ABD Federal Rezervinin önümüzdeki aylarda faiz oranlarını yükseltmesi bekleniyor. Faiz oranlarındaki değişiklikler genel ekonomiyi, borsa, tahvil piyasası ve diğer finansal piyasaları etkiler ve makroekonomik faktörleri etkileyebilir. Faiz oranlarındaki bir değişiklik, dayanak varlığın fiyatı, egzersiz veya grev fiyatı, sona erme süresi, risksiz getiri oranı (faiz oranı), oynaklık ve temettü verimi. Egzersiz fiyatının engellenmesi, diğer tüm faktörler bir seçeneğin süresinin dolmasına kadar değişebilen bilinmeyen değişkenlerdir.
Fiyatlandırma Seçenekleri için Hangi Faiz Oranı?
Fiyatlandırma seçeneklerinde kullanılacak doğru vade faiz oranlarını anlamak önemlidir. Black-Scholes gibi seçenek değerleme modellerinin çoğu yıllık faiz oranlarını kullanır.
Faiz içeren bir hesap ayda % 1 ödüyorsa, % 1 * 12 ay = yıllık % 12 faiz alırsınız. Doğru?
Hayır!
Farklı zaman aralıklarındaki faiz oranı dönüşümleri, zaman sürelerinin basit bir yukarı (veya aşağı) ölçeklendirme çarpımından (veya bölünmesinden) farklı çalışır.
Aylık faiz oranınızın ayda % 1 olduğunu varsayalım. Nasıl yıllık orana dönüştürebilirsiniz? Bu durumda, zaman çoklu = 12 ay / 1 ay = 12.
1. Aylık faiz oranını 100'e bölün (0, 01 almak için)
2. 1 ekleyin (1.01 almak için)
3. Birden fazla zamanın gücüne yükseltin (yani, 1.01 ^ 12 = 1.1268)
4. 1'i çıkarın (0.1268 elde etmek için)
5. Yıllık faiz oranı olan 100 ile çarpın (% 12.68)
Bu, faiz oranlarını içeren herhangi bir değerleme modelinde kullanılacak yıllık faiz oranıdır. Black-Scholes gibi standart bir opsiyon fiyatlama modeli için risksiz bir yıllık Hazine oranları kullanılır.
Faiz oranlarındaki değişimlerin seyrek ve küçük büyüklüklerde (genellikle% 0.25 veya 25 baz puanlık artışlarla) olduğunu belirtmek önemlidir. Opsiyon fiyatının belirlenmesinde kullanılan diğer faktörler (altta yatan varlık fiyatı, sona erme süresi, oynaklık ve temettü getirisi gibi), opsiyon fiyatları üzerinde faiz oranlarındaki değişikliklere göre nispeten daha büyük bir etkiye sahip olan daha büyük değişimler gösterir.
Faiz Oranları Çağrı ve Kotasyon Opsiyon Fiyatlarını Nasıl Etkiler?
Faiz oranı değişikliklerinin etkisinin arkasındaki teoriyi anlamak için, hisse senedi alımı ile eşdeğer opsiyon alımları arasında karşılaştırmalı bir analiz yararlı olacaktır. Profesyonel bir tüccarın uzun pozisyonlar için faizli kredi parasıyla işlem gördüğünü ve kısa pozisyonlar için faiz getiren para aldığını varsayıyoruz.
- Çağrı Seçeneğinde Faiz Avantajı: 100 $ 'dan bir hisse senedi alım satımının 100 hissesini satın almak için 10.000 $ gerekir; Çağrı seçeneğini 100 sözleşmenin birçoğunda 12 dolardan satın almak sadece 1.200 dolara mal olacak. Ancak, kâr potansiyeli uzun bir hisse senedi pozisyonuyla aynı kalacaktır. Etkili bir şekilde, 8, 800 dolarlık fark, bu ödünç alınan tutar üzerinden giden faiz ödemesinin tasarrufuna neden olacaktır. Alternatif olarak, 8, 800 $ 'lık tasarruf sermayesi faiz getiren bir hesapta tutulabilir ve faiz geliri ile sonuçlanır -% 5 faiz bir yılda 440 $ üretecektir. Bu nedenle, faiz oranlarındaki bir artış ya kredili tutarda giden faizden tasarruf edilmesine ya da tasarruf hesabına faiz gelirinin alınmasında bir artışa yol açacaktır. Her ikisi de bu çağrı pozisyonu + tasarruf için pozitif olacaktır. Etkili bir şekilde, bir çağrı seçeneğinin fiyatı, artan faiz oranlarından bu faydayı yansıtacak şekilde artar. Koyma Oranındaki Faiz Dezavantajı: Teorik olarak, bir fiyat düşüşünden yararlanmak amacıyla bir hisse senedinin kısaltılması kısa satıcıya nakit olarak getirecektir. Satış fiyatı satın almanın fiyat düşüşlerinden benzer bir yararı vardır, ancak satış seçeneği primi ödeneceği için bir bedeli vardır. Bu durumda iki farklı senaryo vardır: hisse senedinin kısaltılmasıyla alınan nakit, tüccar için faiz kazanabilirken, kotasyon satın almak için harcanan nakit faiz ödenebilir (tüccarın koop satın almak için borç para aldığı varsayılarak). Faiz oranlarındaki artışla, kısa vadeli hisse senedi, satın alma işleminden daha kârlı hale gelir, çünkü ilk gelir gelir sağlar ve ikincisi ise tam tersini yapar. Dolayısıyla, opsiyon fiyatlarının artması faiz oranlarının artmasından olumsuz etkilenmektedir.
Rho Yunanca
Rho, faiz oranlarındaki değişikliğin opsiyon fiyatı üzerindeki etkisini ölçen standart bir Yunanca'dır (hesaplanan nicel bir parametre). Faiz oranlarındaki her% 1 değişiklik için opsiyon fiyatının ne kadar değişeceğini gösterir. Bir çağrı seçeneğinin şu anda 5 ABD Doları olarak fiyatlandırıldığını ve 0, 25 rho değerine sahip olduğunu varsayın. Faiz oranları% 1 artarsa, çağrı opsiyon fiyatı 0.25 $ (5.25 $ 'a) veya rho değerinin miktarına kadar artacaktır. Benzer şekilde, satış opsiyonu fiyatı rho değerinin miktarı kadar düşecektir.
Faiz oranı değişiklikleri bu kadar sık gerçekleşmediği ve genellikle% 0, 25'lik artışlarla gerçekleştiği için, rho, diğer faktörlere (veya delta gibi Yunanlılara) göre seçenek fiyatları üzerinde büyük bir etkiye sahip olmaması nedeniyle birincil Yunan olarak kabul edilmez. gama, vega veya teta).
Faiz oranlarındaki bir değişiklik çağrı ve satım opsiyon fiyatlarını nasıl etkiler?
100 $ 'lık bir alım satım fiyatı, bir yıl sona ermesi için bir yıl, % 25 oynaklık ve% 5 faiz oranı ile Avrupa tarzı para içi (ITM) çağrı seçeneği örneğini alarak, Black-Scholes modelini kullanan çağrı fiyatı 12.3092 dolara, çağrı rho değeri 0.5035'e geliyor. Benzer parametrelerle bir put seçeneğinin fiyatı 7.4828 $ 'a ve put rho değeri -0.4482'dir (Durum 1).
Şimdi faiz oranını diğer parametreleri aynı tutarak% 5'ten% 6'ya çıkaralım.
Çağrı fiyatı 12.7977 $ 'a (0.4885 $ değişiklik) yükseldi ve satış fiyatı 7.0610 $' a düştü (-0.4218 $ değişiklik). Çağrı fiyatı ve satış fiyatı, daha önce hesaplanan rho (0.5035) ve daha önce hesaplanan rho (-0.4482) değerleri ile neredeyse aynı miktarda değişti. ( Rasyonel fark BS modeli hesaplama metodolojisinden kaynaklanmaktadır ve ihmal edilebilir.)
Gerçekte, faiz oranları genellikle sadece% 0, 25'lik artışlarla değişir. Gerçekçi bir örnek vermek gerekirse, faiz oranını sadece% 5'ten% 5, 25'e değiştirelim. Diğer sayılar Durum 1'dekiyle aynıdır.
Arama fiyatı 12.4309 $ 'a yükseldi ve satış fiyatı 7.3753 $' a düştü (arama fiyatı için 0.1217 $ ve satış fiyatı için - 0.1075 $ 'lık küçük bir değişiklik).
Görülebileceği gibi, hem% 0, 25 faiz oranındaki değişimin ardından hem arama hem de satım opsiyon fiyatlarındaki değişiklikler göz ardı edilebilir.
Faiz oranlarının bir yılda dört kez (4 x% 0.25 =% 1 artış), yani son kullanma zamanına kadar değişmesi mümkündür. Yine de, bu tür faiz oranı değişikliklerinin etkisi önemsiz olabilir (12 dolarlık ITM arama seçeneği fiyatı ve 7 dolarlık ITM fiyat seçeneklerinde sadece yaklaşık 0, 5 dolar). Yıl boyunca, diğer faktörler çok daha yüksek büyüklüklerle değişebilir ve opsiyon fiyatlarını önemli ölçüde etkileyebilir.
Para dışı (OTM) ve ITM opsiyonları için benzer hesaplamalar, faiz oranlarındaki değişikliklerden sonra opsiyon fiyatlarında gözlenen kısmi değişikliklerle benzer sonuçlar verir.
Arbitraj Fırsatları
Beklenen oran değişikliklerinde arbitrajdan yararlanmak mümkün müdür? Genellikle piyasaların verimli olduğu düşünülür ve opsiyon sözleşmelerinin fiyatlarında bu tür beklenen değişikliklerin olduğu varsayılır. Ayrıca, faiz oranlarındaki bir değişikliğin hisse senedi fiyatları üzerinde ters etkisi vardır ve bu da opsiyon fiyatları üzerinde çok daha büyük bir etkiye sahiptir. Genel olarak, faiz oranlarındaki değişikliklere bağlı olarak opsiyon fiyatındaki küçük orantılı değişiklik nedeniyle, arbitraj faydalarından yararlanmak zordur.
Alt çizgi
Opsiyon fiyatlandırması karmaşık bir süreçtir ve Black-Scholes gibi popüler modellerin onlarca yıldır kullanılmasına rağmen gelişmeye devam etmektedir. Birden fazla faktör opsiyon değerlemesini etkiler, bu da kısa vadede opsiyon fiyatlarında çok yüksek değişikliklere yol açabilir. Faiz oranları değiştikçe çağrı opsiyonu ve satış opsiyonu primleri ters yönde etkilenir. Ancak opsiyon fiyatları üzerindeki etkisi kesirli; opsiyon fiyatlaması, temel fiyat, oynaklık, sona erme süresi ve temettü getirisi gibi diğer girdi parametrelerindeki değişikliklere karşı daha duyarlıdır.
![Faiz oranları seçenekleri nasıl ve neden etkiler? Faiz oranları seçenekleri nasıl ve neden etkiler?](https://img.icotokenfund.com/img/options-trading-guide/114/how-why-interest-rates-affect-options.jpg)