Gelecekte başarı vaadinden biraz daha fazlasını sunan biyoteknoloji şirketlerine bir fiyat etiketi koymak zor olabilir. Laboratuardaki birisinin "Eureka!" 'I ağlaması, bir tedavinin bulunduğu anlamına gelmez. Biyoteknoloji sektöründe, tüm çabanın bir şirketin getirisine dönüşüp dönüşmeyeceğini belirlemek yıllar alabilir.
Bununla birlikte, değerleme bilimden daha fazla tahmin gibi görünse de, getiriden yıllarca uzak olan biyoteknoloji şirketlerine değer vermek için genel kabul görmüş bir yaklaşım vardır., iskonto edilmiş nakit akışı (DCF) analizine dayanan bu değerleme yaklaşımını açıklıyor ve sizi adım adım süreç boyunca yönlendiriyoruz.
Portföy Değerleme Yaklaşımı
Bir biyoteknoloji şirketini, her biri potansiyel bir pazar fırsatını temsil eden bir veya daha fazla deneysel ilaç koleksiyonu olarak düşünün. Fikir, her umut verici ilacı bir portföy içinde bir mini şirket olarak ele almaktır. DCF analizini kullanarak birisinin o ilaç portföyü için ne ödemek isteyeceğini belirleyebilirsiniz.
Başka bir deyişle, ayrı bir mevcut değerini belirlemek için her ilacın tahmini serbest nakit akışını belirlersiniz. Ardından, her bir ilacın net bugünkü değerini, bankadaki herhangi bir nakitle birlikte toplarsınız ve bugün tüm şirketin değeri için adil bir değer elde edersiniz.
Bir biyoteknoloji şirketi, gelişim hattında düzinelerce hatta yüzlerce ilaca sahip olabilir. Ancak bu, hepsini değerlemenize dahil etmeniz gerektiği anlamına gelmez. Genel olarak konuşursak, sadece üç klinik araştırma aşamasından birinde olan ilaçları dahil etmelisiniz. ABD Gıda ve İlaç İdaresi'nin web sitesinde daha fazla bilgi bulunmaktadır.
Bir yatırım olarak, keşif veya klinik öncesi aşamada olan bir ilaç, % 1'den daha az pazara girme şansı ile çok riskli bir tekliftir (2003'te Farmasötik Araştırma ve Amerika Üreticileri tarafından yayınlanan bir endüstri raporuna göre)). Bu nedenle, klinik öncesi aşamadaki ilaçlara kamu piyasası yatırımcıları tarafından genellikle sıfır değer verilir.
Satış Geliri Tahminleri
Bir biyoteknoloji şirketinin ilaçlarının her birinden satış gelirini tahmin etmek, muhtemelen gelecekteki nakit akışları hakkında yapabileceğiniz en önemli tahmindir, ancak aynı zamanda en zoru da olabilir. Anahtar, beklenen satışların ne olacağının belirlenmesidir - ve bu büyük bir "eğer" ise, bir ilaç klinik denemelerde başarılı bir şekilde başarabilir. Normalde, ilacın hayatının ilk 10 yılı için satışları tahmin edersiniz.
Pazar Potansiyeli
İlacın pazar potansiyeli hakkında varsayımlarda bulunarak başlamalısınız. İlacı kullanacak hasta grubunun boyutunu belirlemek için şirket tarafından sağlanan bilgilere ve pazar araştırması raporlarına bakın. Analistler genellikle insanların uyuşturucu pazar fiyatını ödeyeceği sanayileşmiş ülkelerdeki pazar potansiyeline odaklanır.
Bir ilacın potansiyel pazar penetrasyonu hakkında varsayımlar yaparken, kendi en iyi kararınızı kullanmanız gerekir. Artan etkinlik veya azalan yan etkiler açısından yeni ilacın sınırlı avantajı olan rekabetçi bir ilaç pazarı varsa, ilaç muhtemelen ürün kategorisinde önemli bir pazar payı kazanmayacaktır. Toplam pazarın% 10'unu, hatta daha azını yakalayacağını varsayabilirsiniz. Öte yandan, başka hiçbir ilaç aynı ihtiyaçları karşılamıyorsa, ilacın% 50 veya daha fazla pazara nüfuz edeceğini varsayabilirsiniz.
Tahmini Fiyat Etiketi
Bir satış pazarı büyüklüğü belirledikten sonra, tahmini bir satış fiyatı bulmanız gerekir. Tabii ki, karşılanmamış bir ihtiyaca hitap eden bir ilaca fiyat etiketi koymak bazı tahminler içerecektir. Ancak mevcut ürünlerle rekabet edecek bir ilaç için rekabetin fiyatına bakmalısınız. Örneğin, ilaç devi Roche'un yakın zamanda tanıttığı HIV inhibitörü ilacı Fuzeon'un maliyeti yılda 20.000 doların biraz üzerinde. Bu fiyatın tahmini hasta sayısıyla çarpılması size tahmini yıllık pik satış sağlar.
Biyoteknoloji şirketi bu satış gelirlerinin tamamını almayacaktır. Birçok biyoteknoloji firmasının, özellikle de sermayesi az olan küçük firmaların, yüksek hacimli ilaç satabilen satış ve pazarlama bölümleri yoktur. Gelişim için ödeme yapmaya ve satış yapmaktan sorumlu hale gelen daha büyük ilaç şirketlerine umut vadeden ilaçları lisanslarlar. Buna karşılık, biyoteknoloji firması normalde gelecekteki satışlardan lisans alır.
Medius Associates tarafından yazılan bir makaleye göre, şu anda klinik çalışmaların I. Fazında bulunan ilaçların telif hakkı oranı normalde tek basamaklı bir yüzdedir. Bu firmalar kalkınma hattında ilerledikçe, kraliyet oranları yükseliyor.
Aşağıda, potansiyel pazar büyüklüğü 1 milyon hasta, tahmini satış fiyatı yılda 20.000 dolar ve telif hakkı oranı% 10 olan rekabetçi bir pazarda varsayımsal bir biyoteknoloji ilacının yıllık en yüksek satış gelirleri tahminini yıkıyoruz.
İlaç Satış Gelirinin Hesaplanması | |
---|---|
Potansiyel Pazar Büyüklüğü | 1 milyon hasta |
Pazar Nüfuz Oranı-Rekabet Yüksek | % 10 |
Tahmini Pazar Büyüklüğü | 100.000 hasta |
Satış fiyatı | Yıllık 20.000 dolar |
Satış Noktaları | Yıllık 2 milyar dolar |
Telif Ücreti | % 10 |
En Yüksek Yıllık Satış Gelirleri | 200 milyon dolar |
İlaç patentleri genellikle yaklaşık 10 yıl sürer. Varsayımsal örneğimizde, ticari lansmandan sonraki ilk beş yıl boyunca ilacın satış gelirlerinin zirveye ulaşana kadar artacağını varsayıyoruz. Daha sonra, patentin kalan ömrü boyunca pik satışlar devam eder.
Seçilen 10 yıllık tahmin dönemi için satış gelirinin varsayımsal tahmini. Resim Julie Bang © Investopedia 2020
Maliyetleri Tahmin Etme
Bir ilaç için gelecekteki nakit akışlarını tahmin ederken, keşif maliyetlerini ve ilacı piyasaya sürmenin maliyetlerini göz önünde bulundurmanız gerekir.
Yeni başlayanlar için, ilacın moleküler temelini keşfetme çabaları, ardından laboratuvar ve hayvan testleri dahil olmak üzere keşif aşamasıyla ilişkili işletme maliyetleri vardır. Sonra klinik çalışmaların maliyeti vardır. Buna ilacın üretim maliyeti, katılımcıların işe alınması, tedavi edilmesi ve bakımı ve diğer idari giderler dahildir. Her geliştirme aşamasında giderler artar. Tüm bu süre zarfında laboratuvar ekipmanı ve tesisleri gibi kalemlere sürekli sermaye yatırımı yapılmaktadır. Vergilendirme ve işletme sermayesi maliyetleri de hesaba katılmalıdır. Yatırımcılar işletme ve sermaye maliyetlerinin ilacın telif hakkı satışlarının% 30'undan az olmamasını beklemelidir.
İlacın işletme maliyetlerini, vergilerini, net yatırımını ve işletme sermayesi gereksinimlerini satış gelirlerinden düşerek, ilacın ticari hale gelmesi durumunda üretilen serbest nakit akışı miktarına ulaşırsınız.
Risk Muhasebesi
Serbest nakit akışı tahminimiz, ilacın klinik denemeler yoluyla tamamen yol açtığını ve düzenleyiciler tarafından onaylandığını varsayar. Ama bunun her zaman gerçekleşmediğini biliyoruz. Bu nedenle, ilacın gelişim aşamasına bağlı olarak, başarı olasılığını açıklamak için bir olasılık faktörü uygulamalıyız.
İlaç geliştirme sürecinde ilerledikçe, risk her büyük kilometre taşında azalır. Amerika İlaç Araştırmaları ve Üreticileri 2003 yılında, Faz I klinik çalışmalarına giren ilaçların pazarlanabilir bir ürün olma olasılığının% 15 olduğunu bildirdi. Faz II'de olanlar için başarı oranları% 30'a, Faz III'de ise% 60'a çıkıyorlar. Klinik çalışmalar tamamlandığında ve ilaç nihai FDA onay aşamasına girdiğinde, % 90 başarı şansına sahiptir. Başarı ihtimalindeki bu gelişmeler doğrudan stok değerine dönüşür.
İlacın tahmini serbest nakit akışını aşamaya uygun başarı olasılığı ile çarparak, geliştirme riskini açıklayan serbest nakit akışlarının bir tahminini alırsınız.
Bir sonraki adım, bugün neye değer verdiklerini belirlemek için ilacın beklenen 10 yıllık serbest nakit akışlarını azaltmaktır. Klinik deneme başarı olasılığını uygulayarak zaten risk faktörü oluşturduğunuz için, geliştirme riskini iskonto oranına dahil etmenize gerek yoktur. İlacın nihai iskonto edilmiş nakit akışı değerlemesini bulmak için, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (WACC) yaklaşımı gibi iskonto oranını hesaplamanın normal yollarına güvenebilirsiniz.
Firma Değeri Nedir?
Son olarak, biyoteknoloji firmasının toplam değerini hesaplamak istiyorsunuz. Biyoteknoloji firmasının ilaçlarının her biri için indirgenmiş nakit akışını hesaplamak için yukarıda özetlenen tüm adımları tamamladıktan sonra, firmanın ilaç portföyü için toplam değer elde etmek için hepsini eklemeniz yeterlidir.
DCF Değeri İlaç A + DCF Değeri İlaç B + DCF İlaç C…… = Toplam Firma Değeri
Alt çizgi
Gördüğünüz gibi, erken evre biyoteknoloji şirketlerine değer vermek tamamen siyah bir sanat değil. Akıllı yatırımcılar, DCF analizine aşinalarsa ve endüstrinin temel bir anlayışıyla ve büyük gelişimsel kilometre taşlarının bir biyoteknoloji firmasının değerini nasıl etkileyebileceği konusunda sağlam stok değerleme tahminleri yapabilirler.
Yatırım Hesaplarını Karşılaştır × Bu tabloda yer alan teklifler, Investopedia'nın tazminat aldığı ortaklıklardan alınmıştır. Sağlayıcı Adı Açıklamaİlgili Makaleler
Temel Analiz
Biyoteknoloji Sektörü Astarı
En İyi Stoklar
2020 Q1 için En İyi Biyoteknoloji Stokları
Özel Sermaye ve Girişim Kabı
Özel Şirketlere Değer Verme
Teknik Stoklar
Biyoteknolojinin İniş ve Çıkışları
Finansal Analiz
Şirketleri Olumsuz Kazançlarla Değerleme
Sektörler ve Sektörler Analizi
İlaç Şirketlerinin Değerlendirilmesi
Ortak Bağlantılarıİlgili terimler
Bir Şirketin Ayrılma Değeri Nedir? Bir şirketin dağılma değeri, ana şirketten ayrılırsa ana faaliyet bölümlerinin her birinin değerindedir. daha fazla Terminal Değeri (TV) Tanımı Terminal değeri (TV), bir işletmenin veya projenin, gelecekteki nakit akışlarının tahmin edilebileceği öngörülen sürenin ötesinde değerini belirler. daha fazla Göreli Değer Tanımı Göreceli değer, bir yatırımın değerini diğer benzer yatırımlardaki değerlemelerle nasıl karşılaştırdığını değerlendirir. daha fazla İndirgenmiş Nakit Akışı'nı (DCF) anlama İndirimli nakit akışı (DCF), bir yatırım fırsatının çekiciliğini tahmin etmek için kullanılan bir değerleme yöntemidir. daha fazla Mutlak Değer Mutlak değer, bir şirketin finansal değerini belirlemek için iskonto edilmiş nakit akışı analizini kullanan bir işletme değerleme yöntemidir. daha fazla Yeni İlaç Uygulaması (NDA) Yeni İlaç Uygulaması (NDA), yeni bir ilacı pazarlamak için gereken onay için FDA'ya uygulanan bir ilaç sponsoru tarafından atılan resmi son adımdır. Daha![Biyoteknolojide dcf kullanımı Biyoteknolojide dcf kullanımı](https://img.icotokenfund.com/img/growth-stocks/351/using-dcf-biotech-valuation.jpg)