Yatırım fonlarının endeksi geçmesi yıldan yıla zorlaşıyor. Görünüşe göre en iyi hisse senedi seçicileri bir yıl yüksek notlara ulaştı ve bir sonraki sıra sıra sıra solmaya başladı. Yatırım fonu yönetimi ile ilişkili yüksek ücretler ve sürekli olarak piyasayı düşük performans gösteren en büyük fonlardan bazıları ile yatırım fonu yöneticilerinin hisse senetlerini gerçekten seçip seçemeyeceğini sorgulamanız gerekir. Yatırım fonlarına yatırım yapanlar için, bu çok iyi bir soru: Eğer yatırım fonu yöneticileri zaman içinde hisse senetlerini başarılı bir şekilde seçebilirlerse, aktif yönetimin fiyatı faydalıdır ve eğer değilse, endeks fonları en iyi bahis midir?
Verimli Bir Pazarda Hisse Senedi Alış
Finance 101 alan herkes için etkin pazar hipotezini (EMH) hatırlayabilirsiniz. Chicago Üniversitesi'nden Eugene Fama, 1960'lı yılların başlarında finansal piyasaların çok etkili ya da çok verimli olabileceği iddiasını sundu. Konsept, piyasa katılımcılarının sofistike, bilgilendirilmiş ve sadece mevcut bilgilere göre hareket ettiklerini göstermektedir. Herkes bu bilgilere aynı erişime sahip olduğundan, tüm menkul kıymetler herhangi bir zamanda uygun şekilde fiyatlandırılır. Bu teori, stok toplama kavramını mutlaka reddetmez, ancak bir menkul kıymetin fiyatına tam olarak yansıtılmayabilecek bilgileri sömürerek, pazarın daha iyi performans göstermesi için tutarlı yeteneklerin uygulanabilirliğini sorgulamaktadır.
Örneğin, bir portföy yöneticisi bir menkul kıymet satın alırsa, bunun şimdi veya gelecekte ödenen fiyattan daha değerli olduğuna inanır. Bu emniyeti sınırlı miktarda parayla satın almak için portföy yöneticisinin aynı zamanda şimdi veya gelecekte daha düşük değere sahip olduğuna inandığı bir menkul kıymeti satması ve yine fiyatına yansıtılmamış bilgileri sömürmesi gerekecektir. Stok. Verimli bir pazar kavramı, artık finans okuyanlar için vazgeçilmez olan bir kitapta genişletildi: Burton Malkiel'in "Rastgele Bir Aşağı Sokak Yolu".
EMH'nin üç farklı şekilde geldiği öğretilmektedir: zayıf, yarı güçlü ve güçlü. Zayıf teori, mevcut fiyatların tarihsel fiyatlara doğru bir şekilde dayandığını ima etmektedir; yarı güçlü, mevcut fiyatların yatırımcılara sunulan finansal verilerin doğru bir yansıması olduğunu; ve güçlü form en sağlam formdur, bu da tüm bilgilerin temel olarak bir güvenlik fiyatına dahil edildiğini ima eder. İlk formu izlerseniz, teknik analizin çok az ya da hiç kullanılmadığına inanma olasılığınız daha yüksektir; ikinci form, temel güvenlik değerlendirme tekniklerinizi uzaklaştırabileceğiniz anlamına gelir; güçlü forma abone olursanız, paranızı yatağınızın altında da tutabilirsiniz.
Gerçeklikte Piyasalar
Verimlilik teorilerini incelemek ve kredibiliteyi ödeyen ampirik çalışmaları gözden geçirmek önemlidir, ancak gerçekte piyasalar verimsizliklerle doludur. Verimsizliklerin bir nedeni, her yatırımcının kendine özgü bir yatırım tarzı ve bir yatırım değerlendirme yöntemine sahip olmasıdır. Birisi teknik stratejileri kullanabilirken diğerleri temellere dayanır ve yine de diğerleri bir dart tahtası kullanmaya başvurabilir. Duygusal bağlılık, söylentiler, menkul kıymetin fiyatı ve iyi eski arz ve talepten yatırımların fiyatını etkileyen birçok başka faktör de vardır. 2002 Sarbanes-Oxley Yasası'nın uygulanmasının bir nedeni, pazarları daha yüksek verimlilik seviyelerine taşımaktı, çünkü belirli taraflar için bilgiye erişim oldukça yaygın değildi. Bunun ne kadar etkili olduğunu söylemek zor, ama en azından insanları bilinçli ve hesap verebilir hale getirdi.
EMH, bilgiyi kullanmak için çok az fırsat olduğunu ima etse de, yöneticilerin ekstra risk alarak piyasayı yenebileceği teorisini dışlamaz. Çağdaş stok toplayıcılarının çoğu yolun ortasına düşer; çoğu yatırımcının bilgiye aynı erişime sahip olduğuna inansalar da, bu verilerin yorumlanması ve uygulanması, hisse senedi seçicinin bir miktar değer katabileceği yerdir.
Stok Toplayıcılar
Stok toplama süreci, bir analistin hangi hisse senetlerini satın alıp satacağını ve ne zaman alıp satacağını belirlemek için kullandığı stratejiye dayanır. Peter Lynch, Fidelity'deyken uzun yıllar başarılı bir strateji uygulayan en ünlü hisse senedi seçicilerinden biriydi. Birçoğu onun çok akıllı bir fon yöneticisi olduğuna ve kararlarına dayanarak akranlarını zirveye çıkardığına rağmen, zamanlar borsalar için de iyiydi ve yanında biraz şanslıydı. Lynch öncelikle büyüme tarzı bir yönetici iken, stratejisine harmanlanmış bazı değer tekniklerini de kullandı. Bu, stok toplamanın güzelliğidir: İki stok seçicisi birbirine benzemez. Ana çeşitler büyüme sahalarındayken, varyasyonlar ve kombinasyonlar sonsuzdur ve kesinlikle taşla yazılmış bir stratejileri yoksa, kriterleri ve modelleri zamanla değişebilir.
Stok Toplama İşe yarıyor mu?
Bu soruya cevap vermenin en iyi yolu, hisse senedi toplayıcılar tarafından yönetilen portföylerin nasıl performans gösterdiğini değerlendirmek ve aktif ve pasif yönetim tartışmasını açmaktır. Hangi dönemlere odaklandığınıza bağlı olarak S&P 500, aktif olarak yönetilen evrende medyanın üzerinde yer alır. Bu, aktif yöneticilerin genellikle en az yarısının piyasayı yenemediği anlamına gelir. Orada durursanız, yöneticilerin işlemi değerli kılmak için yeterli miktarda hisse senedi seçemeyeceği sonucuna varmak çok kolaydır. Bu durumda, tüm yatırımlar bir endeks fonuna yerleştirilmelidir.
Yönetim ücretleri, işlem maliyetleri ve günlük operasyonlar için nakit ağırlığı tutma ihtiyacı göz önüne alındığında, ortalama yöneticinin bu kısıtlamalar nedeniyle genel endekse nasıl düşük performans gösterdiğini görmek kolaydır. Oranlar sadece onlara karşı yığılmıştı. Diğer tüm maliyetler kaldırıldığında, yarış çok daha yakındır. Gez, yalnızca endeks fonlarına yatırım yapılmasını önermek kolay olurdu, ancak bu yüksek uçan fonların cazibesine çoğu yatırımcı için direnmek çok zor. Çeyrek çeyrek sonra para, sadece bir sonraki en sıcak fonu kovalamak için düşük performans gösteren fonlardan önceki çeyreğe ait en sıcak fona aktı.
Alt çizgi
Stok toplama başarısı çok tartışıldı ve kime sorduğunuza bağlı olarak çeşitli görüşler alacaksınız. Zaman içinde piyasaları geride bırakmak için hisse senetlerini başarılı bir şekilde seçmenin zor olduğunu gösteren birçok akademik çalışma ve ampirik kanıt vardır. Ayrıca endeks fonlarına pasif yatırım yapmanın aktif yöneticilerin yarısından fazlasını yenebileceğini gösteren kanıtlar da vardır. Başarılı stok toplama yeteneklerini kanıtlamadaki sorun, bireysel seçimlerin herhangi bir yatırım fonundaki toplam getirinin bileşenleri haline gelmesidir. Bir yöneticinin en iyi seçimlerine ek olarak, tamamen yatırım yapmak için, hisse senedi seçiciler şüphesiz seçmemiş olabileceği veya popüler trendlerde kalması gereken hisse senetleri ile sonuçlanacaktır. Çoğunlukla, piyasalarda en azından bazı verimsizlikler olduğuna inanmak insan doğasıdır ve her yıl bazı yöneticiler hisse senetlerini başarıyla seçip piyasaları yenmektedir. Ancak, bunlardan birkaçı bunu zaman içinde sürekli olarak yapmaktadır.