Çoğu yatırımcı, karmaşık nitelikleri nedeniyle finansal firmalara değer vermeye çalışmaktan kaçınır. Bununla birlikte, bir dizi basit değerleme tekniği ve metrikleri, değerleme çalışmalarına daha derin kazmanın çabaya değip değmeyeceğine karar vermelerine yardımcı olabilir. Bu basit teknikler ve metrikler sigorta şirketleri için de geçerlidir, ancak daha spesifik endüstri değerleme tedbirleri de vardır.
Sigortacılığa Kısa Bir Giriş
Bunun karşısında, bir sigorta işi kavramı oldukça basittir. Bir sigorta şirketi, müşterilerin kayıp riskini telafi etmek için ödediği primleri bir araya getirir. Bu kayıp riski, sigorta şirketlerinin neden sağlık, yaşam, mal ve zayiat (P&C) ve uzmanlık (risklerin değerlendirilmesi daha zor olduğu durumlarda daha olağandışı sigortalar) olduğunu açıklayan birçok farklı alana uygulanabilir. Sigortacı olmanın zor kısmı, gelecekteki sigorta taleplerinin ne olacağını doğru bir şekilde tahmin etmek ve bu iddiaları kapsayacak düzeyde primler belirlemek ve aynı zamanda hissedarlara yeterli kar sağlamaktır.
Yukarıdaki temel sigorta operasyonlarının ötesinde, sigortacılar yatırım portföylerini yönetir ve yönetir. Bu portföylerin fonları, yeniden yatırım karlarından (politikanın süresi boyunca herhangi bir hak talebinde bulunulmadığı için primin tutulduğu kazanılmış primler gibi) ve talep olarak ödenmeden önce primlerden gelir. Bu ikinci kategori şamandıra olarak bilinen bir kavramdır ve anlaşılması önemlidir. Warren Buffett, Berkshire Hathaway'in yıllık hissedar mektuplarında şamandıranın ne olduğunu sık sık açıklar. 2000 yılında şunları yazdı:
"Başlangıç olarak, şamandıra sahip olduğumuz fakat sahip olmadığımız paradır. Bir sigorta operasyonunda, şamandıra, bazen zararların ödenmesinden önce, bazen uzun yıllar boyunca uzanan bir aralıkla primler alındığı için ortaya çıkar. Bu hoş faaliyet genellikle beraberinde bir dezavantaj taşımaktadır: Bir sigortacının aldığı primler genellikle sonunda ödemesi gereken kayıpları ve giderleri karşılamaz. Şirket, zaman içinde halka açıklık maliyeti, başka türlü fon elde etmek için katlanacağı maliyetten düşükse değer taşıyor. Ancak, halka açıklık maliyeti para için piyasa oranlarından yüksekse işletme bir limon. "
Buffett ayrıca bir sigorta şirketine değer vermeyi zorlaştıran unsurlara da değiniyor. Bir yatırımcı, firmanın aktüerlerinin, aldıkları primleri sigorta ödemeleri olarak ödemek zorunda kalacakları ileriye dönük ödemelerle dengeleyecek sağlam ve makul varsayımlar yaptığına güvenmek zorundadır. Büyük hatalar bir firmayı mahvedebilir ve hayat sigortası durumunda riskler yıllarca veya on yıllar sonra tükenebilir.
Sigorta Değerleme Anlayışı
Sigorta şirketlerine değer vermek için birkaç anahtar metrik kullanılabilir ve bu metrikler genel olarak finans firmaları için ortaktır. Bunlar, defter (P / B) fiyatı ve özkaynak karlılığı (ROE). P / B, sigorta şirketinin hisse senedi fiyatını, toplam firma değeri veya hisse başına tutar üzerinden defter değeri ile ilişkilendiren birincil değerleme tedbiridir. Basitçe özkaynak değeri olan defter değeri, bir firmanın varlığının sona ermesi ve tamamen tasfiye edilmesi halinde bir değeridir. Maddi defter değerine yapılan fiyat, yatırımcıya şirketin kapanması durumunda kalan net varlıklar üzerinde daha doğru bir gösterge sağlamak için şerefiye ve diğer maddi olmayan varlıkları ortadan kaldırır. Sigorta firmaları için hızlı bir kural (ve yine, genel olarak finansal hisse senetleri için) 1'lik bir P / B seviyesinde satın almaya değer olmaları ve 2 veya daha yüksek bir P / B seviyesinde pahalı tarafta olmalarıdır. Bir sigorta şirketi için defter değeri, bilançolarının çoğunun, onlar için aktif bir piyasa göz önüne alındığında, değerlerine güvenilebilecek tahviller, hisse senetleri ve diğer menkul kıymetlerden oluşan sağlam bir ölçüsüdür.
ROE, bir sigorta şirketinin elde ettiği gelir seviyesini özkaynak veya defter değerinin yüzdesi olarak ölçer. % 10 civarında bir YG, bir firmanın sermaye maliyetini karşıladığını ve hissedarlar için geniş bir getiri sağladığını göstermektedir. Ne kadar yüksek olursa, o kadar iyi ve orta yaştaki bir oran iyi çalışan bir sigorta şirketi için idealdir.
Diğer kapsamlı gelir (OCI) de bir göz atmaya değer. Bu önlem yatırım portföyünün kârlar üzerindeki etkilerini göstermektedir. OCI bilançoda bulunabilir, ancak tedbir artık bir sigorta şirketinin finansal tablolarında da kendi beyanındadır. Sigorta portföyündeki gerçekleşmemiş yatırım kazançları ve ölçülmesi gereken özkaynak veya defter değerindeki değişikliklerin daha net bir göstergesini verir.
Bir dizi değerleme metriği sigorta endüstrisine daha özgüdür. Kombine Oran, kazanılan primlerin yüzdesi olarak oluşan zarar ve giderleri ölçer. % 100'ün üzerinde bir oran, sigorta şirketinin sigortacılık faaliyetlerinde para kaybettiği anlamına gelir. % 100'ün altında faaliyet karı önerilmektedir.
Bir yatırım bankacılığı raporu, prim büyüme potansiyeli, yeni ürünler getirme potansiyeli, işletme için öngörülen kombine oran ve bir sigorta şirketinin ürettiği yeni işletmeye ilişkin gelecekteki rezervlerin ve ilişkili yatırım gelirinin beklenen ödemesine odaklanmayı savundu (primler ile gelecekteki alacaklar arasındaki zamanlama farkından dolayı). Bu nedenle, tasfiye senaryosu ve defter değerine vurgu en değerlidir. Ayrıca, bir firmayı akranlarıyla (ROE seviyeleri ve eğilimler gibi) ve satın alma işlemlerini karşılaştıran karşılaştırılabilir yaklaşımlar sigorta şirketinin değerlemesinde faydalıdır.
İndirimli nakit akışı (DCF) bir sigorta şirketine değer vermek için kullanılabilir, ancak nakit akışının ölçülmesi daha zor olduğundan daha az değerlidir. Bunun nedeni yatırım portföyünün ve nakit akış tablosunda ortaya çıkan nakit akışlarının etkisidir, bu da sigorta operasyonlarından yaratılan parayı ölçmeyi zorlaştırır. Yukarıda bahsedilen bir başka komplikasyon, bu akışların üretilmesi için uzun yıllar gerekmesidir.
Bir Değerleme Örneği
Aşağıda, yukarıdaki değerleme tartışmasının daha net bir resmini vermek için bir örnek verilmiştir. Hayat sigortacısı MetLife (NYSE: MET) sektördeki en büyük sigorta şirketlerinden biridir. Toplam varlıklara dayalı ABD merkezli en büyük sigorta şirketidir ve Ağustos 2013 itibariyle piyasa değeri 53 milyar dolar olup, sadece China Life Insurance Co. (NYSE: LFC) tarafından 71 milyar dolar aşılmıştır. Prudential p lc (İngiltere), piyasa değeri 50 milyar doların biraz altında olan bir başka büyük oyuncudur.
MetLife'ın yatırım getirisi son beş yılda ortalama% 5 civarındaydı ancak mali kriz sırasında acı çekti. Bu, bu dönemde% 8'lik sektör ortalamasının altındaydı, ancak MetLife'ın mevcut takvim yılı için% 10.2'ye ulaşması öngörülüyor ve şirketin önümüzdeki birkaç yıl içinde% 15'e yaklaşması hedefleniyor. China Life'ın öngörülen ROE'si yaklaşık% 13 ve Prudential'lar% 13.9'dur. MetLife şu anda 0.9 olan P / B ile işlem görüyor. China Life'ın P / B'si 1.8 ve Prudential'ın 3.1.
Yukarıdakilere dayanarak, MetLife makul bir bahis gibi görünüyor. ROE'si çift haneye geri dönüyor ve endüstri ortalamasının üstünde. P / B de 1'in altındadır ve bu da tarihsel P / B eğilimlerine dayanan yatırımcılar için genellikle iyi bir giriş noktasıdır. China Life ve Prudential'ın daha yüksek ROE'leri var, ancak P / B de çok daha yüksek. Her firmanın finansal tablolarını derinlemesine incelemek önemli hale geliyor. OCI, yatırım portföylerinin araştırılmasında önemlidir ve daha yüksek bir P / B katsayısının ödenmesinin gerekip gerekmediğine karar vermek için büyüme eğilimlerinin analiz edilmesi gerekecektir. Bu firmalar endüstriyi büyütürlerse, prim ödemeye değer olabilirler.
Sonuç olarak
Herhangi bir değerleme çalışmasında olduğu gibi, makul bir değer tahminine ulaşmak için bilim kadar sanat vardır. Tarihsel sayıları hesaplamak ve ölçmek kolaydır, ancak değerleme geleceğin ne olduğuna dair makul bir tahmin yapmakla ilgilidir. Sigorta alanında, ROE gibi metriklerin doğru tahminleri önemlidir ve düşük bir P / B ödemek, yatırımcıların lehine oranlar koymaya yardımcı olabilir.
![Bir sigorta şirketine nasıl değer verilir? Bir sigorta şirketine nasıl değer verilir?](https://img.icotokenfund.com/img/auto-insurance/866/how-value-an-insurance-company.jpg)