Yakın geçmişe göre, 1969'da Demokratik Kongre tarafından çıkarılan ve Cumhuriyetçi bir cumhurbaşkanı tarafından yasaya imzalanan federal vergi kanununun açık bir hükmü, bilgili tüccarların 4 trilyon dolarlık ABD ETF pazarında sömürülen "kirli küçük bir sır" olduğunu kanıtlıyor. Bloomberg Businessweek ana makale. "Kalp atışı ticareti" olarak adlandırılan işlemler, bir yatırımcının önce bir ETF'ye para yatırdığı, daha sonra nakit olarak değil, ETF'nin sahip olduğu hisse senetlerinden ödenen hızlı bir para çekme işlemi gerçekleştirdiği işlemleri temsil eder.
Normalde, değeri takdir edilmiş bir hisse senedi satan bir fon, sermayesi hissedarları için vergi yükümlülüğü kazanır. Ancak, bir itfa anlaşması yapmak için nakit yerine bir yatırımcıya hisse senetlerini takdir etmişse, vergi ödenmemektedir. 2018'de, Bloomberg'e göre rekor 98 milyar dolar değerinde 548'den fazla "kalp atışı ticareti" vardı ve tüm ETF yatırımcılarını önemli sermaye kazanç vergilerinden korudu. 2018'de, ABD'nin en büyük 183 hisse senedi ETF'sindeki yatırımcılar, Bloomberg'e göre, bu mekanizma yoluyla yaklaşık 203 milyar dolarlık gerçekleşmiş sermaye kazancı üzerinden vergilerden kaçındı. Aşağıdaki tablo ETF sponsoru tarafından bu rakamı göstermektedir.
Kalp Atışı İşlemlerinden En Büyük Kazananlar
(2018 Vergi Korumalı Gerçekleşen Sermaye Kazançları)
- State Street, 64 milyar dolarBlackRock, 59 milyar dolarVanguard, 57 milyar dolarDiğerleri, 23 milyar dolar
Yatırımcılar için önemi
1969 yasası, yatırım fonu sektörünün, o zamanlar hala erken büyüme aşamalarında, portföylerinde tutulan hisse senetleri şeklinde ayni ödemelerle (PIK) onurlandırılarak geçici bir itfa emri havasını atlatmasına yardımcı olmak için tasarlandı.. İlk ETF, 1993'te Amerikan Menkul Kıymetler Borsası (AMEX) tarafından tasarlandığında, tasarımcıları, yeni ürünlerinin cazibesini artırmak için nadiren yatırım fonları tarafından kullanılan bu yasayı gördü.
Günümüzde ETF yöneticileri, büyük alımlar yapmak için bankalar alarak yatırımcılarının vergi yükümlülüklerini azaltmakta ve daha sonra bunları hızlı bir şekilde takdir edilen hisse şeklinde geri çekmektedir. Bu işlemler, 1969 yasasının mektubuna uygun olarak tamamen yasaldır ve fon sponsorları arasında BlackRock, State Street ve Vanguard gibi büyük firmaları ve bankalar arasında Bank of America, Goldman Sachs ve Credit Suisse gibi önemli şirketleri içerir..
"Kalp atışı" terimi, FactSet Araştırma Sistemleri analisti Elisabeth Krasner tarafından Aralık 2017 tarihli bir raporda sunuldu. ETF fon akışlarının bir grafiğine bakıldığında, blipsler ona bir kardiyak monitörü hatırlattı.
ETF sponsoru Invesco'nun kurucusu ve eski CEO'su Bruce Bond, Bloomberg'e sektörde popülerleşmesine yardımcı olduğu kalp atışı ticareti hakkında yaptığı açıklamada, "Yatırım sürecinden bir negatif çıkarıyor." “Biz onu tam potansiyeline ilk olarak kullanan biz olduk” diye ekledi.
Kalp atışı ticareti tamamen yasal olsa da, bazıları daha yakından incelemeden hayatta kalamayacaklarına inanmaktadır. Fon yönetimi şirketi AllianceBernstein'in eski CEO'su Peter Kraus Bloomberg'e verdiği demeçte, "IRS ona baksaydı, sahte bir işlem olduğunu söylerlerdi."
ABD hisse senetlerine yatırım yapan 400'den fazla ETF'nin daha geniş bir evrenine dayanan Bloomberg, ayni itfalarla yatırımcılar tarafından tanınan 2018 sermaye kazanımlarını toplu olarak 211 milyar dolar azalttığını hesaplıyor. 2000 yılından bu yana, Bloomberg ETF ticaretinde 2.261 kalp atışı blipsi tanımladı.
İleriye bakmak
Federal açıkların artması ve Wall Street'e karşı popülist darbeleri vurmaya hevesli Kongre Demokratları ile, artık yayınlandıkları için kalp atışı ticareti siyasi ateş altında olabilir.