“Finansal Tabloların Yorumlanması” Benjamin Graham'ın klasik kitabıdır. Değer yatırımının kurucusu olarak görülen Benjamin Graham'ın değer yatırım ilkeleri Warren Buffett'den Bruce Berkowitz'e kadar çok sayıda kişiyi etkiledi. 1937'de yazılan “Finansal Tabloların Yorumlanması”, bilançoda bulunan temel kavramlar, gelir ve gider tabloları ve finansal oranlarda okuyucuyu yönlendirir.
Bu temel yatırım kılavuzunda bulunan yedi kilit öneriye bakacağız.
İşletme Sermayesi Oranı
İşletme sermayesi, dönen varlıkların dönen varlıklarından çıkarılmasıyla hesaplanır. Bu oran, bir şirketin harcamalarını yakın gelecekte ödeyebileceğini gösterir. Bu özellikle dikkat gerektirir, çünkü Graham'ın belirttiği gibi, bir şirketin finansal pozisyonunun gücünü belirlemede yararlıdır. Sağlıklı bir işletme sermayesi numarası, şirketi talepleri karşılayamamaktan, acil durum kayıplarını finanse etmekten korur ve faturaların derhal ödenmesine yardımcı olur.
Graham ayrıca bireye ilgili sermayeyi veya azalan seviyelerini izlemek için işletme sermayesini birkaç yıl boyunca analiz etmesini tavsiye eder.
Şimdiki oran
Cari oran, dönen varlıkların dönen varlıklara bölünmesiyle bulunur. Graham'ın belirttiği gibi, “Bir şirket sağlam bir pozisyondayken, dönen varlıklar mevcut borçları aşar ve bu da şirketin olgunlaştıkça mevcut borçlarının üstesinden gelmekte zorluk çekmeyeceğini gösterir.” Her sektör, iyi bir akım oranı oluşturur.
Nakit ve alacaklar, stok hariç, “hızlı varlıkların” genel olarak kısa vadeli borçlarından yüksek olması beklenmektedir. Hızlı varlık oranı, dönen varlıkların stokların daha azının borçlara bölünmesiyle elde edilir. 1: 1 lik hızlı varlık oranı makul bir sayı olarak kabul edilir.
Maddi Olmayan Duran Varlıklar
Bir şirketin bilançosundaki maddi olmayan duran varlıklara bakarken, bir şirketin bu rakamı nasıl sunduğuna özellikle dikkat edin. Şerefiyenin değerinin ne kadar yüksek olduğu veya hiç sunulmadığı anlaşılmalıdır. Graham ayrıca şirketlerin bilançolarında şerefiye sunma biçimleri arasında önemli ölçüde değişiklik gösterdiğini açıklıyor. Şirketler genellikle şerefiye rakamına bağlı değeri abartma eğilimindedir. Bu söylemek olabilir. Konservatif muhasebe uygulamaları düşük şerefiye rakamı sunularak açıklanabilir.
Graham temelde okuyucuya maddi olmayan duran varlıkların bilanço değerlemesine değil, şirketin kazanç gücüne katkılarına bakmalarını tavsiye eder.
Nakit
Şirketlerin nakit hesaplarını nasıl bir araya getirdiklerini izlemek dikkat çekicidir. Anahtar, bu durumlarda, nakit hesabının nasıl temsil edildiğine bakmaktır.
Bazı durumlarda şirketler nakit hesaplarına daha fazla nakit depolamak için varlıklarının büyük bir kısmını ve varlıklarının alacak kısmını tasfiye edebilirler. Bir şirketin önemli bir nakit hesabı varsa, bu yatırımcılar için çok cazip olabilir. Neden? Bu fazla nakit, hissedarlara dağıtılabilir ya da işe geri yatırılabilir.
Ödenecek notlar
Graham yatırımcıya borçların cari borçlar arasında izlenmesi gereken en önemli kalem olduğunu bildirir. Burada, borç senetleri banka kredilerini veya diğer şirketlerden veya kişilerden gelen kredileri temsil etme eğilimindedir. Ödenecek senetlerin yıllar içinde satışlardan daha hızlı bir oranda artması durumunda, şirket için olumsuz bir işaret olabilir, çünkü bankadan borçlanmalara aşırı yüklenmeye işaret eder.
Tasfiye Değeri ve Net Dönen Varlık Değeri
Sabit kıymetler üzerindeki mevcut varlıkların yüksek bir yüzdesi, bir şirketin tasfiye değeri veya net dönen varlık değerini değerlendirirken iyi bir işaret olabilir. Net dönen varlık değeri, bir şirketin dönen varlıklarını alarak, toplam yükümlülüklerini ve imtiyazlı hisse senetlerini çıkararak hesaplanır.
Bunun önemli olmasının nedeni, duran varlıkların kolayca tasfiye edilen nakitten veya cari varlık kategorisindeki eşdeğerinden daha fazla zarara uğramasıdır. Graham okuyucuyu hatırlatıyor: “Bir hisse net net varlık değerinden çok daha düşük bir fiyata satıldığında, bu gerçek her zaman ilgi çekicidir, ancak konunun önemsenmediğine dair kesin bir kanıt yoktur.”
Kâr Marjı
Değer yatırımının önemli bir parçası olarak, kâr marjı (güvenlik marjı olarak da bilinir) işletme gelirini satışlara bölerek hesaplanabilir. Kâr marjının önemli olmasının nedeni yatırımcıya şirketin ne kadar verimli çalıştığını bildirmesidir. Örneğin, % 74'lük belirli bir oran, şirketin tüm işletme giderleri her dolar için ödenmesinden sonra 74 sent kaldığını göstermektedir. Burada 74 sent için 1 dolarlık bir şirket satın alırdınız. Güçlü bir kâr marjı faydalıdır ve şirkete rekabet üstünlüğü katar.
Bu belki de Graham'ın yatırım ilkelerinin altını çizen en temel ilkelerden biridir. Sadece bir yatırımın aşağı yönlü riskini en aza indirmeye yardımcı olmakla kalmaz, aynı zamanda piyasa şirketin gerçeğe uygun değerini fark ettiğinden ortalama getiriden daha yüksek getiri elde etti. Efsanevi bir değer yatırımcısı olan Seth Klarman, “Yatırımcıların riske karşı koymak için yapabileceği birkaç şey var: Uygun şekilde çeşitlendirin, uygun olduğunda korunun ve bir güvenlik marjıyla yatırım yapın. Bunun nedeni, indirime yatırım yapmaya çalıştığımız bir yatırımın tüm risklerini bilmememiz ve bilmememizdir. Pazarlık unsuru, işlerin yanlış gittiğinde bir yastık sağlamaya yardımcı olur. ”
Alt çizgi
Finansal tabloları incelerken, bir şirketin gücünü belirlemede aranacak en önemli rakamlar, kazanma gücü, varlık değeri, şirketin endüstrisi ile karşılaştırması ve birkaç yıl içinde şirketin kazanç trendleridir. “Finansal Tabloların Yorumlanması” amacı, yatırımcıya bu faktörlerin akıllı ve makul sonuçlar elde etmek amacıyla nasıl değerlendirileceğini göstermektir.