Pazar Verimliliği Nedir?
Pazar verimliliği, piyasa fiyatlarının mevcut tüm ilgili bilgileri ne ölçüde yansıttığını ifade eder. Piyasalar verimli ise, o zaman tüm bilgiler zaten fiyatlara dahil edilir ve bu nedenle düşük değerli veya aşırı değerli menkul kıymetler olmadığından piyasayı "yenmenin" bir yolu yoktur. Piyasa verimliliği 1970 yılında, verimli piyasa hipotezi (EMH) bir yatırımcının piyasadan daha iyi performans gösteremediğini ve piyasa anormalliklerinin hemen tahkim edileceği için mevcut olmaması gerektiğini belirten ekonomist Eugene Fama tarafından geliştirildi. Fama daha sonra çabaları nedeniyle Nobel Ödülü'nü kazandı. Bu teoriyi kabul eden yatırımcılar, genel piyasa performansını izleyen ve pasif portföy yönetiminin savunucusu olan endeks fonları satın alma eğilimindedir.
Önemli Çıkarımlar
- Piyasa verimliliği, mevcut fiyatların dayanak varlıkların gerçek değeri hakkında mevcut tüm ilgili bilgileri ne kadar iyi yansıttığını ifade eder. Bilginin kalitesi ve miktarı arttıkça, pazar arbitraj ve pazar getirilerinin üzerinde fırsatları azaltmak için daha verimli hale gelir.
Temel olarak piyasa verimliliği, piyasaların işlem maliyetlerini artırmadan işlem yapmak için menkul kıymet alıcı ve satıcılarına maksimum miktarda fırsat sağlayan bilgileri dahil etme yeteneğidir. ABD borsası gibi piyasaların etkili olup olmadığı veya ne ölçüde akademisyenler ve uygulayıcılar arasında ateşli bir tartışma konusudur.
Pazar Verimliliği Teorisi
Açıklanan Pazar Verimliliği
Üç derece piyasa verimliliği vardır. Piyasa verimliliğinin zayıf biçimi, geçmişteki fiyat hareketlerinin gelecekteki fiyatları tahmin etmek için yararlı olmamasıdır. Mevcut tüm ilgili bilgiler mevcut fiyatlara dahil edilirse, geçmiş fiyatlardan toplanabilecek bilgilerle ilgili bilgiler halihazırda geçerli fiyatlara dahil edilir. Bu nedenle gelecekteki fiyat değişiklikleri yalnızca yeni bilgilerin elde edilmesinin bir sonucu olabilir. Bu argüman göz önüne alındığında, bazı trader'ların hisse senedi almak veya satmak için kullandıkları momentum kuralları veya teknik analiz teknikleri ortalama olarak normal piyasa getirilerinin üzerinde elde edemeyecektir. Zayıf formdaki piyasa verimliliği altında temel analiz kullanılarak fazla getiri hala mümkün olabilir.
Yarı güçlü piyasa verimliliği formu, hisse senetlerinin yeni kamuya açık bilgileri almak için hızlı bir şekilde ayarlandığını varsayar; böylece bir yatırımcı yeni bilgilerle ticaret yaparak pazarın üzerinde ve üstünde faydalanamaz. Bu, ne teknik analizin ne de temel analizin üstün getiri elde etmek için güvenilir stratejiler olmayacağı anlamına gelir, çünkü temel analiz yoluyla elde edilen herhangi bir bilgi zaten mevcut olacak ve dolayısıyla halihazırda mevcut fiyatlara dahil edilecektir. Sadece piyasada bulunmayan özel bilgiler, ticarette avantaj elde etmek için ve sadece piyasanın geri kalanından önce bilgiye sahip olanlar için faydalı olacaktır.
Piyasa verimliliğinin güçlü şekli, piyasa fiyatlarının hem zayıf hem de yarı güçlü formu temel alan ve birleştiren kamu ve özel sektördeki tüm bilgileri yansıttığını söylüyor. Hisse senedi fiyatlarının tüm bilgileri (kamuya açık ve özel) yansıttığı varsayımı göz önüne alındığında, kurumsal bir içerici de dahil olmak üzere hiçbir yatırımcı, yeni içeriden öğrenilen bilgilerin gizliliğine sahip olsa bile ortalama yatırımcının üstünde kâr elde edemeyecektir.
Verimli Bir Pazarın Farklı İnançları
Yatırımcılar ve akademisyenler, EMH'nin güçlü, yarı güçlü ve zayıf sürümlerinde yansıtıldığı gibi, piyasanın gerçek verimliliği konusunda geniş bir bakış açısına sahiptir. Güçlü form verimliliğine inananlar Fama ile hemfikirdir ve genellikle pasif endeks yatırımcılarından oluşur. EMH'nin zayıf versiyonunun uygulayıcıları, aktif ticaretin arbitraj yoluyla anormal karlar üretebileceğine inanırken, yarı güçlü inananlar ortada bir yere düşer.
Örneğin, Fama ve takipçilerinin spektrumunun diğer ucunda, hisse senetlerinin değerinin altında olabileceğine veya değerlerinin altında fiyatlandırılabileceğine inanan değer yatırımcıları var. Başarılı değer yatırımcıları, değer düşüklüğüne uğradıklarında hisse senedi satın alarak ve bedelleri içsel değerlerini karşılamak veya aşmak için yükseldiğinde satarak para kazanırlar.
Etkin bir piyasaya inanmayan insanlar, aktif tüccarların varlığına işaret ediyor. Piyasayı geçecek karlar elde etme fırsatı yoksa, aktif bir tüccar olmaya teşvik edilmemelidir. Ayrıca, aktif yöneticiler tarafından alınan ücretler, etkin bir pazarın düşük işlem maliyetlerine sahip olduğunu öngördüğü için EMH'nin doğru olmadığının kanıtı olarak görülmektedir.
Verimli Bir Pazar Örneği
EMH'nin her iki tarafına da inanan yatırımcılar olsa da, finansal bilgilerin daha geniş yayılmasının menkul kıymet fiyatlarını etkilediğini ve bir piyasayı daha verimli hale getirdiğine dair gerçek dünya kanıtı var.
Örneğin, halka açık şirketler için daha fazla finansal şeffaflık gerektiren 2002 Sarbanes-Oxley Yasası'nın geçmesi, bir şirket üç aylık bir rapor yayınladıktan sonra hisse senedi piyasalarındaki oynaklığın azaldığını gördü. Finansal tabloların daha güvenilir olduğu ve bu nedenle bilgilerin daha güvenilir hale getirildiği ve belirtilen menkul kıymet fiyatına daha fazla güven ürettiği bulunmuştur. Daha az sürpriz var, bu nedenle kazanç raporlarına verilen tepkiler daha küçük. Oynaklık modelindeki bu değişiklik, Sarbanes-Oxley Yasası'nın geçmesi ve bilgi gerekliliklerinin piyasayı daha verimli hale getirdiğini göstermektedir. Bu, finansal tabloların kalitesini ve güvenilirliğini artırmanın işlem maliyetlerini düşürmenin bir yolu olduğu için EMH'nin bir teyidi olarak düşünülebilir.
Diğer verimlilik örnekleri, algılanan piyasa anormallikleri yaygın olarak tanındığında ve daha sonra ortadan kaybolduğunda ortaya çıkar. Örneğin, bir zamanlar S&P 500 gibi bir endekse ilk kez bir hisse eklendiğinde, hisse senedinin fiyatında büyük bir artış olacaktı, çünkü herhangi bir nedenle değil, endeksin bir parçası haline geldi. şirketin temellerinde yeni bir değişiklik. Bu endeks etki anomalisi geniş çapta bildirildi ve biliniyordu ve o zamandan beri büyük ölçüde ortadan kalktı. Bu, bilgi arttıkça pazarların daha verimli hale geldiği ve anormalliklerin azaldığı anlamına gelir.