İster bir satış ister arama seçeneği satın almayı planlıyor olun, temelde yapılan bir hareketin seçeneğinizin fiyatı üzerindeki etkisinden daha fazlasını bilmek yeterlidir. Piyasa fiyatları tahmin edildiği gibi hareket etse bile, opsiyon fiyatlarının kendilerine ait bir ömrü olduğu görülmektedir. Bununla birlikte, daha yakından bakıldığında, zımni oynaklıktaki bir değişikliğin genellikle suçlu olduğunu ortaya koymaktadır.
EĞİTİM: Temel Seçenekler
Volatilitenin opsiyon fiyat davranışı üzerindeki etkisini bilmek, kayıplara karşı yastıklamaya yardımcı olabilirken, kazanan esnaflara güzel bir bonus da ekleyebilir. İşin püf noktası, fiyat-oynaklık dinamiğini anlamaktır - temeldeki yön değişiklikleri ile oynaklıktaki yön değişiklikleri arasındaki tarihsel ilişki. Neyse ki, hisse senedi piyasalarındaki bu ilişkinin anlaşılması kolaydır ve oldukça güvenilirdir. (Fiyat oynaklığına daha fazla eğilmek için Fiyat Oynaklığına Karşı Kaldıraç bölümüne bakın .)
Fiyat-Oynaklık İlişkisi
S&P 500 fiyat tablosu ve zımni volatilite endeksi (VIX), S&P 500 ticareti yapan opsiyonlar için ters bir ilişki olduğunu göstermektedir. Şekil 1'de görüldüğü gibi, S&P 500 (üst parsel) fiyatı düştüğünde, zımni volatilite (alt parsel) daha yüksek, tam tersi de geçerlidir. (Grafikler piyasaları izlemek için önemli bir araçtır. Birçok yatırımcının oynaklığı yorumlamak ve iyi zamanlı işlemler yapmak için kullandıkları grafiği öğrenin; Aralık Çubuğu Grafikleri: Piyasaların Farklı Bir Görünümü'nü okuyun.)
Fiyat ve Oynaklık Değişikliklerinin Seçeneklere Etkileri
Aşağıdaki tablo bu ilişkinin önemli dinamiklerini özetlemekte, "+" ve "-" ile işaret edilen dolaylı oynaklıktaki (IV) temeldeki ve ilişkili hareketteki hareketlerin her birinin dört tip dik pozisyonu nasıl etkilediğini göstermektedir. Örneğin, belirli bir koşulda "+ / +" olan iki konum vardır, bu da hem fiyat hem de oynaklık değişikliklerinden olumlu etki yaşadıkları anlamına gelir ve bu pozisyonları bu durumda ideal kılar: Uzun süreler, S & P'deki düşüşten olumlu etkilenir. Aynı zamanda zımni volatilitedeki karşılık gelen artıştan ve kısa sürgünler, hem fiyat hem de volatiliteden, zımni volatilitede bir düşüşe karşılık gelen S&P 500'deki bir artışla olumlu bir etki almaktadır. (Volatilitenin opsiyon fiyatları üzerindeki etkisini öğrenin. Fiyat-Volatilite İlişkisine göz atın : Olumsuz Sürprizlerden Kaçınma .)
Ancak, "ideal" koşullarının tersine, uzun süren ve kısa süren, "- / -" ile işaretlenmiş olası en kötü etki kombinasyonunu yaşar. Karışık bir kombinasyon ("+/-" veya "- / +") gösteren pozisyonlar karışık bir etki alır, yani fiyat hareketi ve zımni volatilite değişiklikleri çelişkili bir şekilde değişir. Volatilite sürprizlerinizi burada bulabilirsiniz.
Örneğin, bir tüccar piyasanın aşırı satıldığı bir noktaya düştüğünü ve en azından karşı eğilim mitinginden kaynaklandığını düşünüyor. (Bir okun yükselen bir S&P 500'ü işaret ettiği Şekil 1'e bakın.) Eğer tüccar bir çağrı seçeneği satın alarak piyasa yönündeki dönüşü doğru bir şekilde tahmin ederse (yani, bir piyasa altını seçer), kazançların çok olduğunu keşfedebilir. yukarı doğru hareketten sonra (daha ne kadar zaman geçtiğine bağlı olarak) daha küçük veya hatta yok.
Tablo 1'den, uzun bir çağrının, fiyattaki bir artıştan ("+/-" ile belirtilir) faydalanmasına rağmen, zımni volatilitede bir düşüşten muzdarip olduğunu unutmayın. Ve Şekil 1, piyasa yükseldikçe VIX seviyelerinin düştüğünü gösteriyor: Korku azalıyor, azalan bir VIX'a yansıyor, yükselen fiyatlar çağrı prim fiyatlarını yükseltiyor olsa da, düşen prim seviyelerine yol açıyor.
Piyasa Diplerindeki Uzun Çağrılar "Pahalı"
Yukarıdaki örnekte, pazarın altındaki çağrı alıcısı, fiili olarak yukarı yönlü bir piyasa hareketinde fiyatlandırılan çok "pahalı" seçenekler satın alır. Prim, zımni volatilite seviyelerinin düşmesi nedeniyle dramatik bir şekilde düşebilir ve fiyat artışının olumlu etkisine karşı koyar ve şüpheli olmayan çağrı alıcısını, fiyatın neden beklendiği gibi takdir etmediğini değiştirir.
Aşağıdaki Şekil 2 ve 3, bu hayal kırıklığı yaratan dinamiği teorik fiyatları kullanarak göstermektedir. Şekil 2'de, 1185'ten 1205'e kadar olan temelin hızlı bir şekilde taşınmasından sonra, bu varsayımsal para dışı Şubat 1225 uzun çağrısında bir kar var. Hareket, 1, 120 dolarlık teorik bir kazanç sağlıyor.
Ancak bu kar, zımni oynaklıkta herhangi bir değişiklik olmadığını varsayar. Piyasa tabanının yakınında spekülatif bir çağrı satın alırken, zımni volatilitede en az yüzde 3'lük bir düşüşün 20 puanlık bir piyasa geri tepmesi ile gerçekleştiğini varsaymak güvenlidir.
Şekil 3, modele volatilite boyutu eklendikten sonraki sonucu göstermektedir. Şimdi 20 puanlık hamlenin karı sadece 145 $. Ve bu arada bir zaman değeri bozunması meydana gelirse, hasar bir sonraki düşük kar / zarar çizgisi ile belirtilir (ticarete T + 9 gün). Burada, yükselişe rağmen, kar yaklaşık 250 $ zarara dönüştü!
Böyle bir durumda volatilitedeki değişikliklerden kaynaklanan hasarı azaltmanın bir yolu, bir boğa çağrısı yayılması satın almaktır. Daha agresif tüccarlar, fiyat artışıyla "+, +" bir ilişkisi olan kısa kotasyonlar veya spreadler koymak isteyebilirler. Bununla birlikte, fiyattaki bir düşüşün satış yapan satıcılar için "- / -" etkisi olduğunu, bu da pozisyonların sadece fiyat düşüşünden değil, aynı zamanda artan zımni oynaklıktan da etkileneceğini unutmayın.
Piyasadaki Uzun Kovalar "Ucuz"
Şimdi uzun bir satın alma işlemine bakalım. Burada uzun koyma opsiyonunu girerek piyasa üstünü seçmek, uzun bir çağrı girerek piyasa dipini seçmek konusunda avantajlıdır. Bunun nedeni, uzun kovanların fiyat / zımni oynaklık değişiklikleriyle "+ / +" bir ilişkisi olmasıdır.
Aşağıdaki Şekil 4 ve 5'de, Şubat 1125'te uzun süredir varsayımsal olarak para dışı bir parola oluşturduk. Şekil 4'te zımni oynaklıkta herhangi bir değişiklik olmadan 1165'e 20 puanlık hızlı bir düşüşün 645 $ kar elde ettiğini görebilirsiniz. (Bu seçenek paradan daha uzaktır, bu nedenle paraya daha yakın olan varsayımsal 1225 çağrı seçeneğimize kıyasla 20 puanlık bir hareketle daha küçük bir kazanç elde eder.)
Öte yandan, zımni volatilitede yüzde üç puanlık artış gösteren Şekil 5'e baktığımızda, kârın şu anda 1.470 dolara yükseldiğini görüyoruz. Ve ticarete T + 9 gün içinde meydana gelen zaman değerinin azalmasıyla bile, kar yaklaşık 1.000 $ 'dır.
Bu nedenle, piyasaya sunma opsiyonları satın alarak piyasadaki düşüşler (yani bir top seçmeye çalışmak) üzerine spekülasyonların yerleşik zımni oynaklık kenarı vardır. Bu stratejiyi daha cazip kılan şey, piyasa üstlerinde zımni oynaklığın tipik olarak aşırı düşük seviyelerde olmasıdır, bu nedenle piyasaya sürülen bir alıcı, fiyatlarında çok fazla oynaklık riski olmayan çok "ucuz" opsiyonlar satın alacaktır.
Alt çizgi
Bir piyasa geri tepmesini doğru şekilde tahmin etseniz ve bir opsiyon satın alarak kâr etmeye çalışsanız bile, beklediğiniz karları alamayabilirsiniz. Piyasa geri tepmelerinde zımni oynaklığın düşmesi, fiyat artışının olumlu etkisini azaltarak olumsuz sürprizlere neden olabilir. Öte yandan, piyasanın tepesinde alım yapmak, düşen fiyatların volatilite seviyelerini daha da yükseltmesi ve çok ucuza satın alınan uzun süredir ek potansiyel kâr sağlaması nedeniyle bazı olumlu sürprizler sağlama potansiyeline sahiptir. Fiyat oynaklığı dinamiğinin ve opsiyon pozisyonunuzla ilişkisinin farkında olmak ticaret performansınızı önemli ölçüde etkileyebilir.