Bir volatilite gülümsemesi, aynı son kullanma tarihine sahip bir dizi seçenek için zımni volatilitenin coğrafi bir modelidir. Grev fiyatlarına karşı çizildiğinde, bu zımni oynaklıklar her iki uçta da yukarı doğru eğimli bir çizgi oluşturabilir; dolayısıyla "gülümseme" terimi. Volatilite gülümsemeleri asla normalde tamamen düz bir volatilite eğrisi gerektiren standart Black-Scholes seçenek teorisine dayanarak gerçekleşmemelidir. İlk kayda değer dalgalanma gülümsemesi 1987 borsa çöküşünün ardından görülmüştür.
Seçeneklerin fiyatlandırılması hisse senetlerinin veya emtiaların fiyatlandırılmasından daha karmaşıktır ve bu bir volatilite gülümsemesine iyi yansır. Bir seçeneğin değerini üç ana faktör oluşturur: Dayanak varlığa göre grev fiyatı; sona erme veya sona ermeye kadar geçen süre; ve opsiyonun ömrü boyunca dayanak varlıkta beklenen oynaklık. Opsiyon değerlemelerinin çoğu, aynı varlığın aynı süre bitimine sahip tüm opsiyonları için aynı seviyede volatilite olduğunu varsayan zımni volatilite kavramına dayanır.
Bazı hipotezler uçuculuk gülümsemelerinin varlığını açıklar. En basit ve en açık açıklama, paradaki seçeneklerin aksine para içi veya para dışı olan seçenekler için talebin daha fazla olduğudur. Diğerleri, daha gelişmiş seçenekler modellerinin, aşırı piyasa çökmeleri veya siyah kuğular riskini hesaba katmak için para dışı seçeneklerin daha pahalı bir şekilde fiyatlandırılmasına yol açtığını öne sürüyor. Bu, Black-Scholes modelinden zımni volatiliteye çok fazla dayanan herhangi bir yatırım stratejisini, özellikle de paradan çok uzak olan olumsuz etkilerin değerlenmesini sorgulamaktadır.