Açığa satış, 1934'te Menkul Kıymetler ve Borsa Kanunu çıkarılmadan önce Kongre tarafından incelenen temel konulardan biriydi, ancak Kongre izin verilebilirliği hakkında herhangi bir karar vermedi. Bunun yerine Kongre, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonuna (SEC) kötü niyetli uygulamaları önlemek için kısa satışları düzenleme konusunda geniş yetki verdi.
Açığa Satış Meşru Oluyor
SEC, piyasa katılımcılarının ancak bir önceki satıştan kaynaklanan bir fiyat artışında meydana gelmesi durumunda yasal olarak kısa hisse senedi satabileceğini belirten uptick kuralı olarak da bilinen 1937 tarihli Kural 10a-1'i kabul etti. Downticklerde kısa satışlar (bazı dar istisnalar hariç) yasaklanmıştır. Bu kural, hisse senedi fiyatını yapay olarak düşürmeyi amaçlayan bir strateji olan ardışık olarak daha düşük fiyatlarla satış yapmayı engelledi. Uptick kuralı, piyasa hareket ederken, likiditeyi arttırırken ve yukarı yönlü fiyat dalgalanmalarını kontrol etmek için kısıtlanmamış kısa satışlara izin verdi.
Yeni yasal statüsüne ve açığa satışın belirgin faydalarına rağmen, birçok politika yapıcı, düzenleyici ve kamuoyu uygulamadan şüphelenmeye devam etti. Bir ayı piyasasında başkalarının kayıplarından kar edebilmek, birçok insan için adil ve ahlaksız görünüyordu. Sonuç olarak, 1963'te Kongre SEC'e açığa satışın sonraki fiyat eğilimleri üzerindeki etkisini incelemesini emretti. Çalışma, azalan bir pazarda kısa satışların toplam borsa hacmine oranının arttığını göstermiştir. Daha sonra, 1976'da, 10a-1 kuralı gözden geçirilirse veya ortadan kaldırılırsa ne olacağını test ederek açığa satış konusunda bir kamu soruşturması başlatıldı. Menkul kıymetler borsası ve piyasa savunucuları önerilen değişikliklere itiraz etti ve SEC 1980'de yükseliş kuralını yerinde bırakarak önerilerini geri çekti.
SEC, düzenlemenin kötü niyetli davranışları azaltmak için çok az şey yaptığını ve piyasa likiditesini sınırlama potansiyeline sahip olduğu sonucunu yıllarca süren bir çalışmanın ardından 2007'de yukarı yönlü kuralı ortadan kaldırdı. Açığa satış yasaklarının etkinliğine ilişkin diğer birçok akademik çalışma da uygulamanın yasaklanmasının piyasa dinamiklerini denetlemediğini tespit etti. 2008 yılında borsa düşüşü ve durgunluğunun ardından, birçoğu, yukarı yönlü kuralı eski haline getirmek de dahil olmak üzere açığa satış konusunda daha fazla kısıtlama çağrısında bulundu. Şu anda SEC, tüm menkul kıymetler için geçerli olmayan ve bir önceki kapanışından sadece% 10 veya daha yüksek bir fiyat düşüşüyle tetiklenen alternatif bir yukarı yönlü kurala sahiptir.
Açığa Satış Neden Yasaldır? Kısa bir tarihçe
"Çıplak" Açığa Satış
SEC, 20. yüzyılda açığa satış hukuki statüsü vermesine ve 21. yüzyılın başlarında imtiyazını uzatmasına rağmen, bazı açığa satış uygulamaları yasal olarak tartışmalıdır. Örneğin, açık bir satışta satıcının, kaçınılmaz olarak var olduğu tespit edilmeyen hisselerin satışından kaçınmak için satışları "bulması" gerekir. Amerika Birleşik Devletleri'nde broker bayilerinin, hisse senedinin ödünç alınabileceğine inanmak için makul gerekçelere sahip olması gerekmektedir, böylece böyle bir kısa satışa izin verilmeden önce zamanında teslim edilebilirler. Çıplak bir kısa işlem yapmak, bu satışları alıcı tarafa kısa satışta kimseye teslim edemeyecekleri riskini taşır. Yasaklanan başka bir faaliyet, bir varlığın fiyatını düşürmek amacıyla kısa satmak ve daha sonra yerleşim sırasında hisse teslim etmemektir.
Alt çizgi
Piyasa krizi dönemlerinde, hisse senedi fiyatları hızla düştüğünde, düzenleyiciler düzen yeniden sağlanıncaya kadar kısa satış kullanımını geçici olarak sınırlamak veya yasaklamak için adım attılar. Kısıtlı menkul kıymetler, günümüz ayı baskınlarına eğilimli olabileceklerine inanan düzenleyiciler tarafından tanımlananlardır; ancak, bu önlemlerin etkinliği piyasa katılımcıları ve düzenleyiciler arasında açık bir sorudur.