İçindekiler
- Olumsuz Kazançların Nedenleri
- Değerleme Teknikleri
- İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF)
- FAVÖK'a Kurumsal Değer
- Diğer Katlar
- Sektöre Özgü Katlar
- Kârsızlığın Uzunluğu
- Muhafazakar Yatırım İçin Değil
- Değerleme Maçları Risk-Ödül
- Portföyün Bir Parçası Olarak
- Alt çizgi
Kâr amacı gütmeyen şirketlere yatırım yapmak genellikle yüksek riskli, yüksek ödüllü bir tekliftir, ancak birçok yatırımcının yapmaya istekli olduğu bir tekliftir. Onlar için, potansiyel bir gişe rekorları kıran ilaç veya küçük bir madenci ile büyük bir mineral keşfi ortaya çıkaran küçük biyoteknoloji üzerinde tökezleme olasılığı, riskin almaya değer olduğu anlamına gelir.
Halka açık yüzlerce şirket çeyrek geçtikçe çeyreklik dönemlerde zarar rapor ederken, bir avuç büyük başarı elde etmek ve ev isimleri haline gelmek için devam edebilir. Hile, elbette, bu firmalardan hangisinin karlılık ve mavi çip statüsüne sıçrama yapmayı başaracağını tanımlamaktadır.
Olumsuz Kazançların Nedenleri
Negatif kazançlar - veya kayıplar - geçici (kısa vadeli veya orta vadeli) faktörler veya kalıcı (uzun vadeli) zorluklardan kaynaklanabilir.
Geçici sorunlar, ana üretim tesisinde büyük bir aksama gibi sadece bir şirketi veya ABD konutları sırasında kereste şirketleri gibi tüm sektörü etkileyebilir.
Değişen tüketici tercihleri (Blackberry'nin 2013'teki Apple ve Samsung akıllı telefonlarının popülaritesi nedeniyle dramatik düşüşü) veya bir şirketin veya sektörün ürünlerini geçersiz kılabilecek teknoloji gelişmeleri nedeniyle daha uzun vadeli sorunların talepte temel değişiklikler olması gerekebilir. (2000'lerin başlarındaki kompakt disk üreticileri gibi).
Yatırımcılar genellikle geçici sorunları olan şirketlerde kazançların iyileşmesini beklemek ister, ancak daha uzun vadeli sorunları daha az affedici olabilirler. İlk durumda, bu tür şirketler için değerleme, geçici sorunların boyutuna ve ne kadar uzun sürdüğüne bağlı olacaktır. İkinci durumda, uzun vadeli bir sorunu olan bir şirketin en düşük değerlemesi, yatırımcıların hayatta kalmanın tehlikede olabileceği algısını yansıtabilir.
Olumsuz kazançları olan erken aşama şirketleri, potansiyel ödülün teknoloji, biyoteknoloji ve madencilik gibi riskten çok daha ağır basabileceği sektörlerde kümelenme eğilimindedir.
Değerleme Teknikleri
Kârlı şirketlere değer vermek için fiyat-kazanç (K / Z) oranları kullanılamadığından, alternatif yöntemler kullanılmalıdır. Bu yöntemler doğrudan - indirimli nakit akışı (DCF) gibi - veya göreli değerleme olabilir.
Göreceli değerleme, işletme değeri-FAVÖK ve satış fiyatı gibi katsayılara dayalı karşılaştırılabilir değerlemeler (veya “kompozisyonlar”) kullanır. Bu değerleme yöntemleri aşağıda tartışılmaktadır:
İndirgenmiş Nakit Akışı (DCF)
DCF, esas olarak, bir şirketin bugünkü değerini ve gelecekteki serbest nakit akışlarını (FCF) tahmin ederek ve bunları ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) gibi uygun bir oranda “indirgeyerek” tahmin etmeye çalışır. DCF, negatif kazançlı şirketlerde yaygın olarak kullanılan popüler bir yöntem olmasına rağmen, sorun karmaşıklığında yatmaktadır. Bir yatırımcı veya analist, (a) şirketin öngörülen süre boyunca serbest nakit akışları, (b) tahmin döneminden sonraki nakit akışlarını hesaba katmak için bir terminal değeri ve (c) iskonto oranı için tahminler yapmak zorundadır. Bu değişkenlerdeki küçük bir değişiklik, bir şirketin ve hisselerinin tahmini değerini önemli ölçüde etkileyebilir.
Örneğin, bir şirketin mevcut yılda 20 milyon dolarlık ücretsiz nakit akışına sahip olduğunu varsayalım. FCF'nin önümüzdeki beş yıl için yıllık% 5 büyüyeceğini ve 25.52 milyon dolarlık beş FCF'sine 10'un katları arasında bir terminal değeri atayacağını tahmin ediyorsunuz. % 10'luk bir iskonto oranında, bu nakit akışlarının bugünkü değeri (255.25 milyon $ terminal değeri dahil) 245.66 milyon $ 'dır. Şirketin 50 milyon hisseleri varsa, her hisse 245.66 milyon $ ÷ 50 milyon hisse = 4.91 $ olacaktır (işleri basitleştirmek için şirketin bilançosunda borç olmadığını varsayarız).
Şimdi, terminal değerini 8'e, indirim oranını% 12'ye değiştirelim. Bu durumda, nakit akışlarının bugünkü değeri 198.61 milyon dolar ve her bir hisse 3.97 dolar değerinde. Terminal değerinin ve iskonto oranının değiştirilmesi, ilk tahminden neredeyse bir dolar veya% 20 daha düşük bir hisse fiyatı ile sonuçlandı.
FAVÖK'a Kurumsal Değer
Bu yöntemde, bir şirketin FAVÖK'üne (faiz, vergi, amortisman ve itfa payından önceki kazançlar) işletme değeri (EV) için bir tahminde bulunmak üzere uygun bir katlama uygulanır. EV, bir şirketin değerinin bir ölçüsüdür ve en basit şekliyle özkaynak artı borç eksi nakittir. Bunun gibi karşılaştırılabilir bir değerleme yöntemi kullanmanın avantajı, DCF yönteminden çok daha basit (zarif olmasa da) olmasıdır. Dezavantajları, DCF kadar titiz olmamasıdır ve sadece uygun ve ilgili karşılaştırılabilirleri içermeye dikkat edilmelidir. Ayrıca, FAVÖK'ü rapor etmekten oldukça uzak olan çok erken aşama şirketler için kullanılamaz.
Örneğin, bir şirket belirli bir yılda FAVÖK'ü 30 milyon dolar olarak ilan edebilir. Karşılaştırılabilir şirketlerin analizi, ortalama bir EV-FAVÖK-8 katında işlem yaptıklarını ortaya koymaktadır. Bu katsayıyı uygulamak, şirkete 240 milyon dolarlık bir EV kazandırmaktadır. Şirketin 30 milyon dolar borcu, 10 milyon dolar nakit ve 50 milyon hissesi var. Bu nedenle özkaynak değeri hisse başına 220 milyon $ veya 4.40 $ 'dır.
Diğer Katlar
Fiyat / hisse oranı veya fiyat / satış gibi diğer katlar da birçok durumda, özellikle halka açık olduklarında teknoloji şirketlerinde kullanılır. Kasım 2013'te halka açılan Twitter (TWTR), halka arz hisselerini 26 dolar veya tahmini 2014 satışlarının 1, 14 milyar dolar olan 12, 4 katına fiyatlandırdı. Buna karşılık, Facebook (FB) daha sonra 11.6 kat satış yaptı ve LinkedIn (LNKD) 12.2 kat satış yaptı.
Sektöre Özgü Katlar
Bunlar belirli bir sektördeki kâr amacı gütmeyen şirketlere değer vermek için kullanılır ve özellikle erken aşama şirketlere değer verirken kullanışlıdır. Örneğin, biyoteknoloji sektöründe, bir ürünün FDA onayı alması uzun yıllar ve birden fazla deneme sürdüğü için, şirketler onay sürecinde bulundukları yere göre değerlenir (Faz I klinik çalışmalar, Faz II çalışmaları vb.).) yanı sıra tedavinin geliştirildiği hastalık. Dolayısıyla, diyabet tedavisi olarak Faz III denemelerinde olan tek bir ürüne sahip bir şirket, değerlemesi hakkında bir fikir edinmek için diğer benzer şirketlerle karşılaştırılacaktır.
Kârsızlığın Uzunluğu
Olgun bir şirket için, potansiyel bir yatırımcı, negatif-kazanç aşamasının geçici olup olmadığını veya şirketin servetinde kalıcı, aşağı yönlü bir eğilim gösterip göstermediğini belirlemelidir. Eğer şirket enerji ya da emtialar gibi döngüsel bir endüstride iyi yönetilen bir varlıksa, kârsız fazın sadece geçici olacağı ve gelecekte şirketin siyaha döneceği muhtemeldir.
Muhafazakar Yatırım İçin Değil
Tasarruflarınızı yıllarca kar bildirmeyebilecek erken aşama bir şirkete koymak inanç sıçraması gerektirir. Bir girişimin bir sonraki Google veya Facebook olduğunu kanıtlayabilme olasılığı, en iyi vasat bir performans ve en kötü ihtimalle tam bir büst olma ihtimalinden çok daha düşüktür. Erken aşama şirketlere yatırım yapmak, yüksek risk toleransı olan yatırımcılar için uygun olabilir, ancak çok tutucu bir yatırımcıysanız uzak durun.
Değerleme Maçları Risk-Ödül
Şirketin değerlemesi yatırım kararınızı haklı çıkarmalıdır. Hisse senedi aşırı değerlenmiş gibi görünüyorsa ve iş beklentileri hakkında yüksek derecede belirsizlik varsa, oldukça riskli bir yatırım olabilir. Kâr amacı gütmeyen bir şirkete yatırım yapma riski de potansiyel getiri ile dengelenmelidir, bu da ilk yatırımınızı üç katına veya dört katına çıkarma şansı anlamına gelir. Yatırımınızda% 100 kayıp riski varsa, % 50'lik potansiyel en iyi durum getirisi riski haklı çıkarmak için yeterli değildir.
Ayrıca, yönetim ekibinin şirketi (olgun bir işletme için) tersine çevirmek için güvenilirlik ve beceriye sahip olup olmadığını veya büyüme aşaması yoluyla gelişimini nihai karlılığa (erken aşama bir şirket için) denetleyip denetlemediğini tespit edin.
Portföyün Bir Parçası Olarak
Negatif kazanç şirketlerine yatırım yaparken, bir portföy yaklaşımı şiddetle tavsiye edilir, çünkü portföydeki bir şirketin bile başarısı diğer birkaç işletmenin başarısızlığını dengelemek için yeterli olabilir. Tüm yumurtalarınızı bir sepete koymama uyarısı özellikle spekülatif yatırımlar için uygundur.
Alt çizgi
Negatif kazançlı şirketlere yatırım yapmak yüksek riskli bir tekliftir. Bununla birlikte, DCF veya EV-FAVÖK gibi uygun bir değerleme yöntemi kullanmak ve risk ödülünü değerlendirme, yönetim kapasitesini değerlendirme ve portföy yaklaşımı kullanma gibi sağduyulu önlemleri takip etme, bu tür şirketlere yatırım yapma riskini azaltabilir ve ödüllendirici bir egzersiz yapın.