Tahvil fiyatları, faiz oranları, gelecekteki ekonomik faaliyet tahminleri ve gelecekteki faiz oranları gibi birçok şey için bir ölçüt görevi görür ve belki de en önemlisi, iyi yönetilen ve çeşitlendirilmiş bir yatırım portföyünün akıllı bir bileşenidir.
Tahvil fiyatlarını ve getirilerini anlamak, hisse senetleri dahil herhangi bir piyasadaki herhangi bir yatırımcıya yardımcı olabilir. tahvil fiyatlarının temellerini, tahvil getirilerini ve bunların genel ekonomik koşullardan nasıl etkilendiğini ele alacağız.
Tahvil Teklifleri
Aşağıdaki tablo Bloomberg.com'dan alınmıştır. Makale boyunca bu grafikte gösterilen bilgilere atıfta bulunacağız. Bir yıl veya daha kısa sürede olgunlaşan Hazine bonolarının tahvillerden farklı olarak kote edildiğini unutmayın. T-bonoları nominal değerden iskonto edilmiş, iskonto 360 günlük yıla göre yıllık oran olarak ifade edilmiştir. Örneğin, T-faturasını satın aldığınızda 0.07 * 90/360 = 1.75% indirim alırsınız.
Bu sayıyı nasıl hesapladığımıza bakalım. Bir tahvilin fiyatı"
üstesinden gelmek
"ve" 32
nd
İki yıllık Hazine'nin sapı 99 ve 32
nd
29. Tahvil için ödeyeceğimiz dolar miktarını belirlemek için bu değerleri bir yüzdeye dönüştürmeliyiz. Bunu yapmak için, önce 29'u 32'ye böleriz. Bu,.90625'e eşittir. Daha sonra bu miktarı 99, 90625'e eşit olan 99'a (tutamaç) ekliyoruz. Yani, 99-29, 99.000 $ par değerinin% 99.90625'ine eşittir, bu da 99.906.25 $ 'a eşittir.
Tahvil Dolar Fiyatının Hesaplanması
Bir tahvilin dolar fiyatı, başka bir şekilde nominal değer olarak bilinen tahvilin ana bakiyesinin bir yüzdesini temsil eder. En basit haliyle, tahvil bir kredidir ve ana bakiye veya nominal değer kredi tutarıdır. Dolayısıyla, eğer bir bono 99-29'da kote edilmişse ve 100.000 dolarlık iki yıllık bir Hazine bonosu alacak olsaydınız, 99.906, 25 dolar ödersiniz.
İki yıllık Hazine bir iskontoda işlem görüyor, yani nominal değerinden daha düşük bir seviyede işlem yapıyor. Eğer "eşit fiyatta ticaret" olsaydı, fiyatı 100 olurdu. Bir prim üzerinden işlem yapsaydı, fiyatı 100'den fazla olurdu.
İndirime karşı prim fiyatlandırmasını tartışmadan önce, bir bono satın aldığınızda, ana bakiyeden daha fazlasını satın aldığınızı unutmayın; ayrıca kupon ödemeleri satın alırsınız. Farklı tahvil türleri, farklı sıklıklarda kupon ödemeleri yapar. Kupon ödemeleri gecikmiş olarak yapılır.
Bir tahvil satın aldığınızda, işlemin bir sonraki kupon ödeme tarihine kadar bir kupon ödemesi yüzdesine sahip olursunuz ve tahvilin önceki sahibi son kupondan bu kupon ödemesinin yüzdesine hak kazanır ticaret uzlaştırma tarihine kadar olan ödeme tarihi.
Gerçek kupon ödemesi yapıldığında kayıt sahibi olacağınız ve kupon ödemesinin tamamını alacağınız için, ticaretin yapıldığı tarihte önceki sahibine bu kupon ödemesinin yüzdesini ödemeniz gerekir. Diğer bir deyişle, fiili ticaret uzlaştırma tutarı satın alma fiyatı artı tahakkuk eden faizden oluşacaktır.
İndirim Vs. Ayrıcalıklı fiyatlandırma
Ne zaman bir tahvilin nominal değerinden daha fazla ödeme yapar? Cevap basit: tahvil üzerindeki kupon oranı mevcut piyasa faiz oranlarından yüksek olduğunda. Diğer bir deyişle, yatırımcı, mevcut piyasa ortamında elde edebileceklerinden daha yüksek prim fiyatlı bir tahvilin faiz ödemelerini alacaktır. Aynısı, iskonto edilmiş bonolar için de geçerlidir; tahvilin kupon oranı cari piyasa oranlarının altında olduğu için indirimli olarak fiyatlandırılmaktadır.
Verim Her Şeyi Anlatıyor (Neredeyse)
Getiri, tahvilin dolar fiyatını nakit akışlarıyla ilişkilendirir. Bir tahvilin nakit akışları, kupon ödemeleri ve anapara iadesinden oluşur. Anapara genellikle tahvilin vade tarihi olarak bilinen vadesinin sonunda iade edilir.
Bir tahvilin getirisi, tahvilin tüm nakit akışlarının bugünkü değerini fiyatına eşit yapmak için kullanılabilecek iskonto oranıdır. Başka bir deyişle, tahvilin fiyatı, her nakit akışının bugünkü değerinin toplamıdır. Her nakit akışı, aynı iskonto faktörü kullanılarak değerlenir. Bu iskonto faktörü getiridir.
Sezgisel olarak, indirimli ve premium fiyatlandırma mantıklı. İskontolu bir tahvil üzerindeki kupon ödemeleri, primli fiyatlı tahvilden daha küçük olduğu için, her tahvili fiyatlandırmak için aynı iskonto oranını kullanırsak, daha küçük kupon ödemeli tahvilin bugünkü değeri daha düşük olur (düşük fiyat).
Gerçekte, farklı tahvil türleri için birkaç farklı getiri hesaplaması vardır. Örneğin, tahsil edilebilir tahvilin getirisini hesaplamak zordur çünkü tahvilin aranabileceği tarih (kupon ödemeleri o noktada geçer) bilinmemektedir.
Bununla birlikte, ABD Hazine bonoları gibi çağrılamaz tahviller için, kullanılan getiri hesaplaması vadeye kadar bir getiridir. Başka bir deyişle, kesin vade tarihi bilinir ve verim kesin olarak (neredeyse) hesaplanabilir. Ancak olgunluğun getirisinin bile kusurları vardır. Vade hesaplamasında getiri, tüm kupon ödemelerinin vade oranındaki getiri ile yeniden yatırıldığını varsayar, ancak bu gelecekteki oranların tahmin edilememesi nedeniyle pek olası değildir.
Bir Tahvilin Getirisi Fiyatına Ters Kaydı
Tahvilin getirisi, tahvilin nakit akışlarını mevcut dolar fiyatına eşitleyen iskonto oranıdır (veya faktör). Peki uygun iskonto oranı nedir veya tersi, uygun fiyat nedir?
Enflasyon beklentileri arttığında, faiz oranları yükselir, dolayısıyla tahvilin fiyatını hesaplamak için kullanılan iskonto oranı artar ve tahvilin fiyat düşüşüne neden olur. Bu kadar basit. Enflasyon beklentileri düştüğünde bunun tersi de geçerli olacaktır.
Uygun İndirim Oranı Nasıl Belirlenir
Enflasyon beklentisinin, yatırımcıların tahvilin fiyatını hesaplamak için kullandıkları iskonto oranını etkileyen temel değişken olduğunu tespit ettik, ancak Şekil 1'de her Hazine tahvilin farklı bir getirisi olduğunu ve tahvilin vadesinin ne kadar uzun olduğunu fark edeceksiniz. verim arttıkça. Bunun sebebi, bir tahvilin vadeye vadesi ne kadar uzun olursa, enflasyonda gelecekteki artış riski artar ve tahvilin fiyatını hesaplamak için yatırımcılar tarafından gerekli olan / kullanılan mevcut iskonto oranı o kadar büyük olur. Bu zamana kadar, bu yüksek indirim oranını daha yüksek bir getiri olarak kabul etmelisiniz.
Uygun iskonto oranı (getiri) belirlenirken kredi kalitesi (tahvilin ihraççısının temerrüde düşme olasılığı) da dikkate alınır; kredi kalitesi ne kadar düşük olursa, getiri o kadar yüksek olur ve fiyat o kadar düşük olur.
Tahvil Fiyatları ve Ekonomi
Enflasyon bir bağın en büyük düşmanıdır. Enflasyon beklentileri arttığında faiz oranları yükselir, tahvil getirileri artar ve tahvil fiyatları düşer. Bu amaçla tahvil fiyatları / getirileri veya farklı vadelere sahip tahvil fiyatları / getirileri, gelecekteki ekonomik faaliyetin mükemmel bir göstergesidir. Piyasanın gelecekteki ekonomik faaliyet tahminini görmek için tek yapmanız gereken getiri eğrisine bakmak. Şekil 1'deki getiri eğrisi, altıncı ve 24. aylar arasında hafif bir ekonomik yavaşlama ve faiz oranlarında hafif bir düşüş öngörmektedir. 24 aydan sonra getiri eğrisi, ekonominin daha normal bir hızda büyümesi gerektiğini söylüyor.
Alt çizgi
Tahvil getirilerini anlamak, hisse senedi seçiminden bir ipoteği ne zaman yeniden finanse edeceğine karar vermeye kadar her şeyde önemli olan, gelecekteki ekonomik aktiviteyi ve faiz oranlarını anlamak için bir anahtardır. Getiri eğrisini, gelecekteki potansiyel ekonomik koşulların bir göstergesi olarak kullanın. (İlgili okumalar için bkz. "Sürekli Düşük Tahvil Getirileri Borsa İçin Ne Anlama Geliyor?")