Fiyat katları genellikle bir şirketin özkaynak değerini belirlemek için kullanılır. Bu göreceli değerleme yöntemlerinin göreli kolaylığı ve basitliği, bunları kurumsal ve perakende yatırımcıların favorileri haline getirir. Fiyat-kazanç, fiyat-satış ve fiyat-kitap değerleri tipik olarak, çeşitli hisse senetlerinin fiyatları istenen bir değerleme standardına göre karşılaştırılırken analiz edilir. Fiyat-nakit akışı (P / CF) katları, bir şirketin hisse senedinin fiyatını, firmanın ne kadar nakit akışı ürettiğine göre değerlendirdiğinden, yukarıdaki fiyat metrikleriyle aynı kategoriye girer.
P / CF Oranının Hesaplanması
P / CF katları, diğer fiyat temelli metriklerde kullanılana benzer bir yaklaşımla hesaplanır. P veya fiyat, sadece güncel hisse fiyatıdır. Çoklu katındaki oynaklığı önlemek için, rasgele piyasa hareketlerinin çarpık olmadığı daha istikrarlı bir değer elde etmek için 30- veya 60 günlük ortalama bir fiyat kullanılabilir. Oranın paydasında bulunan CF veya nakit akışı, firma tarafından üretilen 12 aylık nakit akışlarının ödenmemiş hisse sayısına bölünmesiyle hesaplanır.
ABC şirketinin 30 günlük ortalama hisse senedi fiyatının 20 $ olduğunu varsayalım - son 12 ay içinde 1 milyon $ nakit akışı üretildi ve firmanın 200.000 hisse senedi var. Hisse başına nakit akışını hesaplarken, 5 $ değerinde (1.000.000 / 200.000 $) elde edilir. Bunu takiben, gerekli fiyat katını elde etmek için 20 dolar 5 dolara bölünecektir. Ayrıca, piyasa değerinin firmanın toplam nakit akışına bölünmesi durumunda da aynı sonucun belirleneceğini unutmayın. P / E oranı bir şirketi değerlendirmek için basit bir araçtır, ancak hiçbir oran tüm hikayeyi anlatamaz.
Farklı Nakit Akışı Türleri
Nakit akışını hesaplamak için çeşitli yaklaşımlar mevcuttur. Benzer firmaların nispi değerleri arasında karşılaştırmalı bir analiz yapılırken, tüm değerleme süreci boyunca tutarlı bir değerleme yaklaşımı uygulanmalıdır. Örneğin, bir analist nakit akışını, amortisman ve amortisman gibi nakit dışı harcamaları net gelire geri eklemek olarak hesaplayabilirken, bir başka analist daha kapsamlı serbest nakit akışı rakamına bakabilir. Ayrıca, nakit akışının belirlenmesine alternatif bir yaklaşım, nakit akış tablosunda bulunan işletme, finansman ve yatırım nakit akışlarını toplamaktır.
Serbest nakit akışı yaklaşımı en yoğun zaman alan bir yöntem olsa da, genellikle şirketler arasında karşılaştırılabilecek en doğru sonuçları verir. Serbest nakit akışları aşağıdaki gibi hesaplanır:
FCF =
Bu girdilerin çoğu firmanın finansal tablolarından hızla çekilebilir (bazen bazı küçük hesaplamalarla). Uygulanan yaklaşımdan bağımsız olarak tutarlı olmalıdır. Bir şirketi değerlendirmeye çalışırken, her zaman serbest nakit akışlarının değerini belirlemek ve bugüne kadar iskonto etmek söz konusudur.
Göreceli Değer Analizi
P / CF oranı hesaplandıktan sonra, ilk sonuç analist için büyük öneme sahip hiçbir şey göstermez. P / E, P / S ve P / BV katlarını kullanan göreceli değer metodolojileri için izleyen prosedüre benzer şekilde, hesaplanan P / CF karşılaştırılabilir şirketlere göre değerlendirilmelidir. 5'in AP / CF'si, firma için endüstri ve yaşam aşaması bilinmediği sürece aslında çok yararlı bilgiler ortaya çıkarmaz. Düşük bir serbest nakit akışı fiyat katsayısı, yerleşik bir yavaş büyüyen sigorta şirketi için çekici olmayabilir, ancak küçük bir biyoteknoloji girişimi için sağlam bir satın alma fırsatı sunar. Temel olarak, bir şirketin nakit akışlarına göre ucuz bir fiyatla işlem yapması hakkında bir fikir edinmek için, karşılaştırma ölçütünün uygun karşılaştırılabilir bir liste oluşturması gerekir.
P / CF'nin Avantajları ve Dezavantajları
P / CF'nin diğer yatırım katları üzerinde sahip olduğu çeşitli avantajlar vardır. En önemlisi, kazançların, satışların ve defter değerinin aksine, şirketler nakit akışını manipüle etmekte çok daha zorlanıyor. Satışlar ve kaçınılmaz olarak kazançlar, agresif muhasebe gibi uygulamalarla manipüle edilebilirken ve varlıkların defter değeri öznel tahminlere ve amortisman yöntemlerine kurban gelirken, nakit akışı sadece nakit akışıdır - bir firmanın ne kadar nakit getirdiğinin somut bir ölçüsüdür belirli bir süre içinde. Nakit akışı katları bir şirketin daha doğru bir resmini sağlar. Örneğin, gelir son derece yüksek olabilir, ancak önemsiz brüt kar marjı yüksek satış hacminin olumlu faydalarını ortadan kaldıracaktır. Benzer şekilde, şirketler arasındaki değişken muhasebe uygulamaları nedeniyle kazanç katlarının standartlaştırılması genellikle zordur. Temel analize ilişkin çalışmalar, K / KF oranının uzun vadeli getiri için güvenilir bir gösterge sağladığı sonucuna varmıştır.
Çok sayıda avantajına rağmen, P / CF oranının bazı küçük tuzakları vardır. Daha önce belirtildiği gibi, paydadaki nakit akışı, farklı nakit akış tiplerini yansıtacak şekilde çeşitli şekillerde hesaplanabilir. Örneğin özkaynak sahiplerine serbest nakit akışı, nakit akış tablosundaki çeşitli nakit akışlarının basit bir toplamından farklı olan paydaşlara nakit akışından farklı olarak hesaplanır. Herhangi bir karışıklığı önlemek için, metriğe uygulanan nakit akışı türünü belirtmek her zaman önemlidir. İkincisi, P / CF oranları ertelenmiş gelir gibi nakit dışı bileşenlerin etkisini ihmal eder. Bu genellikle bu çokluya karşı bir argüman olarak kullanılmasına rağmen, ertelenmiş gelir gibi nakit dışı kalemler sonunda somut veya ölçülebilir bir nakit bileşeni getirecektir. Son olarak, tüm çoklu değerleme tekniklerine benzer şekilde, P / CF oranı, indirgenmiş nakit akışı prosedürleri ile tamamlanması gereken "hızlı ve kirli" bir yaklaşımdır.
Alt çizgi
Nakit akışına göre bir hisse senedinin değerinin analiz edilmesi, bir hissenin kazançlara göre düşük veya düşük değerli olup olmadığının belirlenmesine benzer. Yüksek bir P / CF oranı, belirli bir firmanın yüksek bir fiyatla işlem yaptığını, ancak katkıyı desteklemek için yeterli nakit akışı üretmediğini gösterdi; bazen firmaya, sektöre ve spesifik operasyonlarına bağlı olarak bu sorun olmaz. Cari hisse fiyatında henüz tam olarak dikkate alınmayan geniş nakit akışları üreten bir firma ortaya çıkarabileceğinden, daha küçük fiyat oranları genellikle tercih edilir.
Tüm faktörleri sabit tutarak, yatırım açısından bakıldığında, daha büyük bir katsayıya göre daha küçük bir P / CF tercih edilir. Bununla birlikte, tüm temel oranlar gibi, bir metrik asla hikayenin tamamını anlatmaz. Bir yatırımın gerçek değerini değerlendirmek için resmin tamamı birden fazla açıdan (oranlar) uygun şekilde belirlenmelidir. P / CF katı, yatırımcıların değer arama teknikleri repertuarına eklemeleri gereken başka bir araçtır.