İçindekiler
- Çalışan Stok Seçenekleri (ESO'lar) Nedir?
- ESO'ları anlama
- Önemli Kavramlar
- ESO'lar ve Vergilendirme
- ESO'lar için İçsel ve Zaman Değeri
- Listelenen Seçeneklerle Karşılaştırmalar
- Değerleme ve Fiyatlandırma Sorunları
- Risk ve Ödül
- Erken veya Erken Egzersiz
- Temel Riskten Korunma Stratejileri
- Alt çizgi
Çalışan Stok Seçenekleri (ESO'lar) Nedir?
Çalışan hisse senedi opsiyonları (ESO'lar), şirketler tarafından çalışanlarına ve yöneticilerine verilen bir tür özkaynak tazminatıdır. Şirket, hisse senetlerini doğrudan vermek yerine hisse senedine türev opsiyonlar veriyor. Bu seçenekler normal arama seçenekleri biçimindedir ve çalışanlara şirketin hisselerini belirli bir süre için belirli bir fiyattan satın alma hakkı verir. ESO'ların şartları, çalışan hisse senedi opsiyon sözleşmesinde çalışan için tamamen açıklanacaktır.
Genel olarak, bir hisse senedi opsiyonunun en büyük faydaları, bir şirketin hisseleri alıştırma fiyatının üzerine çıkarsa gerçekleşir. Tipik olarak, ESO'lar şirket tarafından verilir ve standart olarak listelenen veya borsada işlem gören seçeneklerin aksine satılamaz. Bir hisse senedi fiyatı, çağrı opsiyonu alıştırma fiyatının üzerine çıktığında, çağrı opsiyonları kullanılır ve mal sahibi şirketin hisselerini indirimli olarak alır. Hamil sahibi, hisse senedini açık piyasada derhal bir kâr için satmayı veya zaman içinde hisse senedini tutmayı seçebilir.
Önemli Çıkarımlar
- Şirketler ESO'ları bir özsermaye tazminat planının bir parçası olarak sunabilir.Bu hibeler düzenli arama seçenekleri şeklinde gelir ve bir çalışanına şirketin hisse senetini belirli bir süre için belirli bir fiyattan satın alma hakkı verir. ESO'lar egzersiz sırasında vergilendirilir ve hisse senetleri açık piyasada satılırsa vergilendirilir.
Hisse senedi opsiyonları, başlangıç şirketleriyle ilişkilendirilen, şirketin halka ne zaman ve halka açıldığı zaman erken çalışanları ödüllendirmek için onları ihraç edebilecek bir avantajdır. Bazı hızlı büyüyen şirketler tarafından, çalışanların şirket hisselerinin değerini artırmak için çalışması için bir teşvik olarak ödüllendiriliyorlar. Hisse senedi opsiyonları da çalışanların şirkette kalması için bir teşvik görevi görebilir. Çalışan şirketten ayrılmadan önce şirketten ayrılırsa seçenekler iptal edilir. ESO'lar herhangi bir temettü veya oy hakkı içermez.
Hisse senedi opsiyonu
ESO'ları anlama
Çalışanların bir kısmı veya tamamı için şirket menfaatleri, özkaynak tazmin planları içerebilir. Bu planların hisse senedi özkaynakları biçiminde finansal tazminat sağlamasıyla bilinir. ESO'lar, bir şirketin sunabileceği sadece bir tür özkaynak tazminatıdır. Diğer özkaynak tazmin türleri aşağıdakileri içerebilir:
- Kısıtlı Hisse Senetleri: Bunlar, çalışanlara, belirli bir süre boyunca belirli ölçütler elde edildikten sonra, belirli bir süre çalışmak veya performans hedeflerine ulaşmak gibi hisse alma veya alma hakkı verir. Hisse Senedi Takdir Hakları (SAR): SAR'lar, belirlenen sayıda hisse değerinde artış hakkı sağlar; böyle bir değer artışı nakit veya şirket hisse senedine ödenir. Fantom Hisse Senedi: bu, tanımlanmış hisse adedinin değerine eşit bir gelecek nakit bonusu öder; tanımlanmış tetikleyici olaylar meydana gelirse hayalet hisse senedi gerçek hisse senetlerine dönüştürülebilse de, genellikle hisse sahipliği yasal olarak gerçekleşmez. Çalışan Hisse Senedi Satın Alma Planları: bu planlar çalışanlara şirket indirimlerini genellikle indirimli olarak satın alma hakkı verir.
Geniş anlamda, tüm bu özsermaye tazminat planları arasındaki ortak nokta, çalışanlara ve paydaşlara şirketi kurmaları, büyümeleri ve başarılarında paylaşmaları için bir özsermaye teşviki vermeleridir.
Çalışanlar için, her türlü özkaynak tazmin planının temel faydaları şunlardır:
- Hisse senetleri aracılığıyla doğrudan şirketin başarısını paylaşma fırsatı Çalışanlar şirkette bir hisseye sahip oldukları için tamamen üretken olma konusunda motive olabilirler.İşverenlere yaptıkları katkının ne kadar değerli olduğuna dair somut bir sunum sağlar.
İştirak tazminat planının işverenlere sağladığı faydalar:
- En iyi yetenekler için dünya çapında rekabetin olduğu, giderek daha fazla entegre olmuş bir küresel ekonomide en iyiyi ve en parlakı işe almak için kilit bir araçtır. Bazı durumlarda sahipler için potansiyel bir çıkış stratejisi olarak kullanılabilir
Hisse senedi opsiyonları açısından iki ana tip vardır:
- Yasal veya nitelikli seçenekler olarak da bilinen teşvik stoku seçenekleri (ISO'lar) genellikle yalnızca kilit çalışanlara ve üst yönetime sunulur. IRS, uzun vadeli sermaye kazançları gibi seçeneklerde kazançlar gördüğü için, birçok durumda tercihli vergi muamelesi görürler.Şirketin her seviyesindeki çalışanlara ve yönetim kurulu üyelerine kalifiye olmayan hisse senedi opsiyonları (NSO'lar) verilebilir. ve danışmanlar. Yasal olmayan hisse senedi opsiyonları olarak da bilinen bu kazançlar, olağan gelir olarak kabul edilir ve bu şekilde vergilendirilir.
Önemli Kavramlar
ESO'da iki önemli taraf vardır: hibeden (çalışan) ve hibeden (işveren). Hibe sahibi - seçenek olarak da bilinir - bir yönetici veya çalışan olabilirken, hibe alan kişi, hibeyi kullanan şirkettir. Hibe alan kişiye ESO'lar şeklinde, en önemlilerinden biri hak kazanma süresi olan belirli kısıtlamalarla eşitlik tazminatı verilir.
Hak kazanma süresi, bir çalışanın ESO'larını kullanabilmek için beklemesi gereken süredir. Çalışanın neden beklemesi gerekiyor? Çünkü çalışanlara iyi performans göstermeleri ve şirkette kalmaları için teşvik ediyor. Vesting, opsiyon hibesi sırasında şirket tarafından belirlenen önceden belirlenmiş bir programı takip eder.
Hakediş
ESO'lar, çalışanın seçenekleri kullanmasına ve şirketin hisse senedini satın almasına izin verildiğinde onaylanmış kabul edilir. Şirket, hisse senedi seçeneklerinin kullanılmasına rağmen, belirli durumlarda bir seçenekle satın alındığında hisse senedinin tamamen temin edilemeyebileceğine dikkat edin, çünkü şirket, çalışanların hızlı bir kazanç yapmalarını (seçeneklerini kullanarak ve hemen satışlarını yaparak) riske girmek istemeyebilir ve daha sonra şirketten ayrılır.
ESO'lar tipik olarak, kazanma programında belirtildiği gibi, zaman içinde önceden belirlenmiş tarihlerde topaklara girerler. Örneğin, 1000 hissesi satın alma hakkına sahip olabilirsiniz, opsiyonlar dört yıl boyunca 10 yıl vadeli yılda% 25 hak kazanır. Dolayısıyla, ESO'ların% 25'i, 250 hisse satın alma hakkını veren opsiyon hibe tarihinden itibaren bir yıl, diğer% 25'i hibe tarihinden itibaren iki yıl hak kazanacaktır.
Stok Alımı
Yukarıdaki örneğe devam edersek, diyelim ki ESO'ların% 25'ini bir yıl sonra giyindiklerinde uygularsınız. Bu, şirketin hisselerinin 250 hissesini grev fiyatından alacağınız anlamına gelir. Hisse senetleri için rekor fiyatın, hisse senedinin gerçek piyasa fiyatından bağımsız olarak opsiyon sözleşmesinde belirtilen egzersiz fiyatı veya grev fiyatı olduğu vurgulanmalıdır.
Yeniden Yükleme Seçeneği
Bazı ESO anlaşmalarında bir şirket yeniden yükleme seçeneği sunabilir. Yeniden yükleme seçeneği yararlanmak için güzel bir hükümdür. Yeniden yükleme seçeneğiyle, çalışanlara şu anda mevcut ESO'ları kullandıklarında daha fazla ESO verilebilir.
ESO'lar ve Vergilendirme
Şimdi ESO serisine geliyoruz. Daha sonra görüldüğü gibi, bu, spread'e normal gelir vergisinin uygulandığı bir vergi olayını tetikler.
ESO vergilendirmesiyle ilgili olarak aşağıdaki hususların akılda tutulması gerekmektedir:
- Hibe seçeneği vergilendirilebilir bir olay değildir. Yetkili veya opsiyon sahibi, opsiyonlar şirket tarafından verildiğinde acil vergi yükümlülüğüyle karşılaşmaz. ESO'ların egzersiz fiyatının genellikle (ancak her zaman değil), hibe opsiyonunun yapıldığı gün şirketin hisse senedinin piyasa fiyatından belirlendiğini unutmayın. Vergi, egzersiz sırasında başlar. Spread (alıştırma fiyatı ile piyasa fiyatı arasında) vergi dengesinde pazarlık unsuru olarak bilinir ve IRS bunu çalışanın tazminatının bir parçası olarak gördüğü için normal gelir vergisi oranlarıyla vergilendirilir. vergilendirilebilir başka bir etkinlik. Çalışan, iktisap edilen hisseleri egzersizden sonra bir yıldan daha az bir süre boyunca satarsa, işlem kısa vadeli sermaye kazancı olarak değerlendirilir ve normal gelir vergisi oranlarıyla vergilendirilir. Eğer iktisap edilen hisseler alıştırmadan bir yıl sonra satılırsa, daha düşük sermaye kazancı vergi oranına hak kazanır.
Bunu bir örnekle gösterelim. Diyelim ki egzersiz fiyatı 25 $ olan ve hisse senedinin piyasa fiyatı 55 $ olan ESO'larınız var, ESO'larınıza göre size verilen 1.000 hissenin% 25'ini kullanmak istiyorsunuz.
Rekor fiyat hisse için 6.250 $ (25 x 250 $) olacaktır. Hisse senetlerinin piyasa değeri 13.750 $ olduğu için, iktisap edilen hisseleri hemen satıyorsanız, 7.500 $ 'lık vergi öncesi kazanç elde edersiniz. Bu spread, hisseleri satmasanız bile egzersiz yılında elinizde olağan gelir olarak vergilendirilir. Eğer stok tutmaya devam ederseniz ve değer düşerse, bu husus büyük bir vergi yükümlülüğü riskine yol açabilir.
Önemli bir noktayı ele alalım; ESO uygulaması sırasında neden vergilendiriliyorsunuz? Cari piyasa fiyatına (başka bir deyişle, bir pazarlık fiyatı) önemli bir indirimle hisse satın alma yeteneği, IRS tarafından işvereniniz tarafından size sağlanan toplam tazminat paketinin bir parçası olarak görülür ve bu nedenle gelir verginize göre vergilendirilir oranı. Böylece, ESO egzersize göre edinilen hisseleri satmasanız bile, egzersiz sırasında vergi yükümlülüğünü tetiklersiniz.
ESO Spread ve Vergilendirme Örneği.
ESO'lar için Gerçek Değer ve Zaman Değeri
Bir seçeneğin değeri, içsel değer ve zaman değerinden oluşur. Zaman değeri, son kullanım tarihine kadar kalan süreye (ESO'ların süresinin dolduğu tarih) ve diğer birkaç değişkene bağlıdır. Çoğu ESO'nun opsiyon hibe tarihinden itibaren 10 yıla kadar belirtilen bir son kullanma tarihi olduğu göz önüne alındığında, zaman değerleri oldukça önemli olabilir. Borsada işlem gören opsiyonlar için zaman değeri kolayca hesaplanabilirken, ESO'lar gibi takas edilmemiş opsiyonlar için zaman değerini hesaplamak daha zordur, çünkü onlar için piyasa fiyatı mevcut değildir.
ESO'larınız için zaman değerini hesaplamak için, ESO'larınızın gerçeğe uygun değerini hesaplamak için iyi bilinen Black-Scholes seçenek fiyatlandırma modeli gibi teorik bir fiyatlandırma modeli kullanmanız gerekir. ESO'nun gerçeğe uygun değerini tahmin edebilmek için, alıştırma fiyatı, kalan süre, hisse senedi fiyatı, risksiz faiz oranı ve oynaklık gibi girdileri Model'e bağlamanız gerekecektir. Oradan, aşağıda görülebileceği gibi, zaman değerini hesaplamak basit bir alıştırmadır. Bir seçenek “parada” (ATM) veya “para dışında” (OTM) olduğunda asla negatif olmayan gerçek değerin sıfır olduğunu unutmayın; bu seçenekler için değerlerinin tamamı sadece zaman değerinden oluşur.
Bir ESO'nun kullanılması içsel değeri yakalayacaktır, ancak genellikle potansiyel olarak büyük bir gizli fırsat maliyeti ile sonuçlanan zaman değerini bırakır (kalan herhangi bir şey olduğu varsayılarak). Aşağıda gösterildiği gibi ESO'larınızın hesaplanan gerçeğe uygun değerinin 40 $ olduğunu varsayın. İçsel değeri 30 ABD doları çıkarmak ESO'larınıza 10 ABD doları değerinde bir zaman değeri verir. Bu durumda ESO'larınızı kullanırsanız, hisse başına 10 dolar veya 250 hisseye dayanarak toplam 2.500 dolarlık bir zaman değeri bırakırsınız.
İçsel Değer ve Zaman Değeri Örneği (Para ESO'sunda).
ESO'larınızın değeri statik değildir, ancak temel hisse senedinin fiyatı, son kullanma süresi ve hepsinden önemlisi oynaklık gibi önemli girdilerdeki hareketlere bağlı olarak zaman içinde dalgalanacaktır. ESO'larınızın parasının bittiği bir durumu düşünün (yani, hisse senedinin piyasa fiyatı şimdi ESO'ların egzersiz fiyatının altında).
İçsel Değer ve Zaman Değeri Örneği (Para Dışı ESO).
Bu senaryoda ESO'larınızı iki nedenden dolayı kullanmak mantıksız olacaktır. İlk olarak, 25 $ 'lık egzersiz fiyatıyla karşılaştırıldığında açık piyasadaki hisse senedini 20 $' dan satın almak daha ucuzdur. İkincisi, ESO'larınızı kullanarak hisse başına 15 dolarlık zaman değerinden feragat edersiniz. Hisse senedinin dipte olduğunu ve satın almak istediğinizi düşünüyorsanız, sadece 25 $ 'dan satın almanız ve ESO'larınızı tutmanız, size daha büyük bir yukarı potansiyel (şimdi bazı hisse senetlerine sahip olduğunuz için) bazı ek risklerle daha çok tercih edilir.).
Listelenen Seçeneklerle Karşılaştırmalar
ESO'lar ve listelenen seçenekler arasındaki en büyük ve en belirgin fark, ESO'ların bir borsada işlem görmemesi ve dolayısıyla borsada işlem gören seçeneklerin birçok faydasına sahip olmamasıdır.
ESO'nuzun değerini belirlemek kolay değildir
Borsada işlem gören opsiyonlar, özellikle de en büyük hisse senedinde, büyük miktarda likidite ve ticarete sahiptir, bu nedenle opsiyon portföyünün değerini tahmin etmek kolaydır. Piyasa fiyatı referans noktası olmadığı için değeri tespit edilmesi kolay olmayan ESO'larınız için böyle değildir. Birçok ESO'ya 10 yıllık bir süre tanınır, ancak bu süre boyunca ticaret yapan neredeyse hiç seçenek yoktur. LEAP'ler (uzun vadeli özkaynak tahmin menkul kıymetleri) mevcut en uzun vadeli opsiyonlar arasındadır, ancak sadece iki yıl geçer, bu da sadece ESO'larınızın son kullanma tarihi iki yıl veya daha azsa yardımcı olur. Seçenek fiyatlandırma modelleri bu nedenle ESO'larınızın değerini bilmeniz için çok önemlidir. İşvereninizin - seçeneklerin verildiği tarih - opsiyon sözleşmenizde ESO'larınızın teorik fiyatını belirtmesi gerekir. Bu bilgileri şirketinizden talep ettiğinizden emin olun ve ayrıca ESO'larınızın değerinin nasıl belirlendiğini öğrenin.
Opsiyon fiyatları, girdi değişkenlerinde yapılan varsayımlara bağlı olarak büyük ölçüde değişebilir. Örneğin, işvereniniz egzersizden önce beklenen çalışma süresi ve tahmini bekletme süresi hakkında belirli varsayımlar yapabilir ve bu da sona erme süresini kısaltabilir. Öte yandan, listelenen seçeneklerle, sona erme süresi belirtilir ve keyfi olarak değiştirilemez. Oynaklıkla ilgili varsayımlar da opsiyon fiyatları üzerinde önemli bir etkiye sahip olabilir. Şirketiniz normal dalgalanma düzeylerinden daha düşük olduğunu varsayarsa, ESO'larınız daha düşük fiyatlandırılır. Şirketinizin ESO'larınızı değerlemesi ile karşılaştırmak için diğer modellerden birkaç tahmin almak iyi bir fikir olabilir.
Özellikler Standart Değil
Listelenen opsiyonlar, bir opsiyon sözleşmesinin altında yatan hisse sayısı, son kullanma tarihi vb. İle ilgili standart sözleşme şartlarına sahiptir. Bu homojenlik, ister Apple ister Google veya Qualcomm olsun, herhangi bir isteğe bağlı hisse senedi üzerinde opsiyon ticareti yapmayı kolaylaştırır. Örneğin, bir çağrı opsiyonu sözleşmesi ile işlem yaparsanız, dayanak hisse senedinin 199 hissesini sona erene kadar belirtilen grev fiyatından satın alma hakkına sahipsiniz. Benzer şekilde, bir opsiyon opsiyon sözleşmesi, dayanak hisse senedinin 100 hissesini sona erene kadar satma hakkını verir. ESO'lar listelenen seçeneklerle benzer haklara sahip olsa da, hisse senedi satın alma hakkı standartlaştırılmamıştır ve opsiyon sözleşmesinde belirtilmiştir.
Otomatik Egzersiz Yok
ABD'de listelenen tüm seçenekler için, işlemin son günü opsiyon sözleşmesinin takvim ayının üçüncü Cuma günüdür. Üçüncü Cuma bir takas tatiline denk gelirse, son kullanma tarihi bir gün kadar Perşembe gününe kadar devam eder. Üçüncü Cuma kapanışta kapanışta, o ayın sözleşmesiyle ilişkilendirilen seçenekler ticareti durdurur ve para biriminde 0, 01 $ (1 cent) veya daha fazla ise otomatik olarak kullanılır. Bu nedenle, bir çağrı opsiyon sözleşmesine sahipseniz ve sona erdiğinde, dayanak hissenin piyasa fiyatı bir veya daha fazla grev fiyatından daha yüksek olsaydı, otomatik egzersiz özelliği ile 100 hisseye sahip olursunuz. Benzer şekilde, bir satış opsiyonuna sahipseniz ve vadesi dolması durumunda, dayanak hisse senedinin piyasa fiyatı bir veya daha fazla grev fiyatından daha düşük olsaydı, otomatik egzersiz özelliği sayesinde 100 hisse kısa olurdu. "Otomatik egzersiz" terimine rağmen, komisyoncunuza otomatik egzersiz prosedürlerine göre öncelikli alternatif talimatlar vererek veya son kullanma tarihinden önce pozisyonu kapatarak nihai sonuç üzerinde hâlâ kontrole sahip olduğunuzu unutmayın. ESO'larda, ne zaman sona ereceklerine ilişkin kesin ayrıntılar bir şirketten diğerine farklılık gösterebilir. Ayrıca, ESO'larda otomatik egzersiz özelliği olmadığından, seçeneklerinizi uygulamak istiyorsanız işvereninize bildirmeniz gerekir.
Grev Fiyatları
Listelenen opsiyonlar, altta yatan menkul kıymetin fiyatına bağlı olarak 1 $, 2, 50 $, 5 $ veya 10 $ gibi artışlarla işlem yapan standart grev fiyatlarına sahiptir (daha yüksek fiyatlı hisse senetlerinin daha geniş artışları vardır). ESO'larda, grev fiyatı genellikle belirli bir günde hisse senedinin kapanış fiyatı olduğundan, standart grev fiyatları yoktur. 2000'lerin ortalarında, ABD'de skandala dayanan bir seçenek, en iyi firmalardaki birçok yöneticinin istifasına yol açtı. Bu uygulama, cari tarih yerine önceki bir tarihte bir opsiyon verilmesini ve böylece grev fiyatının hibe tarihindeki piyasa fiyatından daha düşük bir fiyata ayarlanmasını ve opsiyon sahibine anında bir kazanç sağlamayı içeriyordu. Şirketler artık iki iş günü içinde SEC'e rapor vermeleri gerektiği için Sarbanes-Oxley'nin piyasaya sürülmesinden bu yana seçenekler backdatingi çok daha zor hale geldi.
Yelek ve Satın Alınan Stok Kısıtlamaları
Yelek, listelenen seçeneklerde bulunmayan kontrol sorunlarına yol açar. ESO'lar, çalışanın yemin etmeden önce bir kıdem düzeyine ulaşmasını veya belirli performans hedeflerine ulaşmasını isteyebilir. Hak kazanma kriterleri çok net değilse, özellikle çalışan ile işveren arasındaki ilişkilerin eksi olması halinde bulanık bir hukuki durum yaratabilir. Ayrıca, listelenen seçeneklerle, çağrılarınızı çalıştırdıktan ve hisse senedini elde ettikten sonra, herhangi bir kısıtlama olmaksızın istediğiniz zaman elden çıkarabilirsiniz. Bununla birlikte, ESO'ların bir alıştırması yoluyla edinilen hisse senedi ile, hisse senedini satmanızı engelleyen kısıtlamalar olabilir. ESO'larınız yemin etse ve bunları uygulansanız bile, satın alınan hisse senedine sahip olmayabilir. Bu bir ikilem yaratabilir, çünkü ESO Spread'e daha önce vergi ödemiş olabilirsiniz (daha önce tartışıldığı gibi) ve şimdi satamayacağınız (veya azalan) bir hisse senedine sahip olabilirsiniz.
Karşı Taraf Riski
Çok sayıda teknoloji şirketi iflas ettiğinde 1990'ların dot-com büstü sonrasında çok sayıda çalışanın keşfettiği gibi, karşı taraf riski ESO'ları alanların hiç düşünmediği geçerli bir konudur. ABD'de listelenen opsiyonlar ile Options Clearing Corporation, opsiyon sözleşmeleri için takas merkezi olarak hizmet eder ve performanslarını garanti eder, bu nedenle opsiyon alım satımına karşı tarafın opsiyon sözleşmesi tarafından getirilen yükümlülükleri yerine getirememe riski yoktur.. Ancak ESO'larınıza karşı taraf şirketiniz olduğundan, aralarında aracı bulunmadığından, değersiz ve hatta daha kötü, değersiz edinilmiş hisse senetlerini bırakmamanızı sağlamak için finansal durumunu izlemek ihtiyatlı olacaktır.
Konsantrasyon Riski
Listelenen seçenekleri kullanarak çeşitlendirilmiş bir seçenekler portföyü oluşturabilirsiniz, ancak ESO'larda konsantrasyon riskiniz vardır, çünkü tüm seçenekleriniz aynı temel stoka sahiptir. ESO'larınıza ek olarak, çalışan hisse senedi sahiplik planınızda (ESOP) önemli miktarda şirket stoğunuz varsa, farkında olmadan şirketinize çok fazla maruz kalınabilir, bu da FINRA tarafından vurgulanan bir konsantrasyon riski olabilir.
Değerleme ve Fiyatlandırma Sorunları
Bir opsiyonun değerinin ana belirleyicileri şunlardır: oynaklık, sona erme süresi, risksiz faiz oranı, grev fiyatı ve temel hisse senedi fiyatı. Bu değişkenlerin etkileşimini anlamak - özellikle oynaklık ve sona erme süresi - ESO'larınızın değeri hakkında bilinçli kararlar vermek için çok önemlidir.
Aşağıdaki örnekte, ESO'nun, şirketin 1.000 hissesini 50 $ 'lık bir grev fiyatından satın alma hakkını (hak kazandığında) varsayıyoruz; bu, opsiyon hibesi gününde hisse senedinin kapanış fiyatıdır (bunu bir -hibe üzerine para seçeneği). Aşağıdaki ilk tablo, volatiliteyi sabit tutarken zamanla bozulmanın etkisini izole etmek için Black-Scholes opsiyon fiyatlama modelini kullanırken, ikincisi daha yüksek volatilitenin opsiyon fiyatları üzerindeki etkisini göstermektedir. (CBOE web sitesinde bu şık seçenekler hesap makinesini kullanarak opsiyon fiyatları kendiniz oluşturabilirsiniz).
Görüldüğü gibi, sona erme süresi ne kadar büyük olursa, seçenek o kadar değerlidir. Bunun para için bir seçenek olduğunu varsaydığımızdan, tüm değeri zaman değerinden oluşur. İlk tablo iki temel seçenek fiyatlandırma ilkesini göstermektedir:
- Zaman değeri, opsiyon fiyatlamasının çok önemli bir bileşenidir. 10 yıllık bir süre ile parayla ESO'larla ödüllendirildiyseniz, içsel değeri sıfırdır, ancak önemli bir zaman değerine sahiptir, bu durumda seçenek başına 23.08 $ veya size hak veren ESO'lar için 23.000 $ 1.000 hisse satın almak için.Opsiyon süresi çürüme doğada doğrusal değildir. Seçeneklerin değeri, zaman aşımı olarak bilinen bir fenomen olan son kullanma tarihi yaklaştıkça azalır, ancak bu zamana bağlı bozulma doğada doğrusal değildir ve seçenek süresinin dolmasına yakın hızlanır. Paranın çok dışında olan bir seçenek, paradaki bir seçenekten daha hızlı bozulur, çünkü birincinin kârlı olma olasılığı, ikincisinin karlılığından çok daha düşüktür.
Bir ESO'nun, paranın karşılığını varsayarak, kalan zamanı değiştirirken (temettü ödemeyen hisse senedi olduğu varsayılır) değerlemesi.
Aşağıda, oynaklığın% 30 yerine% 60 olduğu varsayılması dışında, aynı varsayımlara dayalı opsiyon fiyatları gösterilmektedir. Oynaklığın artması opsiyon fiyatları üzerinde önemli bir etkiye sahiptir. Örneğin, 10 yıl sona erene kadar ESO'nun fiyatı% 53 artarak 35.34 $ 'a yükselirken, iki yıl kaldığında fiyat% 80 artarak 17.45 $' a yükseldi. Ayrıca opsiyon fiyatlarının% 30 ve% 60 volatilite seviyelerinde kalan son kullanma tarihi için grafik biçiminde opsiyonel fiyatları göstermektedir.
Değişkenler günümüzde geçerli olan seviyelere değiştirilerek benzer sonuçlar elde edilmektedir. % 10'luk oynaklık ve risksiz faiz oranı% 2 olan ESO'lar, sırasıyla 10, beş, üç ve iki yıl sonra sona erme süresi ile 11.36 $, 7.04 $, 5.01 $ ve 3.86 $ olarak fiyatlandırılacaktır.
Değişkenliği değiştirirken paranın olduğu varsayımıyla bir ESO'nun değerlemesi (temettü ödemeyen hisse senedi olduğu varsayılır).
Kalan süre ve volatilite ile ilgili farklı varsayımlar altında 50 ABD doları değerindeki egzersiz fiyatı ile paraya dayalı bir ESO için gerçeğe uygun değer.
Bu bölümdeki önemli paket, sadece ESO'larınızın gerçek değeri olmadığı için, değersiz olduklarına dair naif varsayımlarda bulunmamasıdır. Listelenen seçeneklere kıyasla uzun süre sona ermeleri nedeniyle, ESO'ların erken egzersizle boşa harcanmaması gereken önemli bir zaman değeri vardır.
ESO'lara Sahip Olmayla İlişkili Risk ve Ödül
Önceki bölümde tartışıldığı gibi, ESO'larınız sıfır veya küçük içsel değere sahip olsalar bile önemli zaman değerine sahip olabilirler. Bu bölümde, ESO'lara sahip olma riskini ve ödülünü göstermek için 10 yıllık ortak hibe süresini sona erdirmek için kullanıyoruz.
Hibe anında ESO'ları aldığınızda, ESO grev fiyatı veya egzersiz fiyatı o gün hisse senedinin kapanış fiyatına eşit olduğundan tipik olarak gerçek değeriniz olmaz. Egzersiz fiyatınız ve hisse senedi fiyatınız aynı olduğundan, bu para için bir seçenektir. Hisse senedi yükselmeye başladığında, opsiyonun içsel değeri vardır, bu da anlaşılması sezgisel ve hesaplaması kolaydır. Ancak yaygın bir hata, hibe gününde bile zaman değerinin önemini ve erken veya erken egzersizin fırsat maliyetini anlamamaktır.
Aslında, ESO'larınız hibe konusunda en yüksek zaman değerine sahiptir (seçenekleri aldıktan hemen sonra volatilitenin artmadığı varsayılarak). Böyle büyük bir zaman değeri bileşeniyle - yukarıda gösterildiği gibi - aslında risk altında olan değere sahipsiniz.
ESO'ların 50 dolarlık bir egzersiz fiyatıyla (hisse senedinin sona ermesi için% 60 ve 10 yılda 10 dalgalanma ile) 1.000 hisse satın aldığını varsayarsak, potansiyel zaman değeri kaybı oldukça diktir. Eğer hisseler 10 yıl içinde 50 dolar değerinde değişmezse, zaman değerinde 35.000 dolar kaybedersiniz ve ESO'larınız için gösterilecek hiçbir şey kalmaz.
Nihai getirinizi hesaplarken bu zaman kaybı değeri hesaba katılmalıdır. Diyelim ki hisse senedinin vadesi 10 yıl sonra sona ermek üzere 110 $ 'a yükseliyor ve hisse başına 60 $ veya toplam 60.000 $' lık bir ESO yayılımı veriyor. Bununla birlikte, ESO'ların geçerliliğini sona erdirerek 35.000 dolarlık zaman kaybı ile dengelenmeli ve net vergi öncesi "kazanç" sadece 25.000 dolar bırakılmalıdır. Ne yazık ki, bu zaman kaybı kaybı vergiden düşülemez, yani normal gelir vergisi oranının (% 40 olduğu varsayılır) 60.000 $ 'a (25.000 $ değil) uygulanacağı anlamına gelir. İşvereninize ödenen tazminat vergisi için 24.000 dolar almak, vergi sonrası gelirde 36.000 dolar bırakır, ancak zaman içindeki 35.000 dolarlık kayıp değerini düşerseniz, sadece 1.000 dolar elinizde kalırsınız.
Erken egzersizi çevreleyen bazı konulara bakmadan önce - sona erene kadar ESO'ları tutmamak - zaman değeri ve vergi maliyetleri ışığında sona erene kadar ESO'ların tutulmasının sonucunu ele alalım. Aşağıda, vergi sonrası, zaman değeri kazançları ve vade bitimindeki kayıplar gösterilmektedir. Sona erdiğinde 120 $ 'lık bir fiyatla, gerçek kazançlar (zaman değerini çıkardıktan sonra) sadece 7.000 $' dır. Bu, hisse başına 70 $ veya toplam 70.000 $ 'lık bir yayılma olarak hesaplanır, 28.000 $' lık daha az tazminat vergisi, kaybedilen zaman değeri için 35.000 $ 'ı çıkardığınız 42.000 $ ile net 7.000 $ kazanır.
ESO'ları kullandığınızda, hisse senedini satmasanız bile egzersiz fiyatı artı vergisini ödemeniz gerektiğini unutmayın (ESO'ların kullanılmasının bir vergi olayı olduğunu hatırlayın), bu durumda 50.000 $ artı 28.000 $ 'a eşittir. toplam 78.000 dolar. Hisse senedini hemen 120 $ 'lık geçerli fiyattan satarsanız, 78.000 $' ı çıkarmanız gereken 120.000 $ 'lık gelir elde edersiniz. 42.000 $ 'lık "kazanç", zaman değerindeki 35.000 $' lık düşüşle dengelenmeli ve sizi 7.000 $ 'a bırakmalıdır.
ESO'nun 10 hisse senediyle 1000 $ 'lık 1.000 hisse senedi ve alış fiyatını sona erdirmesi.
Erken veya Erken Egzersiz
Riski azaltmanın ve kazançları kilitlemenin bir yolu olarak, ESO'ların erken veya erken kullanımı dikkatli bir şekilde dikkate alınmalıdır, çünkü kaybedilen zaman değeri şeklinde büyük bir potansiyel vergi isabeti ve büyük fırsat maliyeti vardır. Bu bölümde erken egzersiz sürecini tartışıyor ve finansal amaç ve riskleri açıklıyoruz.
Bir ESO verildiğinde, paranın bir seçeneği olduğu için saf zaman değeri olduğu varsayımsal bir değere sahiptir. Bu zaman değeri, kalan zamanın karekök fonksiyonu olan teta olarak bilinen bir oranda azalır.
Önceki bölümlerde tartışıldığı gibi, hibe karşılığında 35.000 $ değerinde ESO'lara sahip olduğunuzu varsayın. Şirketinizin uzun vadeli beklentilerine inanıyorsunuz ve ESO'larınızı sona erene kadar beklemeyi planlıyorsunuz. Aşağıda ITM, ATM ve OTM seçenekleri için değer kompozisyonu - gerçek değer artı zaman değeri - gösterilmektedir.
50 $ 'lık Grev ile İç, Dış ve Para ESO Seçeneği için Değer Kompozisyonu (Bin Fiyatlar)
1.000 hisse satın alma hakkına sahip varsayımsal bir ESO seçeneği. Sayılar en yakın binde birliğe yuvarlandı.
Altta yatan hisse senedinin fiyatı yükseldikçe içsel değer kazanmaya başlasanız bile, zaman değeri yol boyunca (orantılı olmasa da) döküleceksiniz. Örneğin, 50 dolarlık egzersiz fiyatı ve 75 dolarlık hisse senedi fiyatı ile para-içi ESO için, genel olarak daha fazla değer için daha az zaman değeri ve daha içsel değer olacaktır.
Para dışı seçenekler (alt çubuk seti) sadece 17.500 dolarlık saf zaman değerini gösterirken, parasal seçenekler 35.000 dolarlık zaman değerine sahiptir. Paradan ne kadar uzak olursa, bir seçenek o kadar azdır, çünkü daha az zaman değeri vardır, çünkü karlı hale gelme olasılıkları giderek daha zayıftır. Bir seçenek daha fazla para kazandıkça ve daha fazla içsel değer edindikçe, toplam seçenek değerinin daha büyük bir oranını oluşturur. Aslında, para için derin bir seçenek için, zaman değeri, içsel değerle karşılaştırıldığında değerinin önemsiz bir bileşenidir. İçsel değer riske girdiğinde, birçok seçenek sahibi bu kazancın tamamen veya bir kısmına kilitlenmeye çalışır, ancak bunu yaparken, sadece zaman değerinden vazgeçmekle kalmaz, aynı zamanda ağır bir vergi faturasına da uğrarlar.
ESO'lar için Vergi Borcu
Bu noktayı yeterince vurgulayamayız - erken egzersizin en büyük dezavantajı, tetiklediği büyük vergi olayı ve zaman değerinin kaybıdır. ESO spread veya içsel değer kazancı üzerinden normal gelir vergisi oranlarında, % 40'a varan oranlarda vergilendirilirsiniz. Dahası, hepsi aynı vergi yılında ödenecek ve egzersiz sırasında ödenecek, satın alınan hisse senedinin satışında veya elden çıkarılmasında başka bir vergi daha. Portföyünüzde başka bir yerde sermaye kayıplarınız olsa bile, vergi borcunu telafi etmek için bu kayıpların yılda sadece 3.000 $ tazminat kazancınıza uygulayabilirsiniz.
Muhtemelen değeri takdir edilen bir hisse satın aldıktan sonra, hisse senedini tasfiye etme veya elinde tutma seçeneği ile karşı karşıya kalırsınız. Egzersizden hemen sonra satıyorsanız, tazminatınızı "kazançlarınızda" (egzersiz fiyatı ile borsa fiyatı arasındaki fark) kilitlediniz.
Ancak hisse senetlerini tutarsanız ve daha sonra takdir ettikten sonra satarsanız, ödemek için daha fazla verginiz olabilir. ESO'larınızı kullandığınız günkü hisse senedi fiyatının artık "temel fiyatınız" olduğunu unutmayın. Stoku egzersizden bir yıldan az bir süre içinde satarsanız, kısa vadeli sermaye kazancı vergisi ödemek zorunda kalacaksınız. Daha düşük, uzun vadeli sermaye kazancı oranını elde etmek için hisseleri bir yıldan fazla tutmanız gerekir. Böylece iki vergi ödersiniz - tazminat ve sermaye kazancı.
Birçok ESO sahibi, aşağıdaki örnekte gösterildiği gibi, kendilerini egzersizden sonra ilk kazanımlarını tersine alan hisselere tutunmanın talihsiz pozisyonunda bulabilir. Diyelim ki 50 $ 'dan 1.000 hisse satın alma hakkı veren ESO'larınız var ve hisse senedinin sona ermesi için beş yıl daha 75 $ ile işlem görüyor. Piyasa görünümü veya şirketin beklentileri konusunda endişe duyduğunuzdan, ESO'larınızı 25 doların yayılmasını engellemek için kullanıyorsunuz.
Artık hisselerinizin yarısını (1.000 hisseden) satmaya ve diğer yarısını gelecekteki potansiyel kazançlar için tutmaya karar veriyorsunuz. Matematik şu şekilde birikir:
- 75 $ 'da kullanıldı ve 25 x 1000 $' lık hisselerin% 40'ı = 10.000 $ 'lık tam yayılım üzerinden ödenen tazminat vergisi 12.500 $' lık bir kazanç için 75 $ 'dan 500 hisse sattınız. 75 $ temel fiyatı olan hisse senetleri 12.500 $ gerçekleşmemiş kazançlarla (ama zaten vergi ödendi) Hisse senetlerinin yıl sonundan önce 50 $ 'a düştüğünü varsayalım. 500 hisseye sahip olan hisseniz hisse başına 25 $ veya 12.500 $ kaybetti. Alıştırma yoluyla (ve halihazırda 75 dolardan ödenen vergi) Şimdi bu 500 hisseyi 50 dolara satıyorsanız, bu zararların yalnızca 3.000 dolarını aynı vergi yılında uygulayabilirsiniz, geri kalanı gelecek yıllarda aynı limite sahip olacak
Özetlemek:
- Egzersiz sırasında 10.000 $ tazminat vergisi ödediniz 500 hissede 2.500 $ vergi sonrası kazançlarda kilitlendi 500 hissede bile kırdı, ancak yılda 3.000 $ yazabileceğiniz 12.500 $ zararınız var
Bunun, erken egzersizden kaybedilen zaman değerini saymadığını unutmayın; bu, son kullanma süresi beş yıl kala oldukça önemli olabilir. Varlıklarınızı sattıktan sonra, artık stokta yukarı doğru bir hareket kazanma potansiyeline sahip değilsiniz. Bununla birlikte, listelenen seçenekleri nadiren erken kullanmak mantıklı olsa da, ticarete konu olmayan doğa ve ESO'ların diğer kısıtlamaları, aşağıdaki durumlarda erken egzersizlerini gerekli kılabilir:
- Nakit Akışı İhtiyacı: Çoğu zaman, anında nakit akışı ihtiyacı, zaman değerinin kaybedilen fırsat maliyetini dengeleyebilir ve vergi etkisini haklı gösterebilir Portföy Çeşitlendirmesi: Daha önce de belirtildiği gibi, şirket stokunda aşırı konsantre bir pozisyon elde etmek için erken egzersiz ve tasfiyeyi gerektirecektir. portföy çeşitlendirme Hisse Senedi veya Piyasa Görünümü: Hisse senedi veya hisse senedi piyasası genel olarak kötüleşen bir görünüm nedeniyle tüm kazançların dağıldığını ve kayıplara dönüştüğünü görmek yerine, erken egzersizle kazançları kilitlemek tercih edilebilir Bir Hedging Stratejisi için Teslimat: Yazma prim geliri elde etme çağrıları stok teslimatını gerektirebilir (bir sonraki bölümde ele alınacaktır)
Temel Riskten Korunma Stratejileri
Bu bölümdeki bazı temel ESO riskten korunma tekniklerini, bunun özel yatırım tavsiyesi olması amaçlanmadığı konusunda uyarıyoruz. Riskten korunma stratejilerini finansal planlayıcınız veya servet yöneticinizle görüşmenizi önemle tavsiye ederiz.
Riskten korunma kavramlarını göstermek için Facebook'ta (FB) seçenekler kullanıyoruz. Facebook, 29 Kasım 2017'de 175.13 $ 'dan kapandı. Bu sırada, stokta mevcut olan en uzun tarihli seçenekler Ocak 2020 çağrıları ve satışlarıydı.
Varsayalım ki, ESO'lara 29 Kasım 2017'de önümüzdeki üç yıl içinde 1/3 artışla hak kazanan ve sona erme süresi 10 yıl olan 500 FB hissesi satın aldınız.
Referans olarak, 2020 Ocak 175 dolar FB'ye yapılan çağrılar 32.81 dolar (basitlik için teklif-talep marjlarını göz ardı ederek) fiyatlandırılırken, 2020 Ocak 175 dolarlık teklifler 24.05 dolar.
İşte hisse senetinin görünümünü değerlendirmenize dayanan üç temel riskten korunma stratejisi. İşleri basit tutmak için, potansiyel 500 hisse uzun pozisyonunu son üç yıla (yani Ocak 2020) korumak istediğinizi varsayıyoruz.
- Aramaları Yaz: Buradaki varsayım, FB'de orta derecede yükseliş konusunda nötr olduğunuzdur; bu durumda, lehinize çalışarak zaman değeri bozunumunu elde etmenin bir olasılığı aramalar yazmaktır. Çıplak veya ortaya çıkmamış aramalar yazmak çok riskli bir işken ve önerdiğimiz bir iş değil, sizin durumunuzda, kısa arama pozisyonunuz ESO'ları kullanarak elde edebileceğiniz 500 paylaşım tarafından karşılanacaktır. Bu nedenle, 250 $ 'lık bir grev fiyatıyla (hisse başına) 10.55 $ prim (toplam komisyon), komisyon, marj faizi vb. Masraflar hariç) alabileceğiniz beş sözleşme (her sözleşme 100 hisseyi kapsar) yazarsınız. Hisse senedi önümüzdeki üç yıl içinde yana ya da alçak bir işlem yaparsa, primi cebine alırsınız ve üç yıl sonra stratejiyi tekrarlarsınız. Hisse senedi roketleri daha yüksekse ve FB hisseleriniz "çağrılırsa", FB hisse başına 250 $ alacaksınız, bu da 10.55 $ prim ile birlikte neredeyse% 50'lik bir getiri anlamına geliyor. (Opsiyon alıcısı erken egzersizle zaman değerini kaybetmek istemeyeceğinden, hisselerinizin üç yıllık sona ermeden önce iyi bir şekilde çağrılmasının mümkün olmadığını unutmayın). Diğer bir seçenek, bir yıl ara ile bir çağrı sözleşmesi, iki yıl sonra başka bir sözleşme ve üç yıl sonra üç sözleşme yazmaktır. Diyelim ki sadık bir FB çalışanı olsanız da, beklentileri konusunda biraz düşkünsünüz. Bu satın alma stratejisi size sadece olumsuz koruma sağlayacaktır, ancak zamanla bozulma sorununu çözmeyecektir. Hisse senedinin önümüzdeki üç yıl içinde 150 doların altında işlem yapabileceğini ve bu nedenle 14.20 $ 'lık 2020 $' lık 150 $ 'lık alımları satın alabileceğinizi düşünüyorsunuz. Bu durumda masrafınız beş sözleşme için 7.100 dolar olacaktır. FB 135.80 $ 'dan işlem görürse ve hisse o seviyenin altında işlem yaparsa para kazanırsınız. Hisse senedi 2020 Ocak itibariyle 150 $ 'ın altına düşmezse, 7.100 $' ın tamamını kaybedersiniz ve hisse senedi 2020 Ocak itibariyle 135.80 $ ve 150 $ arasında işlem yaparsa, ödenen primin bir kısmını telafi edersiniz. Bu strateji ESO'larınızı kullanmanızı gerektirmez ve tek başına bir strateji olarak da uygulanabilir. Maliyetsiz Yaka: Bu strateji, FB holdingleriniz için bir ön ödeme maliyeti olmadan veya minimum maliyetle bir ticaret bandı oluşturan bir yaka oluşturmanıza olanak tanır. Alınan primin bir kısmı ya da tamamı ile birlikte bir satın almak için kullanılan kapalı bir çağrıdan oluşur. Bu durumda, Ocak 2020 $ 215 çağrıları yazmak, 19.90 $ prim getirecek ve bu da Ocak 2020 $ 165'i 19.52 $ 'dan satın almak için kullanılabilecek. Bu stratejide, stokunuz 215 doların üzerinde işlem görürse ortadan kaldırılma riskini taşır, ancak olumsuz riskiniz 165 $ ile sınırlıdır.
Bu stratejilerden, çağrı yazma, ESO'larınızdaki zaman değerinin aşınmasını, lehinize çalışarak zaman kaybını telafi edebileceğiniz tek yerdir. Alım, zamanla bozulma sorununu daha da kötüleştirir, ancak maliyetsiz yaka minimum maliyete sahip olmakla birlikte ESO zamanla bozulma sorununu çözmezken, aşağı yönlü riskten korunmak için iyi bir stratejidir.
Alt çizgi
ESO'lar, şirketler tarafından çalışanlarına ve yöneticilerine verilen bir tür özkaynak tazminidir. Normal bir çağrı seçeneği gibi, bir ESO, sahibine dayanak varlığı (şirketin hisselerini) belirli bir süre için belirli bir süre için satın alma hakkı verir. ESO'lar eşitlik tazminatının tek biçimi değildir, ancak en yaygın olanları arasındadır.
Stok seçenekleri iki ana tiptir. Genellikle kilit çalışanlara ve üst yönetime sunulan teşvik stoku seçenekleri, IRS'nin uzun vadeli sermaye kazançları gibi seçeneklerden kazanç sağladığı için, çoğu durumda tercihli vergi muamelesi görür. Nitelikli olmayan hisse senedi opsiyonları (NSO'lar) bir şirketin tüm seviyelerindeki çalışanların yanı sıra yönetim kurulu üyelerine ve danışmanlara da verilebilir. Yasal olmayan hisse senedi opsiyonları olarak da bilinen bu kazançlar, olağan gelir olarak kabul edilir ve bu şekilde vergilendirilir.
Opsiyon hibesi vergilendirilemez bir olay olmasa da, vergilendirme alıştırma sırasında başlar ve edinilen stokların satışı da vergilendirilebilir başka bir olayı tetikler. Egzersiz sırasında ödenecek vergi, ESO'ların erken egzersizine karşı büyük bir caydırıcıdır.
ESO'lar borsada işlem gören veya listelenen seçeneklerden birçok yönden farklıdır - işlem görmedikleri için değerlerinin belirlenmesi kolay değildir. Listelenen seçeneklerin aksine, ESO'ların standart teknik özellikleri veya otomatik egzersizi yoktur. Karşı taraf riski ve konsantrasyon riski, ESO sahiplerinin bilişsel olması gereken iki risktir.
ESO'ların opsiyon hibesinde gerçek bir değeri olmamasına rağmen, değersiz olduklarını varsaymak naif olurdu. Listelenen seçeneklere kıyasla uzun süre sona ermeleri nedeniyle, ESO'ların erken egzersizle boşa harcanmaması gereken önemli bir zaman değeri vardır.
Büyük vergi yükümlülüğü ve erken egzersizden kaynaklanan zaman kaybına rağmen, nakit akışının gerekli olduğu, portföy çeşitlendirmesinin gerekli olduğu, hisse senedi veya piyasa görünümünün kötüleştiği veya stokun teslim edilmesi gerektiği gibi bazı durumlarda haklı olabilir. çağrıları kullanarak korunma stratejisi.
Temel ESO riskten korunma stratejileri arasında arama yazma, satın alma ve maliyetsiz yaka oluşturma yer alır. Bu stratejilerden ESO'larda zaman değerinin aşınmasının zamanın bozulmasının lehine çalışarak dengelenebildiği tek şey yazma çağrılarıdır.
ESO sahipleri, şirketlerinin hisse senedi opsiyon planına ve buradaki kısıtlamaları ve hükümleri anlamak için seçenek sözleşmelerine aşina olmalıdır. Ayrıca, bu potansiyel olarak kazançlı tazminat bileşeninden maksimum faydayı elde etmek için finansal planlayıcılarına veya varlık yöneticilerine danışmalıdırlar.