Takaslara giriş

İçindekiler

• Takas Pazarı
• Plain Vanilla Faiz Oranı Takası
• Düz Vanilya Döviz Değişimi
• Kimler Takas Kullanır?
• Takas Sözleşmesinden Çıkma

Türev sözleşmeler iki genel aileye ayrılabilir:

1. Koşullu istemler, örneğin seçenekler

2. Borsada işlem gören vadeli işlemler, vadeli döviz alım satım sözleşmeleri ve swapları içeren ileriye dönük talepler

Takas, iki taraf arasında belirli bir süre nakit akışları dizisini değiştirmek için yapılan bir anlaşmadır. Genellikle, sözleşmenin başlatıldığı zaman, bu nakit akış serilerinden en az biri, faiz oranı, döviz kuru, hisse senedi fiyatı veya emtia fiyatı gibi rasgele veya belirsiz bir değişken tarafından belirlenir.

Kavramsal olarak, bir swap ya bir vadeli işlem sözleşmesi portföyü olarak ya da bir tahvilde uzun pozisyon olarak, başka bir tahvilde kısa pozisyon ile birleştiğinde görülebilir. Bu makalede en yaygın ve en temel iki swap türü tartışılacaktır: düz vanilya faiz oranı ve para swapları.

Önemli Çıkarımlar

• Finansta, takas, bir tarafın bir varlığın değerlerini veya nakit akışlarını bir başkası için değiştirdiği veya değiştirdiği bir türev sözleşmedir. Swaplar, tezgah üstü (OTC) pazarında özel bir borsada işlem gören, halka açık bir borsada işlem gören opsiyonlar ve vadeli işlemlere karşı özelleştirilmiş sözleşmelerdir. Düz vanilya faiz oranı ve para swapları, en yaygın ve temel iki türdür. takasları.

Takas Pazarı

Çoğu standartlaştırılmış opsiyon ve vadeli işlem sözleşmelerinden farklı olarak swaplar borsada işlem gören araçlar değildir. Bunun yerine takaslar, özel taraflar arasında tezgah üstü (OTC) pazarında işlem gören özelleştirilmiş sözleşmelerdir. Firmalar ve finans kurumları takas piyasasına hâkimdir ve az sayıda (eğer varsa) kişi katılmaktadır. OTC piyasasında swaplar oluştuğundan, swapta temerrüt karşı taraf riski her zaman vardır.

İlk faiz oranı takası IBM ile Dünya Bankası arasında 1981 yılında gerçekleşti. Ancak, göreceli gençliklerine rağmen takaslar popülerlik içinde patladı. 1987 yılında, Uluslararası Swap ve Türev Araçlar Birliği, swap pazarının toplam 865, 6 milyar dolar değerinde olduğunu bildirdi. Uluslararası Ödemeler Bankası'na göre, 2006 ortasında bu rakam 250 trilyon doları aştı. Bu, ABD kamu hisse senedi piyasasının 15 katından fazla.

Kredi Temerrüt Swapları (CDS)

Plain Vanilla Faiz Oranı Takası

En yaygın ve en basit takas "sade vanilya" faiz oranı takasıdır. Bu takasta A Tarafı, B Tarafına belirli bir süre için belirli bir tarihte kavramsal bir anapara için önceden belirlenmiş, sabit bir faiz oranı ödemeyi kabul eder. B Tarafı, aynı zamanda, aynı belirtilen anapara için aynı belirtilen tarihte aynı belirtilen süre boyunca A Tarafına değişken faiz oranıyla ödeme yapmayı kabul eder. Düz bir vanilya swapında, iki nakit akışı aynı para biriminde ödenir. Belirlenen ödeme tarihlerine ödeme tarihleri, aradaki sürelere ödeme süreleri denir. Swaplar özel sözleşmeler olduğu için faiz ödemeleri yıllık, üç aylık, aylık veya taraflarca belirlenen başka bir aralıkta yapılabilir.

Örneğin, 31 Aralık 2006 tarihinde, A Şirketi ve B Şirketi aşağıdaki koşullarla beş yıllık bir takas işlemine girmektedir:

• Şirket A, Şirket B'ye 20 milyon $ 'lık kavramsal bir anaparada yıllık% 6'ya eşit bir miktar öder. Şirket B, 20 milyon $' lık kavramsal bir anaparada bir yıllık LIBOR + yıllık% 1'e eşit bir tutar öder.

LIBOR veya Londra Bankalararası Teklif Oranı, Londra bankalarının Eurodollar piyasalarındaki diğer bankalar tarafından yatırılan mevduatlar üzerindeki faiz oranıdır. Faiz oranı piyasası sık sık (ancak her zaman değil) değişken oran için temel olarak LIBOR'u kullanır. Kolaylık olması açısından, iki tarafın her yıl 31 Aralık'ta 2007'den başlayarak 2011'de sona erdiğini varsayalım.

2007 sonunda, A Şirketi 20.000.000 B $ *% 6 = 1.200.000 B $ ödeyecektir. 31 Aralık 2006'da bir yıllık LIBOR% 5.33; bu nedenle B Şirketi 20.000.000 $ * (% 5.33 +% 1) = 1.266.000 $ ödeyecektir. Düz bir vanilya faiz oranı değişiminde, değişken faiz oranı genellikle uzlaşma döneminin başında belirlenir. Normalde takas sözleşmeleri, gereksiz ödemeleri önlemek için ödemelerin birbirine karşı netleştirilmesine izin verir. Burada, B Şirketi 66.000 dolar ödüyor ve A Şirketi hiçbir şey ödemiyor. Hiçbir noktada müdür el değiştirmez, bu yüzden "kavramsal" bir miktar olarak adlandırılır. Şekil 1, her yıl gerçekleşen taraflar arasındaki nakit akışlarını göstermektedir (bu örnekte).

Şekil 1: Düz vanilya faiz oranı takası için nakit akışları

542 trilyon dolar

En son istatistiklere göre, tezgah üstü faiz oranı swaplarında ödenen kavramsal tutar.

Düz Vanilya Döviz Değişimi

Sade vanilya para takası, anapara ve sabit faiz ödemelerinin bir para biriminde anapara ve sabit faiz ödemelerinin benzer bir krediye başka bir para biriminde takas edilmesini içerir. Faiz swapından farklı olarak, bir para swapına taraf olanlar, swapın başlangıcında ve sonunda anapara tutarlarını değiştirirler. Belirtilen iki ana tutar, takasın başlatıldığı andaki döviz kuru göz önüne alındığında, yaklaşık olarak birbirine eşit olacak şekilde ayarlanır.

Örneğin, bir ABD firması C Şirketi ve bir Avrupa firması D Şirketi, 50 milyon $ karşılığında beş yıllık bir para swapına girmektedir. O zamanki döviz kurunun euro başına 1.25 $ olduğunu varsayalım (örneğin dolar 0.80 euro değerinde). İlk olarak, firmalar müdürleri değiştireceklerdir. Böylece, C Şirketi 50 milyon dolar, D Şirketi 40 milyon avro öder. Bu, her şirketin başka bir para birimi cinsinden (takasın nedeni olan) fon ihtiyacını karşılar.

Şekil 2: Düz vanilya para takası için nakit akışları, Adım 1

Faiz swaplarında olduğu gibi, taraflar ödemeleri o tarihte geçerli olan döviz kuru üzerinden netleştirecektir. Bir yıllık işarette, döviz kuru euro başına 1, 40 $ ise, Şirket C'nin ödemesi 1.960.000 $ 'a ve Şirket D'nin ödemesi 4.125.000 $ olacaktır. Uygulamada, D Şirketi, C Şirketi'ne 2.165.000 $ (4.125.000 - 1.960.000 $) net farkı ödeyecek ve daha sonra, swap sözleşmesinde belirtilen aralıklarla taraflar, anapara tutarlarına faiz ödemeleri yapacaklardır. İşleri basitleştirmek için, bu ödemeleri anapara değişiminden bir yıl başlayarak yıllık olarak yaptıklarını varsayalım. C Şirketi Euro ödünç aldığından, Euro faiz oranına göre Euro cinsinden faiz ödemek zorundadır. Aynı şekilde, dolar ödünç alan D şirketi, dolar faiz oranına göre dolar cinsinden faiz ödeyecektir. Bu örnek için, üzerinde anlaşmaya varılan dolar cinsinden faiz oranının% 8, 25 ve euro cinsinden faiz oranının% 3, 5 olduğunu varsayalım. Böylece, C Şirketi her yıl D Şirketi'ne 40.000.000 Euro *% 3.50 = 1.400.000 Euro öder. D Şirketi 50.000.000 $ C ödeyecektir * 8.25% = 4.125.000 $.

Şekil 3: Düz vanilya para takası için nakit akışları, Adım 2

Son olarak, takasın sonunda (genellikle nihai faiz ödemesinin tarihi), taraflar orijinal anapara tutarlarını yeniden değiştirirler. Bu anapara ödemeleri o zamanki döviz kurlarından etkilenmez.

Şekil 4: Düz vanilya para takası için nakit akışları, Adım 3

Kimler Takas Kullanır?

Takas sözleşmelerini kullanma motivasyonları iki temel kategoriye ayrılır: ticari ihtiyaçlar ve karşılaştırmalı avantaj. Bazı firmaların normal ticari faaliyetleri, takasların hafifletebileceği belirli türlerde faiz oranlarına veya kur risklerine yol açar. Örneğin, mevduatlar (örneğin borçlar) için değişken faiz ödeyen ve krediler (sabit kıymetler) için sabit faiz oranı kazanan bir bankayı düşünün. Varlıklar ve borçlar arasındaki bu uyumsuzluk muazzam zorluklara neden olabilir. Banka, sabit oranlı varlıklarını değişken oranlı varlıklara dönüştürmek için sabit getirili bir swap kullanabilir (sabit bir oran ödeyebilir ve dalgalı bir oran elde edebilir).

Bazı şirketler belirli finansman türlerini elde etme konusunda karşılaştırmalı bir avantaja sahiptir. Bununla birlikte, bu karşılaştırmalı avantaj istenen finansman türü için olmayabilir. Bu durumda, şirket karşılaştırmalı bir avantaja sahip olduğu finansmanı elde edebilir, daha sonra onu istenen finansman türüne dönüştürmek için bir takas kullanabilir.

Örneğin, faaliyetlerini daha az bilinen Avrupa'ya genişletmek isteyen tanınmış bir ABD firmasını düşünün. ABD'de büyük olasılıkla ABD'de daha uygun finansman koşulları alacak. Bir para swapı kullanarak firma, genişlemesini finanse etmek için ihtiyaç duyduğu avroyu buluyor.

Bir takas sözleşmesinden çıkmak için, karşı tarafı satın alın, bir mahsup swapı girin, swapı başka birine satın veya bir takas kullanın.

Takas Sözleşmesinden Çıkma

Bazen takas taraflarından birinin, üzerinde anlaşmaya varılan fesih tarihinden önce takastan çıkması gerekebilir. Bu, vadesi dolmadan önce borsada işlem gören vadeli işlemler veya opsiyon sözleşmeleri satan bir yatırımcıya benzer. Bunu yapmanın dört temel yolu vardır:

1. Karşı Tarafın Satın Alınması: Bir opsiyon veya vadeli işlem sözleşmesi gibi, bir takasın hesaplanabilir bir piyasa değeri vardır, bu nedenle taraflardan biri diğer piyasa değerini ödeyerek sözleşmeyi feshedebilir. Bununla birlikte, bu otomatik bir özellik değildir, bu yüzden ya swap sözleşmesinde önceden belirtilmelidir ya da isteyen taraf karşı tarafın onayını almalıdır.

2. Bir Mahsup Takas Girin: Örneğin, yukarıdaki faiz oranı takas örneğindeki A Şirketi ikinci kez takas edebilir, bu sefer sabit bir oran alır ve dalgalı bir oran öder.

3. Takas'ı Başka Birine Satın: Takasların hesaplanabilir değeri olduğundan, taraflardan biri sözleşmeyi üçüncü bir tarafa satabilir. Strateji 1'de olduğu gibi, bu karşı tarafın iznini gerektirir.

4. Takas Kullan: Takas takasta bir seçenektir. Bir takas satın almak, bir tarafın orijinal takas gerçekleştirirken potansiyel olarak mahsup olabilecek takas kurmasına, ancak girmesine izin vermeyecektir. Bu, Strateji 2 ile ilişkili piyasa risklerinin bir kısmını azaltacaktır.