulmuştur. Dikey eksen S&P 500 Endeksinin performansının büyüklüğünü ve yatay eksen S&P 500 Endeksinin bu performansı yaşadığı frekansı temsil eder.
Şekil 1: S&P 500 Endeks Performans Histogramı
Grafikte gösterildiği gibi, bir histogramın kullanılması yatırımcıların bir yatırımın performansının belirli bir aralığın içinde, üstünde veya altında olduğu sürenin yüzdesini belirlemesine olanak tanır. Örneğin, S&P 500 Endeksi performans gözlemlerinin% 16'sı% 9 ile% 11, 7 arasında bir getiri elde etti. Bir eşiğin altında veya üstünde performans açısından, S&P 500 Endeksinin% 1.1, zamanın% 16'sından daha büyük veya ona eşit bir kayıp yaşadığı ve zamanın% 24.8'inin, % 7.7'nin üzerindeki performansın olduğu da belirlenebilir.
Yöntemlerin Karşılaştırılması
Tarihsel yöntemin bir histogramla kullanılması, standart sapma kullanımına göre üç ana avantaja sahiptir. Birincisi, tarihsel yöntem yatırım performansının normal olarak dağıtılmasını gerektirmez. İkincisi, çarpıklık ve basıklık etkisi, yatırımcılara beklenmedik oynaklık sürprizini azaltmak için gerekli bilgileri sağlayan histogram çizelgesinde açıkça görülmektedir. Üçüncüsü, yatırımcılar yaşanan kazanç ve kayıpların büyüklüğünü inceleyebilir.
Tarihsel yöntemin tek dezavantajı, standart sapmanın kullanımı gibi histogramın heteroskedastisitenin potansiyel etkisinden muzdarip olmasıdır. Ancak, yatırımcılar geçmiş performansın gelecekteki getirilerin göstergesi olmadığını anlaması gerektiği için bu sürpriz olmamalıdır. Her halükarda, bu tek uyarı ile bile, tarihsel yöntem hala yatırım riskinin mükemmel bir temel ölçüsüdür ve yatırımcılar tarafından yatırım fırsatlarıyla ilişkili potansiyel kazanç ve kayıpların büyüklüğünü ve sıklığını değerlendirmek için kullanılmalıdır.
Metodoloji Uygulaması
Yatırımcılar yatırımlarının risk özelliklerini incelemelerine yardımcı olmak için nasıl bir histogram oluştururlar?
Bir öneri, yatırım yönetimi şirketlerinden yatırım performansı bilgisi istemektir. Bununla birlikte, gerekli bilgiler, tipik olarak çeşitli kaynaklar aracılığıyla bulunan yatırım varlığının aylık kapanış fiyatının toplanması ve daha sonra yatırım performansının manuel olarak hesaplanmasıyla da elde edilebilir.
Performans bilgileri toplandıktan veya manuel olarak hesaplandıktan sonra, veriler Microsoft Excel gibi bir yazılım paketine içe aktarılarak ve yazılımın veri analizi eklenti özelliği kullanılarak bir histogram oluşturulabilir. Bu metodolojiyi kullanarak, yatırımcılar kolayca bir histogram oluşturabilmeli, bu da yatırım fırsatlarının gerçek oynaklığını ölçmelerine yardımcı olmalıdır.
Alt çizgi
Pratik anlamda, bir histogramın kullanılması yatırımcıların yatırım riskini yıllık bazda kazanmaya veya kaybetmeye çalıştıkları para miktarını ölçmelerine yardımcı olacak şekilde incelemesine izin vermelidir. Bu tür gerçek dünya uygulanabilirliği göz önüne alındığında, piyasalar dramatik bir şekilde dalgalandıklarında yatırımcılar daha az şaşırırlar ve bu nedenle tüm ekonomik ortamlarda yatırım maruziyetlerinden çok daha fazla içerik hissetmelidirler.