Çoğu şirketin hedefi hissedar için değer yaratmaktır. Fakat değer nasıl ölçülür? Bir şirketin servet yaratıp yaratmadığını anlamak için basit bir formül olsaydı iyi olmaz mıydı?
Birçok ekonomik formül gibi, ekonomik katma değer (EVA) de merak uyandırıcı ve akıllıca aldatıcıdır. EVA değer yaratan şirketler bulma görevini kolaylaştırıyor mu yoksa suları çamurluyor mu?
Ekonomik Katma Değer - EVA
EVA Nedir?
EVA, hissedar değeri yaratmayı hesaplayan bir performans metriğidir; ancak, kendini net kâr ve hisse başına kazanç (EPS) gibi geleneksel finansal performans metriklerinden ayırır. EVA, bir şirketin sermayesinin (borç ve özsermaye) işletme karından düşüldükten sonra kârın ne kalacağının hesaplanmasıdır. Fikir basit ama titiz: Gerçek kâr, sermaye maliyetini hesaba katmalıdır.
EVA ve meşhur kuzeni net gelir arasındaki farkı anlamak için, kurgusal şirket Ray's House of Crockery'ye dayanan bir örnek kullanalım. Ray's, güveç tencere satışı sayesinde 1 milyon dolarlık sermaye tabanından 100.000 dolar kazandı. Geleneksel muhasebe metrikleri Ray'in iyi bir iş çıkardığını göstermektedir. Şirketi% 10'luk bir sermaye getirisi sunuyor. Bununla birlikte, Ray's sadece bir yıldır faaliyet gösteriyor ve güveç saksıları pazarı hala önemli bir belirsizlik ve risk taşıyor. Borç yükümlülükleri ve yatırımcıların talep ettiği getiri, % 13'lük bir sermaye yatırım maliyeti ekler. Bu, Ray'in muhasebe karlarından faydalanmasına rağmen, şirketin hissedarlarına% 3 veremediği anlamına geliyor.
Diğer taraftan, Ray'ın sermayesi borç ve hissedar özkaynağı da dahil olmak üzere 100 milyon dolarsa ve bu sermayeyi kullanmanın maliyeti (borca olan faiz ve özkaynağın üstlenilmesi maliyeti) yılda 13 milyon $ ise, Ray hissedarları için yalnızca Kazançlar yılda 13 milyon dolardan fazla. Ray's 20 milyon dolar kazanırsa şirketin EVA'sı 7 milyon dolar olacak.
Başka bir deyişle, EVA şirket kiralarını, operasyonları desteklemek için yatırımcıların nakitlerini bağlaması için ücretlendirir. Yatırımcılara, kendi nakit kullanımlarını kaybettikleri için telafi etmek için giden gizli bir fırsat maliyeti vardır. EVA, geleneksel önlemlerin göz ardı ettiği bu gizli sermaye maliyetini yakalar.
Yönetim danışmanlığı şirketi Stern Stewart tarafından geliştirilen EVA, 1990'larda çılgınca popüler oldu. Coca-Cola, GE ve AT&T dahil olmak üzere büyük şirketler, varlık yaratma performansını ölçmek için EVA'yı dahili olarak kullanıyor. Buna karşılık, yatırımcılar ve analistler, şirketlerin daha önce EPS ve P / E oranlarını gözlemledikleri gibi EVA'yı inceliyorlar. Stern Stewart, konsepti ticari marka haline getirecek kadar ileri gitti.
EVA Hesaplaması
EVA'nın hesaplanmasında dört adım vardır:
- Vergi Sonrası Net Faaliyet Kârı Hesapla (NOPAT) Toplam Yatırım Yapılmış Sermaye (TC) hesapla Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC) Hesapla EVA Hesapla
EVA = NOPAT − WACC ∗ TC Yer: NOPAT = Vergi Sonrası Net Faaliyet KarıWACC = Sermayenin Ağırlıklı Ortalama Maliyeti TC = Toplam Yatırım Edilen Sermaye
Adımlar basit ve basit görünür, ancak görünüm aldatıcı olabilir. Yeni başlayanlar için NOPAT, hissedar servetinin güvenilir bir göstergesini temsil etmiyor. NOPAT genel kabul görmüş muhasebe ilkelerine (GAAP) göre karlılık gösterebilir, ancak standart muhasebe karları nadiren hissedarlar için yıl sonunda kalan nakit miktarını yansıtır. Stern Stewart'a göre, ARA, envanter, maliyetleme, amortisman ve şerefiyenin itfa payları gibi alanlarda kazanç ve bilançolarda EVA'nın hesaplanmasında standart muhasebe karının hesaplanabilmesi için düzinelerce düzenleme yapılmalıdır.
Ağırlıklı ortalama sermaye maliyetini (WACC) bulmak daha da zordur. WACC sermaye yapısının karmaşık bir fonksiyonudur (bilançoda borç ve özkaynak oranı), hisse senedinin beta ile ölçülen oynaklığı ve piyasa riski primi. Bu girdilerdeki küçük değişiklikler, son WACC hesaplamasında büyük değişikliklere neden olabilir.
Bununla birlikte, tutarlı bir şekilde gerçekleştirilirse, EVA en iyi yatırımları tanımlamamıza yardımcı olmalıdır - rakiplerinden daha fazla servet üreten şirketler. Diğer tüm şeyler eşit olduğunda, yüksek EVA'lı firmalar zamanla düşük veya negatif EVA'lı olanlardan daha iyi performans göstermelidir.
Ancak gerçek EVA seviyesi, seviyedeki değişiklikten daha az önemlidir. Stern Stewart tarafından yapılan araştırmaya göre EVA, bir şirketin hisse senedi performansının kritik bir itici gücü. EVA pozitifse ancak daha az pozitif olması bekleniyorsa, çok iyi bir sinyal vermez. Tersine, bir şirket negatif EVA'ya maruz kalırsa ancak pozitif bölgeye yükselmesi bekleniyorsa, bir satın alma sinyali verilir.
Tabii ki, Stern Stewart EVA'nın değerlendirilmesinde neredeyse tarafsızdır. Bazı araştırmalar, yükselen EVA ve hisse senedi fiyat performansı arasındaki yakın ilişkiyi zorlamaktadır. Yine de, kavramın artan popülaritesi EVA'nın temel ilkesinin önemini yansıtmaktadır: sermaye maliyeti göz ardı edilmemeli, yatırımcıların akıllarında ön planda tutulmalıdır. En iyisi, EVA analistlere ve diğer herkese EPS raporlarına ve tahminlerine kuşkuyla bakma şansı veriyor.