Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM) Nedir?
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM), Nobel Ödülü sahibi ekonomistler ve ünlü Wall Street tüccarları tarafından yönetilen büyük bir hedge fonuydu. Şirket, 1994-1998 yılları arasında çılgınca başarılıydı ve piyasa davranışındaki geçici değişikliklerden yararlanabilecek ve teorik olarak risk seviyesini sıfıra indirebilecek bir arbitraj stratejisi vaadiyle 1 milyar dolardan fazla yatırımcı sermayesini çekti.
Ancak fon 1998'de küresel finansal sistemi neredeyse çökertti. Bunun nedeni LTCM'nin yüksek kaldıraçlı ticaret stratejilerinden kaynaklanamadı. Sonuçta, LTCM'nin sistemik bulaşmayı önlemek için Wall Street bankalarından oluşan bir konsorsiyum tarafından kurtarılması gerekiyordu.
Hızlı Bilgi
LTCM 1993 yılında kuruldu ve ünlü Salomon Brothers tahvil tüccarı John Meriwether tarafından Nobel ödüllü Black-Scholes modelinin Myron Okulları tarafından kuruldu.
Önemli Çıkarımlar
- Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi (LTCM), Nobel Ödülü sahibi ekonomistler ve ünlü Wall Street tüccarları tarafından yönetilen büyük bir hedge fonudur. Şirket, 1994-1998 yılları arasında çılgınca başarılıydı ve piyasa davranışındaki geçici değişikliklerden yararlanabilecek ve teorik olarak risk seviyesini sıfıra indirebilecek bir arbitraj stratejisi vaadiyle 1 milyar dolardan fazla yatırımcı sermayesini çekti. Fon, LTCM'nin yüksek kaldıraçlı ticaret stratejileri nedeniyle 1998'de küresel finansal sistemi neredeyse tamamen çökertti ve bu da başarısız oldu. Sonuçta, LTCM'nin sistemik bulaşmayı önlemek için Wall Street bankalarından oluşan bir konsorsiyum tarafından kurtarılması gerekiyordu.
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimini Anlamak
LTCM, ilk varlıklarda 1 milyar doların biraz üzerinde bir yatırımla başladı ve tahvil ticaretine odaklandı. Fonun ticaret stratejisi, menkul kıymetler arasında arbitrajdan yararlanmayı içeren yakınsama işlemleri yapmaktı. Bu menkul kıymetler, işlem sırasında birbirlerine göre yanlış fiyatlandırılır.
Arbitraj ticaretine bir örnek, menkul kıymet fiyatlarına henüz yeterince yansıtılmayan faiz oranlarındaki bir değişiklik olacaktır. Bu, yeni menkul kıymetler fiyatlandırıldıktan sonra, bu tür menkul kıymetlerin, yakında olacaklarından farklı olarak, değerlerle ticaret yapma fırsatları açabilir. LTCM ayrıca, gelecekteki faiz ödemelerinin bir dizisinin diğerine takas edilmesini içeren faiz swaplarını da ele aldı. iki karşı taraf arasında belirtilen bir esasa dayanarak. Genellikle faiz oranı swapları, genel faiz oranı dalgalanmalarına maruz kalmayı en aza indirmek için değişken bir oran için sabit bir oranın değiştirilmesinden veya tersi yönde gerçekleşir.
Arbitraj fırsatlarındaki küçük yayılım nedeniyle, LTCM para kazanmak için kendini yüksek oranda kullanmak zorunda kaldı. Fonun 1998'deki yüksekliğinde, LTCM yaklaşık 5 milyar dolarlık aktiflere sahipti, 100 milyar doları aştı ve toplam değeri 1 trilyon doların üzerinde olan pozisyonlara sahipti. O zamanlar LTCM de 120 milyar dolardan fazla varlık ödünç almıştı.
Rusya Ağustos 1998'de borcunu temerrüde düşürdüğünde LTCM, Rus devlet tahvillerinde (GKO kısaltması ile bilinir) önemli bir yere sahipti. Günde yüz milyonlarca dolar kaybına rağmen, LTCM'nin bilgisayar modelleri pozisyonlarını korumasını önerdi. Kayıplar 4 milyar dolara yaklaştığında, Birleşik Devletler federal hükümeti LTCM'nin yakında çöküşünün daha büyük bir mali krize yol açacağından korktu ve piyasaları sakinleştirmek için bir kurtarma düzenledi. 3.65 milyar dolarlık bir kredi fonu oluşturulmuş ve bu da LTCM'nin 2000 yılı başında piyasadaki oynaklığı atlatmasını ve düzenli bir şekilde tasfiyesini sağlamıştır.
Uzun Vadeli Sermaye Yönetiminin Düşüşü
Uzun Vadeli Sermaye Yönetimi'nin Rusya'daki mali krizle (yani devlet tahvillerinin temerrüdüyle) yüksek kaldıraçlı doğası nedeniyle, LTCM büyük kayıplar verdi ve kendi kredilerini temerrüde düşme tehlikesi altındaydı. Bu, LTCM'nin pozisyonlarındaki kayıplarını azaltmasını zorlaştırdı. LTCM, toplam küresel sabit gelirli pazarın yaklaşık% 5'ini oluşturan devasa pozisyonlara sahipti ve bu kaldıraçlı ticareti finanse etmek için büyük miktarda para ödünç almıştı.
LTCM temerrüde düşmüş olsaydı, alacaklılarının yapmak zorunda kalacağı büyük zararlar nedeniyle küresel bir finansal krizi tetiklerdi. Eylül 1998'de, kayıpları korumaya devam eden fon, Federal Rezerv'in yardımı ile kurtarıldı. Sonra alacaklıları devraldı ve piyasanın sistematik bir şekilde çökmesi önlendi.