Sağlık tesisi endüstrisi hastaneleri, ayaktan ameliyat merkezlerini, uzun süreli bakımı ve psikiyatri merkezleri gibi diğer tesisleri içerir. Performans sürücülerinin birçoğu grup için aynıdır, ancak hastaneler bazı benzersiz zorluklarla karşı karşıyadır - hastaları geri çeviremeyen ve böylece kötüleşemeyen acil servisler gibi kar kaybı merkezleri ile yüksek sabit maliyetli bir ortamda çalışırlar. borç giderleri. Ameliyat merkezleri ve uzun süreli bakım, sabit maliyetleri düşük ve ihmal edilebilir kötü borcu olan kar amaçlı iş modellerine sahiptir.
Hastanelerin Eşsizliği
Yüksek sabit maliyetlere ve artan rekabete rağmen, hastaneler kısmen mevzuat yoluyla devlet yardımı nedeniyle sürekli tarihsel büyüme göstermiştir. ABD hastanelerinin çoğu kâr amacı gütmediği ve hastanenin kilometrelerce boyunca tek tıbbi bakım kaynağı olabileceği kırsal ortamlarda olduğu için, hükümetin mali olarak faaliyet gösterebilmelerini sağlamak için yazılı olmayan bir yükümlülüğü vardır. Medicare geri ödeme oranları, çoğu hastanenin ayakta kalmasını sağlayacak kadar yüksek olma eğilimindedir ve halka açık hastaneler için olumsuz bir tampon oluşturur.
Bu nedenle, daha iyi bir hizmet ve ürün (ortopedi, kardiyak hizmetler ve daha tanınmış doktorlar) sunarak maliyet kontrolleri ve kazanç pazar payı yoluyla verimli bir şekilde çalışarak kârını en üst düzeye çıkarabilen herhangi bir hastane, akranlarından daha hızlı büyüyebilir. Son on yılda, hastanelerin iki yıllık FAVÖK CAGR'ı% 10 olmuştur, bu da tam bir ekonomik döngü boyunca son derece istikrarlı ve güçlü bir büyümedir.
Önemli Yatırım Metrikleri
Sağlık tesisleri işleten şirketlerin hisse senedi fiyatları temel olarak Medicare geri ödeme seviyesinden kaynaklanmaktadır. Medicare ödemelerinde değişiklik yaptığında, hem kar hem de hisse fiyatlarını hem yukarı hem de aşağı yönde beklenenden daha büyük bir oranda etkiler. Diğer sürücüler arasında (veri fiyatları Bank of America Merrill Lynch'in Nisan 2013'teki raporundan alınmıştır):
- Uzun vadede nüfus artışına ve demografik değişimlere bağlı olan ve aynı zamanda rekabet seviyesine bağlı olan hacimler veya doluluk. Tarihsel olarak, hastane hacimleri yaklaşık% 1-2 oranında büyüme göstermiştir, ancak rekabet (ameliyat merkezleri ve uzun süreli bakım) hacimleri çaldığı için şimdi% 0-1'e yakındır. Bazı hastaneler şimdi başarısız olma riski altındadır. Sonuç olarak, federal hükümet, rekabetin azalması için yeni ayakta tedavi tesislerinin kurulmasına izin vermeyen yasalar çıkardı. Sigorta şirketlerinin, ticari fiyatlandırma (hükümet dışı sağlık sigortaları) olarak da adlandırılan hasta hizmetleri için hastanelere ödeme yapması piyasa eğilimleri konusunda hükümet bütçelerinden daha fazladır ve her hastane ve sigortacı arasında müzakere edilir. Tarihsel olarak, ticari fiyatlandırma yıllık yaklaşık% 5-7 büyüme göstermiştir.En büyük büyüme - en büyük bileşenler işgücü ve tedarik maliyetleri ve bir hastanenin bunları içerme yeteneğidir. Hastaneler yüksek serbest nakit akışı olan işletmelerdir ve genellikle serbest nakit akışlarını ve kaldıraçlarını kullanarak edinme döngülerinden geçerler. Hastaneler ölçeklenebilir değildir, bu nedenle yatırımcılar iyi yerlerde (pozitif demografik / nüfus) düşük performanslı varlıklar satın alan ve operasyonel verimliliğin artırılmasının marjları artırabileceği şirketleri aramalıdır. Alımlar, marjlar iyileştikçe uzun vadede hisse senetleri için olumlu olma eğilimindedir. Bununla birlikte, yatırımcılar şirketler mevcut büyümelerindeki yavaşlama nedeniyle büyümeyi artırmak için iktisap yaptığında dikkatli olmalıdırlar. Hastanelerin sigortasız veya sigortalı olmayan hastalardan yazdığı tahsil edilemeyen fatura tutarı olan borç. Bu, hisse senetleri için olumsuz bir risk olma eğilimindedir, çünkü yatırımcılar kötü borcu kârlılığa gerçekte olduğundan daha olumsuz olarak algılarlar ve hisse senedi fiyatları için aşağı yönlü bir risk oluştururlar. Kötü borç tarihsel olarak% 8-10 büyüme gösterdi, ancak sağlık reformu bunu biraz azaltmalıdır.
Karar verme
Yatırım yapıp yapmayacağınıza karar verirken aşağıdakiler dikkate alınmalıdır:
- Sektör cazip mi? Sağlık tesisi stoklarına yatırım yapmadan önce, yatırımcıların düzenleyici ortamın olumlu olup olmayacağını belirlemeleri gerekmektedir. Bu hisse senetleri, medyanın Medicare fiyatlandırma değişiklikleri hakkında rapor ettiği her zaman muazzam miktarda riske maruz kalmaktadır - bunların bazıları bir şirketin kârını, bazıları ise tamamen psikolojik açıdan etkiler. Örneğin, 15 Ağustos 2013 tarihinde Medicare, beklentilerin altında bir geri ödeme oranı açıkladı - 2013-14 için% 2, 5 beklenen maliyet artışına kıyasla sadece% 0, 7 olacak bir artış. En büyük kamu hastane gruplarından biri olan Toplum Sağlığı Sistemleri (NYSE: CYH), duyuru gününde ve ertesi gün% 5.9'luk stok düşüşünü gördü. Olumlu bir sektör çağrısını takiben bir sonraki adım hangi tesis türünü belirlemektir. çekici. Halka açık tüm sağlık hizmetleri tesislerinden hastaneler en büyük piyasa değerine sahiptir ve aralarından seçim yapabileceğiniz en fazla hisse miktarını sunar. Karar, tamamen ya da hiç seçenek olmayabilir. Örneğin, Medicare oranlarının beklenenden daha fazla artması bekleniyorsa, bir hastaneye ve uzun süreli bakım tesisine yatırım yapmak ihtiyatlı olabilir. Karar aynı zamanda rekabet seviyeleri ve beklenen düzenleyici ortam için beklentilere de dayanmalıdır (örn. Ayaktan ameliyat merkezleri için yeni yapılarda moratoryumlar, vb.) Tesis türü seçildikten sonra, bireysel isimlere derinlemesine dalış yapılması gerekir. Tesisin yeri doluluk için çok önemlidir. Bir tesis, göç eğilimleri (göç, güneye doğru hareket eden bebek patlamaları vb.) Nedeniyle nüfus artışının ortalamanın üzerinde olması beklenen bir bölgede bulunuyorsa, bu tesislerin beklenen ortalama hacim büyümesi% 0-1'i aşması gerekir. Buna ek olarak, daha yüksek hacimlerin daha kârlı prosedürlere (kardiyak veya ortopedi) neden olması bekleniyorsa, hacim artışı başına kar FAVÖK büyümesini ortalamanın üzerine itecektir. Hacim artışının daha yüksek sigortasız hastalara yol açıp açmayacağını ve potansiyel olarak kötü borcun ortalama% 8-10 seviyesinin üzerine çıkmasına neden olacağına ve bu da kârlar üzerinde olumsuz bir etkiye neden olup olmayacağına dikkat etmek önemlidir. Son olarak, yönetim ekibinin gücü düşünülen. Başarılı satın alma stratejileri, ihtiyatlı maliyet kontrolleri yoluyla maliyetleri kontrol altına alma yeteneği ve tesislerin inşa edilmesi veya iyileştirilmesi öngörüsü, başarılı bir uzun vadeli yatırımın anahtarıdır.
Değerleme
Stokun cazip fiyatlı olup olmadığını belirlemek son adımdır. Sağlık tesislerinin stokları en iyi şekilde bir işletme çoklu metriği kullanılarak değerlenir. Bu, tercih edilen metriktir, çünkü güçlü bir satın alma döngüsü sırasında yüksek olabilen kaldıraç ve amortisman ve itfa ve inşaat / gayrimenkulden etkilenen amortisman için ayarlama yapar. Tarihsel olarak, hastane stokları EV / FAVÖK 5.5-9.0 aralığında işlem gördü. Diğer sektörlerle karşılaştırmak için bir kazanç-fiyat (P / E) katsayısı kullanılıyorsa, hastane stokları için geçmiş ortalama K / Z 14.1 ve 10-20 aralığında olmuştur. Her alt sektörde çok az sayıda kamu şirketi bulunduğundan uzun dönemli bakım ve ayaktan tedavi merkezleri için değerleme stok bazında olmuştur. Cazip bir yatırım ve ortalamanın altında veya aralığın dışında alım satım olarak tanımlanan herhangi bir hisse satın alınmalıdır.
Alt çizgi
Sağlık tesisleri cazip yatırım fırsatları sağlayabilir. Bank of America Merrill Lynch Global Research tarafından Nisan 2013'te yayınlanan bir rapora göre, bu sektördeki hisse senedi fiyatları S&P 500'e kıyasla% 10'luk beş yıllık bir CAGR üretti. Şirketlerin kontrolü dışında. Bununla birlikte, işletme verimliliği de dahil olmak üzere güçlü temeller, temel sürücülerden yararlanmaya izin vermelidir. Medicare geri ödemesi, beklenen ve gerçek miktarlar, yatak doluluk oranları ve rekabet seviyesi gibi kritik öneme sahiptir. EV / FAVÖK tercih edilen değerleme metriğidir ve düşük değerli fırsatlar bulmak için şirketleri karşılaştırmak için kullanılmalıdır.