Küçük bir hedge fonunun başarısızlığı, finansal hizmetler endüstrisindeki hiç kimseye özel bir sürpriz değil, ancak çok milyarlı bir fonun erimesi kesinlikle çoğu insanın dikkatini çekiyor. Böyle bir fon, aylar ve bazen haftalar içinde şaşırtıcı bir miktarda para kaybettiğinde, örneğin% 20 veya daha fazla, olay bir felaket olarak görülür. Elbette, yatırımcılar yatırımlarının% 80'ini geri kazanmış olabilirler, ancak mevcut konu basittir: Riskten korunma fonlarının çoğu, piyasa koşullarından bağımsız olarak kar elde edecekleri gerekçesiyle tasarlanmış ve satılmıştır. Kayıplar dikkate alınmaz - sadece gerçekleşmeleri beklenmez. Fonu kapatmaya zorlayan bir yatırımcı itfazı seli tetikleyecek kadar büyük kayıplar, gerçekten manşet yakalayan anomalilerdir. Burada, iyi bilgilendirilmiş bir yatırımcı olmanıza yardımcı olmak için bazı yüksek profilli hedge fon erimelerine daha yakından bakıyoruz.
Eğitim: Finansal Riskten Korunma Fonu Yatırımları
Geçmiş Riskten Korunma fonları her zaman önemli bir başarısızlık oranına sahiptir. Yönetilen vadeli işlemler ve sadece kısa vadeli fonlar gibi bazı stratejiler, ticari faaliyetlerinin riskli doğası göz önüne alındığında, genellikle daha yüksek başarısızlık olasılıklarına sahiptir. Yüksek kaldıraç, piyasa olumsuz bir yöne doğru hareket ettiğinde riskten korunma fonu başarısızlığına yol açabilecek bir diğer faktördür. Başarısızlığın spekülatif yatırımların başlatılmasıyla sürecin kabul edilebilir ve anlaşılabilir bir parçası olduğu inkar edilemez, ancak büyük, popüler fonlar kapanmaya zorlandığında, felaketin herhangi bir yerinde yatırımcılar için bir ders var.
Aşağıdaki kısa özetler, riskten korunma fonu ticaret stratejilerinin tüm nüanslarını yakalamayacak olsa da, bu muhteşem başarısızlık ve kayıplara yol açan olaylara basitleştirilmiş bir genel bakış sunacaktır. Burada ele alınan riskten korunma fonu ölümlerinin çoğu 21. yüzyılın başlarında meydana gelmiştir ve tüccarın sahip olmadığı ticari menkul kıymetlerde kaldıraç ve türev araçların kullanımını içeren bir strateji ile ilgilidir.
Kaldıraç yaratmak için opsiyonlar, vadeli işlemler, marj ve diğer finansal araçlar kullanılabilir. Diyelim ki yatırım yapacak 1.000 dolarınız var. Parayı, hisse başına 100 $ 'dan işlem gören bir hisse senedinin 10 hissesini satın almak için kullanabilirsiniz. Ya da 500 hisse senedini kontrol etmenizi ancak kendi hisselerinizi almamanızı sağlayacak beş opsiyon sözleşmesine 1.000 $ yatırım yaparak kaldıraç oranını artırabilirsiniz. Hisse senedinin fiyatı tahmin ettiğiniz yönde hareket ederse, kaldıraç kazançlarınızı arttırır. Stok size karşı hareket ederse, kayıplar şaşırtıcı olabilir. (Daha fazla bilgi edinmek için Marj Çağrısı Tanımımıza bakın .)
Amaranth Advisors Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin çöküşü (aşağıda tartışılmıştır) en çok belgelenen riskten korunma fonu başarısızlığı olmasına rağmen, Amaranth Advisors'ın düşüşü en önemli değer kaybına işaret etti. Yönetimde 9 milyar dolar değerinde varlığı çeken riskten korunma fonunun enerji ticareti stratejisi, 2006 yılında doğal gaz vadeli işlemlerinde 6 milyar dolardan fazla kaybettiği için başarısız oldu. Hafif kış koşulları ve zayıf bir kasırga sezonu nedeniyle hatalı risk modelleri ve zayıf doğal gaz fiyatları ile karşı karşıya, gaz fiyatları firma için kar yaratmak için gereken seviyeye ulaşmadı ve bir hafta içinde 5 milyar dolar kaybedildi. Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu tarafından yapılan yoğun bir araştırmanın ardından Amaranth, doğal gaz vadeli işlem fiyatlarının manipülasyonu girişimi ile suçlandı.
Bailey Coates Cromwell Fonu
2004 yılında, Londra merkezli bu olay odaklı, çok merkezli fon Eurohedge tarafından En İyi Yeni Sermaye Fonu olarak onurlandırıldı. 2005 yılında, fon, Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway bilgisayarlar ve LaBranche'nin (New York Menkul Kıymetler Borsası'nda bir tüccar) hisselerini içeren ABD hisse senetlerinin hareketleri üzerine bir dizi kötü bahisle azaldı. Kaldıraçlı alım satımların dahil olduğu zayıf karar verme, birkaç ay içinde 1, 3 milyar dolarlık portföyün% 20'sini düşürdü. Yatırımcılar kapıları civataladılar ve 20 Haziran 2005'te fon dağıldı.
Marin Capital Bu yüksek uçan Kaliforniya merkezli hedge fonu, 1, 7 milyar dolarlık sermaye çekti ve General Motors'a büyük bir bahis yapmak için kredi arbitrajı ve dönüştürülebilir arbitraj kullanarak işe koydu. Kredi arbitraj yöneticileri borca yatırım yapar. Ne zaman bir şirket, müşterilerinden birinin bir krediyi geri ödeyemeyeceğinden endişe duyuyor, şirket kredi riskini başka bir tarafa devrederek kendini zarara karşı koruyabiliyor. Birçok durumda, karşı taraf bir finansal riskten korunma fonudur.
Konvertibl arbitraj ile fon yöneticisi, hisse senetlerinin hisseleri için kullanılabilen konvertibl tahvil satın alır ve menkul kıymetler arasındaki fiyat farkından kar elde etmek umuduyla dayanak hisse senedini kısaltır. İki menkul kıymet normalde benzer fiyatlarla ticaret yaptığından, dönüştürülebilir arbitraj genellikle nispeten düşük riskli bir strateji olarak kabul edilir. İstisna, hisse fiyatı önemli ölçüde düştüğünde gerçekleşir, bu da Marin Capital'da olan şeydir. General Motors'un tahvilleri önemsiz duruma düşürüldüğünde, fon ezildi. 16 Haziran 2005 tarihinde fonun yönetimi hissedarlara "uygun yatırım fırsatlarının eksikliği" nedeniyle fonun kapanacağını bildiren bir mektup gönderdi. (Daha fazla bilgi için bkz. Dönüştürülebilir Tahviller: Giriş ve Arbitraj ile Oranların Ticareti .)
Aman Capital Aman Capital, 2003 yılında Avrupa'nın en büyük bankası olan UBS'de en iyi türev yatırımcıları tarafından kuruldu. Riskten korunma fonu işinde Singapur'un "amiral gemisi" haline gelmesi amaçlandı, ancak kredi türevlerindeki kaldıraçlı işlemler, yüz milyonlarca dolarlık tahmini bir kayıpla sonuçlandı. Fonun Mart 2005'e kadar sadece 242 milyon dolarlık varlığı kaldı. Yatırımcılar varlıklarını kullanmaya devam ettiler ve fon Haziran 2005'te Londra'nın Financial Times tarafından yayınlanan "fon artık işlem görmüyor" ifadesini yayınladı. Ayrıca kalan sermayenin yatırımcılara dağıtılacağını belirtti.
Tiger Funds 2000 yılında Julian Robertson'un Tiger Yönetimi, 6 milyar dolarlık varlık elde etmesine rağmen başarısız oldu. Değerli bir yatırımcı olan Robertson, piyasalarda en umut verici hisse senetleri olduğuna inandığı şeyleri satın almayı ve en kötü hisse senedi olarak gördüklerini satmayı içeren bir strateji ile hisse senetlerine büyük bahisler koydu.
Bu strateji, boğa piyasası sırasında bir tuğla duvara çarptı. Robertson, kazanç oranlarına şişirilmiş fiyattan başka bir şey sunmayan aşırı fiyatlara ve ufukta kar işareti olmamasına rağmen, daha büyük aptal teorisi hüküm sürdü ve teknoloji stokları yükselmeye devam etti. Tiger Management büyük kayıplar yaşadı ve bir zamanlar hedge fon imtiyazı olarak görülen bir adam belirsiz bir şekilde tahttan indirildi.
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi En ünlü riskten korunma fonu çöküşü Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'ni (LTCM) içermektedir. Fon, 1994 yılında John Meriwether (Salomon Brothers şöhreti) tarafından kuruldu ve ana oyuncuları iki Nobel Anıtı Ödüllü iktisatçı ve ünlü finansal hizmet sihirbazlarından oluşuyordu. LTCM, piyasa davranışındaki geçici değişikliklerden yararlanabilecek ve teorik olarak risk seviyesini sıfıra indirebilecek bir arbitraj stratejisi vaadiyle yatırımcıları 1 milyar dolardan fazla yatırımcıyla işlemeye başladı.
Strateji 1994'ten 1998'e kadar oldukça başarılıydı, ancak Rus finans piyasaları bir çalkantı dönemine girdiğinde LTCM, durumun hızla normale döneceği konusunda büyük bir bahis yaptı. LTCM o kadar emindi ki, piyasada büyük, korunmasız pozisyonlar almak için türevler kullandı ve parayla bahis oynadı, eğer piyasalar ona karşı hareket ederse mevcut değildi.
Rusya Ağustos 1998'de borcunu temerrüde düşürdüğünde, LTCM Rus devlet tahvillerinde (GKO kısaltması ile bilinir) önemli bir yere sahipti. Günde yüz milyonlarca dolar kaybına rağmen, LTCM'nin bilgisayar modelleri pozisyonlarını korumasını önerdi. Kayıplar 4 milyar dolara yaklaştığında, Birleşik Devletler federal hükümeti LTCM'nin yakında çöküşünün daha büyük bir mali krize yol açacağından korktu ve piyasaları sakinleştirmek için bir kurtarma düzenledi. 3.65 milyar dolarlık bir kredi fonu oluşturulmuş ve bu da LTCM'nin 2000 yılı başında piyasadaki oynaklığı atlatmasını ve düzenli bir şekilde tasfiye etmesini sağlamıştır.
Sonuç
Bu iyi duyurulan başarısızlıklara rağmen, küresel riskten korunma fonu varlıkları yönetim altındaki toplam uluslararası varlıklar yaklaşık 2 trilyon dolar olarak büyümeye devam etmektedir. Bu fonlar, ayı piyasalarında bile yatırımcıları istikrarlı getiri beklentisiyle çekmeye devam ediyor. Bazıları vaat edildiği gibi teslim eder. Diğerleri ise en azından geleneksel finans piyasalarına ayak uyduramayan bir yatırım sunarak çeşitlendirme sağlıyor. Ve elbette, başarısız olan bazı hedge fonları var.
Finansal riskten korunma fonları benzersiz bir cazibeye sahip olabilir ve çeşitli stratejiler sunabilir, ancak akıllı yatırımcılar finansal riskten korunma fonlarına diğer yatırımlara aynı şekilde davranırlar - sıçramadan önce bakarlar. Dikkatli yatırımcılar tüm paralarını tek bir yatırıma koymazlar ve riske dikkat ederler. Portföyünüz için bir hedge fonu düşünüyorsanız, bir çek yazmadan önce biraz araştırma yapın ve anlamadığınız bir şeye yatırım yapmayın. En önemlisi, yutturmacaya karşı dikkatli olun: bir yatırım gerçek olamayacak kadar iyi görünen bir şey sunmayı vaat ettiğinde, sağduyuya hakim olun ve bundan kaçının. Fırsat iyi görünüyorsa ve kulağa makul geliyorsa, açgözlülüğün en iyisini almasına izin vermeyin. Ve son olarak, asla rahatlıkla kaybetmeyi göze alabileceğinizden daha fazla spekülatif yatırım yapmayın.
Daha fazla bilgi için, bkz. Riskten Korunma Fonlarına Giriş - Birinci Bölüm ve İkinci Bölüm ve Hedge Fonunun Kısa Tarihi .