Maliyet bilincine sahip yatırımcılar, çok sayıda çevrimiçi brokerin hisse senedi işlemleri için ücretleri ve opsiyon işlemleri için bacak başına ücretleri ortadan kaldırmasını izleyerek çok mutlu bir Ekim geçirdi. Online broker seçimlerinde belirleyici bir faktör olarak ticaret maliyetlerine odaklananlar, şimdi başka bir farklılaştırıcı faktör seçmelidir.
Bazıları için, bu boşta nakit veya mali danışmanların yardımı ile ödenen faiz olabilir. Diğer yatırımcılar potansiyel işlemleri değerlendirmek için araçlar, portföylerinin performansını hesaplamanın yollarını arayabilir veya işlemlerinin vergi etkisini hesaplamaya yardımcı olabilir. Önümüzdeki birkaç yıl içinde gerçek zamanlı veri ve araştırma olanaklarının abonelik ücretlerine tabi olma olasılığı, sektördeki birçok kişi tarafından öngörülmektedir.
Ancak bir yatırımcının kârlılığında çok gerçek bir faktör, hesaplanması zor bir faktördür: "Ticaret" düğmesine bastığınızda sipariş yürütmenin kalitesi. Acenteniz en alt satırdan yararlanmak için siparişinizi mi yönlendiriyor?
Sipariş Yürütme İadelerinizi Etkiler
Aracınızın işlemlerinizi nerede ve nasıl yürüttüğü, sipariş yönlendirme algoritmasının odağına göre toplam getirinizi etkileyebilir. Müşteriler için fiyat iyileştirmesi mi, yoksa broker yararına sipariş akışı için ödeme mi?
2005 yılında kabul edilen ve brokerinizin ulusal en iyi teklif veya teklifte (NBBO) işleminizi veya daha iyi bir şekilde işleminizi yürütmesini gerektiren kapsamlı NMS Yönetmeliği vardır. NBBO, borsaya kote bir ürünü satın aldığınızda mevcut en iyi (en düşük) teklif fiyatı ve satarken en iyi (en yüksek) teklif fiyatıdır. Şimdi bazı brokerler piyasa emirlerinde veya pazarlanabilir limit emirlerinde fiyat iyileştirme konusunda savaşıyorlar.
Ek bir Reg NMS parçası, broker bayilerinin müşteri siparişleri için yönlendirilmemiş siparişleri yönlendirerek müşteri siparişleri için kullanılan yerleri listeleyen üç aylık raporlar yayınlamasını gerektiren SEC Kural 606'dır. Bazı aracılar müşterilerin siparişlerinin yürütüldüğü yeri seçmesine izin verse de, çevrimiçi aracı platformlarına girilen siparişlerin büyük çoğunluğu "yönlendirilmez" olarak kabul edilir. Bu raporları, kolay okunmasa da, Kural 606 Raporları başlığı altında aracının sitelerinde bulabilirsiniz. Aracılar, sipariş akışının% 5'ini veya daha fazlasını alan herhangi bir yeri açıklamalıdır. Ayrıca, kişisel olarak girdiğiniz siparişlerin önceki altı ay için nereye yönlendirildiğini belirten bir rapor da isteyebilirsiniz.
Bazı aracılar emirleri borsalardan indirimler ve piyasa üreticilerinden sipariş akışı için ödeme oluşturacak şekilde yönlendirmeyi tercih ederken, diğerleri müşteriler için daha iyi fiyatlar arayan yönlendirme algoritmaları geliştirmiştir.
Sadakat ve Schwab İcra Kalitesi Üzerinde Tartışıyor
Büyük çevrimiçi brokerlerde komisyonlar 0 dolara düştüğünde, özellikle Fidelity ve Charles Schwab arasında yürütme kalitesi ile ilgili bir kelime savaşı başladı.
Fidelity ve Schwab, müşterilerin adına yönlendirdikleri siparişleri NBBO ile karşılaştıran istatistikler yayınlar. İşte 2019'un 2. çeyreğini temsil eden en son rakamlar.
Fidelity:
Fidelity'nin Sipariş Yürütme İstatistikleri, 2. Çeyrek 2019. Kaynak: Fidelity Aracılık Hizmetleri.
Schwab:
Schwab Sipariş Yürütme İstatistikleri, 2. Çeyrek 2019. Kaynak: Charles Schwab.
Schwab veya Fidelity'de 500-1, 999 hisse sipariş eden müşteriler, işlem başına yaklaşık 12 $ tasarruf görebilir. TD Ameritrade istatistikleri aynı aralıkta. Bu aralıkta ayda 5 işlem yaparsanız, bu portföyünüzde 60 ABD doları tutarında bir başka tutardır.
Hem Schwab hem de Fidelity komisyonları sıfıra düşürdüğünde, Schwab, Fidelity'nin infazlarının kalitesini sorgulamaya başladı. Schwab, özellikle Fidelity'yi bağlı kuruluşları Ulusal Finansal Hizmetler aracılığıyla yönlendirmek, emirlerini yönlendirdiği pazarlardan indirimleri kabul etmek ve opsiyon işlemlerinde sipariş akışı için ödeme almak için çağırdı.
Sadakat, hisse senedi alım satımlarındaki sipariş akışı için ödeme kabul etmediğini vurguladı ve buna yanıt olarak Schwab, siparişlerini yönlendirdiği bazı mekanların teklif ettiğine dikkat çekiyor. Schwab temsilcisi, "Açıkçası, Fidelity'nin özkaynaktaki sipariş akışı için ödemeye karşı çok güçlü bir şekilde ortaya çıkması ve ETF ticareti, kendi operasyonları göz önüne alındığında bizi biraz şaşırttı" diyor.
Fidelity, kurumsal işlemler için alternatif bir ticaret sistemi (ATS) işletiyor ve teklif ve sor arasında veya daha iyisi arasında gerçekleşen bazı perakende siparişlerini yönlendiriyor. Bir Fidelity sözcüsü, tescilli ATS'de (sadece% 3) az sayıda işlemin gerçekte yürütüldüğünü, ancak bu işlemlerin firmanın fiyat iyileştirmesinin% 10'unu oluşturduğunu söylüyor. Fidelity'nin ATS'sinde doldurulmayan siparişler diğer yerlere yönlendirilir.
Opsiyon sözleşmeleri için sipariş akışı için ödeme söz konusu olduğunda, bu piyasalar yapısal olarak hisse senedi piyasalarından farklıdır. Belirli bir opsiyon siparişi için fiyat iyileştirmesi elde etmek için Fidelity'nin yönlendiricisi değişimde bir açık artırma başlatacak. Citadel ve Susquehanna gibi konsolidatörlerin, Fidelity'nin fiyat iyileştirmesi için kullanacağı bağlı piyasa yapıcıları var. "Tüm yönlendirme kararlarımızı fiyat iyileştirme istatistiklerine dayanarak alıyoruz. Hisse senetleriyle yaptığımız seçeneklerle aynı şeyi yapıyoruz, " dedi bir Sadakat temsilcisi. Bu temsilciye göre, Fidelity'nin Kural 606 istatistikleri, sözleşme başına sipariş akışı için ödeme 0.22 $ kabul ettiğini, Schwab'ın 0.35 $ ve E * TRADE'in 0.39 $ kabul ettiğini gösteriyor.
Konuştuğumuz yöneticilerden biri, brokerlerin teklif olsa bile sipariş akışı için ödeme kabul etmek zorunda olmadığına dikkat çekti. Opsiyon sipariş akışı için hiçbir şey almamanın veya bu ödemeleri müşteriye aktarmanın bir yolu yoktur, ancak aracıların hiçbiri henüz bu seçimi yapmaz.
Bizimle arka planda konuşan rakip bir brokerden bir yöneticiye göre, Kural 606 raporundaki kusur, bu raporların sadece ticaretin gerçekte nerede yürütüldüğünü göstermesidir. Fidelity'nin rakipleri, sipariş yönlendirme algoritmasının müşteri siparişlerini kendi şirket içi kurumsal ticaret sistemine göndermeye başladığından şikayet ediyor, ancak çoğu sipariş başka bir yerde idam ediliyor. Bu yönetici, Fidelity ve Schwab'ın hem yürütme kalitesi ile iyi bir iş çıkardığını hem de sipariş akışı kompozisyonunun firmadan firmaya değiştiğini belirtti. Yönetici, "Müşterilerimizin ticareti, bir Fidelity müşterisinin ticaretinden farklı olabilir." Dedi.
İşte Fidelity ve Schwab'ın en son 606 raporu:
- Charles Schwab Kural 606 Raporu
Finansal Bilgi Forumunun Rolü
Bu on yılın başlarında, bir grup broker ve diğer piyasa katılımcıları, 2015 yılında bazı yürütme kalitesi raporları yayınlamaya başlayan Finansal Bilgi Forumu'nu başlattılar. İlk başta, Scottrade, Schwab, TD Ameritrade, Wells Fargo Invest, E * TRADE ve Fidelity, kabul edilen bir şablona göre yürütme kalitesi istatistiklerini yayınlamayı kabul etti, ancak bu şablonu hala kullanan tek komisyoncu Fidelity'dir. Herhangi bir istatistik yayınlanmadan önce TD Ameritrade, Wells Fargo Invest ve E * TRADE ayrıldı ve Scottrade, TD Ameritrade tarafından satın alındığında çıkıldı.
Schwab artık tam şablonu kullanmıyor; Raporları, sipariş başına 5.000 hissenin ve daha fazlasının işlemlerini içermiyor. Bir sözcü, Fidelity'nin siparişleri sınırlamak için bu büyük sipariş boyutlarını varsayılan hale getirdiğini ve Schwab'ın izin verdiği bazı sipariş türlerini içermediğini iddia ediyor. Fidelity, Schwab'ın istatistiklerini daha iyi göstermek için kiraz toplama esnaf olduğunu söylüyor. Schwab bu esnafların istatistiklerini çekti çünkü Schwab'daki büyük siparişleri Fidelity'deki büyük siparişlerle doğrudan karşılaştırmanın bir yolu yoktu.
Sadakat, herhangi bir büyüklükteki ticarette emir türlerini değiştirmediğine yanıt verir ve ayrıca Schwab'ın istatistiklerinin yanlış bildirildiği varsayımına itiraz eder. Bir Fidelity sözcüsü, "Bu, Schwab'ın bir konuyu kafa karışıklığıyla saptırmaya çalışan bir başka örneğidir" diyor.
İşte Fidelity ve Schwab tarafından yayınlanan en son perakende yürütme kalitesi istatistikleri.
Bilgisayarınızdan Pazarlara Giden Yol
Özünde, brokerlerin siparişinizi yönlendirmesinin üç genel yolu vardır. İlk yol, Robinhood ve IBKR Lite'ın yaptığı şey, sipariş akışı ve borsalardan indirimler için ödeme oluşturmak için yönlendirmektir. Bu yönlendirme sistemleri fiyat iyileştirmesi istemez, ancak işlemler komisyonsuzdur. Bu sistem artık çok fazla rekabete sahip.
Robinhood'daki yetkililer, yönlendirme sisteminin, tarihsel performansa dayalı olarak en iyi yürütmeyi sağlama olasılığı en yüksek olanlar arasında, piyasa yapıcısına otomatik olarak emir gönderdiğini söyleyerek, sipariş yönlendirme sistemlerini bu şekilde tasvir etmeye itiraz ediyorlar. Ne yazık ki, Robinhood istatistiklerini sektörde benzersiz bir şekilde rapor etmeyi seçerek, diğer brokerlerle karşılaştırmayı imkansız hale getiriyor.
İkinci yöntem, Schwab, TD Ameritrade ve E * TRADE dahil olmak üzere aracılık endüstrisinin çoğunu bulduğumuz sipariş akışı ve borsalardan yapılan indirimler için hala ödeme kabul etmeyi içerir.
Fidelity, sipariş akışı için ödemeyi reddeden ve döviz iadeleri talep etmeyen, ancak bir siparişin hak kazanması durumunda onları kabul eden üçüncü bir yoldan sonra kendini ayırmaya çalışır. Sipariş yönlendirme sistemleri tasarlanırken belirtilen ana itici gücü, fiyat artışını bulmaktır. Sadakat özel olarak tutulduğundan, komisyonlardan veya sipariş yönlendirme uygulamalarından elde edilen gelirin açıklanması söz konusu değildir. Firma şeffaflığını duyuruyor ancak nasıl para kazandığını açıklamıyor.
Bireysel Tüccarlara Daha Fazla Açıklama Yapılmalı mı?
Kurumsal ticaret için yeni düzenlemeler mevcuttur ve Kural 606'yı ek açıklama gerektirecek şekilde değiştirmektedir. Kurumsal topluluk şeffaflık için bastırıyor ve aracıların çıkar çatışmalarıyla mücadele ediyor. New York City merkezli elektronik ticaret çözümleri sağlayıcısı Clearpool Group CEO'su Joe Wald, "Bunlar perakende müşterilerle de ilgilidir." "Büyük perakende brokerleri, yönlendirme konusunda daha fazla ifşa ile ne tür bir açıklama yapacak?"
Wald, firması aracılığıyla ticaret yapan kurumsal brokerlere, seçmek istedikleri yerler üzerinde tam şeffaflık ve kontrol sağlandığını söylüyor. Wald, "Her müşteri, bireysel müşteriler için ısmarlama bir temel de dahil olmak üzere istediği şekilde yönlendirme ayarlayabilir." Diyor. Firması yeni önerilen kurallara zaten uymaktadır.
Wald, yeni geliştirilmiş 606 açıklamanın amacının, kurumsal müşterilere siparişlerinin nasıl yönlendirildiğinin tam resmini vermek olduğunu söylüyor. Wald, "Yakın gelecekte perakende satışa genişletilmeyecek - ama etmeli." Perakende müşteriler, komisyoncuların komisyonlarla rekabet ettikleri algısına sahiptiler, ancak Wald, komisyoncuların sipariş akışından gerçekte nasıl para kazandıklarını açıklamaları gerektiğine inanıyor.
Perakende aracılık müşterileri, komisyonları esasen faktör olmayan bir komisyoncu seçerken daha fazla bilgiye ihtiyaç duyacaklardır. Veriler mevcut sistemde mevcut değil. Wald, tüccarların yatırım yapma stilleri için hangi komisyoncunun en iyi şekilde çalışacağını anlamalarına yardımcı olmak için, kurumsal tarafta uygulamaya konacak olana benzer şekilde perakende aracılar için çıkarılan ek açıklama kuralları istiyor.
Bu düzenlemeler henüz mevcut değildir, ancak endüstri katılımcılarının perakende simsarların izlemesi için daha fazla kural yazılmadan önce bu rakamları dürüstçe ifşa etmenin bir yolunu bulmaları akıllıca olacaktır.